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我國上市公司融資方式比較分析
引導(dǎo)語:資金是企業(yè)的血液,也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)推動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來源,因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。下面是yjbys小編為你帶來的我國上市公司融資方式比較分析,希望對(duì)你有所幫助。
融資較容易,缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保,籌資數(shù)額有限,還款付息壓力大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。
公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。體現(xiàn)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系,但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進(jìn)行交易。而貸款除非債券化,否則是不進(jìn)行公開交易的。相對(duì)于股權(quán)融資,債券融資的融資成本較低,可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,同時(shí)可以保證股本對(duì)公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn),即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多,且融資規(guī)模有限。對(duì)于融入資金的公司來說,債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn),一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。
股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對(duì)上市公司而言,發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本;對(duì)股東而言,所持有股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。相對(duì)于債權(quán)融資,股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢,如股票屬公司的永久性資本,不需要償還,也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用,從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);由于預(yù)期收益高,易于轉(zhuǎn)讓,因而容易吸收社會(huì)資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn),如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等。
特的優(yōu)勢,但也都存在著不同的缺點(diǎn)。一般來講,發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各方面的許多限制,因此不是上市公司采取的主要融資方式。目前我國上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行一種新
2.1增發(fā)型債券—可轉(zhuǎn)換債券三種方式。
增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少,融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則,更能滿足公司的籌資要求,同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高,一般不受公司二級(jí)市場價(jià)格的限制,更能滿足公司的籌資要求,但與配股相比
2.2配股
本質(zhì)上沒有大的區(qū)別,都是股權(quán)融資。
配股是向老股東按一定比例配售新股。由于它不涉及新老股東之間利益的平衡,且操作簡單,審批快捷,因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格,即以現(xiàn)金進(jìn)行配股,不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí),隨著中國證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例,目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。
增發(fā)和配股作為股權(quán)融資,其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在:
①不需要支付利息,公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利,而支付與否及
②無償還本金的要求,在決定留存利潤支付比率的決定權(quán)由公司董事會(huì)掌握;
1上市公司融資方式概述
目前,我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分,是在公司內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資,不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息,不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量;同時(shí)由于資金來源于公司內(nèi)部,不發(fā)生融資費(fèi)用,使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。
內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性,是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此,上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力,如降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本,創(chuàng)造更多的利潤;降低存活,壓縮流動(dòng)資本,合理運(yùn)作公司內(nèi)部資本,如母公司和子公司之間互相提供資本,以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。
公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力,都需要大量資金給予支持,這些資金的來源除內(nèi)源資本外,相當(dāng)多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式;配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)、半債權(quán)的方式。
銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式,其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡單,融資成本相對(duì)節(jié)約,靈活性強(qiáng),只要企業(yè)效
增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是:
、偃谫Y后由于股本大大增加,而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度,企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)往往被稀釋而下滑,可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象,從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià);
、谌谫Y的成本較高,通常為融資額的5%~10%。
③要考慮是否會(huì)影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán);④股利只能在稅后利潤中分配,因此它不如舉債能獲得減稅的好處。
2.3可轉(zhuǎn)換債券
可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn),在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資,這比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時(shí),投資者可選擇享受利息收益;當(dāng)股市看好時(shí),投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票,享受股價(jià)上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益,而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù),投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但收益可能很大。同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營管理者形成約束,迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營業(yè)績,這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇,對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。對(duì)上市公司來說,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯換債券的票面利率不得高于銀行同期(1)融資成本較低:按照規(guī)定可轉(zhuǎn)存款利率,期限為3~5年,如果未被轉(zhuǎn)換,則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長期債券,從而降低了發(fā)行公司的融資成本融資規(guī)模較大。由于可轉(zhuǎn)換債。券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行
(2)時(shí)公司股票的市場價(jià)格多出一定比例,如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了,相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高的股票,在同等股本擴(kuò)張條件下,與增發(fā)和配股相比,可為發(fā)行公司籌得更多的資金造成每股收益攤薄的問題
(3)避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張。
我國上市公司融資方式比較分析
時(shí)全額計(jì)入總股本、募集資金全部計(jì)入凈資產(chǎn),每股收益及凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)當(dāng)即被攤薄,公司將面臨很大的業(yè)績壓力。而可轉(zhuǎn)換債券至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票,因此股本的增加至少有半年的緩沖期,即使進(jìn)入可轉(zhuǎn)換期后,為避免股權(quán)稀釋得過快,上市公司還可以在發(fā)行公告中,安排轉(zhuǎn)股的頻率,分期按比例轉(zhuǎn)股,股權(quán)擴(kuò)張可以隨著項(xiàng)目收益的逐漸體現(xiàn)而進(jìn)行,不會(huì)很快攤薄股本,因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張,并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股,企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降,所以比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。
資金辦法
(4)《規(guī)定減持國有股籌集社會(huì)保障,增發(fā)新股須按融資額的10%出售國有股,而對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則無相應(yīng)要求。另外,可轉(zhuǎn)債的政策環(huán)境較為寬松也是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。
可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn):可轉(zhuǎn)換債券像其他債券一樣,也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股不成功,公司就會(huì)面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn),并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。這里還有一個(gè)惡性循環(huán)問題,轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價(jià)低迷,而股價(jià)低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡,若此時(shí)必須償還轉(zhuǎn)債本金,公司境況將會(huì)進(jìn)一步惡化。
3我國上市公司融資方式選擇的趨勢
長期以來,配股一直是我國上市公司融資的主要方式,但由于該方式存在較多局限性,上市公司的采用逐漸減少。而在國際市場上公司股權(quán)融資以增發(fā)為主,配股較為少見,僅在公司陷入經(jīng)營困境,無法吸引新投資者認(rèn)購的情況下,不得已而為之。我國之所以出現(xiàn)上市公司大規(guī)模配股的現(xiàn)象,是以往股票發(fā)行制度的產(chǎn)物。
近些年來,增發(fā)新股在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。已成為上市公司融資的重要渠道,其所推行的市場化發(fā)行機(jī)制也逐漸為市場所認(rèn)同。
現(xiàn)在融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化,融資渠道已經(jīng)大大拓寬,而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大,股權(quán)融資的成本也不再低廉,增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將會(huì)逐漸下降。
在國際資本市場上,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一。由于可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券兩者之長,融資規(guī)模大,融資成本低,靈活性強(qiáng),適應(yīng)性廣,而且可以利用財(cái)務(wù)杠桿來增加股東財(cái)富和優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),優(yōu)點(diǎn)十分明顯。目前由于利率水平,資金使用成本較低,公司支付的債息可作為固定開支計(jì)入企業(yè)成本,避免交納公司所得稅企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出少,避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張。特別在二級(jí)市場處于低迷,融資環(huán)境發(fā)生了重大變化的情況下,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將有助于企業(yè)取得最大的融資效益,尤其是資產(chǎn)負(fù)債率較低的上市公司優(yōu)先選用的融資方式。可以說,可轉(zhuǎn)換債券以其獨(dú)有的特點(diǎn),對(duì)投資者以及企業(yè)有較強(qiáng)的吸引力,從而使其在特定條件下成為上市公司再融資的首選。作為新生事物,今后可轉(zhuǎn)換債券在我國證券市場的應(yīng)用前景十分廣闊。
從國際發(fā)展趨勢來看,今后我國上市公司在制定融資方案時(shí),要從實(shí)際出發(fā),根據(jù)環(huán)境特點(diǎn)和自身?xiàng)l件以及發(fā)展需要量體裁衣,在一次融資或在一段時(shí)期內(nèi)的融資中可以綜合采用多種融資方式進(jìn)行組合融資,注重融資方式的優(yōu)化和創(chuàng)新,來實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
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