如何破解中小企業(yè)融資困境

　　如何有效破解中小企業(yè)融資難、融資貴等融資困境，一直是頗受行業(yè)關(guān)注的話題。近年來，我國政府出臺了一些列利好中小企業(yè)的政策�？陀^而言，與前些年相比，當(dāng)前中小企業(yè)融資難、融資貴等問題已得到較大緩解，但同國家要求、企業(yè)期待相比，仍有一定差距。那么你所見過的融資是什么樣的呢？下面是小編精心整理的如何破解中小企業(yè)融資困境，歡迎閱讀與收藏。

　　如何破解中小企業(yè)融資困境

　　1、國際上中小企業(yè)融資解決方案的可取之處：

　　目前，根據(jù)各國中小企業(yè)的融資方式和特點(diǎn)，可以把不同國家的解決方案分為市場主導(dǎo)型、政府扶持型和政府市場混合型等三種類型。

　　其中，市場主導(dǎo)型是指通過資本市場和銀行信貸等方式對中小企業(yè)提供資金支持，弱化政府的干預(yù)，僅發(fā)揮政府的服務(wù)職能，不直接對中小企業(yè)進(jìn)行融資，旨在為中小企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)公平競爭的融資環(huán)境，例如美國和德國中小企業(yè)的融資模式。政府扶持型是指政府不僅要發(fā)揮服務(wù)職能，更要發(fā)揮融資功能，通過完善的金融體系和信用擔(dān)保體系，向國內(nèi)各種中小企業(yè)工會(huì)組織進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼和融資擔(dān)保，這種類型會(huì)使得政府的行政成本和干預(yù)程度較高，例如日本的商工組合中央金庫。政府市場混合型是指政府主導(dǎo)建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并進(jìn)行注資，為中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，必要時(shí)為銀行因中小企業(yè)違約造成的損失予以一定比例的補(bǔ)償。從而降低了中小企業(yè)給銀行帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)，緩解了中小企業(yè)融資困境，例如韓國中小企業(yè)的融資模式。

　　通過對美國、德國、日本和韓國的中小企業(yè)融資解決方案的具體分析，可以發(fā)現(xiàn)四個(gè)國家的解決方案有許多相似之處。其共同點(diǎn)在于：

　　一是法律約束。美、日、韓、德等國家都制定了一系列保障中小企業(yè)地位和各項(xiàng)權(quán)益的法律，自上而下，層級關(guān)系明顯，為中小企業(yè)營造了一個(gè)公平公正的市場競爭環(huán)境。

　　二是專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)。四個(gè)國家都設(shè)立了為中小企業(yè)提供各項(xiàng)服務(wù)的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，無論是政府機(jī)構(gòu)還是商業(yè)化機(jī)構(gòu)均在本國國內(nèi)具有一定的影響力。例如美國的小企業(yè)管理局、德國的復(fù)興信貸銀行、日本的商工組合中央金庫、韓國的中小企業(yè)管理局。當(dāng)然，我國工信部也下設(shè)有中小企業(yè)局，但由于種種原因掣肘，其重要功能作用還需進(jìn)一步發(fā)揮出來。

　　三是融資擔(dān)保體系。四個(gè)國家的中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)都可以憑借自身的影響力為企業(yè)提供融資擔(dān)保，韓國則建立了由政府出資的信用擔(dān)�；�金，極大地降低了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而消除了金融市場對中小企業(yè)的信貸歧視。

　　四是完善的征信體系。征信體系的不斷完善是解決企業(yè)信用缺失問題的重要途徑，也是解決中小企業(yè)融資問題的基礎(chǔ)。

　　2、我國解決中小企業(yè)融資問題的應(yīng)對策略：

　�。ㄒ唬┩晟浦行∑髽I(yè)相關(guān)的各項(xiàng)法律法規(guī)從企業(yè)保護(hù)上來看，我們應(yīng)該借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，建立健全中小企業(yè)相關(guān)的各項(xiàng)法律法規(guī)，尤其是產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。一方面，加快《中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法》的研究制定，對中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)等給予特殊的保護(hù)，保證中小企業(yè)在其經(jīng)營發(fā)展過程中做到有法可依；另一方面，通過法律約束企業(yè)和政府的行為，對企業(yè)的財(cái)務(wù)造假、商業(yè)欺詐等違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，對政府人員的以權(quán)謀私、權(quán)錢交易等行為進(jìn)行嚴(yán)格處置。從而保證中小企業(yè)在市場中的公平競爭，改善中小企業(yè)在市場中的劣勢地位。

　�。ǘ�）徹底消除兩種所有制企業(yè)在融資上的歧視中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小、管理水平不高、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等缺陷，造成中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)較高，這也是金融市場對中小企業(yè)歧視的癥結(jié)所在。從美、日、德的成功經(jīng)驗(yàn)來看，為了解決這一問題，只有建立為中小企業(yè)提供各種服務(wù)的專業(yè)化管理機(jī)構(gòu)，幫助中小企業(yè)爭取各項(xiàng)社會(huì)資源，必要時(shí)可以為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保，才能降低中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，真正消除中小企業(yè)在融資上的歧視。

　�。ㄈ�）完善融資擔(dān)保體系和中小企業(yè)征信體系首先，政府要完善我國的融資擔(dān)保體系。從國際經(jīng)驗(yàn)上看，無論是德國的復(fù)興信貸銀行，還是韓國的政府擔(dān)�；�金，都是為了降低銀行等金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，這也是中小企業(yè)融資困境的癥結(jié)所在。因此，政府可以效仿韓國建立政府擔(dān)�；�金，同時(shí)充分發(fā)揮中國融資擔(dān)保業(yè)協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)作用，為中小企業(yè)建立一個(gè)完善的融資擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)。

　　其次，政府要牽頭進(jìn)一步完善中小企業(yè)征信體系，加快建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的社會(huì)環(huán)境。美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家都擁有完善的社會(huì)征信體系，從而有效解決了銀企之間信息不對稱的問題。我國應(yīng)充分發(fā)揮全國統(tǒng)一的信用信息交換平臺的作用，促進(jìn)不同部門之間的信息共享，消除信息孤島。同時(shí)，鼓勵(lì)具有權(quán)威性的第三方專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)，針對企業(yè)的公共信息和私人信息進(jìn)行有效評級，為金融機(jī)構(gòu)的甄別提供有效依據(jù)，從而真正改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。

　　中小企業(yè)融資困境的解決方法

　　一、科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

　　目前，我國科技型中小企業(yè)的發(fā)展情況尚不樂觀，科技成果轉(zhuǎn)化率較低，從總體上看，每年我國新增的專利技術(shù)有2萬多項(xiàng)，但由于資金不足等因素的制約，這些專利技術(shù)中僅有10％-15％可以最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并形成產(chǎn)業(yè)，這遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家30％-40％的水平，其中主要的原因就是資金短缺。科技型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營特征，同時(shí)，它可用于抵押的資產(chǎn)也不多，再加上現(xiàn)階段我國的金融市場不健全，企業(yè)缺乏必要的信用擔(dān)保體系，使得不少科技型中小企業(yè)由于資金不足而發(fā)展緩慢�？萍夹椭行∑髽I(yè)融資困難嚴(yán)重制約了我國科技型產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

　�。ㄒ唬┛萍夹椭行∑髽I(yè)間接融資難

　　我國科技型中小企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)融資一直不易。這主要有兩方面的原因：

　　一方面，在銀行和企業(yè)間普遍存在著的信息不對稱，金融機(jī)構(gòu)難以對企業(yè)的績效做出正確評價(jià)。在此情形下，掌握信息的企業(yè)就會(huì)通過各種手段過分夸大項(xiàng)目的盈利能力，以獲取金融機(jī)構(gòu)的信貸支持；或是在取得信貸資金后，將其挪作它用，致使銀行利益受損。為了避免遭受這種損失，銀行往往會(huì)拒絕為有困難但能成功的企業(yè)提供貸款，這種情形在科技型中小企業(yè)的信貸中表現(xiàn)較為突出。

　　另一方面，由于部分科技型中小企業(yè)信譽(yù)度不高，違反與商業(yè)銀行所簽訂的協(xié)議將所借資金挪作他用，甚至惡意拖欠銀行貸款，這就會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。從銀行來說，出于安全性考慮，銀行往往會(huì)要求科技型中小企業(yè)在申請貸款時(shí)提供足夠的資產(chǎn)作為抵押，這使得缺乏可抵押資產(chǎn)的科技型中小企業(yè)融資更加困難。同時(shí)，由于我國關(guān)于扶持科技型中小企業(yè)的金融政策不健全，金融機(jī)構(gòu)通常不愿向科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款。曾有人指出，在傳統(tǒng)的體制下，由于缺乏相應(yīng)政策法規(guī)的有力支持和保護(hù)，銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行往往將資金集中投向了少數(shù)的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，科技型中小企業(yè)根本無法得到足夠的資金支持，企業(yè)發(fā)展緩慢。

　�。ǘ�）科技型中小企業(yè)直接融資難

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，我國股票市場由原來單一的主板市場，發(fā)展成為主板市場、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板共存的多層次資本市場體系，但是由于創(chuàng)業(yè)板市場還剛剛起步，還很不健全，許多科技型中小企業(yè)仍然難以通過上市獲得發(fā)展資金。另外，發(fā)行債券也是企業(yè)從資本市場上獲取資金的重要方式。但是，由于我國關(guān)于債券發(fā)行相關(guān)法律、法規(guī)在設(shè)計(jì)上并不完善，以致科技型中小企業(yè)很難通過發(fā)行企業(yè)債券的方式來籌集所需資金，根據(jù)我國《公司法》的有關(guān)規(guī)定：股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，可以依照本法發(fā)行公司債券。在上述規(guī)定中個(gè)人獨(dú)資企業(yè)等眾多不具有法人資格的科技型中小企業(yè)被排除在外。此外，《公司法》還規(guī)定了較為嚴(yán)苛的債券發(fā)行條件，如“股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”這就使一些實(shí)力較弱的科技型中小企業(yè)難以通過發(fā)行債券來籌集資金。

　　二、科技型中小企業(yè)融資困難的原因分析

　�。ㄒ唬﹥�(nèi)部原因

　　首先，科技型中小企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)。同時(shí)，由于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者之間普遍存在著信息不對稱，以致投資者無法取得足夠的信息來評估投資風(fēng)險(xiǎn)，亦無法對其進(jìn)行區(qū)別定價(jià)。這就可能使得一部分承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)的投資者無法獲得高回報(bào)，這將大大打擊投資者的熱情，從而提高企業(yè)融資的難度。

　　其次，科技型中小企業(yè)管理落后，其中財(cái)務(wù)管理的落后對企業(yè)融資影響最大。企業(yè)財(cái)務(wù)人員普遍素質(zhì)不高，會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)薄弱，難以保證企業(yè)向外提供的財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，如企業(yè)薄弱的會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)難以提供及時(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息報(bào)表，從而阻礙了企業(yè)與投資者之間暢通、快捷的溝通，而這些都是企業(yè)獲取風(fēng)險(xiǎn)投資或公開的權(quán)益性及債務(wù)性融資的關(guān)鍵；同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)體系不完善，財(cái)務(wù)管理對企業(yè)投資決策的影響力較弱。這些都成為了科技型中小企業(yè)融資的障礙。

　　再次，一些科技型中小企業(yè)信用關(guān)系淡薄，導(dǎo)致銀行信心不足。不少處于成長初期的科技型中小企業(yè)規(guī)模小，公司治理制度不健全，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，自律性不高。在向銀行申請貸款時(shí)，隱匿真實(shí)信息或過分夸大項(xiàng)目的收益率以騙取貸款；或是在取得貸款后，將資金挪作他用的情況時(shí)有發(fā)生。由于這些低劣客戶的存在，銀行不得不通過提高利率來彌補(bǔ)一些因某些企業(yè)違約而可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，或是要求企業(yè)提供足夠的資產(chǎn)作為抵押，但科技型中小企業(yè)規(guī)模較小，缺乏足夠的可抵押資產(chǎn)，這就使得企業(yè)融資更加不易。

　�。ǘ�）外部原因

　　首先，從政策層面看，我國尚未形成完整的扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。長期以來，我國對科技型中小企業(yè)的金融支持的重要性沒有足夠的認(rèn)識，在科技型中小企業(yè)法律法規(guī)的制定和管理方面都不健全�？萍夹椭行∑髽I(yè)不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，它在成長過程中面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，不適合完全競爭性的市場結(jié)構(gòu)也不適用自由經(jīng)濟(jì)理論，它需要政府給予一定的政策支持。而我國政府在科技型中小企業(yè)涉及到的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼和擔(dān)保及稅收優(yōu)惠政策、政府資金支持等各個(gè)方面均未形成完善的體系。

　　其次，我國的金融市場無法滿足科技型中小企業(yè)的融資需要。由于公司法和證券法對上市企業(yè)所必須具備的條件給出了嚴(yán)格的限定，因而上市融資對科技型中小企業(yè)而言并不現(xiàn)實(shí)。而銀行在貸款的安全性、流動(dòng)性和收益性中一般更注重其安全性，故而較偏好信譽(yù)好，效益好的大型企業(yè)，對高風(fēng)險(xiǎn)的科技型中小企業(yè)并不熱衷。比較而言，風(fēng)險(xiǎn)資本更適合科技型中小企業(yè)的需要，但風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模往往很有限，且在投資方向和運(yùn)行機(jī)制等方面存在限制，在區(qū)域分布上也極不均勻。

　　最后，我國缺乏完善的信用擔(dān)保機(jī)制。雖然為了緩解科技型中小企業(yè)的融資難問題，近年來從國家到地方都開展了科技型中小企業(yè)的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。盡管各地都安排了一定的信用擔(dān)保資金，但是，由于相關(guān)政策中對擔(dān)保人資產(chǎn)抵押及企業(yè)自身信用擔(dān)保的條件都有一定的限制性條款，使許多科技型中小企業(yè)難以享受政策的優(yōu)惠。

　　三、改善科技型中小企業(yè)困境的對策

　�。ㄒ唬┨嵘�科技型中小企業(yè)的自身素質(zhì)

　　1、完善法人治理結(jié)構(gòu)。科技型中小企業(yè)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)明確的目標(biāo)，并以此促進(jìn)自身發(fā)展就必須建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，使之成為真正的獨(dú)立法人。如健全股東大會(huì)、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)體制，符合條件的科技型中小企業(yè)還應(yīng)建立健全獨(dú)立董事制度。

　　2、加強(qiáng)信息披露，增強(qiáng)透明度。大部分科技型中小企業(yè)普遍存在著內(nèi)部管理者與外部投資者信息不對稱的問題，應(yīng)加大信息披露的力度并提升企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的透明度。著重從兩方面著手：一方面，企業(yè)應(yīng)及時(shí)披露與信息披露的時(shí)間和獲取信息的難易程度相關(guān)的信息，并讓投資人自由獲取這類信息。另一方面，企業(yè)應(yīng)保證所披露的信息準(zhǔn)確完整，不得有重大隱瞞或遺漏事項(xiàng)。

　　3、規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理�？萍夹椭行∑髽I(yè)普遍存在著“重經(jīng)營、輕管理”的問題，這使得其管理效率低下，從而制約了企業(yè)的發(fā)展。要提升科技型中小企業(yè)的管理水平，應(yīng)從改變觀念、提高管理人員的水平和完善管理制度等方面入手。

　　4、提高融資運(yùn)作的水平。在融資活動(dòng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)其所處的內(nèi)外環(huán)境，選用不同的融資方法，并根據(jù)不同時(shí)期對資金的需求以及獲得資金的可能性進(jìn)行分析，充分利用各種融資方式，選擇不同的融資組合。如科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期，存在各種風(fēng)險(xiǎn)因素，也沒有足夠的盈利記錄，信用狀況也不定。同時(shí)，其規(guī)模也尚未達(dá)到在主板市場上融資的條件。此時(shí)企業(yè)選擇的是風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，票據(jù)貼現(xiàn)、融資租賃等融資方式也較為合適。隨著科技型中小企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定成長期，企業(yè)的經(jīng)營狀況日趨穩(wěn)定，管理也上了軌道，企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低。銀行大多愿意提供貸款，企業(yè)的融資渠道有了較大規(guī)模的拓展。此時(shí)通過向銀行貸款或是上市、增發(fā)股票融資等方式來籌集資金。

　�。ǘ�）構(gòu)建與科技型中小企業(yè)發(fā)展相匹配的融資體系

　　1、完善多層次的資本市場體系。創(chuàng)業(yè)板市場相對于主板市場而言其上市條件較為寬松，在上市標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范化要求等方面也低于主板市場。在科技型中小企業(yè)的種子期和初創(chuàng)期，風(fēng)險(xiǎn)資本是其主要的資金來源。但是，要使科技型中小企業(yè)迅速成長壯大所需的資金不是以分散投資為原則的風(fēng)險(xiǎn)資本所能勝任的。因此，在科技型中小企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期后，風(fēng)險(xiǎn)資本就開始逐步淡出，而它們又不能在主板市場上籌資，故而迫切需要一個(gè)維持自己發(fā)展的資本市場，創(chuàng)業(yè)板市場正好可以滿足這類企業(yè)的要求，為其提供了融資機(jī)會(huì)，從而直接推動(dòng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

　　2、金融機(jī)構(gòu)間接融資體系的構(gòu)建。目前，我國現(xiàn)有的城市發(fā)展銀行、城市信用社和鄉(xiāng)鎮(zhèn)信用社各自的定位都比較明確，難以分出更多精力和資金來專門支持科技型中小企業(yè)。因此，建議在調(diào)動(dòng)它們?yōu)榭萍夹椭行∑髽I(yè)提供融資的積極性的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)允許并引導(dǎo)地方政府、企業(yè)和個(gè)人新建多種形式的中小金融機(jī)構(gòu)，為服務(wù)于科技型中小企業(yè)的間接金融支持體系發(fā)揮重要作用。這些中小金融機(jī)構(gòu)將與我國建立的科技型中小企業(yè)服務(wù)體系協(xié)調(diào)配合，組成一個(gè)高效率的科技型中小企業(yè)融資支持網(wǎng)絡(luò)，有力扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。中小金融機(jī)構(gòu)的建立，可采取先立法后組建的模式，對中小金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、運(yùn)行、管理、監(jiān)督等方面做出明確規(guī)定，這對其安全、穩(wěn)健的運(yùn)行和科技型中小企業(yè)的發(fā)展都有重要的意義。

　　同時(shí)政府對中小金融機(jī)構(gòu)的政策支持應(yīng)該是普惠的，但資金支持應(yīng)是有選擇的。這樣可以做到重點(diǎn)突出，讓處于競爭劣勢的科技型中小企業(yè)發(fā)展壯大。而中小金融機(jī)構(gòu)的資金籌集方式也可借鑒政策性金融機(jī)構(gòu)的資金籌集方式，如通過發(fā)行債券籌資，向國際金融組織貸款，吸收科技型產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)存款，上市融資等。但與此同時(shí)中小金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作應(yīng)堅(jiān)持規(guī)范原則，強(qiáng)化內(nèi)部控制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范、引入危機(jī)管理制度，建立健全激勵(lì)與約束相對稱的管理機(jī)制。

　　3、政府支持體系的構(gòu)建。政府支持科技型中小企業(yè)融資應(yīng)著重做好：

　　一是完善科技型中小企業(yè)的融資政策，特別是提供法律支持。

　　二是健全科技型中小企業(yè)的貸款信用擔(dān)保體系，既要擴(kuò)大政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)模，也要鼓勵(lì)民間資本設(shè)立商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)或是互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，形成多層次風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，為企業(yè)融資創(chuàng)造良好的條件。

　　三是改進(jìn)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，放寬對科技型中小企業(yè)的限制，對掛牌的科技型中小企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)實(shí)施證券化和標(biāo)準(zhǔn)化，以提高產(chǎn)權(quán)的交易效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合，進(jìn)而推動(dòng)全國性的信息平臺的構(gòu)建，提高技術(shù)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目交易的市場有效性。

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