創(chuàng)業(yè)者必須知道的六個融資問題

時間：2020-09-15 17:42:12 創(chuàng)業(yè)融資我要投稿

　　當(dāng)人們聽說活躍的天使投資人能夠獲得25%的年化回報率的時候，他們認(rèn)為其中必定包含著一些秘密——也許是一種校友網(wǎng)絡(luò)的人脈關(guān)系，將天使投資人與優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和技術(shù)創(chuàng)新者聯(lián)系起來，或者麻省理工的一些天才開發(fā)了一個數(shù)學(xué)算法，幫助天使投資人識別和投資到那些保證能成為下一個蘋果、谷歌的公司。

　　實際上，在投資界和創(chuàng)業(yè)圈，幾乎沒有什么秘密。但也有幾條尚沒有廣為人知的真相，嚴(yán)肅認(rèn)真的創(chuàng)業(yè)公司投資人(包括天使和VC)視之為理所當(dāng)然，但大部分人(包括創(chuàng)業(yè)者自己)卻渾然不覺。這些真相關(guān)乎這個行業(yè)的最基礎(chǔ)的本質(zhì)，只有完全理解和接受，你才可能在初創(chuàng)公司投資上獲得成功。

　�、伲捍蠖鄶�(shù)初創(chuàng)公司會失敗

　　根據(jù)美國中小企業(yè)管理局的數(shù)據(jù)，每400家公司向風(fēng)險投資資金做融資演示，不足1家獲得投資。對于天使投資人來說，他們投得更多，沒有VC那么挑剔，而且比大型風(fēng)險投資基金接觸到的投資機(jī)會更少。研究Gust的數(shù)據(jù)，能夠看到天使的投資比例大概是40選1，即他們會投資所接觸到的2.5%的公司。那其他初創(chuàng)公司怎么辦?

　　按照這個比例，假設(shè)最優(yōu)質(zhì)的2.5%的公司與次優(yōu)的2.5%差異很小，最優(yōu)質(zhì)的5%的公司哪家獲得投資幾乎是隨機(jī)的。現(xiàn)在，我們把這個數(shù)據(jù)翻倍，即假設(shè)最優(yōu)質(zhì)的10%的公司如果能夠匹配到合適的投資人的話，都能獲得投資。另外，現(xiàn)在是一個全球化的世界，像Gust這樣的平臺現(xiàn)在可以連接成千上萬的初創(chuàng)公司和投資人，考慮到各種超級獨(dú)特的偏好、興趣、投資方向都有可能讓一家公司獲得投資，我們把上面的數(shù)據(jù)再翻一番。

　　把上面的數(shù)據(jù)梳理一下，你可以看到，把整個天使投資行業(yè)的選擇比例慷慨地放大10倍，把風(fēng)險投資行業(yè)的選擇比例慷慨地放大100倍，所有抱有融資希望的創(chuàng)業(yè)公司中，我們將僅僅投資其中最優(yōu)質(zhì)的25%。因為商業(yè)世界不像蓋瑞森凱勒(GarrisonKeillor)的《夢回憂愁湖》一書所描述那樣，“每家公司都優(yōu)于平均水準(zhǔn)，”而實際上至少75%的初創(chuàng)公司不應(yīng)該被投資，任何人、在任何時候都不應(yīng)該投資。

　�、凇]有人知道哪家初創(chuàng)公司將會失敗

　　這么多年的天使投資，我們在投資方式上最大的改變，是每位嚴(yán)肅認(rèn)真的天使最終都會實現(xiàn)的。我們已經(jīng)認(rèn)識到，不管你多么聰明或富有經(jīng)驗，總有太多外部因素影響公司的結(jié)局，沒有誰能夠做到只挑中贏家。

　　有人對自己已經(jīng)投資了90多家初創(chuàng)公司。但有點矛盾的是，他發(fā)現(xiàn)他的那些本壘打型成功的投資或失敗的投資，與他個人猜測哪家會成功而哪家可能不會，兩者之間沒有什么關(guān)聯(lián)性。

　�、�、投資初創(chuàng)公司是一個數(shù)字游戲

　　簡要復(fù)述一下：大多數(shù)初創(chuàng)公司不值得投資，不管經(jīng)驗和專業(yè)技能如何，沒有誰能夠一直鑒別出哪些初創(chuàng)公司值得投資哪些不適合。除了這些事實之外，按照正確的方式從事天使投資，真的是可以持續(xù)獲得25-30%的內(nèi)部回報率。實現(xiàn)這個回報率的方法，就是明智地投資很多家公司，這樣大數(shù)原則才會在你身上起作用。

　　幾份研究和數(shù)學(xué)模擬已經(jīng)顯示，要想獲得接近職業(yè)、活躍的天使投資人同樣的超過20%的回報率，你需要持續(xù)投資相同數(shù)額的資金給至少20-25家初創(chuàng)公司。這意味著，天使投資的公司數(shù)量越多，整體實現(xiàn)正回報的可能性就越大。

　　軟件行業(yè)的創(chuàng)業(yè)老兵及天使投資人西姆西蒙諾夫(SimSimeonov)針對這個論點完成了詳細(xì)的證明，如圖

　　上圖基于投資組合規(guī)模的天使回報可能性

　　由圖可知，由于天使投資命中率導(dǎo)向的特征，即便任何一家特定的公司成功或失敗的幾率基本類似，此非對稱的回報曲線意味著，總的來說，你投資的公司數(shù)量越多，你的整體投資組合就越有可能產(chǎn)生更高的回報。

　　④、最終表現(xiàn)突出的，通常一開始表現(xiàn)不佳

　　天使投資(與風(fēng)險投資類似)符合經(jīng)典的.曲棍球桿曲線，因為不成功的公司很快就會走向失敗，那些成功公司實現(xiàn)的大規(guī)模退出需要更長時間去醞釀。當(dāng)你將天使投資組合的整體價值按時間序列繪成一張圖，你就看到一個像字母J一樣的曲棍球桿圖形。在你開始天使投資的前幾年，曲線開始下降，只有在經(jīng)歷幾年之后才開始調(diào)轉(zhuǎn)方向，并超過最初的投資額，如圖

　　上圖是一個初創(chuàng)公司投資組合的曲棍球桿曲線

　　早期盈利性很罕見的事實，會讓你個人感覺非常沮喪，而且可能導(dǎo)致你的婚姻出現(xiàn)緊張局面。如同父母們在艱難熬過孩子兩歲階段時，是告訴自己他們乖戾的孩子最終將會變成討人喜歡、尊敬父母的三歲孩子。你也可以這樣，在腦中時時記住上圖的右側(cè)部分，以便熬過天使投資早期的黑暗時光。

　　這同時也意味著，在保證投資的數(shù)量之外，把這些投資平均分布在一個較長的時間區(qū)間是一個不錯的主意。典型的風(fēng)險投資基金是以五年投資期/五年退出期的邏輯運(yùn)作，也就是說，一旦VC機(jī)構(gòu)募集了一支基金，他們將會用五年的時間將這些錢以投資的方式花掉，然后開始從那些實現(xiàn)退出的投資項目中收獲回報。通常在這個的時候，他們將啟動下一支基金的募集，這樣他們手上始終有新的錢可供投資。

　　與之類似，你應(yīng)該預(yù)先決定每年可以比較從容地拿出多少錢投資天使機(jī)會——比如你自由現(xiàn)金流的10%——而且在精神上要承諾維持這個水平5到10年。這將足夠讓你度過曲棍球曲線的底部并達(dá)到圖形的右側(cè)，這時你將有機(jī)會從你過去的成功投資中實現(xiàn)收益，并投入到未來新的投資之中。

　　⑤、風(fēng)險投資人總是會預(yù)留與初始投資額相同的資金量

　　不管創(chuàng)始人的預(yù)期如何，或者他們相信自己將多快實現(xiàn)盈利，每家公司總是需要比預(yù)期更多的資金。盡管有一種罕見的情況，公司突然獲得巨大成功，需要比預(yù)期更多的資金去滿足勢不可擋的用戶需求，但事實是10家公司中也許只有1家如此。對于其余9家公司，更大的可能是創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期過于樂觀，或者是外部不利因素影響到了公司現(xiàn)實盈利的途徑。但是不管哪種情況，早期投資人通常不會關(guān)閉繼續(xù)追加投入更多資金的大門。

　　因此，公司通常會提供激勵手段，讓當(dāng)前投資人繼續(xù)參與后續(xù)投資。這些激勵手段必然就成為那些不繼續(xù)參與的早期投資人的代價，這就是為什么風(fēng)險投資人總是會預(yù)留與初始投資額相同的資金量，以便參與同一公司的后續(xù)融資。作為審慎的天使投資人，除非你預(yù)留一定數(shù)額的后續(xù)追加資金，否則隨著時間推移，你在公司的權(quán)益很可能會被嚴(yán)重降低(一種被稱為權(quán)益稀釋的現(xiàn)象)。

　�、�、如果你理解并遵循真相1-5，天使投資是可以賺大錢的

　　雖然創(chuàng)業(yè)融資難，但在這條特別的隧道盡頭，還有一線光明：

　　如果你是一位合格投資人;并且

　　如果你準(zhǔn)備每年投資至少5萬-10萬美元;并且

　　如果你保證預(yù)留一些資金做后續(xù)追加投資;并且

　　如果你開發(fā)了一個很給力的優(yōu)質(zhì)公司項目源;并且

　　如果你持續(xù)投資形成了至少20家公司(理想情況是更多一些)的投資組合;并且

　　如果你在盡職調(diào)查和交易條款談判上都擁有專業(yè)性;并且

　　如果你參與天使投資時就了解你至少要投上10年，持有完全沒有流動性的資產(chǎn);并且

　　如果你除了資金之外，還能為你投資組合里的公司提供增值服務(wù)

　　那么，你將有很好的機(jī)會，成為稀有的成功并專業(yè)的天使投資人中的一員，他們在自己的投資生涯中，取得了平均超過25%的內(nèi)部回報率。

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