紅杉資本中國基金合伙人周逵 創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資價

　　中國MBA發(fā)展論壇是一個由中國MBA學(xué)生自己牽頭組織的、用中國MBA自己共同的品牌命名的全國性MBA學(xué)子交流平臺。2007年5月19日，第八屆中國MBA發(fā)展論壇在北京正式開幕。新浪財經(jīng)獨家圖文直播本次會議。以下為紅杉資本中國基金合伙人周逵先生在《第八屆中國MBA發(fā)展論壇——創(chuàng)業(yè)的激情與夢想》上演講。

　　周逵：各位好！今天是我一個特別好的機會，跟大家有這樣一個交流。不過大家體諒一下，剛才兩位演講者已經(jīng)給我搞的有點暈了。

　　我分兩部分，第一個是紅杉資本基金幫助企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長，第二是創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資價值討論。

　　(播放幻燈片)我先放幾個品牌，這是非常大的娛樂設(shè)備的公司，蘋果，這是芯片公司，甲骨文軟件公司，CISCO公司，這是一個非常好的芯片公司，世界上最大服務(wù)外包公司，還有做CPU的一家公司，還有非常著名的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司，還有前三位的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)公司，NETSCREEN，它的創(chuàng)業(yè)者是大陸人，GOOGLE大家都熟悉。剛才大概列一下，紅杉資本都是他們第一個投資人，這些都是世界著名的公司。這些都是最早期的創(chuàng)業(yè)者，大家都可以從他們的臉上看到激情和夢想。我至今不知道這個圖片是什么，這是一個很奇怪的產(chǎn)品，這是最早期的產(chǎn)品，這是早期的蘋果電腦，創(chuàng)業(yè)開始人跟idea的結(jié)合，產(chǎn)品變得更加豐滿，用戶已經(jīng)接受了，而且改變了用戶的生活。大家可以看到思科設(shè)備變得越來越好看了，這是GOOGLE的產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，我們都跟不上GOOGLE，今天到底又出來一些什么新產(chǎn)品，這是雅虎的產(chǎn)品，隨著這個公司發(fā)展，逐漸吸收，吸引了更多有才華的人的加入，這樣公司團隊也越來越變得豐滿。大家可以看到很多熟悉的名字，這是雅虎的CEO，這是視頻游戲之父，蘋果是一個COOL的感覺，是一種創(chuàng)新的感覺，它每天發(fā)出50萬件產(chǎn)品。這些大家感覺到，在我們生活中一種想法、一種需求建立了緊密的聯(lián)系，這個企業(yè)獲得巨大的成功，這是思科公司在20年來不斷的走進資本市場，當然這里面還包括很多非常著名的公司。這里可以看一下，雅虎、思科、MCHP，大家看到一個共同的特點，我們找不到它IPO是在幾百個千萬的價值，我們希望IPO只是它一個過程，是發(fā)展的一個過程。像我們投資公司在納斯達克超過10%。

　　簡單介紹一下紅杉資本中國基金，在證券理念我們更看重是下面，我們是創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者。我們現(xiàn)在中國基金總共一千萬，有兩個階段投資，我們希望這個公司在香港、美國、日本、大陸上市，我們跟各個資本市場結(jié)合，創(chuàng)始人是張帆先生。像沈蘭鵬現(xiàn)在還是如家的董事長。我們團隊不多，總共十幾個同事，分布在三個辦事處，工作非常緊湊。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)是永遠不能分開的兩個話題，尤其在今天這個場合，我們希望我們下一個是最好的合作。

　　轉(zhuǎn)到下一個話題，創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資價值討論，我分成三句話，其實這是個人理解，一個是志同道合，第二是價值評估，第三是價值認同。志同道合實際上就是看大家是不是有共同的理想，共同去追求一個夢想，我們充滿激情，但是我們希望我們的合作伙伴也是充滿激情和夢想，當然大家要做一樣的夢。我們希望被打動，但是我們也天天的學(xué)習(xí)，天天在編織什么樣的夢想更容易成功。我們大致的想法，我們覺得在國內(nèi)最大一個增長確實僅僅是消費驅(qū)動，消費升級拉動各種產(chǎn)業(yè)的變化，改變了結(jié)構(gòu)和產(chǎn)生新的機會。第二是創(chuàng)新的實現(xiàn)，我們追逐這樣的機會，但是我們要看誰能跑最快，我們確實很難能把第九顆行星算出來，實際上我們不能天天去賭這樣的機會，我們希望更多更快，我們的工具更好，我們希望有創(chuàng)新的實現(xiàn)方式。另外希望我們投資的公司，有商業(yè)模式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、價值結(jié)構(gòu)上，能建立起競爭的壁壘，然后是越大越難做的生意。我們投資是技術(shù)、IT、互聯(lián)網(wǎng)、媒體這類。TMT是過去十年整個全球創(chuàng)新的動力。第二是COMSUMMER PROD，能源是一個供需矛盾最大的一個領(lǐng)域，我們希望填補這種空間。我們投資確實團隊是最重要的，我們希望找到最合適的人。

　　我剛剛介紹這幾點就是說我們是這么想的，即使我們是這么想的，我們對每一個創(chuàng)業(yè)者的夢想，我們都有足夠的熱情去拼創(chuàng)業(yè)者的夢想，因為我們確實是每年幾百個、上千個創(chuàng)業(yè)者，都把它們的時間、熱情投入在一個事業(yè)上，甚至把別人也拉進來入伙的，我們非常珍惜他們這樣的思考。但是在交流過程中對我們有益，對創(chuàng)業(yè)者可能也有益。

　　價值評估交易結(jié)構(gòu)。有幾個方面，一個是結(jié)構(gòu)。首先最重要的是風險投資公司，我提到的是創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，它是來幫助你共同完成你的事業(yè)的，而不是你來完成它的事業(yè)，這個可能是為什么風險投資創(chuàng)新機制，我認為是最主要的原因。我能做少數(shù)股東，是公司不斷擴大新的資源的一個基礎(chǔ)，這是太多大的公司大了以后沒法解決的問題。我們做少數(shù)股東是我們最想做的事情。第二是價格。價格跟剛才的話題是相近的，給公司評估的價值，這是一個綜合的結(jié)構(gòu)，我覺得最大的價值是大家愿意做的一塊，我這里談的更多的是創(chuàng)業(yè)公司的一個想法，而不是一個相對成熟公司的看法，相對成熟的公司大家可能在MBA教材上學(xué)了很多，算出來差異不會太大的，只是各種算法的組合。所以在Valuation上面更多像一個藝術(shù)。錢和股份是相關(guān)聯(lián)的，股份就是你的事業(yè)，資金[FS:PAGE]是你要的資源，其實你的股份和你的資金全是你的資源，你在發(fā)展過程中，只有這兩個東西。我們希望創(chuàng)業(yè)者和投資公司一道把這個安排最好。

　　紅杉投了500多家公司，有100多家公司上市。我們總結(jié)我們失敗的教訓(xùn)里面，6個里面有一個給了錢太多了，團隊什么都去做，我們可以看到在中國的創(chuàng)業(yè)公司里面可以找到很鮮明的例子，就是錢太多之后，做了好多好多事情，只要它能做的它都去做，但是它越來越不能去駕馭，就是它給自己找了越來越多的難題去解決。所以我們希望有最好的這樣一個配比。在錢上面最關(guān)鍵還是事業(yè)的需求。我們看到幾乎所有的創(chuàng)業(yè)者都有非常多的毛病，尤其我們MBA教材里面，大多數(shù)都是成功的企業(yè)，屬于用這個錯誤看小企業(yè)幾乎是成長不起來的，但是它們知道什么是最關(guān)鍵的，先走一步，先走哪一步。

　　風險方面來說，這里有一個結(jié)構(gòu)，一般創(chuàng)業(yè)公司叫優(yōu)先股的結(jié)構(gòu)，優(yōu)先股結(jié)構(gòu)雖然我們運作小股東，如果公司做好了的話，我們希望創(chuàng)業(yè)者獲得最大的成功，如果公司做得不好的話，創(chuàng)業(yè)者沒有一個足夠的退路，就是不成功的話是沒有贏家的，我們希望是這樣的，其實是一個優(yōu)先股的安排。

　　在交流過程中，因為再一個始點，創(chuàng)業(yè)者95%比我們更有熱情，或者他更樂觀，但是這個事業(yè)是有價值的，做不到一塊怎么辦，你覺得人做到一個億，但是我確實覺得只能做到兩千萬，或者五千萬，但是我們認為即使做到兩千萬或者五千萬也值得我們一起來合作，這個事情非常有價值，但是我說服不了你，那怎么辦？就是我們未來在金融上的一個安排，這個安排非常有效率，我剛剛提到風險投資就是優(yōu)秀資源結(jié)合在一塊做事情的機制。這個跟我們太多有才華的人和有前景的事業(yè)不能坐在一塊，他們變成對手而不是變成伙伴。

　　價值實現(xiàn)。資產(chǎn)、利潤和成長。創(chuàng)業(yè)投資公司面向未來，所以在資產(chǎn)、利潤和成長這三個點上，我們跟最傳統(tǒng)的銀行金融機構(gòu)視角是差異非常大的，這也就是我們的空間。短期和長期的安排，實際上是創(chuàng)業(yè)者或者說一個企業(yè)天天思考的問題，我們希望長期價值。交易價值、增長價值、流動價值，就是投資公司進來干什么，他愿意做小股東，愿意出更多的錢，是不是又傻又冤，投資公司獲得的價值幾個環(huán)節(jié)一個是交易價值，因為剛才我提到了，對事業(yè)來說，本身就有價值，如果能源能做到這一塊，本身就獲得競爭的優(yōu)勢。第二個增長價值，企業(yè)通過幾年的增長，這個企業(yè)從一家小公司變成一個大公司。第三是流動價值，如果這個企業(yè)在市場是流動性的話，市場會給它一個增值。這三個價值不同的投資公司，其實著重點不一樣，那我們希望都能夠獲得這個價值，當我們最看重的是增長的價值，我們希望這個公司在真正的業(yè)務(wù)增長上，找到在消費者生活中的價值。

　　退出IPO/M&A不是今天的主題，當退出資本市場的表現(xiàn)，尤其對成長性的企業(yè)來說，資本市場的評價對成長評價很鮮明，所以兩端都是藝術(shù)，資本市場很難把握。我們今天看到PE這么高，等你上市可能PE就下來了，所以在這上面我們回到一句話，對價格的把握一定要對價值有深刻的理解，我們不應(yīng)該太容易熱情澎湃。

　　第三就是價值認同。風險投資，當你最沒有信用的時候，最需要資金的時候，它給你這個資金。另外是能力和資源，坦率說創(chuàng)業(yè)企業(yè)是風險非常大的，比這個大的公司投進去要做的事情多得多。SEASPAN為什么在全球獲得一個最大的聲譽，紅杉是長得最高、最直、最大的樹，挖一個洞車就可以開過去。我們紅杉經(jīng)過六到八年，甚至更長時間里，它們變成全球領(lǐng)導(dǎo)者，這個過程沒有這么簡單，我們更看重在投資之后做了一些什么事情，這是我們自己在總結(jié)這個成功道理的時候。還有時間成本�？祠~吃慢魚，有些事業(yè)加速，你的規(guī)模越大，你的時間成本就越高。所以時間成本對很多企業(yè)是巨大的成本。謝謝大家！

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