經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折

　　當(dāng)原油價(jià)格10個(gè)交易日上漲20%、中國(guó)石油被瞬間拉高7%的時(shí)候，我們突然意識(shí)到，在依舊模糊的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”背后，流動(dòng)性堆積已經(jīng)使得金融市場(chǎng)出現(xiàn)了更為清晰的“資產(chǎn)升值”趨勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折

　　從2300點(diǎn)開(kāi)始的藍(lán)籌股行情，在很大程度上緣于市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的復(fù)蘇預(yù)期。從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速自二季度后逐步改善已經(jīng)基本確定，一季度很可能成為2009年的重要低點(diǎn)，但斷定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇則為時(shí)尚早。

　　市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成相對(duì)統(tǒng)一的預(yù)期始于1季度數(shù)據(jù)公布之后。在前三月數(shù)據(jù)匯總中，除了價(jià)格指標(biāo)中的PPI外，其余所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(投資、出口、消費(fèi)、信貸、貨幣、工業(yè)產(chǎn)值等)都出現(xiàn)了環(huán)比改善，或明確反彈。新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)1季度見(jiàn)底的預(yù)期。4月投資大幅增長(zhǎng)34%，遠(yuǎn)高于3月28.6%的水平；消費(fèi)14.8%的名義增速雖然較1季度有所回落，但剔除物價(jià)因素后，其同比增速仍有15.2%的水平；外貿(mào)部門(mén)也繼續(xù)維持環(huán)比改善的趨勢(shì)。從帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力看，2季度GDP增速高于1季度基本得到確認(rèn)，統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)上經(jīng)濟(jì)走出低谷的“復(fù)蘇”格局也已經(jīng)出現(xiàn)。

　　不過(guò)，數(shù)據(jù)之間仍然缺乏相互印證的穩(wěn)定支持，尤其是行業(yè)公司層面運(yùn)營(yíng)仍然比較困難。4月投資增速進(jìn)一步提高，但工業(yè)增加值環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)電量4月下旬以來(lái)環(huán)比降幅擴(kuò)大，表明投資還沒(méi)對(duì)終端需求有實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用。在行業(yè)層面上，房屋銷(xiāo)售與地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資并不協(xié)調(diào)，鋼鐵、有色仍有明顯庫(kù)存壓力，以至于工信部不得不出面干預(yù)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然比較薄弱，尤其在加工貿(mào)易面臨外部需求萎縮的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路必然漫長(zhǎng)。

　　“資產(chǎn)升值”趨勢(shì)逐步清晰

　　在可預(yù)見(jiàn)的1-2個(gè)季度里，宏觀數(shù)據(jù)環(huán)比改善與微觀市場(chǎng)需求薄弱，將繼續(xù)成為股票市場(chǎng)重要的宏觀背景，經(jīng)濟(jì)反彈與公司業(yè)績(jī)不振之間的角力也會(huì)使市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)特征。

　　但在金融領(lǐng)域，流動(dòng)性持續(xù)堆積而缺乏釋放通道的局面，應(yīng)當(dāng)成為影響市場(chǎng)走勢(shì)更重要的因素之一。理論上，適量貨幣增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)?shù)韧�于�?jīng)濟(jì)增速與物價(jià)漲幅之和，4月M2與貸款增速分別達(dá)到25.9%和29.7%，但經(jīng)濟(jì)增速樂(lè)觀預(yù)期也只有7%，加上物價(jià)因素(-1.5%)，國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)明顯過(guò)剩。在貨幣市場(chǎng)上，1年期國(guó)債到期收益率已經(jīng)被壓縮到0.9%以下的歷史最低位。

　　在國(guó)際范圍里，近兩年里的商品價(jià)格大跌，使得通縮成為各國(guó)央行關(guān)心的主要問(wèn)題。為了拯救金融市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，以美國(guó)、歐盟、英國(guó)為代表的西方經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)確立了貨幣擴(kuò)張的政策方向，美聯(lián)儲(chǔ)不惜直接出手購(gòu)買(mǎi)債券，英國(guó)政府也把市場(chǎng)利率壓低到0.5%的歷史極限。通縮可能不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，在各國(guó)爭(zhēng)相以擴(kuò)張貨幣救市背后，積累的更多的是資金推動(dòng)價(jià)格重新走高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　從商品市場(chǎng)看，2008年原油、期貨價(jià)格暴挫已經(jīng)嚴(yán)重影響企業(yè)生產(chǎn)決策，全球范圍開(kāi)始了削減產(chǎn)能、減少投資的過(guò)程，原油、銅、鋁等大宗商品產(chǎn)能大幅度減少。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)環(huán)境中，供需都不景氣，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃可能對(duì)需求形成支撐，但供給的恢復(fù)可能相對(duì)緩慢，供求失衡在相對(duì)較低的位置重新出現(xiàn)。

　　5月初，美國(guó)石油需求達(dá)到8年來(lái)最低的單周水平1801.9萬(wàn)桶，但原油期貨價(jià)格則從那時(shí)起連續(xù)上漲20%。銅、鋁、鉛、鋅價(jià)格也都擺脫了谷底掙扎的艱難局面。國(guó)內(nèi)煤價(jià)高于國(guó)外，使得企業(yè)不得不通過(guò)進(jìn)口滿(mǎn)足燃料需求，煤炭股并不因?yàn)閮r(jià)差壓力低頭，卻成為5月以來(lái)漲幅最高的板塊。面臨80%的溢價(jià)，主流資金仍有勇氣將中國(guó)石油推高7個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前來(lái)看，通脹離我們似乎還很遙遠(yuǎn)，但流動(dòng)性已經(jīng)開(kāi)始逐步顯示其對(duì)薄弱生產(chǎn)環(huán)節(jié)的壓力。大宗商品價(jià)格對(duì)PPI的下行壓力基本釋放完畢，物價(jià)指數(shù)見(jiàn)底走高的預(yù)期逐步清晰，資源、資產(chǎn)在流動(dòng)性推動(dòng)下的升值過(guò)程可能成為下一階段市場(chǎng)的主流線索，我們繼續(xù)看好地產(chǎn)、煤炭、有色以及新能源類(lèi)個(gè)股的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。當(dāng)然，目前市場(chǎng)的估值壓力也將使這個(gè)過(guò)程變得更為復(fù)雜而漫長(zhǎng)。

【經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折】相關(guān)文章：

在曲折中創(chuàng)業(yè)的女生11-23

創(chuàng)業(yè)故事：艱難中開(kāi)始 曲折中前進(jìn)11-19

結(jié)婚是生意愛(ài)情是經(jīng)濟(jì) ？03-28

經(jīng)濟(jì)低迷投資自己正當(dāng)02-27

創(chuàng)業(yè)道路上的困境03-12

有望實(shí)施更多經(jīng)濟(jì)刺激政策02-27

中國(guó)創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展03-22

經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)如何創(chuàng)業(yè)03-20

創(chuàng)業(yè)走差異化道路03-13