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債務融資是什么 債務融資工具
什么是債務融資?債務融資的范圍是如何的?債務融資工具有哪些?
債務融資
債務融資(Debt Financing)，是指通過銀行或非銀行金融機構貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。有直接債務融資和間接債務融資兩種模式。
債務融資相對于股權融資具有以下幾個特點：短期性、可逆性、負擔性以及流通性。
債務融資的范圍
(1)保函
(2)發(fā)行金融債券
(3)長、短期銀行借款
(4)綜合授信管理工作
(5)信用證等其他中間金融業(yè)務
債務融資工具
債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具：指具有法人資格的'非金融企業(yè)(以下簡稱企業(yè))在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。包括短期融資券和中期票據(jù)等。
債務融資工具特點
(1)融資成本以央行票據(jù)為底線，低于同期貸款利率，且發(fā)行利率完全市場化。
(2)發(fā)行方式靈活，審批周期短，發(fā)行手續(xù)比較簡單。
(3)一次審批通過后可以分批發(fā)行，靈活的進行余額控制，為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來源。
(4)集團母公司融資可以供子公司成員使用。
(5)在銀行間債券市場公開進行融資，有助于提高市場形象。
債務融資工具操作流程
(1)達成業(yè)務意向。各分行向符合條件的`優(yōu)質企業(yè)客戶進行業(yè)務推介，總行加強協(xié)調，爭取總分支行三級聯(lián)動營銷，達成業(yè)務意向。
(2)立項。分行在與客戶簽訂達成代理承銷債務融資工具業(yè)務意向后，向總行承銷部門遞交申請發(fā)行債務融資工具的相關材料，總行根據(jù)相關標準進行立項審核。并通知和授權分行代表與客戶簽訂《債務融資工具承銷業(yè)務合作意向書》，確定主承銷意向。
(3)授信安排。立項后，分行根據(jù)總行發(fā)行部門擬持有份額，向總行風險管理部遞交調增承銷企業(yè)債務融資工具授信申請報告。
(4)盡職調查�？傂谐袖N部門設計債務融資工具發(fā)行方案，組織企業(yè)、相關分行、中介機構共同完成向中國銀行間市場交易商協(xié)會的注冊材料。
(5)債務融資工具備案發(fā)行�？傂邪l(fā)行部門遞交協(xié)會所有注冊資料，并跟蹤注冊進度。協(xié)會同意后，總行發(fā)行部門組織市場發(fā)行推介，完成發(fā)行工作，并負責向協(xié)會報告發(fā)行情況。
(6)客戶維護服務。債務融資工具存續(xù)期內，有關分行負責客戶的后續(xù)跟蹤維護服務與協(xié)調，做好有關消息披露及兌付安排等工作，遇重大事項及時向總行匯報。
(7)債務融資工具兌付�？傂邪l(fā)行部門完成債務融資工具到期兌付工作，并負責向協(xié)會報告兌付情況。
債務融資的比例
債務融資比例，即資金總量中債務資金的比例對公司治理產(chǎn)生的影響。
1.提高債務融資比例能夠降低企業(yè)自由現(xiàn)金流，提高資金使用效率
自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。如果自由現(xiàn)金流豐富，則公司可以償還債務，回購股票，增加股息支付。當公司產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流時，經(jīng)理人從自身價值最大化出，傾向于不分紅或少分紅，將自由現(xiàn)金流留在公司內使用，經(jīng)理可以自由支配這些資金用于私人利益，或是進行過度投資，降低了資金的使用效率，由此產(chǎn)生代理成本。
首先，由于對股東的支付會減少經(jīng)理控制下的資源，因而減少了經(jīng)理的權利，甚至在企業(yè)必須獲取資金時，又會受到資本市場的監(jiān)督，因此經(jīng)理人傾向于不少紅或少分紅;其次，當公司內部留有大量自由現(xiàn)金流時.經(jīng)理可以將自由現(xiàn)金流用于私人利益，這直接增加了經(jīng)理的效用;再次，企業(yè)經(jīng)營者有將企業(yè)擴張到超過最優(yōu)規(guī)模的動機，因為經(jīng)營者的權利因他們所控制資源的增加而增大，而且與銷售增加正相關的經(jīng)營者的報酬也會相應增加，導致企業(yè)進行過度投資。然而，股東的利益在于公司價值最大化和投資回報問題，規(guī)模大并不代表效益高。因此，如何讓經(jīng)營者支出現(xiàn)金而不是投資于回報小于資本成本的項目或者浪費在組織的低效率上，這是公司治理的一項重要任務。
原本企業(yè)可以通過股票回購或發(fā)放股利的形式將現(xiàn)金支付給股東，從而能夠降低自由現(xiàn)金流量的代理成本。但是，由于使用未來現(xiàn)金流的控制權留給了經(jīng)理，經(jīng)理從自身效應最大化出發(fā)，難以保證上述行為的必然實施，也就是說，發(fā)放股利或股票回購對經(jīng)營者的約束是軟性的。與此相反，企業(yè)向債權人按期還本付息是由法律和合同規(guī)定了的硬約束。企業(yè)經(jīng)營者必須在債務到期時，以一定的現(xiàn)金償還債務本息，否則面臨的將是訴訟與破產(chǎn)。負債融資對經(jīng)營者的這種威脅，促使經(jīng)理有效地擔負支付未來現(xiàn)金流的承諾。因此，因負債而導致還本付息所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出可以是紅利分配的一個有效替代物，從而更好地降低自由現(xiàn)金流量的代理成本，提高資金使用效率。
2 提高債務融資比例能夠優(yōu)化股權結構
最早對負債融資的股權結構效應做出分析的是Jensen和Meckling(1976)，他們研究表明，在經(jīng)營者對企業(yè)的絕對投資額不變的情況下，增大投資中負債融資的比例將提高經(jīng)營者股權比例，減少股東和經(jīng)營者之間的目標利益的分歧，從而降低股權代理成本。
如果債權人對公司的約束是硬的，那么在股權分散，法人或管理層持股比例較小的`情況下，增加負債融資，一方面能相對提高公司的股權集中度和管理者持股比例，增加大股東的監(jiān)督力度和管理者與股東利益的一致性;另一方面，使債權人特別是大債權人能更好的發(fā)揮對大股東，管理層的監(jiān)督和約束的職能。因此，在相對分散的股權結構中，負債融資一方面增加了管理層的激勵，對約束經(jīng)營者行為、防止經(jīng)營者過度投資，降低股權代理成本、改善公司治理結構、提高公司業(yè)績起著積極的治理效應;另一方面，債權人的監(jiān)督約束了大股東的私利行為，避免大股東對中小股東的侵害。
而當股權過于集中時，大股東利用手中的控制權通過董事會中的絕對多數(shù)來直接控制經(jīng)營者。此時，經(jīng)營者為了保住自己的職位，往往會迎合大股東一起來侵占債權人、其他股東(尤其是小股東)利益。大股東的股權集中優(yōu)勢越明顯，這種可能性就越大。此時外部融資的困難將會加大。因為當債權人和其他中小股東事先預料到大股東這種利益侵占行為時，要么就拒絕融資，要么就要求提高投資收益。從公司治理的角度看，如果外部負債融資不能到位，這種負債的監(jiān)督和約束功能將無從發(fā)揮，從而影響公司治理效率。
3 提高債務融資比例可以激勵經(jīng)營者努力工作
經(jīng)營者與所有者有不同的風險偏好，即經(jīng)營者更傾向于不冒風險，因為他們的財富同公司正常運轉相聯(lián)系。就公司所有者而言，他們更關注股市的系統(tǒng)性風險對公司股價的影響，因為對于一個分散化投資者來講，這種風散化的投資組合策略已大大降低了行業(yè)或單個企業(yè)所特有的非系統(tǒng)性風險。相反，經(jīng)營者卻無法有效地分散化風險。對于他們來說，其擁有財富的大部分都同其所在公司的績效有關。他們的工資收入、股票期權及人力資本的價值在很大程度上有賴于公司的正常運轉。而當公司出現(xiàn)問題時，經(jīng)營者的財富很難在公司問轉移。從這一點上講，他們所遭遇的風險更像是一個債權人的風險而非股東的風險。增加上市公司的負債資本比率，提高了流動性風險和發(fā)生財務危機的可能性，提高了經(jīng)營者不當決策的成本，即債務可作為一種擔保機制。
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