2016“熔斷機(jī)制”背后的社會心理分析
“熔斷機(jī)制”背后的社會心理是怎樣的？
決策心理學(xué)的研究表明，當(dāng)面對壓力情境時，人們更可能作出非理性的極化決策，如極端的冒險，或過分的保守;但是當(dāng)時間充裕時，人們則更可能傾向于理性的決策。
股票交易市場的熔斷機(jī)制并不是中國的首創(chuàng)，美國在經(jīng)歷了1987年股災(zāi)之后一周年，于1988年10月19日率先啟動了股市熔斷機(jī)制，以控制股票市場的`風(fēng)險。不過，迄今為止，美國只在9年后的1997年10月27日觸發(fā)過一次熔斷。中國啟動熔斷機(jī)制的第一個交易日，就連續(xù)觸發(fā)熔斷，著實(shí)讓投資者驚詫。
從心理學(xué)角度，股票市場設(shè)置熔斷機(jī)制，在上漲或下跌超過一定的閾限暫停交易，能有效地避免投資者的非理性決策。決策心理學(xué)的研究表明，人們在作出風(fēng)險決策時，會根據(jù)情境不同而選擇或傾向于不同的策略。當(dāng)面對壓力情境時，人們更可能作出非理性的極化決策，如極端的冒險，或過分的保守;但是當(dāng)時間充裕時，人們則更可能傾向于理性的決策。
當(dāng)一個股票市場出現(xiàn)大幅度的下挫或上漲時，股票投資者無論是買或賣實(shí)際上就會面臨更大的決策壓力。當(dāng)股市指數(shù)連續(xù)下挫或上漲，人們很容易被盲目的恐慌或樂觀所控制，出現(xiàn)非理性的追漲殺跌，促使市場指數(shù)進(jìn)一步地極化。事實(shí)上，股市操縱者也往往利用人們的這種非理性決策誤區(qū)來牟取私利。
熔斷機(jī)制的好處就在于，當(dāng)股票投資者們在面臨股指連續(xù)下挫或上漲的壓力情境下，暫停交易阻止了人們可能的非理性拋售或追漲，使他們有充裕的時間來使第二天的決策趨于理性。從這個角度來看，熔斷機(jī)制確實(shí)能有效地抑制股市可能的高風(fēng)險。
但問題是，正如硬幣有兩面，任何市場干預(yù)都必然隱含著相對的另一面，熔斷機(jī)制既能抑制風(fēng)險，也可能會激化和推高風(fēng)險。熔斷機(jī)制起效的邊界條件是大量投資者并不能真正判斷股市的多空走勢，僅僅因?yàn)槭袌鲋笖?shù)的連續(xù)下挫或上揚(yáng)而使他們在訊息不充分的情況下出現(xiàn)從眾的追隨行為，那么熔斷就能使他們重歸理性。但如果投資者普遍看空預(yù)期的情況下，熔斷機(jī)制則可能出現(xiàn)相反的心理效應(yīng)，進(jìn)一步地加劇恐慌，并使風(fēng)險連續(xù)累積。
正是因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制像一把雙刃劍，市場管理者并不能有效判斷大量投資者到底是盲目的，還是集體看空預(yù)期的。如果是后者，那么熔斷不僅無助于消弭股市風(fēng)險，反而反向推高人們的看空預(yù)期，使更多的投資者在復(fù)市后抓緊時間拋售。所以，美國雖然在1987年股災(zāi)之后，資本市場就開始設(shè)立熔斷機(jī)制，但始終遭到自由市場派的杯葛而沒有實(shí)質(zhì)性執(zhí)行，這么多年來，也僅僅在1997年東南亞金融危機(jī)的沖擊下觸發(fā)過一次。
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