闡述財務(wù)杠桿意義及應(yīng)用
摘 要：財務(wù)杠桿能給企業(yè)帶來收益，也會給企業(yè)財務(wù)增加風(fēng)險。本文通過探討財務(wù)杠桿對企業(yè)經(jīng)營的效應(yīng)和影響，以加深對財務(wù)杠桿的認(rèn)識，進(jìn)而合理地作出相關(guān)決策。
關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿 企業(yè)經(jīng)營 作用
眾所周知，企業(yè)的發(fā)展離不開資金支持，資金來源除所有者投入外，還可從資本市場借貸。負(fù)債已經(jīng)成為企業(yè)資本構(gòu)成中不可缺少的部分，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展息息相關(guān)，而其所帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)，對企業(yè)有著重要影響，使越來越多的企業(yè)逐漸意識到財務(wù)杠桿的作用。
一、財務(wù)杠桿效應(yīng)及財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指在企業(yè)債務(wù)資本中，由于固定費用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。
財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，如果能恰當(dāng)運用，就能既滿足企業(yè)對資金的需求，又能給企業(yè)帶來可觀的財務(wù)收益;反之，則會給企業(yè)帶來不可估量的財務(wù)風(fēng)險，造成額外損失。
由于企業(yè)的負(fù)債資金需要還本付息，在資本總額及其結(jié)構(gòu)合理的情況下，不論當(dāng)期利潤實現(xiàn)多少，企業(yè)從息稅前利潤支付的債務(wù)利息通常都是固定的。因此，當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用會相對減少，就能為普通股股東帶來更多的盈利。這種利用負(fù)債資金來調(diào)節(jié)權(quán)益資金收益的現(xiàn)象，稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。
財務(wù)杠桿為企業(yè)創(chuàng)造正效應(yīng)的同時，也會產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下，由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。其實質(zhì)是把負(fù)債經(jīng)營所擔(dān)負(fù)的那一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。由于經(jīng)營的不確定性，企業(yè)舉債時需要承擔(dān)一定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)借入資金越多，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大，其財務(wù)負(fù)擔(dān)也越大。如果息稅前利潤下降，普通股每股收益將以更快速度下降。
財務(wù)杠桿以財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)為主要衡量指標(biāo)之一，財務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè)計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率，即DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。
企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)和風(fēng)險的大小，主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)越大，獲得的杠桿收益就越大，面對的財務(wù)風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)杠桿系數(shù)較小，財務(wù)風(fēng)險也較小，但其帶來的杠桿收益不明顯。
二、財務(wù)杠桿的應(yīng)用
企業(yè)利用財務(wù)杠桿的過程，就是合理運用負(fù)債的過程，積極的財務(wù)杠桿不但能制約企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，還能帶來額外收益，因此，企業(yè)都要重視財務(wù)杠桿的應(yīng)用，正確發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。
1.優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價值
所謂企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。包括負(fù)債與權(quán)益的分配情況。企業(yè)融資方式主要分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資兩大類，債務(wù)性融資定期的利息費用具有節(jié)稅作用，為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益，也提高了企業(yè)價值，但隨著債務(wù)融資的增長，企業(yè)面對的財務(wù)風(fēng)險就會逐漸增大，有時可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。而權(quán)益性融資沒有還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險較小，但無法利用財務(wù)杠桿為企業(yè)帶來更大的收益。
融資方式多種多樣，企業(yè)應(yīng)選擇合理、合適的融資方式，保持一定的負(fù)債比例。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有利于降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)價值最大化。
2.制約負(fù)債規(guī)模比例，降低財務(wù)籌資風(fēng)險
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場中，大部分企業(yè)均為負(fù)債經(jīng)營，然而，不同的負(fù)債規(guī)模和比例，會導(dǎo)致不同的財務(wù)杠桿，進(jìn)而影響企業(yè)財務(wù)杠桿的作用。當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例較小時，財務(wù)杠桿就較小，面對的財務(wù)風(fēng)險也較小。但是財務(wù)杠桿效應(yīng)不明顯，企業(yè)獲得的杠桿收益就較低;而當(dāng)企業(yè)負(fù)債較大時，財務(wù)杠桿就較大，面對的財務(wù)風(fēng)險也高些，一旦面對危機，高昂的財務(wù)負(fù)擔(dān)會使企業(yè)立刻陷入困境。
因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的規(guī)模和經(jīng)營情況，合理舉債，借債有度，在制約一定的財務(wù)風(fēng)險基礎(chǔ)上，盡可能發(fā)揮財務(wù)杠桿的最大效應(yīng)。
3. 提高資金利用效率，增加財務(wù)杠桿收益
由于財務(wù)杠桿系數(shù)是每股收益變化率與息稅前利潤變化率之比，因此只有當(dāng)息稅前收益率大于負(fù)債利息率時，財務(wù)杠桿才能發(fā)揮積極作用。
在企業(yè)經(jīng)營活動中，應(yīng)盡量將資金投入到投資少、見效快、收益高的項目中，保證資金及時回流，防止因資金周轉(zhuǎn)不暢而造成財務(wù)困難。同時在資金籌借方面，企業(yè)也應(yīng)以實際需求為基礎(chǔ)，舉債過多或過早都會造成資金閑置，增加額外利息負(fù)擔(dān);而舉債不足或延遲又會使企業(yè)錯過良好的發(fā)展契機。企業(yè)還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用效率，增加財務(wù)杠桿收益。
財務(wù)杠桿既能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)遭受財務(wù)損失。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時，應(yīng)在財務(wù)杠桿利益與其所帶來的財務(wù)風(fēng)險之間進(jìn)行合理的權(quán)衡，任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而隨意使用財務(wù)杠桿的做法，都是企業(yè)財務(wù)決策之大忌，不但會損害投資者利益，還可能使企業(yè)陷入破產(chǎn)境地。所以，合理應(yīng)用財務(wù)杠桿，對企業(yè)來說至關(guān)重要。
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