投資運(yùn)營資料

　　引導(dǎo)語：投資活動(dòng)總的來說可分為四個(gè)階段：項(xiàng)目尋找與項(xiàng)目評(píng)估、投資決策、投資管理和投資退出四個(gè)階段。下面是yjbys小編為你帶來的投資運(yùn)營資料，希望對(duì)你有所幫助。

　　(一) 項(xiàng)目尋找與評(píng)估

　　1、項(xiàng)目來源

　　要取得良好的投資回報(bào)，如何在眾多項(xiàng)目中以較低的成本和較快的速度獲得好的項(xiàng)目是關(guān)鍵。因此，通常，基金運(yùn)營負(fù)責(zé)人在充分利用公司自有資源的同時(shí)也會(huì)積極從外部渠道獲取項(xiàng)目信息，整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項(xiàng)目來源渠道。一般來說，投資項(xiàng)目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表2-2所示。

　　各種信息渠道來源提供的項(xiàng)目信息質(zhì)量存在差異，通常，通過個(gè)人網(wǎng)絡(luò)、股東、業(yè)務(wù)伙伴獲得的項(xiàng)目信息質(zhì)量比較高，因此，在尋找項(xiàng)目過程中傾向于通過朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門或會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的介紹。另外，一些重要的投資洽談會(huì)也是很好的收集項(xiàng)目信息的渠道，如我國各地舉辦的投洽會(huì)、洽融會(huì)等。

　　表2-2：投資項(xiàng)目的主要來源渠道

　　2、項(xiàng)目初步篩選

　　項(xiàng)目初步篩選是根據(jù)企業(yè)提交的投資建議書或商業(yè)計(jì)劃書，初步評(píng)估項(xiàng)目是否符合投資公司初步篩選標(biāo)準(zhǔn)，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長(zhǎng)潛力，進(jìn)而存在進(jìn)一步投資的可能。對(duì)于少數(shù)通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，派專人對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行考察，最終確定是否進(jìn)行深入接觸。

　　(1)項(xiàng)目初評(píng)(投資池)

　　項(xiàng)目初評(píng)是在收到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)資料后，根據(jù)公司的投資風(fēng)格和投資方向要求，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)價(jià)。各投資公司通常都有一套自己的投資政策，包括投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項(xiàng)目初評(píng)階段，條件確立后通常根據(jù)直覺或經(jīng)驗(yàn)就能很快判斷。常見的項(xiàng)目初步篩選標(biāo)準(zhǔn)如表2-3所示：

　　表2-3：項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)

　　(2)項(xiàng)目進(jìn)一步考察

　　由于項(xiàng)目初評(píng)只對(duì)項(xiàng)目的一些表面信息進(jìn)行篩選，因此，對(duì)于通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，需要進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)查研究，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)認(rèn)證和評(píng)價(jià)，從而更全面地了解項(xiàng)目未來發(fā)展前景。項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)如表2-4所示。

　　表2-4：項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)

　　根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)提供的商業(yè)計(jì)劃書對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合研究評(píng)價(jià)后，通常會(huì)組織進(jìn)行訪談，詢問有關(guān)問題，并就一些關(guān)鍵問題做詳細(xì)介紹或講演。通過訪談獲取更多有關(guān)項(xiàng)目的信息，核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書中所描述的項(xiàng)目的主要事項(xiàng)，并做出后期核實(shí)調(diào)研目錄，了解投資公司能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監(jiān)控，擬投企業(yè)愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察擬投企業(yè)的素質(zhì)及其對(duì)未來成功的把握。

　　3、盡職調(diào)查

　　盡職調(diào)查(Due Diligence)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的營銷、制造方式、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)制度、研究與發(fā)展計(jì)劃等各種相關(guān)的問題。

　　盡職調(diào)查對(duì)于項(xiàng)目投資決策意義重大。首先，盡職調(diào)查能夠幫助投資公司了解項(xiàng)目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對(duì)稱的問題;其次，盡職調(diào)查結(jié)果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎(chǔ);再者，盡職調(diào)查對(duì)有關(guān)的單據(jù)、文件進(jìn)行調(diào)查，這本身就是一個(gè)保存和整理證據(jù)的過程，相關(guān)情況能以書面證據(jù)的方式保存下來，以備查詢或留作他用。因而，詳盡準(zhǔn)確的盡職調(diào)查是客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目，做好投資決策的重要前提條件。

　　盡職調(diào)查的主要內(nèi)容覆蓋項(xiàng)目及項(xiàng)目企業(yè)的運(yùn)營、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財(cái)務(wù)等多個(gè)方面，其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況、經(jīng)營情況和法律情況這三方面是調(diào)查重點(diǎn)。由于盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容繁多，對(duì)實(shí)施盡職調(diào)查人員的素質(zhì)及專業(yè)性要求很高，因此，通常要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等協(xié)助調(diào)查，為其提供全面的專業(yè)性服務(wù)。

　　盡職調(diào)查的目的：

　　1、核實(shí)已收集的資料;

　　2、評(píng)估投資和經(jīng)營計(jì)劃的時(shí)間進(jìn)度;

　　3、評(píng)估銷售和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是否符合實(shí)際;

　　4、發(fā)現(xiàn)潛在的投資和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡職調(diào)查的原則：

　　力求全面調(diào)查，不留死角;

　　力求深入調(diào)查，打破沙鍋問到底

　　力求客觀調(diào)查，不徇私情。

　　表2-5：盡職調(diào)查對(duì)象及主要內(nèi)容

　　4、價(jià)值評(píng)估

　　價(jià)值評(píng)估是基于盡職調(diào)查所得到的項(xiàng)目企業(yè)歷史業(yè)績(jī)、預(yù)期盈利能力等資料，通過科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過程。價(jià)值評(píng)估是公司對(duì)外投資過程中關(guān)鍵的一步，無論是項(xiàng)目投資還是項(xiàng)目退出，都需要對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

　　對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法主要有：收益法、市場(chǎng)法、成本法。

　　收益法是指通過估算被評(píng)估項(xiàng)目在未來的預(yù)期收益，并采用適宜的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值的一種價(jià)值評(píng)估方法。根據(jù)預(yù)期收益估算方式的不同，收益法又可分為實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、現(xiàn)金流量評(píng)估法等。(運(yùn)用比較少國內(nèi)大部分公司是不進(jìn)修專業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)的。)

　　市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)上選擇若干相同或近似的項(xiàng)目或企業(yè)作為參照物，針對(duì)各項(xiàng)價(jià)值影響因素，將被評(píng)估項(xiàng)目分別與參照物逐個(gè)進(jìn)行價(jià)格差異的比較調(diào)整，再綜合分析各項(xiàng)調(diào)整結(jié)果，確定被評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值的一種價(jià)值評(píng)估方法。(目前國內(nèi)普遍采用的方法，對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營能力要求高，需要比較長(zhǎng)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)基礎(chǔ)。)

　　成本法是用現(xiàn)時(shí)條件下的重新購置或建造一個(gè)全新狀態(tài)的被評(píng)估項(xiàng)目所需的全部成本，減去被評(píng)估項(xiàng)目已經(jīng)發(fā)生的實(shí)體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性陳舊貶值，得到的差額作為被評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值的一種價(jià)值評(píng)估方法。(地產(chǎn)及資源類項(xiàng)目采用較多。) 三種評(píng)估方法的比較詳見表2-6：

　　表 2-6：企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法比較

　　由上表可見，對(duì)于企業(yè)而言，比較適用的價(jià)值評(píng)估方法是市場(chǎng)法和收益法。雖然從理論上講，收益法考慮了企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)金流，是比較成熟的估值方法，但其計(jì)算復(fù)雜，對(duì)參數(shù)假設(shè)敏感性高，因此在國內(nèi)的投資市場(chǎng)上，較為常用的方法還是市場(chǎng)法。以下就市盈率模型和現(xiàn)金流折現(xiàn)模型做一個(gè)簡(jiǎn)要的介紹：

　　(1)市盈率模型

　　1)市盈率模型的基本原理

　　市盈率(P/E)是股價(jià)與收益的比率。市盈率模型的基本原理是在預(yù)測(cè)項(xiàng)目企業(yè)收益的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定市盈率來評(píng)估項(xiàng)目企業(yè)的價(jià)值。

　　其計(jì)算公司的演算過程為：

　　因?yàn)椋菏杏��?參考企業(yè)價(jià)值/參考企業(yè)預(yù)期收益

　　所以：項(xiàng)目企業(yè)價(jià)格=項(xiàng)目企業(yè)預(yù)期收益×市盈率

　　所以：項(xiàng)目企業(yè)現(xiàn)價(jià)=項(xiàng)目企業(yè)預(yù)期收益×市盈率/(t+預(yù)期收益率)其中，t為資金回收年限。

　　2)運(yùn)用市盈率模型計(jì)算項(xiàng)目企業(yè)價(jià)值的要點(diǎn)

　�、俅_定適當(dāng)?shù)氖杏�率。由于�?xiàng)目企業(yè)并未上市，沒有自身的市場(chǎng)價(jià)格，因此，只能采用比較方式選用與項(xiàng)目企業(yè)具有可比性的已上市企業(yè)的市盈率或者整個(gè)行業(yè)的平均市盈率。究竟選擇上述兩種市盈率的哪一種作為標(biāo)準(zhǔn)市盈率，則取決于實(shí)際情況和獲得相關(guān)資料的難易程度。其次，要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)市盈率進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)轫?xiàng)目企業(yè)通常具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以，在考慮它的市盈率時(shí)通常要打一個(gè)折扣。

　　②預(yù)測(cè)收益。對(duì)項(xiàng)目企業(yè)利潤(rùn)的初步預(yù)測(cè)通常是由項(xiàng)目企業(yè)管理層在商業(yè)計(jì)劃書中做出，但這種預(yù)測(cè)是建立在通過一系列預(yù)測(cè)假設(shè)得出的企業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)劃的基礎(chǔ)上，因此通常需要對(duì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)進(jìn)行審核。審核的重點(diǎn)有兩個(gè)：一是業(yè)務(wù)計(jì)劃是否切合實(shí)際，二是預(yù)測(cè)假設(shè)是否

　　合理。在審核結(jié)果的基礎(chǔ)上，考慮企業(yè)在得到投資后所能獲得的改善，對(duì)未來利潤(rùn)進(jìn)行重新評(píng)估。

　　未來利潤(rùn)的預(yù)測(cè)可采用下列公式：

　　預(yù)期利潤(rùn)=市場(chǎng)容量×市場(chǎng)份額×銷售凈利潤(rùn)率

　　(2)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

　　1)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理

　　現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的基本原理是將項(xiàng)目企業(yè)各年度的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)值后再累加，即得出項(xiàng)目企業(yè)的價(jià)值。

　　其計(jì)算公式的演變過程如下：

　　企業(yè)價(jià)值=企業(yè)權(quán)益價(jià)值

　　企業(yè)權(quán)益價(jià)值=企業(yè)總價(jià)值—債務(wù)價(jià)值

　　企業(yè)總價(jià)值=營業(yè)價(jià)值+外援投資價(jià)值

　　營業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值=∑年度預(yù)期自由現(xiàn)金流量/[1+收益率]

　　自由現(xiàn)金流量=毛現(xiàn)金流量—投資支出

　　毛現(xiàn)金流量=息稅前利率×(1—所得稅)+折舊

　　2)運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計(jì)算創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)步驟

　　根據(jù)上述公式，運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計(jì)算項(xiàng)目企業(yè)的價(jià)值，主要有六大基本步驟： ①對(duì)各年度自由現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)。包括計(jì)算扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(rùn)與投資支出;計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素;形成綜合歷史視角;分析財(cái)務(wù)狀況;了解戰(zhàn)略地位;制訂績(jī)效情景;預(yù)測(cè)個(gè)別詳列科目;檢驗(yàn)總體預(yù)測(cè)的合理性。

　�、诟鶕�(jù)各年度自由現(xiàn)金流計(jì)算其折現(xiàn)值。其間，通常必須根據(jù)非股權(quán)投資和股權(quán)投資的不同成本來確定和商定不同的收益率或折現(xiàn)率，并考慮它們的不同權(quán)重。

　�、蹖⒏髂甓茸杂涩F(xiàn)金流折現(xiàn)值累加得出連續(xù)價(jià)值估值。包括選擇恰當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)期限并根據(jù)必須的估計(jì)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。

　�、苡�(jì)算企業(yè)總價(jià)值。即將前面各年度累加得出的營業(yè)價(jià)值估值加上其間的外源性投資價(jià)值，即為企業(yè)總價(jià)值。

　�、萦�(jì)算企業(yè)權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值。即將企業(yè)總價(jià)值扣去債務(wù)價(jià)值后的余額，即為企業(yè)權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值。

　�、迣�(duì)價(jià)值計(jì)算過程與結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。

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