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創(chuàng)業(yè)公司在融資不同階段是如何估值的
估值就是確定公司的內(nèi)在價值，在股權(quán)投資不同階段，被投資公司處于不同的發(fā)展階段，其運(yùn)營狀況和盈利狀況不同決定了應(yīng)當(dāng)運(yùn)用不同的估值方法來確定企業(yè)的內(nèi)在價值。下面小編帶您看看下面不同階段的公司一般是如何估值的。
天使投資階段
這個階段的投資對象多為剛剛成立或正在籌備的公司，商業(yè)模式和盈利模式尚未形成。天使投資為企業(yè)注入的是一筆啟動資金。因此天使投資階段一般不適用任何量化估值方法，投入的資金在企業(yè)中所占股權(quán)比例一般由天使投資人根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)業(yè)者協(xié)商確定，也有的投資人會根據(jù)同行企業(yè)的估值納入?yún)⒖家蛩刂腥ァ?/p>
VC階段
這個被投資企業(yè)一般來說已有確定的商業(yè)模式，需要大量資金來擴(kuò)大產(chǎn)能進(jìn)而增加市場占有率。由于這個階段的企業(yè)大部分沒有形成穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金流，因此相對估值法是比較適用的估值方法。
所謂相對估值法根據(jù)某一變量考察可比公司的價值，以確定被評估公司的價值。值得注意的是，根據(jù)變量的不同，相對估值法又有可比交易法和可比公司發(fā)之分。
可比交易法，即挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值，比如P/E(市盈率，價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。
可比公司法，則是挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標(biāo)公司。
對于VC階段的企業(yè)而言，可比交易法往往較可比公司法更為適用。因?yàn)榭杀冉灰追▌t可以根據(jù)近期發(fā)生過交易的相同類型公司估值來確定被投公司估值，當(dāng)今股權(quán)投資的快速發(fā)展、投資數(shù)量的增多使可比交易更加易于尋找。
相對估值法的優(yōu)勢是可以對沒有形成穩(wěn)定盈利的公司進(jìn)行估值，但劣勢是只能確定企業(yè)間的相對價值而無法確定絕對價值，也就是說如果用來對比的對象本身估值就出現(xiàn)偏差，則本企業(yè)的估值也會出現(xiàn)偏差。為降低偏差，一般會以多個對比對象的平均值作為估值指標(biāo)。
Pre-IPO階段
Pre-IPO階段被投資企業(yè)一般處于高速發(fā)展期和穩(wěn)定發(fā)展期，這個階段的企業(yè)一般已經(jīng)有穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金流，以及可以信賴的利潤增長率，因此可以適用絕對估值法。
簡單來說，絕對估值是通過對公司歷史及當(dāng)前的基本面的分析和對未來反映公司經(jīng)營狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測去估算自身的價值。
絕對估值法的優(yōu)勢是可以確定企業(yè)的絕對價值，劣勢是重要假設(shè)參數(shù)如果出現(xiàn)誤差則嚴(yán)重影響計算結(jié)果的準(zhǔn)確性。比如對企業(yè)穩(wěn)定增長期增長率的假設(shè)如果出現(xiàn)偏差，將會大幅影響企業(yè)的永續(xù)價值，進(jìn)而使企業(yè)的估值大幅偏離其內(nèi)在價值。
這個階段除了運(yùn)用絕對估值法外，相對估值法也常被用到。除了和VC階段同樣運(yùn)用可比交易法外，如果被投資企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了準(zhǔn)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，則可以運(yùn)用可比公司法對其估值。選取相同類型的上市公司作為對比標(biāo)的企業(yè)，在估值時需要對二級市場的流動性溢價進(jìn)行扣除。
為使估值更加準(zhǔn)確，在Pre-IPO階段可以運(yùn)用相對估值法來配合和驗(yàn)證絕對估值法的結(jié)果，確定企業(yè)真實(shí)的內(nèi)在價值。
需要注意的是，以上小編提到的公司不同階段的估值方法并只是常規(guī)性的做法，并非放諸四海而皆準(zhǔn)的，不同投資機(jī)構(gòu)在對企業(yè)估值方面也有自身的一套理論和工具，到底什么時候采用什么樣的估值方法，也是業(yè)內(nèi)一直在探討的問題。
擴(kuò)展資料
創(chuàng)業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的？
在早期，估值本身并不是一個科學(xué)的話題，更多的是一個感覺的問題，早期項目并不像中晚期的項目，可能會有一些估值模型去估算價值。在早期，估值沒有公式，更多是基于經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)樵缙诘陌缸�，不管是在單點(diǎn)的盈利，業(yè)務(wù)模式，以及在未來的成長性這幾個大的方面，都存在很大的不確定性，所以在這種情況下，任何公式我想在這個階段都是失效的。
這個階段更經(jīng)常的被用到的是比較法。比較法的主要概念，是說找到一個比較熟悉的類似標(biāo)的，看它在差不多同樣的階段的時候，被估了多少錢。這件事情被做了很多次以后，每個投資人心里都會形成一個相對比較固定的標(biāo)尺。
在估值這件事情上，我拿自己投過的，或者我投過的案子在融下一輪的時候，拿這個估值跟幾個兄弟機(jī)構(gòu)去做過測試，讓大家去想一想這個案子到底值多少錢。我得到的結(jié)果還是蠻令我吃驚的，機(jī)構(gòu)之間給出的估值差距，正負(fù)也就是30%。雖然整個市場沒有一個特別底層的模型去支撐這件事情，但是從機(jī)構(gòu)之間來看，估值的差異并沒有那么的大。
但是創(chuàng)業(yè)者對估值的認(rèn)識，跟我們有可能有比較大的差距。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者他只會經(jīng)歷自己項目的融資，他對估值的直觀感受不像機(jī)構(gòu)。因?yàn)槲覀兠刻於紩タ床煌陌缸�，每個禮拜都會多次被問到案子估值多少合理這個問題，我們可能會形成一個慣性，按照我們的慣性去對這個項目作評估。
創(chuàng)始人和機(jī)構(gòu)之間，對于估值分歧是永恒的問題。當(dāng)這個問題出現(xiàn)的時候怎么去處理，這是一個很有意思的話題。分歧一定是機(jī)構(gòu)給的價錢更低，創(chuàng)始人想要的價錢更高的了。在這種情況下，作為機(jī)構(gòu)來講，大多數(shù)的系統(tǒng)化作戰(zhàn)的投資機(jī)構(gòu)對估值還是有一定的紀(jì)律性的。就像我剛才說的20%，30%左右的差異很正常，比方說通過溝通，發(fā)現(xiàn)這個創(chuàng)始人實(shí)在是不愿意降低他的估值，并且有他堅持的依據(jù)，機(jī)構(gòu)最多跟自己原始的或者心里價位有20%左右的調(diào)整。超過這樣一個邊界，會覺得很明顯是投的不合理了。
不過這里面有幾點(diǎn)是創(chuàng)始人可以去努力爭取的。創(chuàng)始人如果堅持比較高的估值，那么是否可以找相對比較少一點(diǎn)的錢？通常情況下，如果投的單筆金額比較高的時候，會對估值更在意，但是金額比較小的時候，可能尺度會更松一點(diǎn)，但是也是小范圍內(nèi)調(diào)整的。此外，估值實(shí)在無法一致的時候，作為機(jī)構(gòu)投資者，內(nèi)部會有一定的紀(jì)律性，當(dāng)估值無法達(dá)成一致，機(jī)構(gòu)的選擇很有可能是再等一等。等一等的結(jié)果，要么是給自己一點(diǎn)時間，看看自己的認(rèn)識水平能否再提高，或者等項目再往前走一段，用更好的業(yè)績來支撐它的估值。
簡單的給一個我覺得按照今年的市場行情下的心理的價位，這個完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會超過五千萬。在完全不看項目本質(zhì)的情況下，一聽天使輪的話，我覺得這是一個相對合理的價錢。那么A輪我覺得大概在這個基礎(chǔ)上翻1.5倍到2倍。
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