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聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市獲支持
國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)，其中對(duì)于信息化企業(yè)，《規(guī)劃》鼓勵(lì)開拓投融資渠道，激發(fā)發(fā)展活力，提出“深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持符合條件的創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資”。若能從制度層面消除成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市障礙，無疑是振奮人心。但目前“創(chuàng)業(yè)板支持尚未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市”的規(guī)則并未有更新進(jìn)展。
多名業(yè)內(nèi)人士表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市大勢(shì)所趨;但是要“為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供融資服務(wù)”的同時(shí)，還須做好投資者保護(hù)工作，這一點(diǎn)考驗(yàn)監(jiān)管層的“平衡術(shù)”。
互聯(lián)網(wǎng)境內(nèi)上市需求旺盛
國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》其中提到，“深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持符合條件的創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資”再次被提出，成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。
華南一家券商投行人士分析指出，“由于商業(yè)模式特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)比較‘燒錢’，融資需求較大，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多在早期到境外上市;境內(nèi)小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)A股上市，或是通過新三板掛牌。”
以新三板為例，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)共有530家掛牌企業(yè)，行業(yè)類別排在第六位。
深圳一家有投資PE項(xiàng)目的私募合伙人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這個(gè)方向(‘支持符合條件的創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市’)是對(duì)的，之前IPO強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)規(guī)模，但實(shí)際上創(chuàng)新型企業(yè)和成長(zhǎng)階段的企業(yè)更需要資本市場(chǎng)資金扶持。”
深圳茶馬古道投資公司總裁朱思銘談到，“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市未來或?qū)⒊蔀橐环N趨勢(shì)。未來會(huì)有越來越多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以境內(nèi)上市作為融資的首要選擇。”
在他看來，大部分優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在進(jìn)行IPO前已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)輪股權(quán)融資，因此它們的財(cái)務(wù)及法律規(guī)范程度較高，公司治理亦偏向現(xiàn)代化企業(yè)方向;同時(shí)管理層創(chuàng)新能力比傳統(tǒng)企業(yè)有優(yōu)勢(shì)，團(tuán)隊(duì)年輕化、現(xiàn)代化。如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市政策出臺(tái)，應(yīng)該會(huì)對(duì)這類企業(yè)產(chǎn)生較大吸引力。
事實(shí)上，鼓勵(lì)尚未盈利互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，深交所早在兩年前已經(jīng)著手推進(jìn)。而在今年上半年，中共深圳市委、深圳市人民政府出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)科技創(chuàng)新的若干措施》、《關(guān)于支持企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的若干措施》、《關(guān)于促進(jìn)人才優(yōu)先發(fā)展的若干措施》，其中一條亦提到，“利用深交所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的單獨(dú)層次，支持深圳尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)上市融資”。
一名接近深交所人士表示，“深交所對(duì)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板專門層次上市涉及的各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)和安排進(jìn)行了系統(tǒng)的研究和論證，走訪了大量這一類型的企業(yè)，深入了解其發(fā)展特征和政策訴求。期待能夠盡快實(shí)現(xiàn)，但目前尚不明確。”
在創(chuàng)業(yè)板七周年時(shí)，深交所相關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者談及未來創(chuàng)業(yè)板的制度建設(shè)亦稱，“深化創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化發(fā)行條件，加大對(duì)早期和源頭創(chuàng)新型企業(yè)的支持。”
加強(qiáng)信息披露保護(hù)投資者
盡管監(jiān)管層有著“留住優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”、“開拓融資渠道激發(fā)活力”的美好愿景，但如何平衡各方需求是個(gè)難題。
前述華南券商投行人士表示，“監(jiān)管層的內(nèi)部分歧較大，比如創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)存在高市盈率問題，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市會(huì)不會(huì)加劇高估值問題;是否出現(xiàn)圈錢并高位套現(xiàn)的現(xiàn)象;投資者保護(hù)如何做到位。”
對(duì)于，“尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否適合境內(nèi)上市”;“何種類型適合上市”，市場(chǎng)上曾經(jīng)流傳出三條標(biāo)準(zhǔn)：營(yíng)收規(guī)模達(dá)到1億元、研發(fā)投入占營(yíng)收一定比例，及須在新三板掛牌滿一年。
深圳一家小型券商新三板人士擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，不適宜散戶投資。該人士表示，從新三板掛牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來看，不少企業(yè)規(guī)模小，且虧損狀態(tài)。“這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)燒錢，業(yè)績(jī)也不理想。投資風(fēng)險(xiǎn)很大，機(jī)構(gòu)同樣會(huì)遭遇損失。”
對(duì)此，前述深圳私募合伙人表示，“隨著發(fā)行體制逐步改革，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)盈利前景的審核應(yīng)該交給市場(chǎng)來判斷，監(jiān)管部門重點(diǎn)放在信息披露和合法合規(guī)等方面的審核，這個(gè)轉(zhuǎn)變也是資本市場(chǎng)促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的一個(gè)重要措施，但是應(yīng)該還需要出臺(tái)更加具體和細(xì)節(jié)可操作的辦法。”
他補(bǔ)充談到，“可以理解投資者擔(dān)心企業(yè)虧損。實(shí)際上，雖然企業(yè)眾多，但融資規(guī)模并不會(huì)太大，另外由于企業(yè)還處于成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性肯定比較大，市場(chǎng)本身也會(huì)給予估值考慮。”
朱思銘表示，監(jiān)管層應(yīng)該一直有對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市給予政策扶持的意向，但具體標(biāo)準(zhǔn)和力度還需要視最終的實(shí)際執(zhí)行情況。“即便是一些已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)輪股權(quán)融資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如果還沒有能力形成穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式，不能持續(xù)盈利，那么這類企業(yè)其實(shí)還處于成長(zhǎng)期，更適宜登陸新三板而不是直接IPO。畢竟公眾投資者的屬性和投資偏好，本就不適宜高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，這是監(jiān)管層可能會(huì)考量的因素之一。而經(jīng)營(yíng)模式成熟、現(xiàn)金流較好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我認(rèn)為監(jiān)管層可能會(huì)在企業(yè)IPO的政策上給予一定的扶持。”
在他看來，若互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市，確有必要加強(qiáng)信息披露。“公眾投資者的判斷能力有限，所得信息必須要充分才能做出投資決策，所以信息披露規(guī)則在制定上要衡量投資者的立場(chǎng)。信息披露不到位的企業(yè)不適合IPO。”
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