證券投資基金中小板上市公司研究分析
20世紀(jì)80年代以來，證券投資基金憑借成本優(yōu)勢和專業(yè)能力在全球范圍內(nèi)快速增長，不但成為市場的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。以下是yjbys小編為您整理的證券投資基金中小板上市公司研究分析論文，希望能對您有所幫助。
摘要：選取中小板上市公司作為研究對象，跟蹤其前十大無限售條件股東中的證券投資基金，建立線性和曲線回歸模型，實證分析了基金持股期限對上市公司績效的影響。研究表明，證券投資基金持股期限與上市公司績效存在顯著的相關(guān)關(guān)系，并且基金持股期限與上市公司每股收益呈二次曲線關(guān)系，即存在最優(yōu)持股期限使得上市公司每股收益達到最大值。
關(guān)鍵詞：證券投資基金;持股期限;中小板;公司績效
1.引言
20世紀(jì)80年代以來，證券投資基金憑借成本優(yōu)勢和專業(yè)能力在全球范圍內(nèi)快速增長，不但成為市場的重要交易者，而且是公司股票的重要持有者。然而，證券投資基金在發(fā)展過程中存在著嚴(yán)重的不足：從眾行為、正反饋交易等非理性投資行為給股市和上市公司的健康發(fā)展帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響;利用自身在資金、信息和人才等方面的優(yōu)勢損害中小投資者利益，甚至于涉及內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為[1][2][3]。因此，需要對證券投資基金的投資行為及效應(yīng)進行更加全面和深入的研究，以規(guī)范證券投資基金的行為和充分發(fā)揮其對市場的穩(wěn)定作用。
black(1997)認(rèn)為機構(gòu)投資者作為公司的股東，隨著持股比例的增加，極有可能采取積極策略，挖掘企業(yè)內(nèi)部信息，改善公司治理，提高公司業(yè)績[4]。makhija & spiro(2000)和lee pinkowitz(2001)通過實證檢驗也得出同樣結(jié)果[5][6]。李彬(2009)利用panel data模型，檢驗了日本800多家公司機構(gòu)持股對公司績效影響，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)持股對公司績效有明顯的正效應(yīng)[7]。史金艷和王靜等(2011)通過分析我國證券投資基金持股與上市公司績效的關(guān)系，認(rèn)為基金持股比例越大，基金參與上市公司治理的動力和抗衡第一大股東的能力越強，有利于提高上市公司績效[8][9]。
現(xiàn)有機構(gòu)投資者行為效應(yīng)的研究大多集中在機構(gòu)持股比例與上市公司績效緊密聯(lián)系，忽視了其持股期限對上市公司績效的影響。在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，本文把上市公司作為研究主體，以證券投資基金對上市公司持股的具體期限作為解釋變量，實證分析基金持股期限對上市公司績效的影響。
2.研究設(shè)計
2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源
本文根據(jù)以下原則篩選公司：(1)剔除所有st、*st 和金融類公司;(2)剔除季度報表不完整的公司;(3)剔除2010年第1季度前十大無限售條件股東中沒有證券投資基金的公司，最后得到259個上市公司樣本。大量研究表明我國證券投資基金短期行為嚴(yán)重，所以將樣本數(shù)據(jù)時間跨度縮短為7個季度，即2010年1季度至2011年3季度，希望能夠更加準(zhǔn)確的分析證券投資行為及其對上市公司績效的影響。本文上市公司季度報表來自深圳證券交易所中小板上市公司信息，相關(guān)變量來自ccer中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。
2.2 變量選取與模型設(shè)計
3.實證結(jié)果及分析
描述性統(tǒng)計分析：
(1)變量統(tǒng)計特征值及相關(guān)性分析
4.結(jié)論及建議
本文選取證券投資基金持股期限作為切入角，實證分析了證券投資基金投資行為對我國中小板上市公司績效的影響。主要結(jié)論：
(1)基金持股期限與托賓q值顯著線性相關(guān)，即基金長期持有上市公司股票有利于股價的上升，進而提升上市公司的市場價值。
(2)基金持股期限與每股收益呈二次曲線相關(guān)，存在最優(yōu)持股期限t內(nèi)每股收益最大。短期內(nèi)，機構(gòu)投資者沒有意愿參與上市公司治理，只是追求資本利得，所以其持股期限越長就會給市場傳達出利好信息，致使上市公司市場價值提升，進而提高上市公司績效。然而隨著持股期限增長到一定階段(>3.72季度)，機構(gòu)投資者開始參與上市公司治理，與經(jīng)營者形成戰(zhàn)略合作而降低其對經(jīng)營者的監(jiān)督，或者通過不合理的經(jīng)營計劃，從而導(dǎo)致上市公司財務(wù)指標(biāo)下降。
基于以上結(jié)論與分析，提出以下幾點政策性建議：第一，逐步降低機構(gòu)投資者進入市場的門檻，促使各類機構(gòu)投資者均衡發(fā)展，以便形成多元、有效地競爭機制，打破證券市場的制度性和實力型壟斷格局。第二，加大對證券投資基金的監(jiān)管力度，防止其利用資金或信息優(yōu)勢采取短期投機或價格操縱行為，從而保護中小投資者的利益;第三，完善我國上市公司治理機制，嚴(yán)格界定證券投資基金與上市公司的委托代理關(guān)系，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者對上市公司績效的積極效用。第四，明確上市公司短期和長期的分紅計劃，適當(dāng)?shù)募訌姺旨t力度，樹立讓投資者賺錢的政策思路，構(gòu)建機構(gòu)投資者和上市公司互利共贏的局面。
參考文獻
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[9]王靜,李柯欣.證券投資基金對公司績效的影響研究——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角[j].中國證券期貨,2011(10):50-51.
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