巴菲特大會經(jīng)典語錄之問答

　　一、會前芒格專訪：蘋果不符合伯克希爾哈撒韋的選股標(biāo)準(zhǔn)
　　問：關(guān)于蘋果股價(jià)大幅下挫，伯克希爾是否會投資蘋果?
　　芒格：全世界都羨慕蘋果的成就。但也沒有比蘋果更不符合伯克希爾想投資的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的。我們真的非常討厭必須要?jiǎng)?chuàng)造出全新的、創(chuàng)新的科技，還需要一個(gè)接一個(gè)不間斷。在這一點(diǎn)上我們完全做不到蘋果這樣。所以我們也不會去試圖進(jìn)入蘋果。
　　伯克希爾一直偏向大型和可理解的企業(yè)，這些企業(yè)擁有穩(wěn)定的盈利能力、良好的股本回報(bào)率和強(qiáng)勁的管理層。
　　在股東大會上又有人問到這個(gè)問題
　　巴菲特：“我們考察企業(yè)的角度很簡單，我們就是假設(shè)是否會有人看上它，然后向我們要求買下整家公司，買企業(yè)時(shí)大家都會想知道未來十年它會怎么樣。”
　　芒格：我們不知道未來蘋果會怎樣。
　　二、管理100萬美元和管理現(xiàn)在的伯克希爾哈撒韋完全不同
　　問：你說你是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)舍爾。你說如果你有100萬美元你每年可以獲得50%的回報(bào)。如果你管100萬美元，你會專注于什么?
　　巴菲特：管理100萬美元和管理伯克希爾完全不同。如果查理和我現(xiàn)在只管100萬美元，我們會看很小的東西，很小的差異，確定的局面，機(jī)會都在那里，并且不時(shí)會出現(xiàn)非常好的機(jī)會。而現(xiàn)在我們需要更大的交易。
　　巴菲特：芒格在這方面非常努力。他掰開查看了很多小石頭。但他沒有告訴我怎么做。
　　芒格：我曾經(jīng)用我的浮存金，即我欠政府的稅金來賺錢，當(dāng)欠賬到期時(shí)，我已經(jīng)賺到了足夠多的錢來支付這筆稅。
　　三、對IBM護(hù)城河的了解不如可口可樂那么深 但是感覺也足夠良好
　　問：怎么看IBM?
　　巴菲特：我對IBM護(hù)城河的了解不如我對可口可樂的了解。我對可口可樂、Wrigley或者Heinz更有信心。但我對IBM的感覺也足夠好，我在IBM上投了很多錢。沒有什么能夠阻止IBM或者微軟取得成功。我喜歡IBM的財(cái)務(wù)政策。IBM有很大的養(yǎng)老金負(fù)債。負(fù)債和資產(chǎn)看起來相等，但負(fù)債更確定一些。
　　芒格：至少IBM養(yǎng)老金計(jì)劃有IBM的資源。日本支付3%的利息，但他們沒有辦法賺這么多錢。
　　四、伯克希爾哈撒韋的競爭優(yōu)勢在于沒有競爭者
　　問：如何解釋伯克希爾的商業(yè)模式以及其具有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢?
　　芒格：當(dāng)其他人變得瘋狂時(shí)，我們會一直嘗試保持理智。這就是競爭性優(yōu)勢。
　　第二個(gè)優(yōu)勢是我們怎么對待希望出售企業(yè)的經(jīng)理人。我們會成為他們好的合伙人。伯克希爾是他們理想的歸所。
　　巴菲特講了一個(gè)故事，有一家公司創(chuàng)始人把企業(yè)賣掉，但他希望在他死后能避免家庭糾紛，并且能保留他創(chuàng)建和鐘愛的事業(yè)。他不能賣給競爭對手或者PE，最后只能找到伯克希爾。
　　巴菲特：我們的競爭優(yōu)勢就是我們沒有競爭者。
　　五、收購報(bào)紙的原因在于報(bào)紙的稅后回報(bào)至少有10%
　　問：報(bào)紙整體在下滑，你為什么還要買報(bào)紙?
　　巴菲特：即便盈利下滑，報(bào)紙的稅后回報(bào)至少有10%。可能還會更高。不太可能更低。另一個(gè)考慮的因素是這些收購的報(bào)紙其公司結(jié)構(gòu)有優(yōu)惠的稅收待遇。另外，他還不需要花費(fèi)額外的精力。我們喜歡報(bào)紙。與盈利相比這是便宜的價(jià)格，我們已經(jīng)對未來盈利下滑做好了準(zhǔn)備。
　　芒格：你說這么多，實(shí)際的意思就是，這些是特例，而你喜歡這么做。
　　六、樂意在歐洲買好的企業(yè)
　　問：歐元區(qū)有投資機(jī)會嗎?歐洲央行能否有效保持歐元整體性?
　　巴菲特：我們在歐洲做了一些收購。很樂意在歐元區(qū)任何一個(gè)國家發(fā)現(xiàn)好的企業(yè)。歐洲不會消失。但歐元貨幣聯(lián)盟有重大缺陷。他們正在想辦法修正缺陷。不同的管理機(jī)構(gòu)，不同的文化，這需要時(shí)間。他們使用同一種貨幣，再沒有其他了。大自然會有致命缺陷，經(jīng)濟(jì)學(xué)也有，這一缺陷就出現(xiàn)在了歐盟。
　　芒格：讓希臘進(jìn)入歐元區(qū)是一個(gè)極其愚蠢的主意，就像把老鼠藥當(dāng)成鮮奶油來用。這個(gè)國家不是一個(gè)負(fù)責(zé)任的資本主義國家。那里的人不交稅，他們通過欺詐進(jìn)入歐盟。他們也有政客。
　　芒格：我認(rèn)為歐洲將會蒙混過關(guān)。
　　巴菲特：我們樂意在歐洲買好的企業(yè)。
　　芒格：如果是在希臘的話你得告訴我。
　　七、美國房地產(chǎn)還沒有接近泡沫
　　問：美國政府看起來在鼓勵(lì)人們不惜任何代價(jià)買房。我們現(xiàn)在是否再創(chuàng)造另外一個(gè)房市泡沫的風(fēng)險(xiǎn)?
　　巴菲特：房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還沒有接近泡沫。第一次房地產(chǎn)業(yè)泡沫政府有責(zé)任，但不是唯一推手。立法者鼓勵(lì)房利美和房地美做錯(cuò)誤的事情。很多人也在做。所有人都有責(zé)任。就像一個(gè)典型的泡沫，最后質(zhì)疑者看起來成了傻瓜。人們真的很容易受到從眾效應(yīng)的影響。這并不是說兩房是邪惡的，或者立法者是邪惡的(但有一些是的)。一年前我推薦人們買房。如果你住在一個(gè)社區(qū)里，目前是買房和房屋融資的好時(shí)機(jī)。
　　芒格：此前人們?yōu)榉康禺a(chǎn)業(yè)瘋狂的時(shí)候，政府應(yīng)該加以提醒;但是政府恰恰火上澆油。
　　巴菲特：泡沫還會發(fā)生，但不一定在房地產(chǎn)業(yè)。人類總是不斷犯同一個(gè)錯(cuò)誤。當(dāng)其他人恐懼時(shí)自己會變得恐懼。查理和我都很擅長在人們瘋狂的時(shí)候保持清醒。當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，我們認(rèn)為這是買入時(shí)機(jī)。
　　本次伯克希爾哈撒韋股東大會的一大看點(diǎn)是巴菲特邀請了做空伯克希爾哈撒韋的Doug Kass與其對話，以下幾個(gè)問答與此相關(guān)：
　　八、為特別優(yōu)秀的公司支付更高的價(jià)格不會是一個(gè)錯(cuò)誤
　　Doug Kass：伯克希爾是否為收購支付太高價(jià)格?伯克希爾是否看起來變成了一支像指數(shù)基金的股票?
　　巴菲特：毫無疑問，我們不會表現(xiàn)得像過去那樣好。規(guī)模是一個(gè)問題。但在市場不好時(shí)，規(guī)�？梢猿蔀閮�(yōu)勢，因?yàn)椴�克希爾有能力提供流�?dòng)性和穩(wěn)定性。為特別優(yōu)秀的公司支付更高的價(jià)格不會是一個(gè)錯(cuò)誤。
　　芒格：大公司過去的記錄并不好，但我們有更好的系統(tǒng)去押注巨頭。
　　巴菲特：我們過去五年做的并購都不錯(cuò)，包括Heinz。我們有很好的企業(yè)。財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)里，我們就占了8席。
　　九、伯克希爾哈撒韋沒有巴菲特也一樣強(qiáng)大
　　Doug Kass問：伯克希爾大量的回報(bào)都是基于巴菲特的聲譽(yù)，你憑什么有信心接班人能像巴菲特一樣與陷入困境的公司達(dá)成交易?
　　巴菲特：接班人將有更多資金。當(dāng)市場承壓時(shí)這非常重要。當(dāng)市場恐慌時(shí)，伯克希爾就是他們的800電話。這種事情在2008年和2011年發(fā)生過，未來會再次發(fā)生。當(dāng)潮水退去時(shí)，裸泳者會給伯克希爾打電話。伯克希爾的名聲會改善。它不僅僅是沃倫的品牌，而會成為伯克希爾的品牌。
　　芒格：在早期，巴菲特能成功投資一些不知名的價(jià)值企業(yè)，因?yàn)樗�碰到的競爭很少�?br /> 　　十、巴菲特要兒子霍華德-巴菲特?fù)?dān)任非執(zhí)行董事長的目的在于保護(hù)伯克希爾公司文化
　　Doug Kass：你的兒子霍華德-巴菲特未來將擔(dān)任伯克希爾的非執(zhí)行董事長，但他沒有管理經(jīng)驗(yàn)，也沒有運(yùn)作過復(fù)雜的機(jī)構(gòu)。為什么他是這個(gè)職位最好的人選?
　　巴菲特：他的工作是確保在挑選CEO時(shí)不犯錯(cuò)誤。他的工作是保留公司文化，不是去運(yùn)營企業(yè)。如果我們挑錯(cuò)了CEO，那么非執(zhí)行董事長就非常重要，他要做出變化。需要他保護(hù)文化。他不會幻想要自己去運(yùn)營業(yè)務(wù)。他只需要擔(dān)心是否需要換CEO。
　　我看到過很多公司請了一個(gè)平庸的CEO，應(yīng)該換掉。有一個(gè)非常在乎公司及其文化的非執(zhí)行董事長這事就容易多了。當(dāng)CEO同時(shí)還兼任董事長時(shí)要做出變化很困難。
　　芒格：有霍華德在公司會安全很多。你知道董事會持有很多股票。
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