創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時如何估值？
企業(yè)估值是將一個企業(yè)作為一個有機整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時如何估值，要根據(jù)具體情況決定。比如一個目標(biāo)公司被很多投資人追捧，有些投資人可能會愿意降低自己的投資回報率期望，以一個高一點的價格拿下這個投資機會。但一般地，在估值中會更多考慮期權(quán)設(shè)置和對賭條款，而品牌這一無形資產(chǎn)在企業(yè)估值中具有非常重要的地位。
期權(quán)設(shè)置
投資人給被投資公司一個投資前估值，那么通常他要求獲得股份就是：
投資人股份=投資額/投資后估值
比如投資后估值500萬美元，投資人投100萬美元，投資人的股份就是20%，公司投資前的估值理論上應(yīng)該是400萬美元。
但通常投資人要求公司拿出10%左右的股份作為期權(quán)，相應(yīng)的價值是50萬美元左右，那么投資前的實際估值變成了350萬美元了：
350萬實際估值+$50萬期權(quán)+100萬現(xiàn)金投資=500萬投資后估值
相應(yīng)地，企業(yè)家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。
把期權(quán)放在投資前估值中，投資人可以獲得三個方面的好處：
首先，期權(quán)僅僅稀釋原始股東。如果期權(quán)池是在投資后估值中，將會等比例稀釋普通股和優(yōu)先股股東。
比如10%的期權(quán)在投資后估值中提供，那么投資人的股份變成18%，企業(yè)家的股份變成72%：
20%(或80%)×(1-10%)=18%(72%)
可見，投資人在這里占了企業(yè)家2%的便宜。
其次，期權(quán)池占投資前估值的份額比想象要大�？雌饋肀葘嶋H小，是因為它把投資后估值的比例，應(yīng)用到投資前估值。在上例中，期權(quán)是投資后估值的10%，但是占投資前估值的25%：
50萬期權(quán)/400萬投資前估值=12.5%
第三，如果你在下一輪融資之前出售公司，所有沒有發(fā)行的和沒有授予的期權(quán)將會被取消。這種反向稀釋讓所有股東等比例受益，盡管是原始股東在一開 始買的單。比如有5%的期權(quán)沒有授予，這些期權(quán)將按股份比例分配給股東，所以投資人應(yīng)該可以拿到1%，原始股東拿到4%。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變成：
100%=原始股東84%+投資人21%+團隊5%
換句話說，企業(yè)家的部分投資前價值進入了投資人的口袋。
風(fēng)險投資行業(yè)都是要求期權(quán)在投資前出，所以企業(yè)家唯一能做的是盡量根據(jù)公司未來人才引進和激勵規(guī)劃，確定一個小一些的期權(quán)池。
對賭條款
很多時候投資人給公司估值用P/E倍數(shù)的方法，目前在國內(nèi)的首輪融資中，投資后估值大致8-10倍左右，這個倍數(shù)對不同行業(yè)的公司和不同發(fā)展階段的公司不太一樣。
投資后估值(P)=P/E倍數(shù)×下一年度預(yù)測利潤(E)
如果采用10倍P/E，預(yù)測利潤100萬美元，投資后估值就是1000萬美元。如果投資200萬，投資人股份就是20%。
如果投資人跟企業(yè)家能夠在P/E倍數(shù)上達成一致，估值的最大的談判點就在于利潤預(yù)測了。如果投資人的判斷和企業(yè)家對財務(wù)預(yù)測有較大差距(當(dāng)然是 投資人認(rèn)為企業(yè)家做不到預(yù)測利潤了)，可能在投資協(xié)議里就會出現(xiàn)對賭條款，對公司估值進行調(diào)整，按照實際做到的利潤對公司價 值和股份比例進行重新計算：
投資后估值(P)=P/E倍數(shù)×下一年度實際利潤(E)
如果實際利潤只有50萬美元，投資后估值就只有500萬美元，相應(yīng)的，投資人應(yīng)該分配的股份應(yīng)該40%，企業(yè)家需要拿出20%的股份出來補償投資人。
200萬/500萬=40%
當(dāng)然，這種對賭情況是比較徹底的，有些投資人也會相對“友善”一些，給一個保底的公司估值。比如上面例子，假如投資人要求按照公式調(diào)整估值，但 是承諾估值不低于800萬，那么如果公司的實際利潤只有50萬美元，公司的估值不是500萬美元，而是800萬美元，投資人應(yīng)該獲得的股份就是25%：
200萬/800萬=25%
對賭協(xié)議除了可以用預(yù)測利潤作為對賭條件外，也可以用其他條件，比如收入、用戶數(shù)、資源量等等。
品牌在企業(yè)估值中的重要作用
當(dāng)前，企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)已經(jīng)成為企業(yè)競爭的制勝籌碼。品牌作為企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，在市場經(jīng)濟中發(fā)揮的作用越來越明顯，品牌價值管理在企業(yè)自主創(chuàng)新、運營發(fā)展及走向國際市場的過程中作用越來越突出。品牌評估不僅重要，而且必要，它能給企業(yè)和品牌的發(fā)展帶來諸多好處，具有建設(shè)性意義：
第一，品牌評估能使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)更加健全。通過將品牌資產(chǎn)化，使企業(yè)負(fù)債和貸款比例降低，顯示企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保較好，獲得銀行貸款的可能性會大大提高。
第二、提高投資者信心，品牌評估可以讓金融、股票市場對企業(yè)整體實力有較正確的看法，以此提高投資者的信心，激勵投資者踴躍參與。
第三、有利于合理分配資源。對品牌的資產(chǎn)價值作出評估，有利于企業(yè)高層管理和營銷人員對品牌投資發(fā)展作出明智的決策，合理分配資源，提高資源的利用率，減少投資浪費。
第四、激勵內(nèi)部員工。品牌價值不但向企業(yè)外部傳達品牌的健康狀態(tài)和發(fā)展，而且向內(nèi)部員工傳達企業(yè)信念，讓員工了解自己品牌的價值和企業(yè)的實力，增強員工的信心。
第五、提高企業(yè)聲譽。品牌評估的最大作用是可以提高企業(yè)聲譽，使企業(yè)更具吸引力。品牌評估可以告訴人們企業(yè)的品牌值多少錢，以此顯示自己這個品牌在市場上的顯赫地位。如果企業(yè)愿意出售，就可以提高要價。
第六、刺激品牌宣傳和消費。品牌經(jīng)過評估后，許多媒體會競相報道宣傳。消費者了解到品牌實力之后，也會提高對品牌的忠誠度，產(chǎn)生新的消費欲望。
第七、有助于擺脫競爭攻擊和惡意兼并企圖。
公司估值是投資人和企業(yè)家協(xié)商的結(jié)果，仁者見仁，智者見智，沒有一個什么公允值;公司的估值受到眾多因素的影響，特別是對于初創(chuàng)公司，所以估值也要考慮投資人的增值服務(wù)能力和投資協(xié)議中的其他非價格條款。
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