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上市公司股權再融資業(yè)績分析
引導語：股權再融資是我國上市公司的再融資的主要方式，交通運輸行業(yè)由于有著受外界經(jīng)濟形勢影響大、融資金額巨大的特點，成為再融資市場上不可忽視的力量。下面是yjbys小編為你帶來的上市公司股權再融資業(yè)績分析，希望對大家有所幫助。
一、引言
交通運輸業(yè)作為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的基礎性產(chǎn)業(yè)和服務性行業(yè)，是維系國家社會生產(chǎn)和生活正常進行，促進國民經(jīng)濟發(fā)展的必備條件和基礎保證。為使我國交通運輸業(yè)真正擺脫資金不足而導致影響經(jīng)濟發(fā)展的被動局面，近年來，我國正積極推進交通運輸投融資體制改革。自1999年至2008年，我國交通運輸類上市公司通過股權再融資方式已融得資金總額為429.79億人民幣。然而，這些股權再融資所籌集的資金是否真正發(fā)揮了資源配置的作用?是否真正給投資者帶來了較高的投資回報? 其股權再融資后業(yè)績變化情況如何?其原因何在?本文將以交通運輸類上市公司為研究對象，以其股權再融資業(yè)績效應為研究角度，對科學合理地籌措交通運輸業(yè)發(fā)展所需資金，創(chuàng)新投融資體制，優(yōu)化配置有限的經(jīng)濟資源，切實提高交通運輸業(yè)的投資效益和社會效益具有重要的現(xiàn)實意義。
二、研究設計
(一)樣本選取 本文選取1999年至2008年通過配股、增發(fā)、可轉債三種方式進行股權再融資的交通運輸類上市公司為研究樣本，其中配股樣本共有15家，增發(fā)樣本公司共有11家，可轉債樣本公司10家。國外研究一般會跟蹤融資后3-5年的績效，但由于我國交通運輸類上市公司總體數(shù)量較少，到目前為止，上市的交通運輸類企業(yè)共73家。另外，由于股權再融資在我國的起步比較晚，尤其交通運輸類上市公司增發(fā)和可轉債主要集中在近三年。因此，鑒于樣本數(shù)量和時間的限制，本文只對再融資前一年、再融資當年和再融資后一年的公司績效進行分析，并將再融資當年定為基年即T年，再融資前1年定為T-1年，再融資后一年定為T+1年。
(二)變量選取 本文在分析公司業(yè)績時，采用了財務評價模式，即通過對關鍵財務指標的檢驗，來考察企業(yè)業(yè)績的變化。本文首先選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益(EPS)這兩項常用的衡量企業(yè)業(yè)績的指標。其次，為反映公司可持續(xù)發(fā)展的潛力及其在技術、產(chǎn)品等方面的綜合實力，本文又選取了主營業(yè)務利潤率指標。另外，加上對公司成長性的考慮，本文還選取了主營業(yè)務收入增長率指標，一共四項指標。
三、實證檢驗
(一)描述性統(tǒng)計 表(1)至表(3)列示了描述性統(tǒng)計結果。
(1)配股方式。由表(1)可以看出：配股樣本公司的凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益EPS、主營業(yè)務利潤率指標無論是中位數(shù)、均值、最大值還是最小值在配股前后的三年中均呈現(xiàn)出一路下降的趨勢，而且十分明顯。主營業(yè)收入增長率在配股后總體呈現(xiàn)一種先下降后上升的趨勢，這說明交通運輸類上市公司在配股后其主營業(yè)務收入也是增長的，但其總體業(yè)績還是下滑的。
(2)增發(fā)方式。由表(2)可以看出：增發(fā)樣本公司的凈資產(chǎn)收益率ROE、每股收益EPS和主營業(yè)務收入增長率在增發(fā)當年基本上都是上升的，而在增發(fā)的第二年均出現(xiàn)大幅下滑現(xiàn)象，主營業(yè)務利潤率指標基本上是處于一路下滑趨勢，因此可以說交通運輸類上市公司在增發(fā)股票后其業(yè)績出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。
(3)發(fā)行可轉債方式。由表(3)可以看出：T年與T-1年相比，可轉債樣本公司各指標有升有降，總體變動不大，T+1年與T年和T-1年相比，無論中位數(shù)、均值、最大值還是最小值均呈下降趨勢，而且下降幅度較大。綜上，發(fā)行可轉債的樣本公司在發(fā)行當年其業(yè)績比較穩(wěn)定，但在發(fā)行的第二年其業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑現(xiàn)象。
(二)Wilcoxon檢驗 為進一步分析樣本公司各財務業(yè)績指標在研究區(qū)間的變化情況，對樣本公司再融資前后三年數(shù)據(jù)兩兩配對進行非參數(shù)兩個相關樣本的Wilcoxon精確檢驗。
(1)配股方式。由表
(4)結果發(fā)現(xiàn)：第一，凈資產(chǎn)收益率在實施配股當年即T年就出現(xiàn)了顯著性下降，Z值為-2.272，概率為0.022 -2.041，概率為0.040.05，不存在顯著性差異。由此可見，交通運輸類上市公司配股后其盈利能力指標下降顯著，其發(fā)展能力指標先下降后上升，但并不顯著。
(2)增發(fā)方式。增發(fā)樣本各財務業(yè)績指標Wilcoxon檢驗結果見表
(5)�？梢园l(fā)現(xiàn)：第一，就凈資產(chǎn)收益率來說，T年與(T-1)年比較，以上升為主，但上升并不顯著;但(T+1)年與T年比較，以下降為主，Z值為-1.956，其概率值為0.054，可以認為T+1相對與T年凈資產(chǎn)收益率顯著下降，T+1與T-1相比，仍以下降為主，但Z值為-0.445，其概率值為0.7，沒有通過顯著性檢驗。第二，就每股收益來看，T年與(T-1)年比較，以上升為主，Z值為-2.045，其概率值為0.042 四、結論與建議
(一)結論 本文研究發(fā)現(xiàn)，交通運輸類上市公司無論是采用配股、增發(fā)，還是采用可轉換債券這種兼具債權和股權性質的金融工具進行再融資，總體看資金的利用效率并不高，財務績效下滑是交通運輸類上市公司的主流。
(二)建議 本文對規(guī)范我國上市公司再融資行為，進而改善其再融資后的績效提出如下建議：
(1)建立科學完整的投資項目評價體系。上市公司應在科學調查研究的基礎上，從不同角度對建設項目必要性、技術的可行性、經(jīng)濟的合理性進行全面系統(tǒng)的分析，并對項目的綜合經(jīng)濟效益、社會效益予以定性和定量的評價。并樹立股東利益最大化的誠信融資理念。
(2)加強對再融資項目的監(jiān)管力度，實施全程監(jiān)管。同時，證券監(jiān)管部門還需要對再融資項目進行全程監(jiān)管，不僅要對上市公司的再融資申請進行嚴格審查，而且還應事后追蹤，審查再融資資金使用情況，進行事后監(jiān)管。此外，還可以引入中介機構對再融資資金使用的相關方面予以審計監(jiān)督，進行有效的事中審核。加強對募集資金使用情況的持續(xù)監(jiān)管，提高融資效率，有利于制約大股東盲目融資沖動，保護中小股東的合法利益。
(3)積極推動資本市場創(chuàng)新，發(fā)展債務融資。證券部門管理層要加快債券市場的發(fā)展：一是要建立健全多層次的企業(yè)債券市場，調整企業(yè)債券的品種和結構;二是要大力培養(yǎng)機構投資者，加快發(fā)展投資基金，積極引導投資者對發(fā)展前景好的優(yōu)質上市公司進行中長期投資，減少對企業(yè)債券市場運行的不必要行政干預以及完善法規(guī)體系，促進企業(yè)債券市場的發(fā)展和完善。我國交通運輸類上市公司應以企業(yè)價值最大化為目的來優(yōu)化資本結構，當資產(chǎn)負債率過高時，可采用股權再融資方式籌集資金;當資產(chǎn)負債率過低時，可盡量采用債券或長期貸款融資，而負債融資無法滿足企業(yè)需求又不得不采用股權再融資時，企業(yè)應優(yōu)先選用可轉換債券方式融資。
(4)培育職業(yè)經(jīng)理人市場，完善我國公司治理制度。首先需要改變企業(yè)經(jīng)營管理者的行政任命方式，將管理層的聘任或解雇權力完全交由股東大會與董事會，建立公開聘選機制，對經(jīng)理人員實行上崗競爭激勵;其次，需要完善經(jīng)理人的登記與評價體系，建立并不斷完善市場化的經(jīng)理人定價機制，積極探索使經(jīng)營者薪酬與公司業(yè)績掛鉤的市場化的激勵機制;再次，應加強對經(jīng)理人的約束和監(jiān)督，通過經(jīng)理人市場對在職經(jīng)理形成壓力。此外，我國仍需繼續(xù)積極推進股權分置改革，促進再融資市場的可持續(xù)發(fā)展，解決股權分置最為徹底的辦法就是全流通。
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