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創(chuàng)業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及管理
引導(dǎo)語(yǔ)：融資是有風(fēng)險(xiǎn)的，一不小心就得掉坑，關(guān)于創(chuàng)業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及管理知識(shí)，你了解多少?小編為大家整理了一些關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)的干貨，供大家閱讀了解。
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理
項(xiàng)目融資這種融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的意圖是利用未來(lái)的現(xiàn)金流，其中對(duì)項(xiàng)目主辦方135通常只有有限的追索權(quán)。與其他融資方案相比，以這種方法設(shè)計(jì)的融資方案限制了主辦方資產(chǎn)負(fù)債表上的壓力，而且對(duì)未來(lái)借貸能力和信用程度影響較少。貸方和投資方依靠項(xiàng)目的預(yù)期收入，經(jīng)常承擔(dān)技術(shù)、商業(yè)和政治風(fēng)險(xiǎn)。由于過(guò)度依賴于用項(xiàng)目本身的收益來(lái)償還實(shí)際債務(wù)，所以項(xiàng)目融資中應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和限制風(fēng)險(xiǎn)的辦法變得至關(guān)重要。有至少九種顯著的風(fēng)險(xiǎn)種類是項(xiàng)目貸方需要面對(duì)的：
1、資源風(fēng)險(xiǎn)指作為償債基礎(chǔ)的天然資源和能源項(xiàng)目中石油、天然氣或者地下的礦產(chǎn)有可能未達(dá)到所需質(zhì)量或數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
2、投入或產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)此風(fēng)險(xiǎn)涉及非采掘性的項(xiàng)目，例如發(fā)電廠、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施或石油管道，這些項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)取決于能源價(jià)格、原材料或其他處于原始資源的供應(yīng)。在隧道、橋梁和其他相似的項(xiàng)目中，涉及的風(fēng)險(xiǎn)是由供需原因而引起的交通流量的不足，從而導(dǎo)致產(chǎn)出收入的減少。
3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目本身的工程特點(diǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)項(xiàng)目可能會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)原因而徹底失敗，或者因技術(shù)原因需要大量額外資金的注入，從而造成嚴(yán)重超支。
4、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)此類風(fēng)險(xiǎn)主要集中在延誤的可能性上。即在支撐融資真正啟動(dòng)的現(xiàn)金流之前，工期由于任何原因而使建設(shè)周期延長(zhǎng)的可能性。此類延誤(特別是在通貨膨脹時(shí)期)會(huì)引起嚴(yán)重超支和利率的大幅提升。甚至相對(duì)較短的延誤也會(huì)造成項(xiàng)目成本的巨幅增長(zhǎng)。
5、完工風(fēng)險(xiǎn)兼有技術(shù)和時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。完工問(wèn)題包括工程和設(shè)計(jì)上的失誤;因罷工、天氣原因，或設(shè)備和材料的延遲供應(yīng)而造成的工期延誤;無(wú)法預(yù)先處理的地質(zhì)學(xué)上的問(wèn)題;在現(xiàn)有條件下新的無(wú)法檢驗(yàn)的建筑技術(shù);因技術(shù)工人嚴(yán)重匱乏所造成的成本大幅增加以及其他類似的因素。實(shí)際上，按以往的慣例，只有在項(xiàng)目已處于運(yùn)作過(guò)程之中，要求主辦方在貸款變得確實(shí)不可追索之前提供財(cái)務(wù)支持和擔(dān)保之時(shí)，貸方才愿意依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流。最近，就貸方而言，在合適的情況下，他們更愿意接受一系列的以前僅僅由主辦方自己必須承擔(dān)的完工前風(fēng)險(xiǎn)。
6、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)涉及由商定項(xiàng)目提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來(lái)市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)。許多原材料的價(jià)格上下浮動(dòng)幅度很大，并且在漫長(zhǎng)的融資期內(nèi)很容易發(fā)生變化。例如，當(dāng)客戶產(chǎn)品的需求量經(jīng)歷了嚴(yán)重而又冗長(zhǎng)的衰退時(shí)，會(huì)發(fā)生什么事?另外，有些商品和服務(wù)，例如天然氣、運(yùn)輸服務(wù)和電力，非常依賴于國(guó)內(nèi)或地方市場(chǎng)的發(fā)展，而且很容易遇到需求量下降的情況。這個(gè)問(wèn)題會(huì)因?yàn)槿缣烊粴獾荣Y源的不易貯藏，或者難以找到替代品而變得復(fù)雜化。在評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，預(yù)測(cè)需求量主要取決于以下因素： 彈性價(jià)格和收入的彈性、競(jìng)爭(zhēng)、匯率、替代品的可獲性、政府政策、政局發(fā)展以及環(huán)境因素等等。
7、操作風(fēng)險(xiǎn)指在項(xiàng)目及其融資所經(jīng)歷的漫長(zhǎng)時(shí)間里，項(xiàng)目成本會(huì)發(fā)生變化或者勞力、運(yùn)輸或者其他要素會(huì)因外部干擾或管理不善而產(chǎn)生混亂的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)還包括無(wú)法達(dá)到生產(chǎn)目標(biāo)或者質(zhì)量要求，拙劣的工程和設(shè)計(jì)工作，未預(yù)計(jì)到的、因腐蝕或磨損造成的高維護(hù)成本，能源設(shè)備和材料的價(jià)格上升，匯率變動(dòng)以及其他因素。
產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因是當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力的素質(zhì)和穩(wěn)定，特別是在發(fā)展中國(guó)家。通過(guò)培訓(xùn)計(jì)劃理順勞資關(guān)系以及開(kāi)發(fā)外部勞動(dòng)力資源，可以降低這種風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的營(yíng)業(yè)開(kāi)支和它們的可變性、項(xiàng)目地點(diǎn)、環(huán)境問(wèn)題的復(fù)雜性和其他的因素也可能影響可察覺(jué)的操作風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，項(xiàng)目操作方以往的無(wú)瑕疵歷史記錄是對(duì)貸方的最佳保證。如果要確保項(xiàng)目按計(jì)劃運(yùn)作并完成，主辦方和操作方最為關(guān)注的就是與管理有關(guān)的操作風(fēng)險(xiǎn)。這里的主要問(wèn)題就是項(xiàng)目后勤工作和他們與分包者的聯(lián)系、勞資關(guān)系以及環(huán)境沖突等等。
8、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)此類風(fēng)險(xiǎn)涉及與大自然的行為有關(guān)的災(zāi)難，比如地震、颶風(fēng)或其他與氣候相關(guān)的災(zāi)難、戰(zhàn)爭(zhēng)以及其他人力無(wú)法控制的事件。這些事件都能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、成本增加、竣工延期，或運(yùn)作混亂。貸方通常都同意在有限的期限內(nèi)接受項(xiàng)目融資中的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)條款。
9、政治風(fēng)險(xiǎn)是指在融資期限內(nèi)出現(xiàn)的政治狀況的變化�？植阑顒�(dòng)、勞動(dòng)市場(chǎng)崩潰、稅制變革、政府征購(gòu)、新公布的環(huán)境控制法、外國(guó)入侵以及其他由于政治環(huán)境而引起的類似事件都屬于這個(gè)范圍。同樣的還有國(guó)家征用或者國(guó)有化、強(qiáng)制執(zhí)行外匯管制、專利權(quán)和補(bǔ)償?shù)荣M(fèi)用的變化以及資產(chǎn)或人力資源的本土化壓力——其中有一些是被迫接受的。
供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)只要是適用的地方，與重要資源相關(guān)的項(xiàng)目，例如石油管道的供應(yīng)或生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，可以用取得原材料或能源供應(yīng)商擔(dān)保的方法來(lái)解決。在這期間，須指明生產(chǎn)量及收取的價(jià)格。在為使用設(shè)施而付費(fèi)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)碰到“絕對(duì)責(zé)任”條款，該條款的性質(zhì)是完全的、無(wú)條件的，不受其他人或機(jī)構(gòu)的違約的影響。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常在“照付不議”的合同中遇到，據(jù)此合同產(chǎn)品的最終買家承諾自己將在一段特定的時(shí)間內(nèi)無(wú)條件按指定的金額付款，無(wú)論他們是否拿到了貨物。“照付不議”合同的缺憾在于主辦方實(shí)際上在一定程度上犧牲了對(duì)設(shè)備的控制權(quán)。因?yàn)閾?dān)保人可能為第三方，如此就會(huì)導(dǎo)致稍高的借貸成本。這樣的問(wèn)題必須與貸款期限內(nèi)明確的主辦方擔(dān)保的缺點(diǎn)放在一起權(quán)衡。“一手交貨、一手交錢”的義務(wù)是個(gè)稍微寬松的版本，它是根據(jù)貨物的實(shí)際交貨情況而決定的。自然而然，購(gòu)買者的信用狀況必須得到認(rèn)真調(diào)查，而市場(chǎng)相關(guān)因素的變化也必須得到仔細(xì)評(píng)估。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)可以用直接客戶資本參與項(xiàng)目、債務(wù)參與、最低價(jià)及漲價(jià)的辦法來(lái)降低。
項(xiàng)目融資中也有可能獲得“缺陷擔(dān)保”以擔(dān)保整個(gè)投資，此擔(dān)保不是來(lái)自主辦方就是來(lái)自項(xiàng)目所在國(guó)家政府——或者可能來(lái)自主辦方所屬國(guó)家的政府。某些擔(dān)保保證了貸方在抵押品因違約而被清算的時(shí)候，能夠得到其中本金和利息損失償付。在政府主權(quán)擔(dān)保的情況下，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估會(huì)決定投資的真實(shí)價(jià)值。海外項(xiàng)目融資中的抵押品可以以多種形式存在：
● 在許可證或項(xiàng)目設(shè)備中以借方的利益作抵押的貸方抵押;
● 在各種協(xié)議和合同中貸方利益的分配;
● 保險(xiǎn)收益的分配;
● 收益的分配，例如應(yīng)收款或石油庫(kù)存的留置權(quán);
● 相關(guān)銀行賬戶的或有債權(quán);
● 借方股票的抵押。
另外，主辦方會(huì)要求自己在項(xiàng)目融資公司的經(jīng)濟(jì)利益不被削減到特定水平以下。為項(xiàng)目提供設(shè)備的銷售方也愿意提供某種擔(dān)保，或者出口國(guó)的政府機(jī)構(gòu)也可擔(dān)此職責(zé)。當(dāng)然，綜合擔(dān)保只有在擔(dān)保人有能力或者愿意履行義務(wù)的時(shí)候，才能為項(xiàng)目融資提供支持。因此，每個(gè)擔(dān)保人都必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格仔細(xì)的信用調(diào)查。即便對(duì)所有的擔(dān)保條件都已考慮周全，項(xiàng)目本身是否成熟仍是融資成功與否的決定因素。
政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)付項(xiàng)目融資中的政治風(fēng)險(xiǎn)有許多種辦法，包括購(gòu)買政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，不同國(guó)家(特別是東道國(guó)的主要貿(mào)易伙伴或者債權(quán)方)的銀行巨頭的參與，或地區(qū)發(fā)展銀行，抑或世界銀行的參與。有時(shí)國(guó)家需要持續(xù)保持分期付款的余額，包括到期債務(wù)的滾轉(zhuǎn)，這都會(huì)給銀行帶來(lái)足夠的資本補(bǔ)充來(lái)抑制對(duì)己不利的政治運(yùn)動(dòng)。
因此項(xiàng)目融資的一個(gè)中心功能是發(fā)現(xiàn)并量化各種風(fēng)險(xiǎn)，然后作出安排讓各個(gè)參與者在可接受的情況下承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)具體類型項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)有了更深的理解之后，它們似乎準(zhǔn)備去承擔(dān)更多的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，這也意味著主辦方無(wú)需再承擔(dān)更多繁重的契約和擔(dān)保。一個(gè)有著良好紀(jì)錄的著名項(xiàng)目主辦方應(yīng)該有能力就一些銀行在以往項(xiàng)目融資中不肯接受的風(fēng)險(xiǎn)與之進(jìn)行談判。重要項(xiàng)目的金融顧問(wèn)們所面臨的根本挑戰(zhàn)是如何有效地建立一個(gè)融資計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃能在現(xiàn)有資金來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)和降低風(fēng)險(xiǎn)選擇的前提下，把融資各方的利益都考慮進(jìn)去。
建造、運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)交
由于許多國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項(xiàng)目極其缺乏公共資金，建造、運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)交(BOT)模式便應(yīng)運(yùn)而生。重要的是，BOT是在政府給予的優(yōu)惠條件下，才取得傳統(tǒng)定義上公共部門的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的，而且BOT還能利用私人資金發(fā)展該項(xiàng)目。在這些基礎(chǔ)設(shè)施被轉(zhuǎn)交給政府以后，為了讓投資者得到滿意的回報(bào)，BOT會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)贏利性地運(yùn)作。這種方式實(shí)際上源于19世紀(jì)時(shí)期大英帝國(guó)各地區(qū)鐵路系統(tǒng)的發(fā)展與融資模式。
BOT權(quán)益是通過(guò)私人資源，或者通過(guò)由贊助財(cái)團(tuán)為特殊目的建立的項(xiàng)目融資公司通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票籌集而得的。贊助商可以是尋求工程和建筑業(yè)務(wù)的合同承包商、運(yùn)營(yíng)公司、設(shè)備制造商，或是供應(yīng)商或客戶，他們經(jīng)常得到公共部門積極的支持(但并不直接參與)。BOT權(quán)益可以激勵(lì)合同承包商和運(yùn)營(yíng)商及時(shí)并按預(yù)算操作項(xiàng)目，因?yàn)槊總�(gè)參與者在整個(gè)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)都占有相當(dāng)?shù)姆蓊~，而且權(quán)益就項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生存能力而言為貸方提供了一個(gè)保障及安慰的作用。純粹的BOT項(xiàng)目會(huì)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)籌集債務(wù)融資，盡管在大多數(shù)情況下，政府都有所擔(dān)保。不過(guò)，英法兩國(guó)間的歐洲隧道項(xiàng)目是一個(gè)例外，因?yàn)轫?xiàng)目中并無(wú)政府擔(dān)保。設(shè)計(jì)BOT方案花費(fèi)并不少，而且風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的質(zhì)量越高，那些沒(méi)有擔(dān)保，項(xiàng)目就得先行動(dòng)作的贊助商所產(chǎn)生的成本就越高。 項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)與成本
同樣完成一個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目融資的發(fā)展顯然比其他傳統(tǒng)的借貸方式更具實(shí)質(zhì)性的優(yōu)勢(shì)。
第一，為了在經(jīng)濟(jì)上具有可行性，項(xiàng)目的規(guī)模往往更大，所以超出了參與公司所能達(dá)到的金融實(shí)力，就算是合資公司，情況也是如此。北海石油的開(kāi)發(fā)、阿拉斯加的石油管道以及歐洲隧道可能是最典型的著名超大項(xiàng)目融資計(jì)劃。在一整套融資計(jì)劃得到貸款支持后，該項(xiàng)目最后必須有能力解決所產(chǎn)生的大量債務(wù)。
第二，我們注意到大多數(shù)主辦方公司所關(guān)心的項(xiàng)目融資都是屬于資產(chǎn)負(fù)債表外的業(yè)務(wù)，除了有些可能會(huì)在腳注上注明長(zhǎng)期債務(wù)。然而在財(cái)務(wù)報(bào)表中，完全擔(dān)保必須以暫時(shí)債務(wù)的名義記錄，但是完工擔(dān)�？赡軙�(huì)被視為交易的正常部分而被省略。在未來(lái)貸方的眼中，項(xiàng)目融資方案增加了主辦方的借貸能力。較之其他可能沒(méi)有顯著風(fēng)險(xiǎn)的方式，這樣做能使主辦方的資金量發(fā)揮更大的杠桿作用。一旦成功，基于項(xiàng)目融資方案而建立起來(lái)的合資公司就會(huì)對(duì)主辦方的利益產(chǎn)生非常積極的作用。
第三，項(xiàng)目融資相比于其他形式的融資方式，能夠通過(guò)貸款組合的多元化更大程度地減少銀行風(fēng)險(xiǎn)。從某種角度看，項(xiàng)目融資實(shí)際上比主權(quán)借貸要好得多。項(xiàng)目本身可以產(chǎn)生獨(dú)立出口收入，或者減少進(jìn)口支出，或者對(duì)主辦經(jīng)濟(jì)體的外部還款能力有更大程度的促進(jìn)作用。項(xiàng)目還可以作為衡量一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景以及經(jīng)濟(jì)管理質(zhì)量的窗口。
可以預(yù)計(jì)，項(xiàng)目融資的成本將會(huì)超過(guò)由項(xiàng)目主辦方直接進(jìn)行的可比較的融資手段的成本。不同的貸方和其他有關(guān)各方由于一個(gè)共同的事業(yè)而被聯(lián)系在一起，為了這個(gè)項(xiàng)目他們花費(fèi)了大量的時(shí)間和精力，在法律咨詢、管理和金融上花去大量費(fèi)用，還有大量無(wú)追索權(quán)融資方式的利息，這些都反映出貸方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的增加——當(dāng)借貸潛在的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主辦方整體的借貸利率。這些風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)保險(xiǎn)的方式被轉(zhuǎn)移，而相關(guān)的保險(xiǎn)費(fèi)就會(huì)增加總體的融資成本，而其他的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，如出貨合同或者消費(fèi)融資，都以讓價(jià)為前提。另外還能預(yù)計(jì)到的是，國(guó)有能源和資源公司有時(shí)會(huì)故意回避項(xiàng)目融資，因?yàn)檎畵?dān)保或推斷有政府支持的融資對(duì)他們來(lái)說(shuō)花費(fèi)更少。
融資的“一攬子方案”是項(xiàng)目融資中最重要的部分，顧問(wèn)及其他人的經(jīng)濟(jì)回報(bào)均來(lái)自于這項(xiàng)工作——信息所有權(quán)和金融改革的實(shí)際回報(bào)——而這些回報(bào)是非�？捎^的。但是，項(xiàng)目主辦方和顧問(wèn)們發(fā)現(xiàn)有時(shí)可以將項(xiàng)目融資計(jì)劃“分類”，來(lái)確保不同的供應(yīng)商提供的不同的服務(wù)(貸款，外匯合同，備用信用證，租賃融資)。作為項(xiàng)目融資顧問(wèn)的機(jī)構(gòu)可以和主辦方、政府、國(guó)際代理機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、客戶以及其他顧問(wèn)與擔(dān)保方密切合作，事實(shí)證明這對(duì)產(chǎn)生未來(lái)的業(yè)務(wù)證明是有用的。這些工作需要非常高的技能，顧問(wèn)機(jī)構(gòu)需要發(fā)揮大量的聰明才智。顧問(wèn)必須能滿足借方尋求合適并且成本最低融資方案的需要，同時(shí)也要滿足每個(gè)貸方(每個(gè)都有鮮明且不同的利益和目標(biāo))對(duì)項(xiàng)目固有穩(wěn)定性的要求。通常顧問(wèn)呈現(xiàn)給貸方的融資計(jì)劃必須是一個(gè)始終統(tǒng)一的整體，并最大限度地減少彼此之間的不同意見(jiàn)、因協(xié)商而導(dǎo)致延誤。
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