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美金融危機(jī)啟示中國 房產(chǎn)泡沫很可怕
9月15日可能是美國華爾街百年以來最為黑暗的一天。“百年老店”雷曼兄弟黯然申請(qǐng)破產(chǎn)，美林忍痛出讓控股權(quán)予美國銀行，全球最大的保險(xiǎn)商美國國際集團(tuán)(AIG)則只好尋求政府緊急援助。由此觸發(fā)全球金融市場一輪拋售潮。有媒體說，源自美國的金融危機(jī)，已演變成為波及全球的金融大海嘯。
那么，華爾街這些巨大的金融大鱷為什么會(huì)在一夜之間一個(gè)個(gè)消失？特別是有傳奇色彩并有著15 8年悠久歷史的雷曼兄弟為什么不能在這次危機(jī)中幸免？可能都是與這些金融機(jī)構(gòu)所持有的相關(guān)次貸證券有關(guān)。
這些公司所持有大量的次級(jí)債金融產(chǎn)品(包括抵押支持債券MBS和擔(dān)保債權(quán)憑證CDO)及其他較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品,在次貸危機(jī)后，由于次級(jí)抵押貸款違約率上升，造成次級(jí)債金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場價(jià)值直線下降，從而使得這些公司持有的次級(jí)債證券化產(chǎn)品的市場價(jià)值迅速下跌。而按照美國證券監(jiān)管規(guī)定，每天都得根據(jù)這些證券產(chǎn)品的市場價(jià)值來確定其資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。當(dāng)這些證券化產(chǎn)品的市場價(jià)值迅速下跌時(shí)，這些持有過多次貸證券化產(chǎn)品的公司資產(chǎn)值就會(huì)迅速下降，其公司虧損問題就會(huì)很快反映出來。當(dāng)與次貸有關(guān)的MBS和CDO的市值越來越低時(shí)，巨額資產(chǎn)減記已經(jīng)嚴(yán)重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下，只能及時(shí)注資來補(bǔ)充資本金，否則這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。但當(dāng)這些公司采取自救與他救的辦法不能夠達(dá)到補(bǔ)充資本金的要求時(shí)，它們距離破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)就近了。這就是幾天來華爾街不少金融大鱷的處境。
但是，以上僅是表象，這次美國次貸危機(jī)的根源，其實(shí)是“9·11”及納斯達(dá)克泡沫破滅以來的美國房地產(chǎn)市場泡沫。在次貸危機(jī)爆發(fā)的前五年，美國不少地方的房地產(chǎn)價(jià)格都上漲一倍以上。這種房地產(chǎn)市場泡沫當(dāng)然帶來了納斯達(dá)克股市泡沫破滅及“9·11”之后的美國經(jīng)濟(jì)繁榮，金融市場的旺盛以及各行各業(yè)的利潤水平大增。但是快速上漲的房價(jià)或房地產(chǎn)泡沫是不可能持續(xù)的，當(dāng)房地產(chǎn)市場泡沫破滅，其間所隱藏的問題會(huì)暴露無遺。這是美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)。而美國房地產(chǎn)市場泡沫為什么會(huì)這樣快地被吹大，根源在于，這幾年影子銀行通過銀行信貸(資產(chǎn)證券化)給住房購買者過度便利的金融杠桿及流動(dòng)性。
有關(guān)房地產(chǎn)泡沫帶來的金融危機(jī)，我們不妨回溯到70多年前的上海。上世紀(jì)30年代，上海吹起了房地產(chǎn)市場泡沫，僅上海土地價(jià)值就比全國儲(chǔ)蓄存款總額還要大三分之一。從1934年開始，上海的房地產(chǎn)開始瘋狂崩盤，房價(jià)下跌了70%～80%，不僅許多房地產(chǎn)公司倒閉，房地產(chǎn)投資者傾家蕩產(chǎn)，而且引起不少商業(yè)銀行倒閉，大量企業(yè)破產(chǎn)倒閉，社會(huì)矛盾風(fēng)起云涌。當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)泡沫同樣是金融資產(chǎn)大量流入而吹起的。當(dāng)這些資金一旦流出，吹大的房地產(chǎn)泡沫立即破滅，金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨之出現(xiàn)。
可以說，當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場的泡沫也并不小，而且還可能在房地產(chǎn)開發(fā)商及地方政府的推動(dòng)下繼續(xù)吹大，這雖然可以制造短期的經(jīng)濟(jì)繁榮，甚至可以把GDP描繪得更美，但從美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)中，我們可以看到，即使在美國這樣法律制度完善、金融監(jiān)管嚴(yán)厲、金融市場發(fā)達(dá)、社會(huì)財(cái)富分配比較公平的情況下，都會(huì)發(fā)生如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，那么中國又有什么理由能幸免呢？
因此，為了保證國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，任何時(shí)候都不可放松對(duì)房地產(chǎn)市場泡沫的警惕。而要遏制房地產(chǎn)市場泡沫的滋生，就得嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)市場中的炒作與投機(jī)行為，就得限制房地產(chǎn)市場過于泛濫的流動(dòng)性。這就是由雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)導(dǎo)致的美國金融危機(jī)給中國帶來的重要啟示。
在當(dāng)前的金融風(fēng)暴中，中國央行能夠及時(shí)調(diào)整貨幣政策，這一舉動(dòng)是應(yīng)該肯定的。它不僅減弱了美國金融風(fēng)暴對(duì)中國脆弱的股市的沖擊，而且表明，央行看到了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，在維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、提振股市信心及應(yīng)對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)市場泡沫方面用心良苦。
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