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一個成功的融資案例
通過一項長達四年的融資計劃,匯豐投資銀行為新世界集團融資逾十四億美元前不久,香港匯豐投資銀行亞洲有限公司企業(yè)財務(wù)董事兼中國事務(wù)主管許亮華先生接受了記者的采訪,就剛剛完成的香港新世界中國地產(chǎn)有限公司(簡稱新世界中地)一項長達4年、累計逾14億美元的融資項目作了詳細介紹。
90年代以來,香港著名華商鄭裕彤財團通過旗艦企業(yè)新世界發(fā)展有限公司開始大舉進軍內(nèi)地的中低檔房地產(chǎn)市場,并成為北京、武漢、天津和沈陽等城市的房地產(chǎn)戰(zhàn)略發(fā)展商,為此,需要籌集龐大的資金進行投資。
1993年的高峰期后,許多城市的樓房尤其是高檔樓房大量空置,使得國際資本市場對中國房地產(chǎn)市場的看法相當消極。在這種情況下,要說服他們?yōu)樾率澜绨l(fā)展有限公司拓展內(nèi)地房地產(chǎn)市場進行投資,難度可想而知。
1995年11月,匯豐為新世界中國房主發(fā)展有限公司首次通過私募方式發(fā)行了5億美元的股本。本次發(fā)行是香港歷史上最大的私募發(fā)行,私人股本投資者占有了新世界房主43 %的股份,新世界發(fā)展則持有57%的股權(quán)。
第二次是為新世界中國金融有限公司發(fā)行的3.5億美元強制可換股擔保債券。在私募成功發(fā)行一年后,新世界中國希望籌集更多的資金用于其在中國的房地產(chǎn)的投資活動。作為新世界發(fā)展的全資子公司,新世界中國公司的規(guī)模還太小,采用普通債券方式發(fā)行成本較高,如果上市又不具備三年業(yè)績的條件。于是,匯豐主要針對上一次私募所未觸及的可換股債券為債務(wù)投資者設(shè)計了可換股債券的發(fā)行方式。
但是,這種方式也有很大的結(jié)構(gòu)性缺點:公司上市后,債券尚未到期就可以轉(zhuǎn)為股票,在換股期間,可能會有大量股票突然涌入市場,這會給當時的股價造成壓力,甚至影響初次公開發(fā)行的價格,因為投資者預(yù)計初次發(fā)行后股價不會立即上行。為此,匯豐設(shè)計的結(jié)構(gòu)是,所有債券強制轉(zhuǎn)換成股票,并在初次公開發(fā)行時作為發(fā)行規(guī)模的一部分,上市前必須決定是否換股,上市后就沒有可換股債券了,這就給了投資者關(guān)于市場流通股數(shù)的確切信息;當然這也給發(fā)行增加了難度。這次發(fā)行是除日本外亞洲地區(qū)最大的可換債發(fā)行之一,匯豐承擔了2.1億美元的分銷份額,卻創(chuàng)造了8.6億美元的總需求,發(fā)行后債券交易價格一直高于發(fā)行價格。
在公開流通債發(fā)行兩年半以后,新世界中地準備在1999年到股票交易所上市,發(fā)行規(guī)模為5.68億美元。這次發(fā)行面臨的最大障礙在于,國際投資者對于中國房地產(chǎn)業(yè)有很多誤解,對實際發(fā)生和醞釀中的變化知之甚少。如何改變投資者的不良印象就成了決定發(fā)行成敗的關(guān)鍵。為了讓股本投資者能夠更好了解中國的房地產(chǎn)市場,匯豐集團屬下的匯豐證券于1999年5月6-7日在中國香港和新加坡舉辦了中國住房改革研討會;為配合全球發(fā)行,匯豐組織了兩次獨立的訪問活動,活動事先都有詳盡的研究報告作鋪墊,活動橫貫了亞、歐、北美三大洲;6-7月,匯豐又組織了大規(guī)模的全球路演,訪問了三大洲的11個城市。為一次發(fā)行舉行三次全球規(guī)模的推介活動,這是非常罕見的做法,經(jīng)過這三次聲勢浩大的活動,終于完成了對投資者的"教育"工作。
在此次發(fā)行過程中,可換股債券的換股程序是個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。債券持有者的換股方式有三種:在初次公開發(fā)行中認購最大數(shù)量的股票,或是將債券折算成股票出售獲得現(xiàn)金收入,或是只認購最大債券股的一部分,其余債券則兌現(xiàn)。經(jīng)過路演,結(jié)果相當令人振奮:來自股本投資者的需求為7.83億美元,來自債券持有者的需求為1.43億美元,總需求達9.26 億美元。至此,由匯豐一手策劃的為新世界中地總額超過14億美元的這個融資故事也畫上了一個圓滿的句號。
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