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2017注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》模擬題（含答案）
模擬題一：
多項(xiàng)選擇：
1、股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者傷害債權(quán)人利益的常用方式是( )。
A、 不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目
B、 不顧工人的健康和利益
C、 不經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行新債
D、 不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
2、防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法主要有：( )。
A、 股東獲取更多的信息，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督
B、 加強(qiáng)思想政治工作，激發(fā)其工作的熱情
C、 采取激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃，鼓勵(lì)其采取符合企業(yè)最大利益的行動(dòng)
D、 法律約束，通過(guò)立法規(guī)范其行為
3、債權(quán)人為防止其利益受到傷害，可以采取的措施有( )。
A、在借款合同中加上限制性條款 B、優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)
C、必要時(shí)行使企業(yè)管理權(quán) D、不再提供新的借款或提前收回借款
4、影響股票價(jià)格的外部因素包括( )。
A、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素 B、法律環(huán)境因素 C、政治環(huán)境因素 D、金融環(huán)境因素
5、下列關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡原因的表述，不正確的有( )。
A、 盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)會(huì)很順暢
B、 任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的情況
C、 虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的
D、 虧損額大于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去
6、從公司管理當(dāng)局的可控制因素看，股價(jià)的高低直接取決于( )。
A、報(bào)酬率 B、風(fēng)險(xiǎn) C、投資項(xiàng)目 D、資本結(jié)構(gòu) E、股利政策
7、以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，則( )。
A、考慮了時(shí)間價(jià)值 B、考慮了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
C、考慮了所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系
D、可用股價(jià)的高低反映財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度 E、計(jì)量比較困難
8、以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，其主要問(wèn)題是( )。
A、沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 B、沒(méi)有考慮獲利額與投入資本額的關(guān)系
C、沒(méi)有考慮獲利額與通貨膨脹的關(guān)系 D、沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
E、沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)與配比成本的關(guān)系
9、企業(yè)管理對(duì)財(cái)務(wù)管理的主要要求是( )。
A、以收抵支，到期償債 B、籌集企業(yè)發(fā)展所需資金
C、增收節(jié)支，增加利潤(rùn) D、合理有效地使用資金
10、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的企業(yè)，其內(nèi)部原因有( )。
A、經(jīng)濟(jì)榮枯 B、市場(chǎng)變化 C、企業(yè)盈虧 D、企業(yè)擴(kuò)充 E、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
11、財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是( )。
A、投資決策 B、銷售決策 C、成本決策 D、融資決策 E、股利決策
12、企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，其涉及的范圍很廣，其中最重要的是( )
A、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 B、法律環(huán)境 C、金融市場(chǎng)環(huán)境 D、自然環(huán)境
參考答案：
1、AC 2、AC 3、Ad 4、ABD 5、ACD 6、AB
7、ABCDE 8、ABD 9、ABD 10、CD 11、ADE 12、ABC
模擬題二：
一、單項(xiàng)選擇題
1. 甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100元的債券，票面利率為10%，每半年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為95元，假設(shè)債券稅前周期資本成本為k，則正確的表達(dá)式為()。
A.95=10×(P/A，k，3)+100×(P/F，k，3)
B.100=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
C.95=5×(P/A，k，6)+100×(P/F，k，6)
D.100=5×(P/A，k，4)+100×(P/F，k，4)
2. 下列關(guān)于資本成本用途的說(shuō)法中，不正確的是()。
A.在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒(méi)有聯(lián)系
B.在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”
C.在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策
D.加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)
3. 某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為()。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
4. 某企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是()。
A.目前的賬面價(jià)值
B.目前的市場(chǎng)價(jià)值
C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值
D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值
5. 某公司適用的所得稅率為50%，發(fā)行總面值為1000萬(wàn)元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費(fèi)率4%的債券，該債券發(fā)行價(jià)為1075.3854萬(wàn)元，則債券稅后資本成本為()。
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
6. 已知某普通股的β值為1.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為()。
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
7. 某證券市場(chǎng)最近2年價(jià)格指數(shù)為：第1年初2500點(diǎn);第1年末4000點(diǎn);第二年末3000點(diǎn)，則按算術(shù)平均法所確定的市場(chǎng)收益率與幾何平均法所確定的市場(chǎng)收益率的差額為()。
A.17.5%
B.9.54%
C.7.96%
D.-7.89%
時(shí)間(年末)
價(jià)格指數(shù)
市場(chǎng)收益率
0
2500
1
4000
(4000-2500)/2500=60%
2
3000
(3000-4000)/4000=-25%
8、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為()。
A.10%
B.12%
C.9%
D.8%
9. 下列各項(xiàng)中，通常資本成本最大的是()。
A.長(zhǎng)期借款
B.長(zhǎng)期債券
C.優(yōu)先股
D.普通股
二、多項(xiàng)選擇題
1. 下列說(shuō)法中，正確的有()。
A.市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升
B.稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本
C.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本
D.公司股利政策的變化，對(duì)資本成本不產(chǎn)生影響
2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個(gè)模型中，對(duì)于貝塔值的估計(jì)，不正確的說(shuō)法有()。
A.確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更短的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度
B.確定貝塔值的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。
C.在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率
D.在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用年度的收益率
3. 在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要解決的兩個(gè)主要問(wèn)題包括()。
A.確定某一種資本要素的成本
B.確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C.各種籌資來(lái)源的手續(xù)費(fèi)
D.各種外部環(huán)境的影響
4. 與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的特征包括()。
A.債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)
B.歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)于優(yōu)先股股東的股利
C.提供債務(wù)資金的投資者，沒(méi)有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益
D.債務(wù)籌資的成本比權(quán)益籌資的成本高
5. 利用股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，如果用企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)股利增長(zhǎng)率，需要滿足的條件是()。
A.收益留存率不變
B.未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
C.公司不發(fā)行新股
D.公司不發(fā)行新債
6. 下列說(shuō)法中不正確的有()。
A.實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為4.85%
7. 下列說(shuō)法中，正確的有()。
A.債權(quán)人要求的報(bào)酬率比較容易觀察，而股東要求的報(bào)酬率不容易觀察
B.權(quán)益投資者得到的報(bào)酬不是合同固定的，他們的報(bào)酬來(lái)自于股利和股價(jià)上升兩個(gè)方面
C.一個(gè)公司資本成本的高低，取決于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
D.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)較高，公司的資本成本也就較高
8. 一個(gè)公司資本成本的高低，取決于()。
A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)
B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
9. 影響資本成本的外部因素包括()。
A.利率
B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.投資政策
D.稅率
三、計(jì)算題
1. ABC公司正在著手編制2010年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：
(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，明年將下降為7%。
(2)公司發(fā)行的面值為1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當(dāng)前市價(jià)為1051.19元。假設(shè)新發(fā)行長(zhǎng)期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。
(3)公司普通股面值為l元，公司過(guò)去5年的股利支付情況如下表所示：
年份
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
股利
0.2
0.22
0.23
0.24
0.27
股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股;
(4)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是借款占30%，債券占25%，股權(quán)資本占45%;
(5)公司所得稅率為25%;
(6)公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708，整個(gè)股票市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司普通股與整個(gè)股票市場(chǎng)間的相關(guān)系數(shù)為0.5;
(7)當(dāng)前國(guó)債的收益率為4%，整個(gè)股票市場(chǎng)上普通股組合收益率為11%。
要求：
(1)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。
(2)計(jì)算債券的稅后成本。
(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長(zhǎng)率為依據(jù)，利用股利增長(zhǎng)模型確定股票的資本成本。
(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并結(jié)合第(3)問(wèn)的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。
(5)計(jì)算公司加權(quán)平均的資本成本。(計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))
2. 某公司適用的所得稅稅率為25%，正在著手編制下年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。有關(guān)資料如下：
(1)該公司長(zhǎng)期銀行借款利率目前是8%，明年預(yù)計(jì)將下降為7%;
(2)該公司債券面值為1000元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發(fā)行，期限為8年，當(dāng)前市價(jià)為1100元。如果該公司按當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新債券，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的3%;
(3)證券分析師提供了能體現(xiàn)股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的某典型股票，最近三年的價(jià)格分別是：
時(shí)間(年末)
價(jià) 格
0
25
1
30
2
31
3
35
(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%;
(5)該公司普通股當(dāng)前每股市價(jià)為10元，本年度派發(fā)現(xiàn)金股利1元/股，證券分析師預(yù)測(cè)未來(lái)4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增長(zhǎng)率穩(wěn)定在6%：
年度
0
1
2
3
4
5
54
股利
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.484
25.788
(6)該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。
要求：
(1)計(jì)算下年度銀行借款的稅后資本成本;
(2)計(jì)算下年度公司債券的稅后資本成本(試算過(guò)程中結(jié)果保留整數(shù)，稅后資本成本保留到百分位);
(3)根據(jù)資料(3)分別用算術(shù)平均法和幾何平均法計(jì)算公司權(quán)益市場(chǎng)平均收益率，并以兩種結(jié)果的簡(jiǎn)單平均計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);
(4)根據(jù)資料(5)計(jì)算未來(lái)股利的幾何平均增長(zhǎng)率;
(5)分別使用股利增長(zhǎng)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算下年度股權(quán)資本成本，并以這兩種結(jié)果的簡(jiǎn)單平均值作為股權(quán)資本成本。
參考答案
一、單項(xiàng)選擇題
1
[答案]：C
[解析]：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息兩次，所以折現(xiàn)期是6，因此本題的答案為選項(xiàng)C。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：A
[解析]：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
3
[答案]：A
[解析]：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
4
[答案]：D
[解析]：目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
5
[答案]：C
[解析]：1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
用i=9%進(jìn)行測(cè)算：
100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
6
[答案]：C
[解析]：普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
7
[答案]：C
[解析]：先列表計(jì)算年度市場(chǎng)收益率：
時(shí)間(年末)
價(jià)格指數(shù)
市場(chǎng)收益率
0
2500
1
4000
(4000-2500)/2500=60%
2
3000
(3000-4000)/4000=-25%
算術(shù)平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%
幾何平均收益率= (3000/2500)開(kāi)根號(hào)-1=9.54%
按算術(shù)平均法所確定的市場(chǎng)收益率與幾何平均法所確定的市場(chǎng)收益率的差額=17.5%-9.54%=7.96%
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
8
[答案]：C
[解析]：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
[提示]如果為中等風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，普通股成本=6%+4%=10%;如果為風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，普通股成本=6%+5%=11%。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
9
[答案]：D
[解析]：通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期借款、短期資金。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
二、多項(xiàng)選擇題
1
[答案]：ABC
[解析]：股利政策影響凈利潤(rùn)中分配給股東的比例。根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益成本的因素之一，公司改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化。所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
(參見(jiàn)教材149~150頁(yè))
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：AD
[解析]：在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)A不正確，選項(xiàng)B正確;在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因?yàn)榛貧w分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場(chǎng)和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D不正確。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
3
[答案]：AB
[解析]：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問(wèn)題有兩個(gè)
(1)如何確定每一種資本要素的成本
(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
4
[答案]：ABC
[解析]：債務(wù)籌資包括選項(xiàng)
A
B.C三個(gè)特點(diǎn)，正是由于這三個(gè)特點(diǎn)，債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
5
[答案]：ABC
[解析]：在股利增長(zhǎng)模型中，根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
6
[答案]：AB
[解析]：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
7
[答案]：ABD
[解析]：一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。(參見(jiàn)教材133~134頁(yè))
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
8
[答案]：BCD
[解析]：公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素
(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的高低決定的是項(xiàng)目要求的報(bào)酬率。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
9
[答案]：ABD
[解析]：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
三、計(jì)算題
1
[答案]
(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
設(shè)K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
設(shè)K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000
(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)
K半=5.34%
半年的稅后資本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%
債券的稅后資本成本=(1+4.01%)2-1=8.18%
(3)股權(quán)成本
股利平均增長(zhǎng)率=(0.27/0.2)^(1/4) -1=7.79%
按股利增長(zhǎng)模型計(jì)算的股權(quán)資本成本=(D1/P0)+g
=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%
=10.7%
(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股權(quán)資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
平均股權(quán)資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%
(5)加權(quán)平均的資本成本=5.25%×30%+8.18%×25%+11.2%×45%=8.66%
[解析]：
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：
(1)銀行借款資本成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)計(jì)算已經(jīng)上市的債券稅前資本成本時(shí)，應(yīng)該使用到期收益率法，只考慮未來(lái)的現(xiàn)金流量，不考慮過(guò)去已經(jīng)支付的利息，按照目前的市價(jià)計(jì)算，不考慮發(fā)行費(fèi)用。所以有：
1100=1000×9%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
即：1100=90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
當(dāng)K=7%時(shí)，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.1002+1000×0.7130=1082
當(dāng)K=6%時(shí)，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.2124+1000×0.7473=1126
利用內(nèi)插法可知：
(1126-1100)/(1126-1082)=(6%-k)/(6%-7%)
解得：K=6.59%
銀行借款的稅后資本成本=6.59%×(1-25%)=4.94%
(3)股票市場(chǎng)三年的收益率分別為：
(30-25)/25×100%=20%
(31-30)/30×100%=3.33%
(35-31)/31×100%=12.9%
算術(shù)平均法下權(quán)益市場(chǎng)平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%
幾何平均法權(quán)益市場(chǎng)平均收益率=(35/25)1/3-1=11.87%
兩種方法下權(quán)益市場(chǎng)的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=11.98%-4%=7.98%
(4)1×(1+g)54=25.788
解得：g=6.20%
(5)在股利增長(zhǎng)模型下：
股權(quán)資本成本=1×(1+6.20%)/10+6.20%=16.82%
在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下：
根據(jù)“該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍”可知，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。
股權(quán)資本成本=4%+1.5×7.98%=15.97%
平均股權(quán)資本成本=(16.82%+15.97%)/2=16.40%
[解析]：
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
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