企業(yè)規(guī)模、盈利能力與現(xiàn)金持有水平工商管理研究基于行業(yè)視角的實(shí)

　　本文是一篇工商管理論文，本文研究意義在于，在驗(yàn)證前人研究結(jié)果的同時(shí)，引入行業(yè)差異的比較，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、盈利能力對(duì)現(xiàn)金持有水平的影響及其在不同行業(yè)作用程度的對(duì)比分析，研究哪些行業(yè)更適合采用改變企業(yè)規(guī)�；蛴�利能力來實(shí)現(xiàn)企業(yè)既定的最佳現(xiàn)金持有水平，或者是哪些行業(yè)的現(xiàn)金持有水平對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利能力的變化更具敏感，使之為企業(yè)的經(jīng)營決策和投資者的投資決策提供一定的參考。

　　第一章緒論

　　1.1研究背景及其意義

　　長期來，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)現(xiàn)金現(xiàn)金持有問題的研究從未停止過，并取得了一些有價(jià)值的研究成果。例如，Opler較早運(yùn)用實(shí)證研究的方法研究了現(xiàn)金持有水平的影響因子問題。在此基礎(chǔ)上，后來很多學(xué)者陸續(xù)進(jìn)行了研究，取得了一批創(chuàng)新性的研究成果。但從研究內(nèi)容看，對(duì)現(xiàn)金持有水平的分析主要是基于現(xiàn)金持有水平的影響因子及其對(duì)公司經(jīng)營的作用兩個(gè)維度而展開，研究視野較為狹窄，研究深度也略顯不足。

　　從研究方法看，國內(nèi)外學(xué)者大多是以權(quán)衡理論、委托代理理論、融資有序理論和自由現(xiàn)金流理論為基礎(chǔ)，采用實(shí)證研究方法，從不同視角研究了現(xiàn)金持有水平的影響因素，進(jìn)而得出相應(yīng)的研究結(jié)論。研究內(nèi)容大多是將影響現(xiàn)金持有的因子分為財(cái)務(wù)特征、指令情況和外部環(huán)境王個(gè)類別。其中關(guān)于財(cái)務(wù)特征中的企業(yè)規(guī)模和盈利能力與現(xiàn)金持有水平的關(guān)系研究，因?yàn)楂@取的研究對(duì)象、研究變量計(jì)算方式和研究方法等不一致，致使得出的結(jié)果存在差異。有些學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)金持有量與企業(yè)規(guī)模、盈利能力正相關(guān)，且相關(guān)程度較高；也有學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)金持有量與企業(yè)規(guī)模、盈利能力負(fù)相關(guān)，且相關(guān)程度較高；還有的認(rèn)為它們沒有明顯的相關(guān)性。但從總體上看，大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為企業(yè)規(guī)模和盈利能力是影響現(xiàn)金持有水平的關(guān)鍵決定性因素。對(duì)于企業(yè)規(guī)模、盈利能力與現(xiàn)金持有水平的相關(guān)性關(guān)系研究都是在總體上或者是針對(duì)某一行業(yè)內(nèi)的分析，缺少對(duì)不同行業(yè)間比較分析�；�于此，為了更全面地揭示企業(yè)規(guī)模和盈利能力與現(xiàn)金持有水平的內(nèi)在關(guān)系，比較分析不同行業(yè)的特征及其差異，有必要對(duì)此問題進(jìn)行更加深入的系統(tǒng)研究。

　　本文研究意義在于，在驗(yàn)證前人研究結(jié)果的同時(shí)，引入行業(yè)差異的比較，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、盈利能力對(duì)現(xiàn)金持有水平的影響及其在不同行業(yè)作用程度的對(duì)比分析，研究哪些行業(yè)更適合采用改變企業(yè)規(guī)�；蛴�利能力來實(shí)現(xiàn)企業(yè)既定的最佳現(xiàn)金持有水平，或者是哪些行業(yè)的現(xiàn)金持有水平對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利能力的變化更具敏感，使之為企業(yè)的經(jīng)營決策和投資者的投資決策提供一定的參考。

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　　1.2研究思路與框架

　　1.2.1研究思路

　　本文以我國滬深兩市上市公司2011-2015的面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用多元回歸分析方法，基于不同行業(yè)視角比較研究企業(yè)規(guī)模、盈利能為與現(xiàn)金持有水平的關(guān)系。研究目的主要有：

　�。�1）分別分析企業(yè)規(guī)模、盈利能力等假設(shè)變量與現(xiàn)金持有水平的相關(guān)性和相關(guān)程度，期驗(yàn)證前人關(guān)于這些解釋變量與現(xiàn)金持有水平的相關(guān)性結(jié)論。

　�。�2）利用單因素分析法，分別比較不同行業(yè)的企業(yè)規(guī)模、盈利能力和現(xiàn)金持有水平，分析這三個(gè)變量的行業(yè)差異及其具體表現(xiàn)，為后文進(jìn)行不同行業(yè)的比較分析提供基礎(chǔ)。

　�。�3）構(gòu)建多元回歸模型，并進(jìn)行適當(dāng)檢驗(yàn)，利用企業(yè)規(guī)模、盈利能力的變量系數(shù)和相關(guān)性系數(shù)，分析這兩個(gè)變量對(duì)現(xiàn)金持有水平的影響程度，以便比較不同行業(yè)中這兩個(gè)變量左右現(xiàn)金持有水平的程度。

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　　第二章文獻(xiàn)綜述和理論基礎(chǔ)

　　2.1文獻(xiàn)綜述

　　現(xiàn)金持有問題是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理工作中的重要問題之一，更是企業(yè)管理者和會(huì)計(jì)信息使用者所十分關(guān)注的問題。很多學(xué)者以權(quán)衡理論、委托代理理論、融資優(yōu)序理論、自由現(xiàn)金流理論為基礎(chǔ)，從不同視角對(duì)公司現(xiàn)金持有量的影響因子進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，基本上將影響因素歸結(jié)為財(cái)務(wù)特征因素、公司治理因素和外部環(huán)境因素三類。根據(jù)本文研究內(nèi)容的需要，本文主要探討財(cái)務(wù)特征影響因素，且重點(diǎn)研究企業(yè)規(guī)模與盈利能力。因此本部分主要對(duì)有關(guān)企業(yè)規(guī)模、盈利能力和其它影響要素等問題的相關(guān)文獻(xiàn)做些綜述。

　　企業(yè)規(guī)模是反映一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。目前對(duì)企業(yè)規(guī)模的衡量有定性和定量兩種方式。定性衡量方式能夠反映一個(gè)公司運(yùn)營方面的基本特征，主要是從四個(gè)方面界定企業(yè)規(guī)模的，分別是：股東權(quán)益的集中狀況、運(yùn)營形式、行業(yè)地位和獨(dú)立運(yùn)營能力。定量衡量方式能夠反映原材料、用人規(guī)模等生產(chǎn)要素，主要5個(gè)方面予以界定，分別為：雇員人數(shù)、資產(chǎn)總額與營業(yè)總額。定量和定性兩種方式各有利弊。定性衡量方式可以反映企業(yè)的經(jīng)營管理水平，但存在一定的主觀判斷因素，不利于比較分析；定量衡量方式雖然不能全面地反映企業(yè)經(jīng)營管理方面的能力，但便于統(tǒng)計(jì)分析和比較，易于獲取，因而被學(xué)者廣泛應(yīng)用于實(shí)證研究中。我國學(xué)者對(duì)企業(yè)規(guī)模的衡量主要是以定量方式為準(zhǔn)而展開的。

　　關(guān)于企業(yè)規(guī)模的行業(yè)差異，目前的研究相對(duì)較少，只有部分研究者在研究企業(yè)規(guī)模對(duì)其他因變量的影響時(shí)，簡單分析了由于行業(yè)特征的不同，對(duì)企業(yè)的規(guī)模有一定的影響。例如孫曉華、王昀以我國工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，利用相應(yīng)的研究方法，對(duì)企業(yè)規(guī)模進(jìn)行了相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)分析，研究發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)中不同因素的集中程度不同，企業(yè)規(guī)模變現(xiàn)出一定的行業(yè)差異。

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　　2.2理論基礎(chǔ)

　　在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中，必不可少的就是對(duì)現(xiàn)金持有水平進(jìn)行相應(yīng)的判斷決策。對(duì)現(xiàn)金持有水平的財(cái)務(wù)決策會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的正常的運(yùn)營管理，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)投融資方面的重要決策。

　　從理論上講，當(dāng)公司能夠隨時(shí)而輕而易舉地獲得資金時(shí)，就無需持有較多的現(xiàn)金了。要實(shí)現(xiàn)這一狀態(tài)，前提是目前的資本市場(chǎng)中不存在信息不對(duì)稱，市場(chǎng)中的所有交易都是暢通的，所需要花費(fèi)的成本也是較低。但企業(yè)面臨的真正的資本市場(chǎng)存在著大量的信息不對(duì)稱狀況，所有的交易往往需要花費(fèi)較大的成本才能實(shí)現(xiàn)，從而導(dǎo)致企業(yè)必須持有一定量的現(xiàn)金�；�于此，對(duì)公司持有現(xiàn)金研究的相關(guān)必須相關(guān)理論為基礎(chǔ)，主要有權(quán)衡理論、委托代理理論、融資優(yōu)序理論和自由現(xiàn)金流理論。

　　權(quán)衡理論能在現(xiàn)金持有水平的研究中得以應(yīng)用，前提是認(rèn)同企業(yè)存在最佳的現(xiàn)金持有水平。對(duì)最佳現(xiàn)金持有水平的確認(rèn)，保證企業(yè)的收益最大化，只有當(dāng)現(xiàn)金的邊際收益等于邊際成本時(shí)才具有可行性。但目前對(duì)于企業(yè)成本的成本確定，幾乎都是企業(yè)的有形成本，很少考慮潛在的和不確定的成本因素。隨著新理論和新方法的引入，這些被忽略的成本因素在今后的研究中必將得以應(yīng)用。企業(yè)現(xiàn)金持有水平的權(quán)衡理論，將會(huì)由最初的＂靜態(tài)＂權(quán)衡理論逐漸演變成＂動(dòng)態(tài)＂權(quán)衡理論，便于及時(shí)方便地調(diào)整現(xiàn)金的最優(yōu)持有量。

　　第三章研究設(shè)計(jì)...........15

　　3.1理論分析及研究假設(shè).........15

　　3.2變量設(shè)計(jì)............17

　　第四章研究分析............20

　　4.1現(xiàn)金持有水平狀況分析............20

　　4.2影響因素分析.............23

　　第五章研究結(jié)論及展望............34

　　5.1研究結(jié)論................34

　　5.2研究建議...........35

　　第四章研究分析

　　4.1現(xiàn)金持有水平狀況分析

　　根據(jù)研究需要，本節(jié)首先對(duì)2011-2015年的現(xiàn)金持有水平的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值進(jìn)行趨勢(shì)分析，再對(duì)現(xiàn)金持有水平分布狀況進(jìn)行分析，最后利用單因素分析法，對(duì)現(xiàn)金持有水平進(jìn)行行業(yè)差異分析，目的是為后續(xù)進(jìn)行分行業(yè)分析企業(yè)規(guī)模和盈利能力對(duì)現(xiàn)金持有水平的影響程度奠定前提條件。

　　為便于直觀分析，對(duì)上市公司2011-2015年現(xiàn)金持有水平進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果見表4-1。由表4-1可知，五年來現(xiàn)金持有水平的平均值為0.39%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.136，現(xiàn)金持有水平差異較大，最大值可達(dá)93.59%，最小的僅為0.05%�？傮w來說，2011-2014年，現(xiàn)金持有水平均值、最大值和標(biāo)準(zhǔn)差都呈逐年下降趨勢(shì)，但在2015年都有所回升。2013年現(xiàn)金持有水平的最小值為0.12%，是五年來最高的。

　　第五章研究結(jié)論及展望

　　5.1研究結(jié)論

　　本文權(quán)衡理論、委托代理理論、融資優(yōu)序理論和自由現(xiàn)金流理論為基礎(chǔ)，對(duì)滬深兩市上市公司2011-2015年的現(xiàn)金持有水平進(jìn)行了研究，分析了影響因素、影響程度和行業(yè)間的比較分析，并得出了相應(yīng)的研究結(jié)論，據(jù)此提出了有針對(duì)性的對(duì)策建議。具體地說，通過對(duì)現(xiàn)金持有水平的單因素分析、多元回歸分析和行業(yè)間比較分析，得出以下三點(diǎn)主要結(jié)論：

　�。�1）現(xiàn)金持有水平和其潛在影響因素有著明顯的行業(yè)差異�，F(xiàn)金持有水平、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)枉桿、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金替代物、很行債務(wù)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、成長性、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和管理費(fèi)用率在所分析的15個(gè)行業(yè)中存在顯著差異。在不同的行業(yè)中，其主營業(yè)業(yè)務(wù)不同、銷售回收期不同、經(jīng)營管理方式不同等等原因，這些現(xiàn)金持有水平、企業(yè)規(guī)模和盈利能力存在行業(yè)差異也較為明顯，本文通過樣本數(shù)據(jù)的分析驗(yàn)證了這一結(jié)論。

　�。�2）現(xiàn)金持有水平的影響因子主要包括企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、銀行債務(wù)、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金替代物、債務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力。其中企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金替代物、財(cái)務(wù)杠桿、銀行債務(wù)四個(gè)變量與現(xiàn)金持有水平顯著負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金流量、債務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力三個(gè)變量與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān)。驗(yàn)證了假設(shè)II（現(xiàn)金持有水平和企業(yè)規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)）和假設(shè)（現(xiàn)金持有水平與盈利能為顯著正相關(guān)）。本文分析得出的企業(yè)規(guī)模和盈利能力與現(xiàn)金持有水平的關(guān)系，基本符合權(quán)衡理論、委托代理理論、融資優(yōu)序理論和自由現(xiàn)金流理論。

　　參考文獻(xiàn)（略）

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