證券發(fā)行市場的定義和構(gòu)成

時間：2024-08-29 09:07:00 證券從業(yè)資格我要投稿

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　　證券發(fā)行市場是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場、初級市場;證券交易市場是買賣已發(fā)行證券的市場，又稱二級市場、次級市場。那么證券發(fā)行市場的構(gòu)成又是什么呢？一起來了解一下！

證券發(fā)行市場的定義和構(gòu)成

　　(一)證券發(fā)行市場的含義

　　證券發(fā)行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。

　　證券發(fā)行市場的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面：

　　1.為資金需求者提供籌措資金的渠道。

　　2.為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機會;實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。

　　3.形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優(yōu)化。貨幣資金的優(yōu)化配置。

　　(二)證券發(fā)行市場的構(gòu)成：

　　1.證券發(fā)行人。在市場經(jīng)濟條件下，資金需求者籌集外部資金主要通過兩條途徑：向銀行借款和發(fā)行證券,即間接融資和直接融資。

　　2.證券投資者

　　3.證券中介機構(gòu)

　　在證券發(fā)行市場上，中介機構(gòu)主要包括證券公司、證券登記結(jié)算公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所等為證券發(fā)行與投資服務(wù)的中立機構(gòu)。

　　(三)證券發(fā)行與承銷制度

　　1.證券發(fā)行制度

　　(1)注冊制：證券發(fā)行注冊制即實行公開管理原則，實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公布制度。它要求發(fā)行人提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關(guān)的一切信息。發(fā)行人不僅要完全公開有關(guān)信息，不得有重大遺漏，并且要對所提供信息的真實性、完整性和可靠性承擔法律責任。發(fā)行人只要充分披露了有關(guān)信息，在注冊申報后的規(guī)定時間內(nèi)未被證券監(jiān)管機構(gòu)拒絕注冊，就可以進行證券發(fā)行，無須再經(jīng)過批準。實行證券發(fā)行注冊制可以向投資者提供證券發(fā)行的有關(guān)資料，但并不保證發(fā)行的證券資質(zhì)優(yōu)良，價格適當。

　　(2)核準制：要求發(fā)行人將發(fā)行申請報請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。實行核準制的目的在于證券監(jiān)管部門能盡法律賦予的職能，保證發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。

　　公開發(fā)行是指向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。上市公司發(fā)行證券，可以向不特定對象公開發(fā)行，也可以向特定對象非公開發(fā)行。

　　我國的股票發(fā)行實行核準制。發(fā)行申請需由保薦人推薦和輔導，由發(fā)行審核委員會審核，中國證監(jiān)會核準。上市公司申請公開發(fā)行證券或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當由保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申請。

　　2.證券發(fā)行方式

　　(1)股票發(fā)行方式：

　　我國股份公司首次公開發(fā)行股票(IPO)和上市后向社會公開募集股份(公募增發(fā))采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個月。但未參與初步詢價或雖參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投票詢價和網(wǎng)下配售。詢價對象應(yīng)承諾獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個月。

　　上網(wǎng)公開發(fā)行方式是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商在證券交易所開設(shè)股票發(fā)行專戶并作為唯一的賣方，投資者在指定時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進行申購的發(fā)行方式。發(fā)行人公告規(guī)定的發(fā)行價格和申購數(shù)量全額存入申購款進行申購區(qū)間上限申購。主承銷商根據(jù)有效申購量和該次股票發(fā)行量配號，以搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。

　　(2)債券發(fā)行方式

　�、俣ㄏ虬l(fā)行。又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。

　�、诔匈彴N。指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。

　　③招標發(fā)行。指通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標的物不同，招標發(fā)行可分為價格招標、收益率招標和繳款期招標;根據(jù)中標規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(單一價格中標)和美式招標(多種價格中標)。

　　3.證券承銷方式。

　　證券發(fā)行的最后環(huán)節(jié)是將證券推銷給投資者。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自己銷售，稱為自銷;二是委托他人代為銷售，稱為承銷。一般情況下，公開發(fā)行以承銷為主。

　　承銷是將證券銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機構(gòu)銷售。按照發(fā)行風險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

　　(1)包銷

　　是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。

　�、偃~包銷，是指由承銷商先全額購買發(fā)行人該次發(fā)行的證券，再向投資者發(fā)售，由承銷商承擔全部風險的承銷方式。

　�、谟囝~包銷，是指承銷商按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)向投資者發(fā)售證券，到銷售截止日，如投資者實際認購總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的證券由承銷商負責認購。

　　(2)代銷

　　是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。

　　我國《證券法》規(guī)定，發(fā)行人向不特定對象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當同證券公司簽訂承銷協(xié)議;向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5 000萬元，應(yīng)當由承銷團承銷。

　　上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當由證券公司承銷;非公開發(fā)行股票，發(fā)行對象均屬于原前10名股東的，可以由上市公司自行銷售。上市公司向原股東配售股份應(yīng)當采用代銷方式發(fā)行。

　　小結(jié)：

　　上市公司公開發(fā)行證券：須承銷(包銷、代銷)，其中面值>5000萬元的，須由承銷團承銷

　　上市公司非公開發(fā)行股票：對象為原前10名股東的，可自銷、承銷

　　對象不全為原前10名股東的，須承銷(包銷、代銷);其中配股，應(yīng)代銷

　　(四)證券發(fā)行價格

　　1.股票發(fā)行價格。

　　股票發(fā)行價格是指投資者認購新發(fā)行的股票時實際支付的價格。股票發(fā)行價格可以平價發(fā)行、溢價發(fā)行，但不得折價發(fā)行。以超過票面金額的價格發(fā)行股票所得的溢價款項列入發(fā)行公司的資本公積金。

　　首次公開發(fā)行股票以詢價方式確定股票發(fā)行價格。

　　詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間和相應(yīng)的市盈率區(qū)間。發(fā)行價格區(qū)間確定后，發(fā)行人及保薦機構(gòu)在發(fā)行價格區(qū)間向詢價對象進行累計投標詢價，并根據(jù)累計投標詢價的結(jié)果確定發(fā)行價格和發(fā)行市盈率。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。

　　已上市公司發(fā)行證券發(fā)行價格的確定：詢價方式;與主承銷商協(xié)商確定。

　　2.債券發(fā)行價格

　　債券的發(fā)行價格可分為：平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行

　　按價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。

　　以價格為標的的荷蘭式招標，是以最低中標價格作為最后中標價格，是唯一價;

　　以價格為標的的美式招標，各中標者的認購價格是不相同的。

　　以收益率為標的的荷蘭式招標，是以中標者最高收益率作為全體中標者的最終收益率，所有中標者的認購成本是相同的;

　　以收益率為標的的美式招標，各中標者的認購成本是不相同的。

　　一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。

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