我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的主要模式
目前劃分資本運(yùn)營(yíng)模式的方式多種多樣，莫衷一是，根據(jù)研究和關(guān)注重點(diǎn)不同，劃分的角度各有不同。我們認(rèn)為劃分資本運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)堅(jiān)持三個(gè)原則：一應(yīng)該以實(shí)現(xiàn)某一戰(zhàn)略意圖為直接目的;二應(yīng)該對(duì)提升企業(yè)整體價(jià)值具有特定貢獻(xiàn);三應(yīng)該通過(guò)一種或幾種具體運(yùn)營(yíng)手段或工具來(lái)實(shí)施。由于受市場(chǎng)開放程度、企業(yè)發(fā)展階段、政府政策環(huán)境等影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)模式無(wú)論在多樣性上還是在實(shí)踐深度上與國(guó)際市場(chǎng)中的大企業(yè)集團(tuán)相比都還有一定差距。本文將當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)開展資本運(yùn)營(yíng)的主要模式劃分為兩大類型：內(nèi)涵式資本運(yùn)營(yíng)和外延式資本運(yùn)營(yíng)。
(一)內(nèi)涵式資本運(yùn)營(yíng)模式
內(nèi)涵式資本運(yùn)營(yíng)主要功能是優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置，改善資本使用形式，提高資源利用功效，鞏固提升現(xiàn)有支柱業(yè)務(wù)的發(fā)展方式。主要資本運(yùn)營(yíng)手段有：實(shí)業(yè)投資、上市融資、內(nèi)部業(yè)務(wù)重組等。
1、實(shí)業(yè)投資。所謂實(shí)業(yè)投資是指企業(yè)集團(tuán)投資于工、商、農(nóng)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是所有投資途徑中地位最重要的一種。一種情況是在現(xiàn)有業(yè)務(wù)處在上升期，市場(chǎng)前景較好，行業(yè)進(jìn)入壁壘低的時(shí)期，企業(yè)集團(tuán)為把握機(jī)遇，需要通過(guò)持續(xù)性大規(guī)模投資，擴(kuò)大現(xiàn)有支柱性業(yè)務(wù)的總生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)規(guī)模，獲取更多的超額經(jīng)濟(jì)回報(bào)。另一種情況是出于長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮，為培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，企業(yè)集團(tuán)會(huì)對(duì)有接替意義的'戰(zhàn)略業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行投資。具體投資實(shí)現(xiàn)形式可以有多種，如在同一下屬企業(yè)投資新建項(xiàng)目以提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模，在不同地域新建投資項(xiàng)目的同時(shí)新建企業(yè)以提高集團(tuán)對(duì)新項(xiàng)目的控制力與支持度等。
2、上市融資。融資是以獲取大規(guī)模資金支持為主要任務(wù)，通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)近期發(fā)展解決資金短缺問(wèn)題，是一種工具性的資本運(yùn)營(yíng)手段。采取大規(guī)模融資的企業(yè)集團(tuán)一般是在業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，處于業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)平臺(tái)升級(jí)的階段，內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)特別是用于再投資的資金出現(xiàn)短缺，需要從外部籌集資金，以支持企業(yè)集團(tuán)擴(kuò)大投資。融資形式有股票融資、債券融資、項(xiàng)目融資、產(chǎn)業(yè)基金等十多種。
國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)的融資形式除向銀行貸款外，以股票融資為主。公開發(fā)行股票融資是大型企業(yè)集團(tuán)利用資本市場(chǎng)籌集資金最常見的方式之一，根據(jù)上市業(yè)務(wù)在集團(tuán)中所占比重分為分拆上市與整體上市，近兩年整體上市倍受國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)青睞，成為募集資金、改善治理結(jié)構(gòu)的重要途徑。根據(jù)取得上市資格手段的不同又可以分為一級(jí)市場(chǎng)直接發(fā)行股票上市融資和二級(jí)市場(chǎng)買殼上市兩種情況。
國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)的債券融資也有成功實(shí)踐，但是受政策限制仍較多，程序復(fù)雜，市場(chǎng)化程度低，融資規(guī)模不大。
3、內(nèi)部業(yè)務(wù)重組。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)普遍面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)，目的是構(gòu)建更加高效、合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)，既是夯實(shí)內(nèi)涵基礎(chǔ)的需要，也是構(gòu)筑外延發(fā)展平臺(tái)的需要。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域過(guò)寬、產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)生命周期面臨重大變化、市場(chǎng)及行業(yè)環(huán)境進(jìn)入大幅調(diào)整期的時(shí)候，企業(yè)集團(tuán)一般會(huì)利用資本運(yùn)營(yíng)的辦法從縱向和橫向調(diào)整內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重新構(gòu)造產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)和治理模式。
(二)外延式資本運(yùn)營(yíng)模式
外延式資本運(yùn)營(yíng)主要功能是將企業(yè)集團(tuán)的資源與外部企業(yè)或部門進(jìn)行流動(dòng)配置，提高企業(yè)集團(tuán)資本控制力，尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)，拓展生存空間。主要資本運(yùn)營(yíng)手段有：收購(gòu)兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融投資等。
1、收購(gòu)兼并。收購(gòu)兼并是企業(yè)集團(tuán)外延式發(fā)展最主要的手段。當(dāng)前即使在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)的情況下，收購(gòu)兼并活動(dòng)已非�；钴S，成為企業(yè)集團(tuán)謀求規(guī)模擴(kuò)張、消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)能力的重要手段。而且有些大型企業(yè)集團(tuán)的收購(gòu)兼并活動(dòng)在國(guó)際市場(chǎng)取得了探索性成果。收購(gòu)兼并活動(dòng)的形式主要有直接吸收式購(gòu)并、控股型收購(gòu)、實(shí)際控制型收購(gòu)等，具體股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和操作手法靈活多樣，不一而足。
2、持股聯(lián)盟。兩個(gè)或兩個(gè)以上的經(jīng)濟(jì)實(shí)體為了降低生產(chǎn)總成本、分享收益、研究開發(fā)、進(jìn)入市場(chǎng)等特定的戰(zhàn)略目標(biāo)，以直接或間接的股權(quán)關(guān)系形成共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益的長(zhǎng)期聯(lián)合與合作。當(dāng)前在鋼鐵行業(yè)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，這種資本運(yùn)營(yíng)方式已得到較多運(yùn)用。
由于我國(guó)金融、資本市場(chǎng)尚不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資和金融投資尚處于起步階段。
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