ACCA學(xué)員不得不了解的課題：高級投資評估

　　投資評估是ACCA技能模塊課程F9財務(wù)管理的核心課題之一，這是一個在F9考試中經(jīng)常見到的課題。

　　投資評估方式包括投資回收期、會計收益率和凈現(xiàn)值(NPV)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以及內(nèi)部收益率(IRR)等。對于這些方法，考生須確保能夠給出相關(guān)定義、進行必要的計算并能充分討論相應(yīng)的優(yōu)缺點。

　　對于實踐工作和考試而言，這些方法中最為重要的就是NPV。F9教學(xué)大綱的一個主要問題是考生在開始學(xué)習(xí)時并不十分了解“貼現(xiàn)”這一概念，但卻需要很快開始處理相對高級的NPV計算，這一計算過程中可能包括諸如通脹、稅收、流動資金和判斷相關(guān)或不相關(guān)現(xiàn)金流等問題。這些高級NPV或IRR計算構(gòu)成了過去許多考題的基礎(chǔ)。

　　本文旨在簡要介紹這些潛在問題領(lǐng)域，隨后給出一個納入所有相關(guān)因素的全面例題。

　　從技術(shù)角度來看，這一例題的難度可能高于所有的考試題目。但是，這一例題展示了學(xué)生可能面對的許多實際問題。另一方面，考題將會采用情景形式，因此尋找所需信息的難度可能高于例題。

　　通脹�？忌�必須了解處理通脹的兩種不同方式以及何時采用。貨幣法(moneymethod)應(yīng)在通脹率包括在現(xiàn)金流預(yù)測和所使用的貼現(xiàn)率之內(nèi)的情況下選用，而實際法(realmethod)則應(yīng)在現(xiàn)金流預(yù)測和貼現(xiàn)率內(nèi)未納入通脹率的情況下使用。

　　在試題存在不同通脹率的現(xiàn)金流或是同時涉及稅務(wù)和通脹的情況下應(yīng)選擇使用貨幣法。

　　有鑒于此，考試中通常會要求使用貨幣法�？忌�必須確保能夠使用提供的費雪公式(Fisherformula)計算資本的貨幣成本或是資本的實際成本，用于進行貼現(xiàn)計算。

　　考生也必須能夠區(qū)分影響資本貨幣成本和部分現(xiàn)金流的總體通脹率以及凈針對具體現(xiàn)金流的特定通脹率。

　　稅收。將稅收納入貼現(xiàn)現(xiàn)金流答案需要應(yīng)對“好的、壞的和難纏的問題”。好消息是在涉及稅收的問題中通常會為資產(chǎn)投資提供稅收減免，進而產(chǎn)生節(jié)稅現(xiàn)金流。壞消息當(dāng)項目產(chǎn)生凈收入現(xiàn)金流入時，稅務(wù)機關(guān)則會分走一杯羹。難纏的問題是這些現(xiàn)金流發(fā)生的時間，因為這是一個通常用于混淆的領(lǐng)域。

　　流動資金。這里需要記住的一個重點問題是，流動資金增加等于現(xiàn)金流出。例如，如果公司需要購入更多庫存，將會產(chǎn)生現(xiàn)金成本。同樣，流動資金減少也相當(dāng)于現(xiàn)金流入。

　　因此，在項目結(jié)束時，已經(jīng)不需要使用投資于項目的流動資金，因此將會產(chǎn)生現(xiàn)金流入。考生必須意識到，流動資金的變化就相當(dāng)于現(xiàn)金流的變化。

　　考生們經(jīng)常擔(dān)心，最后一年購買的庫存將被出售，因此需要進行替換。但是，在相關(guān)庫存被出售的情況下，其成本將會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表內(nèi)的某個地方。

　　相關(guān)和不相關(guān)現(xiàn)金流。這個問題在F9中很少成為大問題，因為考生此前已經(jīng)經(jīng)過這一課題的測試。但是，學(xué)生必須記住一條“黃金法則”，將一個項目納入現(xiàn)金流量表時，該項目必須為未來的增量現(xiàn)金流。

　　不相關(guān)項目則需要尋找沉沒成本，例如已經(jīng)在研究方面投入的資金和分?jǐn)偦蚍峙涞墓潭ǔ杀尽?/strong>同樣，所有的融資成本也應(yīng)忽視，因為融資成本在所使用的貼現(xiàn)率中已經(jīng)體現(xiàn)。