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SaaS創(chuàng)企何時(shí)可以IPO
IPO的集資能用于公司進(jìn)一步的發(fā)展，而不是持續(xù)發(fā)展。
如果你是一位創(chuàng)始人、早期員工或發(fā)展階段SaaS創(chuàng)企的投資人，“市場(chǎng)退出”這個(gè)詞對(duì)你而言，必定不會(huì)陌生。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)退出不外乎兩種方式：被收購(gòu)或者上市。前者是一個(gè)可行的選擇，而SaaS的股市相對(duì)不太成熟。Salesforce.com成為第一家上市的公司(2004年)，上市時(shí)股價(jià)比預(yù)計(jì)要高30%，而第一天結(jié)束時(shí)，股價(jià)更是上升了56%。這家公司的成功意味著市場(chǎng)完全接納SaaS類的公司。隨后幾個(gè)月，Blackbaud和RightNow相繼上市。目前，上市的SaaS公司已經(jīng)超過(guò)75家。
概覽
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，從中位數(shù)的角度看， 這些SaaS公司的建立時(shí)間為10年，員工數(shù)量為530人左右，每年?duì)I業(yè)額為1億美元，增長(zhǎng)率為48%，并且還處于虧損經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然，市值超過(guò)6億美元，第一天收盤(pán)時(shí)股價(jià)上漲32%，這些數(shù)據(jù)會(huì)讓創(chuàng)始人、早期員工和投資人非常振奮。下表呈現(xiàn)了這些公司的部分?jǐn)?shù)據(jù)。
高預(yù)期增長(zhǎng)率
相比其它領(lǐng)域，科技領(lǐng)域的股市投資者對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)率有更高的要求，而SaaS領(lǐng)域則更高。畢竟這些公司最大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是可以更自由地更改自己的產(chǎn)品。相對(duì)的，管理層就可以將更多的資源投入到新用戶獲取和擴(kuò)大銷售上。如下圖所示，對(duì)于越大的SaaS公司來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)率會(huì)越高。
那些在IPO中市值超過(guò)10億美元的SaaS公司在過(guò)去12個(gè)月里，營(yíng)收增長(zhǎng)率的中位數(shù)為85%，這會(huì)為它帶來(lái)更大的估值。這些公司往往市值都會(huì)超出IPO文件時(shí)的記錄，第一天收盤(pán)時(shí)股價(jià)會(huì)上升64%左右。哪怕規(guī)模很大，這些公司也能保持很高的增長(zhǎng)率，并且能創(chuàng)造出一塊新市場(chǎng)，或者在已有市場(chǎng)中占據(jù)更多份額。
盡管這些上市SaaS公司的用戶量增長(zhǎng)非常快，但是大多都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，在上市前，甚至只有29%的公司實(shí)現(xiàn)了盈利。投資方往往更看重其早期的勢(shì)態(tài)，并認(rèn)為這種勢(shì)態(tài)會(huì)讓公司最后實(shí)現(xiàn)盈利。不少公司采取“循序漸進(jìn)”的策略，他們會(huì)在已有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上為現(xiàn)有客戶推出更多功能和服務(wù)，并且價(jià)格更低。這是一種向上銷售模式，能為公司帶來(lái)持續(xù)的利潤(rùn)。如下圖所示，盡管公司的相對(duì)毛利率很高，但各類SaaS公司都在虧損。在上市兩年后，這些公司距離實(shí)現(xiàn)收支平衡的確也近了一步。
資金支出
但我們分析SaaS公司的支出狀況時(shí)，下圖非常清晰地展示出主要的資金流向哪里了。
為了維持較高的增長(zhǎng)率，公司都會(huì)將大部分資源投入到產(chǎn)品研發(fā)和銷售中。前者是為了向你的現(xiàn)有客戶銷售更多產(chǎn)品，提供更多選擇，并占領(lǐng)額外的市場(chǎng)。而后者就是為了讓公司通過(guò)這筆資金實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的成長(zhǎng)。
在上市之后的三個(gè)財(cái)年里(包括上市那年)，SaaS公司將會(huì)繼續(xù)利用其上市資金進(jìn)行投資，以獲得更大的增長(zhǎng)。而中等規(guī)模的公司會(huì)在研究開(kāi)發(fā)上進(jìn)行投入，而市值超過(guò)10億美元的大玩家們也更愿意投資研究開(kāi)發(fā)，而非營(yíng)銷和銷售。
需求的改變
隨著時(shí)間的推移，公共市場(chǎng)和私人市場(chǎng)的投資者對(duì)科技公司的要求也會(huì)改變。而SaaS給人的感覺(jué)就是它能持續(xù)爆炸式增長(zhǎng)，最終帶來(lái)非常高的利潤(rùn)。因此，投資方對(duì)SaaS公司在上市時(shí)的盈利要求都在下降，它們的毛利率在65%到70%左右，而息稅前利率則接近于負(fù)值。
但在營(yíng)收增長(zhǎng)方面，不論是哪一類SaaS創(chuàng)企，投資方仍然抱有非常高的期望。過(guò)去十多年里，風(fēng)投對(duì)SaaS領(lǐng)域的投資越來(lái)越大，管理層就能將更多時(shí)間放在營(yíng)收增長(zhǎng)上，而不太關(guān)注成本率。
財(cái)務(wù)狀況
從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出最大的SaaS公司都是優(yōu)先關(guān)注營(yíng)收增長(zhǎng)以及產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。畢竟，如果公司能通過(guò)每次銷售獲得持續(xù)的利潤(rùn)，那么投資方對(duì)它的要求就會(huì)更高。而小型的SaaS公司依然可以上市，他們的重心應(yīng)該放在運(yùn)營(yíng)效率上，但想要獲得非常高的估值，就比較難了。
除了企業(yè)的規(guī)模，一下這些點(diǎn)也可以作為一家SaaS公司是否應(yīng)該上市的參考：
1. 營(yíng)收增長(zhǎng)率是重中之重，30%是最低要求。
2. IPO的集資能用于公司進(jìn)一步的發(fā)展，而不是持續(xù)發(fā)展。
3. 一家公司想要有更高的估值，爆炸式的增長(zhǎng)和巨大的規(guī)模，這兩個(gè)條件起碼具備一個(gè)。
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