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股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理指南
股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，一般被稱(chēng)為場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)。下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理指南，歡迎閱讀。
一、股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的兩大重要特點(diǎn)
股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，一般被稱(chēng)為場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)有兩個(gè)重要特點(diǎn)：
1.本質(zhì)是債權(quán)借貸行為
股票質(zhì)押業(yè)務(wù)與其他貸款業(yè)務(wù)一樣，本質(zhì)都是約定資金方在一段時(shí)間內(nèi)出借資金給融資方，并收取一定的利息，但與普通貸款業(yè)務(wù)最大的不同在于其抵質(zhì)押與擔(dān)保的條件—股東通過(guò)質(zhì)押其手上的股票進(jìn)行融資。
2. 半標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)
相對(duì)于一般貸款業(yè)務(wù)與場(chǎng)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)具有一定的標(biāo)準(zhǔn)化。
在資金方與融資方達(dá)成融資協(xié)定后，證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)申報(bào)、交易所集中申報(bào)、中證登進(jìn)行證券登記、資金托管及到賬以及若有違約處置等均可線上完成，從業(yè)務(wù)展開(kāi)至回購(gòu)到期結(jié)束均可視為流水化作業(yè)，是標(biāo)準(zhǔn)化的貸款業(yè)務(wù)。
理解這兩點(diǎn)對(duì)于進(jìn)一步探討場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)防范措施非常重要。
二、股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的五類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)務(wù)的核心，就股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：主要表現(xiàn)為質(zhì)押物—標(biāo)的證券在待購(gòu)回期間，質(zhì)押標(biāo)的證券連續(xù)跌停，達(dá)到平倉(cāng)線后仍然無(wú)法完全處置質(zhì)押股票的風(fēng)險(xiǎn)。
信用風(fēng)險(xiǎn)：主要表現(xiàn)為融資方違約，不履行提前或到期回購(gòu)義務(wù)，需進(jìn)行質(zhì)押證券違約處置的風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：主要表現(xiàn)為待購(gòu)回期間，質(zhì)押標(biāo)的證券市值連續(xù)下跌達(dá)到平倉(cāng)線后因該證券流動(dòng)性不足，在極端情況下連續(xù)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)和大宗交易平臺(tái)均無(wú)足夠?qū)κ纸颖P(pán)，造成無(wú)法全面平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn);以及若質(zhì)押標(biāo)的證券為有限售條件股份或因融入方原因被司法凍結(jié)，在限售或司法凍結(jié)期間標(biāo)的證券無(wú)法被及時(shí)處置的風(fēng)險(xiǎn)。
操作風(fēng)險(xiǎn)：由于技術(shù)系統(tǒng)故障、資金交收或質(zhì)押與解除質(zhì)押登記失敗、通知與送達(dá)異常、證券公司未履行職責(zé)等原因?qū)е碌牟僮黠L(fēng)險(xiǎn)。
合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：證券公司未按照約定盡職履行交易申報(bào)、合并管理、盯市、違約處置等職責(zé)從而損害客戶(hù)利益的風(fēng)險(xiǎn)等。
總體而言開(kāi)展質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的證券公司建立了較為嚴(yán)格的管理制度，后兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的防范主要依靠證券公司的內(nèi)部管理，不是本文重點(diǎn)探討內(nèi)容，下面主要談?wù)勱P(guān)鍵的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
把握此業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，首先要理解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)本身的特點(diǎn)及目前我國(guó)股票市場(chǎng)特點(diǎn)。例如，對(duì)于港股股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，因港股的流動(dòng)性相對(duì)較弱，其業(yè)務(wù)生態(tài)與A股的大大不同。
我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展不過(guò)短短三十年，能經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格篩查審批最終能上市的企業(yè)目前也才三千多家，縱觀各類(lèi)資產(chǎn)標(biāo)的而言具有相對(duì)的稀缺性，大股東所擁有的上市公司股權(quán)可算是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
同時(shí)，活躍的A股市場(chǎng)為股票提供了極好的流動(dòng)性，使得該業(yè)務(wù)的質(zhì)押物—上市公司股權(quán)是集稀缺性、流動(dòng)性為一身的優(yōu)質(zhì)質(zhì)押物(總體而言，具體標(biāo)的需具體分析)。
大股東通過(guò)質(zhì)押股票進(jìn)行融資后，證券公司便擁有了在特定條件下對(duì)于質(zhì)押物—A股股票的處置權(quán)，因此與普通借貸業(yè)務(wù)不同，出資方對(duì)于融資方的資金用途要求以及企業(yè)資質(zhì)沒(méi)有太嚴(yán)苛，關(guān)鍵在于對(duì)質(zhì)押標(biāo)的證券關(guān)鍵因素的把控。
三、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的三道風(fēng)險(xiǎn)防線
所以本文認(rèn)為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是標(biāo)的證券把控，質(zhì)押率計(jì)算，以及預(yù)警線平倉(cāng)線的設(shè)置此三道防線。
第一道防線：標(biāo)的證券的選擇。
標(biāo)的證券的選擇是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第一道防線，也是體現(xiàn)各家金融機(jī)構(gòu)(出資方)“業(yè)務(wù)尺度”大小的表現(xiàn)之一。例如，同樣是虧損股及ST，ST*的標(biāo)的股票，有些銀行絕不可做，有些可以每個(gè)標(biāo)的具體分析，有些只要給出更高的成本條件即可，甚至在同一銀行的不同分行其風(fēng)控尺度皆有不同。
例如，某銀行在標(biāo)的證券方面明確規(guī)定，屬于較為嚴(yán)格的風(fēng)控要求。
第二道防線：質(zhì)押率計(jì)算。
質(zhì)押率高低最終影響最終的融資金額，是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第二道風(fēng)險(xiǎn)防線。開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)設(shè)定較為嚴(yán)格的質(zhì)押率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，甚至?xí)_(kāi)發(fā)出質(zhì)押率測(cè)算模型，只要一輸入股票代碼，就能自動(dòng)計(jì)算出來(lái)其質(zhì)押率水平。
一般而言，質(zhì)押率的計(jì)算會(huì)綜合考慮以下幾方面因素：
(1)股票因子：包括市值因素，如以往所謂的“五四三”原則—主板五折、中小板四折、創(chuàng)業(yè)板三者;PE因素—PE值越高，質(zhì)押率越低;波動(dòng)率因素—如觀察標(biāo)的股票60日均線上漲的幅度，上漲幅度超過(guò)50%，則質(zhì)押率越低
(2)流通/限售因子：限售股會(huì)在基礎(chǔ)質(zhì)押率基礎(chǔ)上需再乘以0.8-0.95的因子
(3)融資因子：回購(gòu)期限越長(zhǎng)，質(zhì)押率越低;集中度越高，質(zhì)押率則越低
第三道防線：預(yù)警、平倉(cāng)與處置
金融機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)標(biāo)的股票的情況設(shè)置較為嚴(yán)格的預(yù)警線與平倉(cāng)線，標(biāo)配的情況是預(yù)警線150%、平倉(cāng)線130%，當(dāng)然還會(huì)根據(jù)標(biāo)的股票的具體情況進(jìn)行調(diào)整。
當(dāng)觸及預(yù)警線時(shí)券商會(huì)通知融資人及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，以將其降到預(yù)警線以?xún)?nèi)。萬(wàn)一大股東因?yàn)楦鞣N條件未能補(bǔ)倉(cāng)，券商則會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上處置股票，以保障融出方的資金安全。目前看來(lái)，大股東也具有較強(qiáng)的融資能力及市值管理能力以對(duì)應(yīng)可能出現(xiàn)的補(bǔ)倉(cāng)危機(jī)，上市公司控股/參股權(quán)，怎能說(shuō)丟就丟!!
基于以上三大防線的安排，目前場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)尚未出現(xiàn)大股東出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約以致于最終需二級(jí)市場(chǎng)處置股票的情況。所以說(shuō)，在目前激烈的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中，各類(lèi)銀行幾乎均瞄準(zhǔn)了這塊較低風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，在被質(zhì)押股票的標(biāo)準(zhǔn)選擇、質(zhì)押率、預(yù)警線平倉(cāng)線的設(shè)置上不斷放松，以更有利于搶得業(yè)務(wù)。
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