2017注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》模擬題（附答案）
財(cái)務(wù)管理是注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的科目之一。你知道注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)管理科目都考哪些知識(shí)嗎?為了方便考生更好的備考注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)管理科目的考試。下面是yjbys小編為大家?guī)淼呢?cái)務(wù)管理科目的模擬題，歡迎閱讀。
一、單項(xiàng)選擇題
1.甲公司2006年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元(其中有60%屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需的持有量)，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)為3000萬元，流動(dòng)負(fù)債為2000萬元(其中的40%需要支付利息)，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為5000萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債為4000萬元，則下列說法不正確的是( )。
A.凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為1800萬元
B.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為8060萬元
C.經(jīng)營(yíng)負(fù)債為5200萬元
D.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為2860萬元
2.某公司2007年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加150萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.862
B.802
C.754
D.648
3.市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是( )。
A.增長(zhǎng)潛力
B.銷售凈利率
C.權(quán)益報(bào)酬率
D.股利支付率
4.以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的是( )。
A.預(yù)測(cè)基數(shù)不一定是上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)
B.實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期很少超過10年
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下，現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率相同
D.預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分是主觀確定的
5.某公司股利固定增長(zhǎng)率為5%，2006年的每股收入為4元，每股凈利潤(rùn)為1元，留存收益率為40%，股票的β值為1.5，國(guó)庫券利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為8%，則該公司每股市價(jià)為( )元。
A.12.60
B.12
C.9
D.9.45
6.A公司年初投資資本1000萬元，預(yù)計(jì)今后每年可取得稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本8%，則企業(yè)實(shí)體價(jià)值為( )萬元。
A.7407
B.7500
C.6407
D.8907
7.甲企業(yè)凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是6%，貝塔值為0.90，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，今年的每股凈利為0.5元，分配股利0.2元;乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè)，今年實(shí)際每股凈利為3元，預(yù)期增長(zhǎng)率是20%，則根據(jù)甲企業(yè)的本期市盈率估計(jì)的乙企業(yè)股票價(jià)值為( )元。
A.81.5
B.23.07
C.24
D.25
8.公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是6%，公司股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為0.8，公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差為11%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為8%，政府債券利率為3%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5%。則該公司的內(nèi)在市盈率為( )。
A.8.48
B.8
C.6.67
D.8.46
9.某公司股利固定增長(zhǎng)率為5%，2006年的每股收入為4元，每股凈利潤(rùn)為1元，留存收益率為40%，股票的β值為1.2，國(guó)庫券利率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為8%，則該公司每股市價(jià)為( )元。
A.16.56
B.15.77
C.9
D.9.45
二、多項(xiàng)選擇題
1.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括( )。
A.股利支付率
B.增長(zhǎng)潛力
C.股權(quán)成本
D.權(quán)益收益率
2.某公司2007年末經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值1000萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債100萬元，2008末年經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值1100萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債120萬元，2008年計(jì)提折舊與攤銷100萬元。下列計(jì)算的該企業(yè)2008年有關(guān)指標(biāo)正確的有( )。
A.購置各種經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出200萬元
B.凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加100萬元
C.資本支出180萬元
D.凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加80萬元
3.E公司2007年銷售收入為5000萬元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬元(其中股東權(quán)益2200萬元)，預(yù)計(jì)2008年銷售增長(zhǎng)率為8%，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為10%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有( )。
A.凈投資為200萬元
B.稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為540萬元
C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬元
D.收益留存為500萬元
4.以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的有( )。
A.預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整
B.預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間
C.預(yù)測(cè)的時(shí)間范圍涉及預(yù)測(cè)基期、詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期
D.判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志只有一個(gè)，即企業(yè)具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率
5.企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)之后，下列說法正確的是( )。
A.具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率
B.銷售增長(zhǎng)率大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率
C.具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率
D.投資資本回報(bào)率與資本成本接近
6.進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，下列表達(dá)式正確的是( )。
A.本期凈投資=本期凈負(fù)債+本期股東權(quán)益增加
B.股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-利息支出+債務(wù)凈增加
C.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資
D.如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×凈投資
7.下列說法中，正確的有( )。
A.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且貝塔值接近于1的企業(yè)
B.計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得
C.市盈率模型不受整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響
D.市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
8.下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的說法不正確的是( )。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則
B.企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長(zhǎng)的現(xiàn)金流
C.企業(yè)與實(shí)物資產(chǎn)沒有區(qū)別
D.相對(duì)價(jià)值模型用一些基本的財(cái)務(wù)比率評(píng)估一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值
9.關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的區(qū)別與聯(lián)系，闡述正確的有( )。
A.企業(yè)現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都具有不確定性
B.典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)現(xiàn)金流通常呈增長(zhǎng)趨勢(shì)
C.項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)才流向所有者
D.企業(yè)現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的
10.關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有( )。
A.公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格
C.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和
D.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者
三、計(jì)算題
1.A公司目前想對(duì)甲公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，甲公司2006年的有關(guān)資料如下：
(1)銷售收入1000萬元，銷售成本率為60%，銷售、管理費(fèi)用占銷售收入的15%，折舊與攤銷占銷售收入的5%，債權(quán)投資收益為20萬元，股權(quán)投資收益為10萬元(估計(jì)不具有可持續(xù)性)。資產(chǎn)減值損失為14萬元，公允價(jià)值變動(dòng)損益為2萬元，營(yíng)業(yè)外收支凈額為5萬元。
(2)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金為40萬元，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)為200萬元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債為80萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為400萬元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債為120萬元，折舊與攤銷為50萬元
(3)甲公司的平均所得稅率為20%，加權(quán)平均資本成本為10%，可以長(zhǎng)期保持不變。
要求：
(1)預(yù)計(jì)2007年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)比2006年增長(zhǎng)10%，計(jì)算2007年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn);
(2)預(yù)計(jì)2007年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本比2006年增加8%，計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加數(shù)額;
(3)預(yù)計(jì)2007年的凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)比2006年增加5%，計(jì)算2007年的凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加數(shù)額;
(4)預(yù)計(jì)2007年的折舊與攤銷增長(zhǎng)10%，計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和實(shí)體現(xiàn)金流量;
(5)假設(shè)從2008年開始，預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量每年增長(zhǎng)10%，從2010年開始，實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%，不查系數(shù)表，計(jì)算甲公司在2007年初的實(shí)體價(jià)值。
2.DX公司目前想對(duì)乙公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，2006年末的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為500萬元，預(yù)計(jì)2007年乙公司的實(shí)體現(xiàn)金流量為100萬元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為160萬元，長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值增加額為120萬元，折舊與攤銷為20萬元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加50萬元，利息費(fèi)用為30萬元，平均所得稅率為20%，假設(shè)該公司不存在金融資產(chǎn)。
要求：計(jì)算乙公司的下列指標(biāo)：
(1)預(yù)計(jì)2007年的資本支出、無息長(zhǎng)期負(fù)債增加;
(2)預(yù)計(jì)2007年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和稅后利潤(rùn);
(3)假設(shè)2007年的債務(wù)現(xiàn)金流量為40萬元，股利分配為60萬元，新借債務(wù)20萬元，計(jì)算2007年的融資流量合計(jì)、凈債務(wù)增加、償還債務(wù)本金和股權(quán)資本發(fā)行額;
(4)股權(quán)資本成本一直保持10%不變，股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率2007—2009年為8%，2010年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定為6%，計(jì)算乙公司在2007年初的股權(quán)價(jià)值，如果目前的市價(jià)為1100萬元，說明被市場(chǎng)高估了還是低估了。
3.B公司2004年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售收入每股10元，凈收益占收入的20%，每股資本支出1元，每股折舊0.5元，每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加0.4元。預(yù)計(jì)2005年至2006年期間每股銷售收入增長(zhǎng)率可保持在10%的水平，2007年至2008年增長(zhǎng)率按照算術(shù)級(jí)數(shù)均勻減少至6%，2009年及以后保持6%的增長(zhǎng)率不變。該企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中沒有負(fù)債，預(yù)計(jì)將來也不利用負(fù)債。資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加、每股凈收益等與銷售收入的增長(zhǎng)率相同。該公司股票的β值為1.5。已知國(guó)庫券利率為5%，股票投資的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為10%。
要求：估計(jì)該公司股票的價(jià)值。
(中間數(shù)據(jù)最多保留四位小數(shù)，最后計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))
答案部分
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【正確答案】：A
【答案解析】：凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn))-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債=(100×60%+3000)-2000×(1-40%)=1860(萬元)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=(100×60%+3000)+5000=8060(萬元)，經(jīng)營(yíng)負(fù)債=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債=2000×(1-40%)+4000=5200(萬元)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=8060-5200=2860(萬元)。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039329】
2.
【正確答案】：B
【答案解析】：凈投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加)+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加=(20+480-150)+800-200=950(萬元)
根據(jù)“按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本”可知：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×凈投資=(稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅率)-(1-負(fù)債率)×凈投資=(2000-40)×(1-30%)-(1-40%)×950=1372-570=802(萬元)。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039330】
3.
【正確答案】：A
【答案解析】：選項(xiàng)B是收入乘數(shù)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，選項(xiàng)C是市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039331】
4.
【正確答案】：D
【答案解析】：確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來情況，所以，A的說法正確。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)，實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，很少超過10年。由此可知，B的說法正確。在穩(wěn)定狀態(tài)下，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，即資產(chǎn)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照固定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長(zhǎng)，因此，現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率相同。由此可知，C的說法正確。預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過程中根據(jù)銷售增長(zhǎng)率與投資資本回報(bào)率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的。因此，D的說法不正確。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039332】
5.
【正確答案】：A
【答案解析】：股權(quán)資本成本=4%+1.5×(8%-4%)=10%，銷售凈利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數(shù)=25%×(1-40%)×(1+5%)/(10%-5%)=3.15，每股市價(jià)=4×3.15=12.60(元)。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039333】
6.
【正確答案】：A
【答案解析】：每年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實(shí)體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)， 第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)，企業(yè)實(shí)體價(jià)值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。
【該題針對(duì)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039334】
7.
【正確答案】：A
【答案解析】：甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標(biāo)企業(yè)的增長(zhǎng)率與甲企業(yè)不同，應(yīng)該按照修正市盈率計(jì)算，以排除增長(zhǎng)率對(duì)市盈率的影響。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預(yù)期增長(zhǎng)率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計(jì)的乙企業(yè)股票價(jià)值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039335】
8.
【正確答案】：B
【答案解析】：股利支付率=0.2/1×100%=20%，增長(zhǎng)率為6%，股票的貝塔系數(shù)=0.8×11%/8%=1.1，股權(quán)資本成本=3%+1.1×5%=8.5%，內(nèi)在市盈率=20%/(8.5%-6%)=8。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039336】
9.
【正確答案】：A
【答案解析】：股權(quán)資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%，銷售凈利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數(shù)=25%×(1-40%)×(1+5%)/(8.8%-5%)=4.14，每股市價(jià)=4×4.14=16.56(元)。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039337】
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【正確答案】：ABC
【答案解析】：根據(jù)市盈率和市凈率的推導(dǎo)公式可以看出，選項(xiàng)A、B、C都是正確答案。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039338】
2.
【正確答案】：ACD
【答案解析】：購置各種經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出=△經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值+折舊攤銷=(1100-1000)+100=200萬元，凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=△經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-△經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債=(1100-1000)-(120-100)=80萬元，資本支出=△凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)+折舊與攤銷=80+100=180萬元。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039339】
3.
【正確答案】：ABC
【答案解析】：根據(jù)“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致”可知2008年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售收入增長(zhǎng)率=8%，即2008年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加2500×8%=200(萬元)，由此可知，2008年凈投資為200萬元;由于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/銷售收入，所以，2008年稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=5000×(1+8%)×10%=540(萬元);實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資=540-200=340(萬元);2008年凈利潤(rùn)=540-(2500-2200)×4%=528(萬元)，多余的現(xiàn)金=凈利潤(rùn)-凈投資=528-200=328(萬元)，但是此處需要注意有一個(gè)陷阱：題中給出的條件是2008年初的凈負(fù)債為300萬元，并不是全部借款為300萬元，因?yàn)閮糌?fù)債和全部借款含義并不同，因此，不能認(rèn)為歸還借款300萬元，剩余的現(xiàn)金為328-300=28(萬元)用于發(fā)放股利，留存收益為528-28=500(萬元)。也就是說，選項(xiàng)D不是答案。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039340】
4.
【正確答案】：AD
【答案解析】：可以用修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，所以選項(xiàng)A不正確。判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志主要有兩個(gè)：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率;(2)具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。所以選項(xiàng)D不正確。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039341】
5.
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：根據(jù)教材的表述，選項(xiàng)A、B、C、D均正確。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039342】
6.
【正確答案】：CD
【答案解析】：A、B的說法不正確，股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加，本期凈投資=本期凈負(fù)債增加+本期股東權(quán)益增加。
【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039345】
7.
【正確答案】：ABD
【答案解析】：市盈率除了受企業(yè)本身基本基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。所以選項(xiàng)C不正確。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值模型的原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039349】
8.
【正確答案】：CD
【答案解析】：企業(yè)也是資產(chǎn)，具有資產(chǎn)的一般特征，但是，它又與實(shí)物資產(chǎn)有區(qū)別，所以C不正確;相對(duì)價(jià)值模型運(yùn)用一些基本的財(cái)務(wù)比率評(píng)估一家企業(yè)相對(duì)于另一家企業(yè)的價(jià)值，所以D的說法不正確。
【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039355】
9.
【正確答案】：ABD
【答案解析】：項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資者，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)才流向所有者，如果管理者決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東只能出售股票。
【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039357】
10.
【正確答案】：ACD
【答案解析】：選項(xiàng)B不對(duì)，因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。
【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039358】
三、計(jì)算題
1.
【正確答案】：(1)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)，不考慮不具有可持續(xù)性的項(xiàng)目，也不考慮債權(quán)投資收益，所以，答案為：2007年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)
(2)2007年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加數(shù)額=(40+200-80)×8%=12.8(萬元)
(3)2007年的凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加數(shù)額=(400-120)×5%=14(萬元)
(4)2007年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=176+55=231(萬元)
2007年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=231-12.8=218.2(萬元)
2007年的實(shí)體現(xiàn)金流量=218.2-14-55=149.2(萬元)
(5)甲公司在2007年初的實(shí)體價(jià)值=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)
=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)
=149.2×(P/F，10%，1)×24
=149.2/(1+10%)×24
=3255.27(萬元)
【該題針對(duì)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039359】
2.
【正確答案】：(1)2007年的資本支出=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-實(shí)體現(xiàn)金流量=160-100=60(萬元)
因?yàn)�，資本支出=長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值增加+折舊與攤銷-無息長(zhǎng)期負(fù)債增加
所以，2007年的無息長(zhǎng)期負(fù)債增加=120+20-60=80(萬元)
(2)2007年的總投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出=50+60=110(萬元)
2007年的凈投資=總投資-折舊與攤銷=110-20=90(萬元)
2007年末的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=2007年初的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+2007年的凈投資=500+90=590(萬元)
2007年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=實(shí)體現(xiàn)金流量+凈投資=100+90=190(萬元)
2007年的稅后利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=190-30×(1-20%)=166(萬元)
(3)2007年的融資流量合計(jì)=2007年的實(shí)體現(xiàn)金流量=100(萬元)
債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務(wù)增加
因此，2007年凈債務(wù)增加=30×(1-20%)-40=-16(萬元)
由于，凈債務(wù)增加=(新借債務(wù)-償還債務(wù)本金)-金融資產(chǎn)增加
所以，償還債務(wù)本金=新借債務(wù)-凈債務(wù)增加-金融資產(chǎn)增加=20-(-16)-0=36(萬元)
由于，股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行
所以，100-40=60-股權(quán)資本發(fā)行
即：股權(quán)資本發(fā)行=0
(4)2007年的股權(quán)現(xiàn)金流量=100-40=60(萬元)
2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量=60×(1+8%)=64.8(萬元)
2009年的股權(quán)現(xiàn)金流量=64.8×(1+8%)=69.98(萬元)
2010年的股權(quán)現(xiàn)金流量=69.98×(1+6%)=74.18(萬元)
2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量=74.18×(1+6%)=78.63(萬元)
乙公司在2007年初的股權(quán)價(jià)值
=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830
=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607
=1553.945(萬元)
由于目前的市價(jià)1100萬元低于股權(quán)價(jià)值1153.945萬元，所以，被市場(chǎng)低估了。
【該題針對(duì)“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10039360】
3.
【正確答案】：B公司的股票價(jià)值評(píng)估 單位：元
|
年份 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
收入增長(zhǎng)率 |
|
10% |
10% |
8% |
6% |
|
每股收入 |
10 |
11 |
12.1 |
13.068 |
13.8521 |
|
凈收益/收入 |
|
20% |
20% |
20% |
20% |
|
每股凈收益 |
2 |
2.2 |
2.42 |
2.6136 |
2.7704 |
|
每股資本支出 |
1 |
1.1 |
1.21 |
1.3068 |
1.3852 |
|
減：每股折舊 |
0.5 |
0.55 |
0.605 |
0.6534 |
0.6926 |
|
加：每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 |
0.4 |
0.44 |
0.484 |
0.5227 |
0.5541 |
|
＝每股凈投資 |
|
0.99 |
1.089 |
1.1761 |
1.2467 |
|
每股股權(quán)凈投資 |
|
0.99 |
1.089 |
1.1761 |
1.2467 |
|
每股股權(quán)現(xiàn)金流量 |
|
1.21 |
1.331 |
1.4375 |
1.5237 |
|
無風(fēng)險(xiǎn)利率 |
|
5% |
5% |
5% |
5% |
|
股票平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 |
|
10% |
10% |
10% |
10% |
|
β值 |
|
1.5 |
1.5 |
1.5 |
1.5 |
|
股權(quán)資本成本 |
|
20% |
20% |
20% |
20% |
|
折現(xiàn)系數(shù) |
|
0.8333 |
0.6944 |
0.5787 |
0.4823 |
|
預(yù)測(cè)期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 |
3.4993 |
1.0083 |
0.9242 |
0.8319 |
0.7349 |
|
后續(xù)期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 |
5.5641 |
|
|
|
11.5366 |
|
每股股票價(jià)值 |
9.06 |
|
|
|
|
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