創(chuàng)業(yè)者適合什么樣的融資模式？

時間：2024-09-01 15:29:02 創(chuàng)業(yè)融資我要投稿

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　　融資是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。從狹義上講，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程， [1] 也就是說公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

　　一、融資模式的優(yōu)選排序

　　在資本運營領(lǐng)域，往往是資產(chǎn)與資本交易的買方市場，基本的游戲規(guī)則大部分都是投資者制定的。因此，作為資產(chǎn)賣方的融資者有必要充分了解投資者的思維方式，才能進入游戲。但是這并不意味著融資者沒有選擇，實際運作中大部分的戰(zhàn)略規(guī)劃和商務(wù)模式的設(shè)計，往往出自融資者之手。

　　就像商品交易的買方市場通常發(fā)生的現(xiàn)象一樣，主動權(quán)在買方手中，基本交易規(guī)則由買方確立，但是市場戰(zhàn)略和銷售策略則需要賣方策劃。也就是說，象棋中“馬走日象走田”的基本規(guī)則由買方確立，但是實施“沉底炮”的戰(zhàn)略策劃出自賣方之手。

　　如果我們把融資的模式設(shè)為兩個指標(biāo)：是外部融資還是內(nèi)部融資;是股權(quán)融資還是債權(quán)融資。融資者所面臨的選擇基本上可以分為以下四個象限：

　　注：內(nèi)源融資好處：無需支付利息或股息，不發(fā)生直接的融資費用;不足：所籌資金有限。

　　外源融資好處：融資規(guī)模大;不足：要負(fù)擔(dān)融資成本，受融資環(huán)境限制。

　　股權(quán)融資優(yōu)點：(1)資金使用期限長，(2)無定期償付的財務(wù)壓力，財務(wù)風(fēng)險小，(3)增強企業(yè)的資信和實力;

　　缺點：(1)面臨控制權(quán)分散和失去控制權(quán)的風(fēng)險，(2)與債權(quán)融資相比，資本成本較高。

　　債權(quán)融資優(yōu)點：(1)控制權(quán)不受影響，(2)融資成本相對較低，(3)可獲取財務(wù)杠桿效益;

　　缺點：(1)面臨定期的還本付息壓力，(2)財務(wù)風(fēng)險較大，(3)資金用途受限。

　　混合融資：優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、附認(rèn)股權(quán)債。兼有負(fù)債融資與股權(quán)融資的優(yōu)點，對資本結(jié)構(gòu)的影響具有緩沖作用。

　　(1)外部股權(quán)融資，即用企業(yè)的股權(quán)去交換外部資金。例如引進新股東增資擴股，上市發(fā)行新股公募資金等。

　　(2)外部債權(quán)融資，即用企業(yè)的信用借貸外部資金。例如對外發(fā)行企業(yè)債券，銀行長期借貸，其他形式的外部借貸等。

　　(3)內(nèi)部股權(quán)融資，即用企業(yè)的股權(quán)換取內(nèi)部資金。例如股東放棄分紅權(quán)益，將利潤轉(zhuǎn)為資本公積金繼續(xù)投入企業(yè)運營;現(xiàn)有股東根據(jù)自己的股權(quán)比例追加資本金，增資配股。

　　(4)內(nèi)部債權(quán)融資，即企業(yè)在內(nèi)部拆借或挪用資金。例如折舊資金理論上應(yīng)該用于固定資產(chǎn)更新，現(xiàn)被挪用于其他新項目;或者向內(nèi)部股東借貸資金，還本付息。

　　企業(yè)家大多首選第一象限——外部股權(quán)融資，尤其是直接上市發(fā)行股票。事實上，不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的答案：

　　若以融資成本作為標(biāo)準(zhǔn)，上述優(yōu)選原則應(yīng)該是：先內(nèi)后外，先債后股，選擇順序依次是IV，III，II，I象限。這也是MBA教科書的標(biāo)準(zhǔn)答案。意思是說，企業(yè)如果缺錢首先考慮內(nèi)部解決，能在內(nèi)部解決的不求外援，形式上能發(fā)行債券解決的不用股權(quán)交換，實在非要割股交換的，能私募解決的就不用公募(除非提供資金的新股東提出把上市作為條件)。

　　第IV象限內(nèi)部舉債，雖然風(fēng)險最大，但是融資成本最低。你左手借了右手的錢，總不至于左手和右手算利息吧?可是第I象限的外部公募資金，雖然抗風(fēng)險能力最強，但是成本也最高，你在股市上融資一個億，真正落到企業(yè)口袋的只有8 500萬元左右，剩下的1 500萬元都被中間的各類中介機構(gòu)給瓜分了。

　　若以分散風(fēng)險作為標(biāo)準(zhǔn)，上述優(yōu)選原則卻剛好反過來：先股后債，先外后內(nèi)，順序依次是I，II，III，IV象限。第一象限增資擴股，企業(yè)吸收的外部股東越多，抗風(fēng)險的能力越強，反正天塌了大家的肩膀扛著，石頭掉下來砸的是大家的腳，疼痛被分散了，誰也痛不到哪里去。可是在第四象限內(nèi)部債權(quán)融資，你身上的風(fēng)險和負(fù)擔(dān)倍增，卻沒有人能替你分擔(dān)，只能自己扛著。

　　因此，成本越高的融資方式，其對應(yīng)分散企業(yè)風(fēng)險的能力也越強。當(dāng)我們對比不同的事物時，若采用不同的指標(biāo)體系去分析，結(jié)論可能是完全相反的。

　　二、股權(quán)融資：砍腿換車

　　按照募集對象，股權(quán)融資基本上分為公募、私募、合資三種模式：

　　(1)所謂公募資金，一般來說只有一種合法的方式，就是公開發(fā)行股票(IPO、SEO再融資)，用自己企業(yè)的股權(quán)交換千百萬股民手中的資金。用學(xué)術(shù)語言來定義，公募資金就是非定向募集資金。非定向意味著募集資金的對象沒有確定的目標(biāo)和范圍。好比你在大馬路上擺個攤，在公共網(wǎng)站上設(shè)個站點，向來往的路人或網(wǎng)民募集資金就屬于公募。公募資金往往很容易卷入詐騙案件，因此需要政府批準(zhǔn)，否則就成了非法集資。

　　(2)私募資金的范圍比較寬，可以說凡不屬于公募的方式都可劃入私募。用學(xué)術(shù)語言定義，私募資金就是定向募集資金，也就是說在某一個限定范圍之內(nèi)，或者有比較明確目標(biāo)的資金募集行為。私募資金的模式和方法五花八門，甚至成百上千，最基本的方法是增資擴股。在后面我們介紹的大部分融資模式，都屬于私募范疇。

　　(3)合資經(jīng)營(合并)是一種特殊情況下的股權(quán)融資，融入的不是資金，而直接是資源。說到底，融入資金并不是企業(yè)的最終目的，錢只是一個商品交換的媒介，即使你融到了錢，仍舊需要用它來購買你所需要的資源。

　　那么當(dāng)你發(fā)現(xiàn)了一個潛在的合作者，他的企業(yè)手中有你需要的資源，而你的企業(yè)手中也恰恰有他所需要的資源，最簡單的辦法莫過于合資經(jīng)營。雙方結(jié)婚，資源互補，把兩家合起來一起干。這種模式與增資擴股的道理是一樣的，雙方割讓的都是各自的股權(quán)，只不過增進來的不是資金而是資源。

　　上述無論何種模式，其實質(zhì)就是用股權(quán)交換資金，換句話說就是砍了腿換汽車。市場經(jīng)濟中沒有免費午餐，什么東西都需要交換。你看著別人乘車眼紅也想上車?對不起，拿什么資產(chǎn)來交換?如果你什么資產(chǎn)也沒有，那么只有一個辦法，砍骨頭割肉來換。

　　這不但是資產(chǎn)與資金的交換，同時也是風(fēng)險與利益的權(quán)衡。哪個企業(yè)不是企業(yè)家一手帶大的親骨肉?砍腿換車，企業(yè)發(fā)展快了，系統(tǒng)風(fēng)險小了，但是企業(yè)家卻永遠(yuǎn)失去了一條腿。砍斷骨頭連著筋，肉疼心更疼。

　　砍腿換車往往是企業(yè)家的最后選擇。因為割股砍腿的那種痛，沒當(dāng)過企業(yè)家的人是無法理解的。以前我在當(dāng)職業(yè)經(jīng)理人的時候，僅僅從理論上明白這個道理，但是直到有了自己的企業(yè)之后，才能親身體會到這種痛楚。

　　三、債權(quán)融資：寅吃卯糧

　　如果把股權(quán)融資比做砍腿換車，那么債權(quán)融資就是寅吃卯糧。債權(quán)融資的優(yōu)點在于你使用了別人的錢，但是用不著與別人分享公司的權(quán)益，投資方也不會干涉你企業(yè)的經(jīng)營。一般來說，如果當(dāng)投資方除了資金不會提供其他特殊資源的時候，那么債權(quán)融資比股權(quán)融資更有利于企業(yè)家。

　　但債權(quán)融資的缺點是經(jīng)營風(fēng)險比較大，融資杠桿加大了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，同時也為企業(yè)經(jīng)營增加了壓力。萬一企業(yè)經(jīng)營失敗，在股權(quán)融資的情況下，石頭掉下來砸的是眾股東的腳，疼痛的風(fēng)險被分散了;但是在債權(quán)融資的情況下，石頭掉下砸到的只有企業(yè)家的腳，而且還是塊重量加倍的大石頭。

　　寅吃卯糧的決策有兩個思路：首先是從哪里吃(融資渠道)，其次用什么方法去吃(融資模式)。3-3中的矩陣表提供了債權(quán)融資的決策工具，把可能提供資金的潛在對象(渠道)列入矩陣表的頂欄，再把可能采取的融資模式列入矩陣表的左縱列。首先選擇融資對象，其次選擇融資模式，兩者交匯的格里就是解決方案。

　　1、選擇資金的來源

　　按照矩陣表頂欄從左到右搜尋：

　　(1) 首先考慮你的買方，看看你的客戶有沒有可能借錢給你。如果有可能，我們再從縱列尋找合適的模式。例如，美容院推銷會員卡，就是典型的買方信貸�？蛻粢淮谓� 1 000元，分10次消費，每次享受8折優(yōu)惠，等于讓美容店可以提前使用客戶的資金，然后分10期償還，優(yōu)惠的20%就相當(dāng)于資金的貼現(xiàn)利息。

　　(2) 如果買方?jīng)]有可能給你提供資金，我們再考慮右邊的賣方。看看你的供應(yīng)商有沒有可能為你提供資金，如果有可能，我們可以從縱列中尋找一種合適的模式。比如房地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)常使用讓建筑商墊資施工的方法，就是典型的賣方信貸。

　　(3) 如果買方和賣方都沒有可能提供資金，我們可以考慮政府的資金。政府根據(jù)當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展戰(zhàn)略，往往會在不同的時期運用財政資金對一些行業(yè)進行扶持。

　　一般來說，政府財政支持都集中在以下幾個領(lǐng)域：

　　1) 具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新科技項目;

　　2) 對擴大當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)具有帶動效益的行業(yè);

　　3) 促進農(nóng)業(yè)發(fā)展的行業(yè);

　　4) 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品;

　　5) 涉及民眾公共利益的基礎(chǔ)設(shè)施項目，等等。

　　一般來說，政府的資金更看重的往往不是經(jīng)濟效益，而是社會效益，因此要想獲得政府的資金，必須論證你的項目能夠為社會帶來更多的公眾利益。

　　(4) 如果買方、賣方、政府的資金都沒有可能，我們再考慮機構(gòu)投資者。例如銀行、信托投資公司、投資基金等，如果有可能，根據(jù)機構(gòu)投資者的要求在縱欄中選擇合適的模式，需要抵押的找資產(chǎn)抵押，需要擔(dān)保的找第三方擔(dān)保。

　　(5) 如果機構(gòu)投資者也沒戲，最后可以考慮社會集資，可以從親戚朋友中間定向籌集，也可以從社會上非定向募集。如果是非定向募集資金，需要申請國家許可，否則就成了非法集資。例如機場建設(shè)費、電話預(yù)裝費，既是買方融資的模式，也是社會集資的典型方式，因此可以說中國電信以及全國的機場，都是老百姓集資建設(shè)的，全國人民都應(yīng)該是電信公司和飛機場的股東。

　　2、決定融資模式

　　確定了資金來源之后，再決定融資的模式，按照矩陣表左列從上到下搜尋。

　　(1) 首先看有沒有資產(chǎn)可以抵押，若有房子、有土地，可以進行資產(chǎn)抵押融資。

　　(2) 如果沒有有形資產(chǎn)，可以抵押貸款，例如用專利證書，股權(quán)證等質(zhì)押融資。

　　(3) 如果既沒有東西抵押，也沒有東西質(zhì)押，可以用企業(yè)的信譽融資。例如美容院賣會員卡向客戶貸款，就是以自己企業(yè)的信用來融資的。跑得了和尚跑不了廟，就是它們證明自己信用的說法。

　　(4) 如果公司剛剛成立，還沒有信譽，可以進行項目融資，條件是項目本身具有產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的能力。項目融資實際上就是用未來的現(xiàn)金流作為抵押融資。

　　(5) 如果本公司沒有足夠的信譽，可以請有信譽的第三方出面擔(dān)保，等于用第三方的資產(chǎn)進行抵押融資。

　　(6) 當(dāng)然，除了上述比較常用的模式之外，借貸雙方還可以約定一些特殊的融資模式，比如開發(fā)商讓建筑商墊資施工就是這樣雙方商定的特別模式。

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