《聰明的投資者》讀后感「感悟」
《聰明的投資者》是一本投資實(shí)務(wù)領(lǐng)域的世界級(jí)和世紀(jì)級(jí)的經(jīng)典著作，你們看后有什么樣的感悟呢?那么下面yjbys為你們獻(xiàn)上一篇《聰明的投資者》讀后感，歡迎大家閱讀與參考，希望采納。
《聰明的投資者》讀后感【感悟】
我開始分享格雷厄姆《聰明的投資者》的一些最新的感悟。我主要講那么三個(gè)部分。
第一個(gè)部分，說(shuō)明一下這本書的定位�！堵斆鞯耐顿Y者》實(shí)際上它是證券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的發(fā)展、新的歸納。總之他是為大眾而寫的，大家知道證券分析實(shí)際上他的定位，他在序里面講的是為專業(yè)投資者寫的，所以是比較深?yuàn)W一些比較復(fù)雜一些。
巴菲特曾經(jīng)說(shuō)，他讀了十二遍《證券分析》之后才開始做投資，這是說(shuō)明《證券分析》這本書的重要性，也說(shuō)明它的復(fù)雜性，覺得它的難度高吧。那么《聰明的投資者》這本書，就是在證券分析的基礎(chǔ)上，做了簡(jiǎn)化、通俗化，深入淺出，讓老百姓看得懂。所以說(shuō)他是為大眾而寫的，這是我先說(shuō)明的第一部分。
我分享的第二個(gè)部分是《聰明的投資者》的重要貢獻(xiàn)。我曾經(jīng)在幾年前寫過(guò)一篇書評(píng)，把它比喻為投資人的北極星。他的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在這么大概七個(gè)方面。第一，他第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域。大家知道《證券分析》，他的最重要的貢獻(xiàn)是第一次把邏輯性引進(jìn)投資領(lǐng)域，那么《聰明的投資者》呢，他實(shí)際上是第一次把邏輯性引進(jìn)大眾投資領(lǐng)域，也就是說(shuō)這本書是給大眾而寫的，所以說(shuō)他是第一次把邏輯性引進(jìn)了大眾投資領(lǐng)域，這是第一個(gè)我認(rèn)為最重要的貢獻(xiàn)之一。
第二個(gè)重大貢獻(xiàn)，他在書里面正確區(qū)分了投資與投機(jī)。我自己認(rèn)為，投資的首要問(wèn)題就是正確區(qū)分投資與投機(jī)。所以格雷厄姆實(shí)際上在書里做了非常重要的事兒，就解決了投資的首要問(wèn)題。但是呢，我們A股市場(chǎng)，包括世界上其他股市，很多人做投資，投資和投機(jī)是不區(qū)分的。股市成立來(lái)，投資與投機(jī)的爭(zhēng)論就不斷。但是格雷厄姆第一次科學(xué)、全面、準(zhǔn)確地對(duì)投資和投機(jī)做了區(qū)分，所以這就是他的貢獻(xiàn)所在。
第三個(gè)重大貢獻(xiàn)，我認(rèn)為聰明的投資者奠定了價(jià)值投資的三大基石。我們俱樂(lè)部都是資深的價(jià)值投資者，都應(yīng)該知道，實(shí)際上也就三大基本原則不能違背。
第一個(gè)就是把股票當(dāng)成生意的一部分。買股票就是買公司，從企業(yè)所者的角度進(jìn)行投資，這就是第一大基石。
第二大基石，其實(shí)是對(duì)市場(chǎng)的看法態(tài)度，也就說(shuō)市場(chǎng)是給你提供服務(wù)的，而不是來(lái)指揮你的。你要牢記市場(chǎng)先生的預(yù)言，這是第二大基石。
那么價(jià)值投資的第三大基石，就是安全邊際。也就說(shuō)我們投資的時(shí)候要受到安全邊際的保護(hù)。安全邊際有兩重含義，格雷厄姆經(jīng)典的論述是，他想包括，一個(gè)是價(jià)格要嚴(yán)重低于它的價(jià)值，這是第一層含義。第二層含義是要充分的多樣化，他把多樣化做為安全邊際的一個(gè)不可分割的組成部分。所以我們談安全邊際法的時(shí)候，絕大部分人可能還是只想到價(jià)格，相比價(jià)值打了很大折扣，但是沒(méi)有考慮多樣化，在格雷厄姆的安全邊際的經(jīng)典論述里面實(shí)際上是包括了多樣化的部分，這是我要提醒大家注意的。這是他的奠定價(jià)值投資的三大基石的貢獻(xiàn)，第三個(gè)貢獻(xiàn)。
第四個(gè)貢獻(xiàn)，在書里他完整的論述了安全邊際法和套利的類型，就是他把套利當(dāng)作一種專門的投資技術(shù)。其實(shí)安全邊際法就是后人稱的價(jià)值投資法，然后套利的類型的就是格雷厄姆講的專門的一種投資技術(shù)。我不知道大家讀的那本書，那個(gè)版本里面有沒(méi)有講到，我手上有一本是臺(tái)灣人翻譯的《聰明的投資人》，他這個(gè)版本里面講到，就是格雷厄姆從1939年到六幾年，就是幾十年的時(shí)間，他們做了大量的資本交易，當(dāng)然主要是幾個(gè)類型。他們經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)之后，認(rèn)為下面幾個(gè)類型效果是不錯(cuò)的，也是我們可以吸取他的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)的地方。有一些，他檢驗(yàn)之后不好的，其實(shí)沒(méi)必要再去試錯(cuò)了。它里面講到，第一個(gè)，他的操作局限于：第一，自我清算的個(gè)股;第二，相關(guān)的避險(xiǎn)交易，也就是相關(guān)對(duì)沖;第三，股價(jià)低于營(yíng)運(yùn)資本的廉價(jià)股;第四，以控股為目的的股票。就是說(shuō)經(jīng)過(guò)格雷厄姆幾十年的實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)只有這四個(gè)類型效果是比較好的。其中，我們現(xiàn)在A股資本市場(chǎng)很多量化對(duì)沖，他們做的一些，比如我們私募界現(xiàn)在的重陽(yáng)投資，他們做的一些量化對(duì)沖，實(shí)際上我認(rèn)為，他們是沒(méi)有好好讀過(guò)格雷厄姆這些論述，所以他們?cè)?4、15年就遭遇了比較大的挫折，在大牛市中還出現(xiàn)百分之十幾的虧損，就是因?yàn)樗麄冏龆嘈”P股、做空滬深三百、做空大盤指數(shù)，通過(guò)這種量化對(duì)沖來(lái)實(shí)現(xiàn)他們的投資目的。實(shí)際上他是違背了格雷厄姆的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的，也就說(shuō)他們做的是不相關(guān)的對(duì)沖，沒(méi)有很對(duì)稱的對(duì)沖。所以說(shuō)，格雷厄姆在聰明的投資者，在安全邊際法和套利類型和相關(guān)的一些投資操作，因?yàn)閮r(jià)格背離而形成的一些操作，我認(rèn)為他做了有非常重大的貢獻(xiàn)，有完整的理論論述。
第五個(gè)貢獻(xiàn)在于，他完整地梳理和介紹了構(gòu)建投資組合的基本方法。比如說(shuō)，他把投資組合分為負(fù)面的部分和正面的部分，或者叫消極部分和進(jìn)取的部分，他分成兩大類型。實(shí)際上所謂負(fù)面的這部分主要就是以債券為主，比較積極的正面的部分以股票為主，他是用這種方式的構(gòu)建投資組合，實(shí)際上我認(rèn)為他這種構(gòu)建投資組合的方法和中國(guó)傳統(tǒng)哲學(xué)里面的陰陽(yáng)、四象、八卦這個(gè)文化是完全不謀而合的。我自己的基本操作策略里面的有那么幾條，其中有實(shí)力選股，陰陽(yáng)組合，中庸操作，自然心態(tài)，其中的陰陽(yáng)組合里面，實(shí)際上運(yùn)用了中國(guó)傳統(tǒng)文化里面的陰和陽(yáng)，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用這種理論來(lái)構(gòu)建投資組合，實(shí)際上和中國(guó)的陰陽(yáng)是不謀而合。
第六個(gè)重大貢獻(xiàn)，它里面對(duì)證劵分析做了一些基本的介紹，就證券分析的基本方法做還是比較完整的描述了，這是第六。
第七的重大貢獻(xiàn)，他對(duì)安全邊際這個(gè)價(jià)值投資的最核心的概念做了比較完整的論述。這是我接近十年前寫的書評(píng)，到現(xiàn)在我有新的一些看法、新的歸納、新的感悟。這是第二個(gè)方面，關(guān)于格雷厄姆在這本書中的貢獻(xiàn)。
第三個(gè)部分，我談?wù)劼斆魍顿Y者和格雷厄姆投資方法的局限性。第一個(gè)方面，我認(rèn)為他的方法是偏保守了，有點(diǎn)走極端。這和他經(jīng)歷的時(shí)代和他本人的經(jīng)歷有非常大的關(guān)系。因?yàn)樗?jīng)歷了二九年大危機(jī)之后幾乎破產(chǎn)，又重新崛起，所以他走向了矯枉過(guò)正，他走向了一個(gè)極端就是非常保守。所以他提出了一套原則，提出了價(jià)值投資、大家比較耳熟能詳?shù)囊惶自瓌t。
第一條，千萬(wàn)不要虧損，第二條，千萬(wàn)不要忘記第一條。這句話是很有名的，但是很多我們國(guó)內(nèi)，包括很多投資人把這句話歸功于巴菲特，這個(gè)是不對(duì)的，實(shí)際上是格雷厄姆提出的。而且我認(rèn)為有誤解，實(shí)際上巴菲特本人，我在研究巴菲特的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，巴菲特對(duì)這條原則有過(guò)一個(gè)比較中肯的評(píng)價(jià)，他認(rèn)為這個(gè)原則，對(duì)格雷厄姆來(lái)說(shuō)應(yīng)該是正確的，但是巴菲認(rèn)為他這個(gè)原則還是偏保守的，就說(shuō)第一，不能虧損，第二，千萬(wàn)不能忘記第一條，實(shí)際上是偏保守了，就是過(guò)于保守了，實(shí)際上有一些投資，你不可能完全做到，特別是從單只股票來(lái)說(shuō)，也很難做到不虧本。然后如果一點(diǎn)都不能承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)的話，實(shí)際上這種投資策略就是過(guò)于保守，這也和他當(dāng)時(shí)的選股有關(guān)系，比如說(shuō)，他早期要求的股價(jià)低于清算價(jià)值的'三分之一以上，到巴菲特這個(gè)時(shí)代，比格雷厄姆時(shí)代，實(shí)際上這種機(jī)會(huì)還是少了很多，所以巴菲特后來(lái)也進(jìn)化了，他認(rèn)為格雷厄姆這條原則偏保守，走極端。
第二個(gè)局限性，格雷厄姆的方法總體偏復(fù)雜，就是說(shuō)他從1939年以來(lái)的操作，操作的筆數(shù)非常多，但是最后的盈利可能還趕不上GEICO保險(xiǎn)一家公司的收益，也就是說(shuō)，他投資GEICO公司幾十年不動(dòng)，超過(guò)他幾十年頻繁的操作，而且方法也比較復(fù)雜，有很多要求條件，條件要求比較苛刻，而且也分散化，他一個(gè)組合包括上百家公司，他實(shí)際上應(yīng)用保險(xiǎn)的理念來(lái)做投資。但是他晚年意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，他做了簡(jiǎn)化。他部分認(rèn)同了有效市場(chǎng)理論，然后放棄了比較復(fù)雜的操作，把投資標(biāo)的的選擇歸納為十條標(biāo)準(zhǔn)，比較簡(jiǎn)化。這是我講到的第二個(gè)局限性。
第三個(gè)，在《聰明的投資者》里，格雷厄姆把投資者分為進(jìn)取型投資者和防御型投資者兩種類型。這種劃分，巴菲特對(duì)此作過(guò)評(píng)價(jià)，認(rèn)為不是很贊同這個(gè)劃分方法。巴菲特認(rèn)為，所有投資者都應(yīng)該是進(jìn)取型的，因?yàn)楦窭锥蚰愤@個(gè)所謂的防御性投資者，比如說(shuō)他提出股票百分之五十，債券百分之五十，保持這個(gè)恒定的比例，或者是，進(jìn)取型投資者保持股票在百分之二十五到七十五之間這個(gè)比例。但是對(duì)防御投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)大眾沒(méi)有時(shí)間、沒(méi)有興趣、沒(méi)有能力來(lái)做很多研究的，實(shí)際上他這個(gè)方法很難堅(jiān)持，對(duì)大眾來(lái)說(shuō)有效性不高，還不如買指數(shù)基金。所以巴菲特認(rèn)為還不如分為被動(dòng)型，買指數(shù)基金還有主動(dòng)性的，也就是自己建組合兩類。所以格雷厄姆這個(gè)劃分方法不是那么正確，而且對(duì)大眾來(lái)說(shuō)，操作起來(lái)有效性并不高。
第四個(gè)格雷厄姆的投資方法的局限性，他是不論企業(yè)本質(zhì)的投資煙蒂股，所以又稱為煙蒂投資法。實(shí)際上這個(gè)方法，在實(shí)踐中會(huì)遭遇價(jià)值實(shí)現(xiàn)的三個(gè)問(wèn)題，就說(shuō)面臨一個(gè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，實(shí)際上有存在三個(gè)問(wèn)題。我不知道大家有沒(méi)有想過(guò)，價(jià)值投資實(shí)現(xiàn)的三個(gè)問(wèn)題，其實(shí)我原來(lái)在俱樂(lè)部年會(huì)上也問(wèn)過(guò)，也解釋過(guò)。因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我在這里就不解釋了。這是他的第四個(gè)局限性，就說(shuō)煙蒂投資法會(huì)遭遇價(jià)值問(wèn)題。
第五個(gè)局限性，格雷厄姆非常反對(duì)預(yù)測(cè)公司的前景和未來(lái)，所以他對(duì)投機(jī)的概念(speculation)，定義為預(yù)測(cè)未來(lái)，而且他在書的后面附了一篇文章，警惕投資者中的投機(jī)因素，我自己認(rèn)為過(guò)分反對(duì)預(yù)測(cè)公司前景未來(lái)，并把它列為投機(jī)，是不夠正確的，因?yàn)楦窭锥蚰穼?duì)公司的本質(zhì)和商業(yè)模式方面研究的不多。
但是他沒(méi)有看到巴菲特后來(lái)通過(guò)護(hù)城河的分析，通過(guò)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)生意的模式、商業(yè)模式的研究，能夠較好地把握了一些偉大企業(yè)，或者叫超級(jí)明星企業(yè)，會(huì)擁有一個(gè)比較好的未來(lái)，就是對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)的確定性比較高，這種實(shí)際上是投資的一部分，不應(yīng)該列為投機(jī)。所以，我認(rèn)為格雷厄姆的聰明投資者和他的投資方法有五個(gè)方面的局限性，我們?cè)谕顿Y研究理論和實(shí)踐中，是值得注意的。
另外我最后補(bǔ)充一下，在臺(tái)灣人那本聰明投資人里面，383頁(yè)，里面有個(gè)翻譯比較有意思，我給大家念一下：當(dāng)太陽(yáng)神之子費(fèi)盾堅(jiān)持駕馭太陽(yáng)馬車時(shí)，他的父親(經(jīng)驗(yàn)老道的操作者)，給了這位新手一些建議，卻不被兒子所接受，太陽(yáng)神之子也因此喪失了自己的生命。羅馬人詩(shī)人奧維德用三個(gè)拉丁字總結(jié)了太陽(yáng)神的建議——中道最穩(wěn)妥。
這三個(gè)拉丁文，臺(tái)灣人把它翻譯成中道最穩(wěn)妥，實(shí)際上也可以翻譯成，比如說(shuō)，走在中間最安全，翻譯成中道正好我和我們中道巴菲特俱樂(lè)部的中道是一致的。所以，我就提醒大家關(guān)注一下這個(gè)翻譯，我自己覺得蠻有意思，也說(shuō)明了實(shí)際上格雷厄姆還有巴菲特，他們還是比較欣賞中庸之道的。從中道、中庸之道就知道他們還是反對(duì)走極端。
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