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完善制度可以促進創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展
開篇之前，先談?wù)勚锌拼蟆吧倌臧唷�。作為中國大學(xué)教育的創(chuàng)新之舉，中科大“少年班”創(chuàng)立伊始，爭論和質(zhì)疑之聲不斷。30年過去了，“少年班”學(xué)生成才仍是絕大多數(shù)，這些棟梁之才分布在IT、金融、制造、媒體、生物醫(yī)藥等諸多領(lǐng)域，并且相當一部分人建樹頗豐。據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，“少年班”學(xué)生淘汰率不及1%�？梢�，“少年班”經(jīng)受住了時間的考驗，并用豐碩成果回應(yīng)了質(zhì)疑。
之所以談及“少年班”，是因為覺得當初的“少年班”在某些方面和現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板十分類似。同樣是創(chuàng)新之舉，同樣是不斷遭受質(zhì)疑。彼時各界對“少年班”成才率的質(zhì)疑，與現(xiàn)今各界對創(chuàng)業(yè)板成長性的質(zhì)疑別無二致。
中國創(chuàng)業(yè)板的推出經(jīng)歷了十年磨一劍，或許是因為等待太久，社會各界的期望值也就越高。于是，運行未滿一年，質(zhì)疑之聲不斷。不可否認，中國創(chuàng)業(yè)板的確多多少少存在問題，如“三高”發(fā)行問題、超募資金問題。但誠如深交所副總經(jīng)理周明所言，目前創(chuàng)業(yè)板公司存在的高市盈率等問題，只是市場化過程當中的問題，可以通過市場的發(fā)展，通過完善制度來解決。又譬如超募資金問題，深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》，然后又根據(jù)新情況發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號——超募資金使用》，對超募資金使用進行了更加細致有效的規(guī)定……凡此種種，無不可見監(jiān)管層對確保創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運行呵護備至。
我們應(yīng)該對創(chuàng)業(yè)板茁壯成長充滿信心。即便是有個別公司最終淘汰出局，也實屬正常。事實上，創(chuàng)業(yè)板在“嚴進”的基礎(chǔ)上，實施嚴格的直接退市機制，正是為促進市場健康發(fā)展添了一把保護鎖。
我們來看看海外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展經(jīng)歷。在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，實行“寬進”基礎(chǔ)上的公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。以最為成功的美國納斯達克為例，每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超過200家公司從該市場退市。通過較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場形成了良好的信號傳遞效應(yīng)，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質(zhì)量。統(tǒng)計顯示，2003—2007年，納斯達克退市公司數(shù)量為1284家，超過了同期該市場新上市1238家的數(shù)量，以至于納斯達克在2007年末的公司總數(shù)僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。日本佳斯達克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新上市公司數(shù)量，但退市與新上市數(shù)量之比均超過了50%。而韓國科斯達克退市公司數(shù)超過100家，為該市場新上市公司數(shù)量的三分之一。
那么為什么要在創(chuàng)業(yè)板市場建立退市的淘汰機制呢？打一個簡單的比喻，質(zhì)量不合格的商品應(yīng)當撤柜，同樣，不符合標準的上市公司也應(yīng)當退市。這種強制退市制度有助于維護證券市場優(yōu)勝劣汰的競爭秩序，充分保護投資者的合法權(quán)益。從某種意義上說，退市制度是創(chuàng)業(yè)板的特殊需要。
源源不斷的公司進入和退出是創(chuàng)業(yè)板市場得以保持活力的根本保證。
我們注意到，監(jiān)管層在不斷完善監(jiān)管措施的同時，已經(jīng)在著手建立關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的退市制度一類的措施，深交所理事長陳東征在多個場合重申創(chuàng)業(yè)板將實行直接退市制度，相信有關(guān)制度不日將面世�！傲魉桓�，戶樞不蠹”，創(chuàng)業(yè)板市場的成功不僅來自于企業(yè)的創(chuàng)新成長，而且來自于市場的程序化退市，這是創(chuàng)業(yè)板市場的生命之源，也正是投資于創(chuàng)業(yè)板市場的機會與風險所在。
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