沃倫·巴菲特的管理人生哲學(xué)

　　巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場的投資成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他倡導(dǎo)的價(jià)值投資理論風(fēng)靡世界。價(jià)值投資并不復(fù)雜，巴菲特曾將其歸結(jié)為三點(diǎn)：把股票看成許多微型的商業(yè)單元;把市場波動看作你的朋友而非敵人(利潤有時(shí)候來自對朋友的愚忠);購買股票的價(jià)格應(yīng)低于你所能承受的價(jià)位。“從短期來看，市場是一架投票計(jì)算器。但從長期看，它是一架稱重器”——事實(shí)上，掌握這些理念并不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數(shù)十年如一日地堅(jiān)持下去。巴菲特似乎從不試圖通過股票賺錢，他購買股票的基礎(chǔ)是：假設(shè)次日關(guān)閉股市、或在五年之內(nèi)不再重新開放。在價(jià)值投資理論看來，一旦看到市場波動而認(rèn)為有利可圖，投資就變成了投機(jī)，沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資。”

　　巴菲特的管理智慧

　　·盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。

　　我和查理·芒格(伯克希爾-哈撒韋公司副董事長)將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經(jīng)營合伙人。我們認(rèn)為，公司本身并非資產(chǎn)的最終所有者，它僅僅是一個(gè)渠道，將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系起來，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。

　　·沃倫·巴菲特與查理·芒格順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自食其力。

　　多數(shù)公司董事都將他們大部分的個(gè)人凈資產(chǎn)投入到公司中。查理和我無法確保運(yùn)營結(jié)果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時(shí)間多久，我們的財(cái)富將同您的同步變動。我們無意通過高薪或股票期權(quán)占您的便宜。

　　·我們的長期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：每股實(shí)現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價(jià)值平均年增長的最大化。

　　我們并不以伯克希爾的規(guī)模來評價(jià)其經(jīng)濟(jì)意義或業(yè)績表現(xiàn)。我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)是每股的增長值。

　　·為了達(dá)到目標(biāo)，首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合。

　　我們的首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合，這些組合能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且持續(xù)提供高于市場平均水平的資產(chǎn)回報(bào)。

　　·我們會報(bào)告每一項(xiàng)重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。

　　由于我們的雙重目標(biāo)以及傳統(tǒng)會計(jì)處理方法的局限性，傳統(tǒng)的會計(jì)方法已難以反映真實(shí)經(jīng)營業(yè)績。作為所有者和管理者，查理和我事實(shí)上對這些數(shù)據(jù)視而不見。但是，我們會向您們報(bào)告我們控制的每一項(xiàng)重大投資的收益，以及那些我們認(rèn)為重要的數(shù)據(jù)。

　　·賬面結(jié)果不會影響我們的經(jīng)營和資本配置決策。

　　在目標(biāo)資產(chǎn)的兼并成本相近時(shí)，我們寧可購買未在賬面體現(xiàn)、但是可以帶來2美元收益的資產(chǎn)，而不愿購買可在賬面上體現(xiàn)、收益為1美元的資產(chǎn)。

　　·我們很少舉債。

　　當(dāng)我們真的舉債時(shí)，我們試圖將長期利率固定下來。與其過度舉債，毋寧放棄一些機(jī)遇。查理和我，永遠(yuǎn)不會為了一兩個(gè)百分點(diǎn)的'額外回報(bào)而犧牲哪怕一夜的睡眠。

　　·我們不會讓股東掏腰包來滿足管理層的欲望。

　　我們不會無視長期經(jīng)濟(jì)規(guī)律而用被人為操縱的價(jià)格去購買整個(gè)公司。在花您的錢時(shí)，我們就如同花自己的錢一樣小心，并會全面權(quán)衡如果您自己直接通過股票市場進(jìn)行多樣化投資所能獲得的價(jià)值。

　　·不論意圖如何高尚，我們認(rèn)為只有結(jié)果才是檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測標(biāo)準(zhǔn)是，每1美元留存收益，至少要為股東創(chuàng)造1美元的市場價(jià)值。迄今為止，我們基本做到了這一點(diǎn)。

　　·我們只有在收獲和付出相等的時(shí)候發(fā)行普通股。

　　這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行——不僅是并購或公開發(fā)售，還包括債轉(zhuǎn)股、股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬于您的。

　　·無論價(jià)格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　您應(yīng)該很清楚，這是我和查理共同的心態(tài)，可能會損害我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認(rèn)為差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)，只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且我們對其管理層和勞資關(guān)系還算滿意，在決定是否出售時(shí)，我們也會猶豫不決。

　　·我們將會坦誠地向您報(bào)告業(yè)績，強(qiáng)調(diào)對估價(jià)有正面的和負(fù)面效應(yīng)的事件。

　　我們的原則是，要用一種換位思考的心態(tài)，將我們自己希望知道的真實(shí)情況匯報(bào)給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。

　　·我們只會在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買賣。

　　雖然我們的策略是公開的，但好的投資點(diǎn)子也是物以稀為貴，并有可能被競爭對手獲取。同樣，對好的產(chǎn)品和企業(yè)并購策劃，也同樣得注意保密。因此我們一般不會談?wù)撟约旱耐顿Y想法。

　　·我們希望伯克希爾的股價(jià)是合理的，而不是被高估。

　　在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個(gè)股東在持有股份的期間內(nèi)，獲得的收益或損失，與公司每股內(nèi)在價(jià)值的漲跌呈相應(yīng)的比例。因此，伯克希爾的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值，都需要保持恒定，希望是1∶1。

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