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我國(guó)常用股權(quán)激勵(lì)方式比較分析
股權(quán)激勵(lì)是對(duì)員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方法，屬于期權(quán)激勵(lì)的范疇。是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心人才，而推行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。以下是yjbys小編為您整理的我國(guó)常用股權(quán)激勵(lì)方式比較分析論文，希望能對(duì)您有所幫助。
摘要：本文通過(guò)比較分析經(jīng)理股票期權(quán)和虛擬股票的不同特點(diǎn)與操作程序，對(duì)我國(guó)應(yīng)用兩種激勵(lì)方式存在的問(wèn)題提出了對(duì)策。
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);經(jīng)理股票期權(quán);虛擬股票
一、經(jīng)理持股的理論分析
現(xiàn)代公司最主要最基本的特征是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，從普遍意義上講，股東的所有權(quán)這時(shí)一般表現(xiàn)為收益權(quán)(索取權(quán))，而控制權(quán)則掌握在經(jīng)營(yíng)者手中，經(jīng)營(yíng)者憑借于他所擁有的專門(mén)知識(shí)和所壟斷的經(jīng)營(yíng)信息，牢牢掌握了控制權(quán)。由于經(jīng)營(yíng)者與所有者普遍存在目標(biāo)不一致現(xiàn)象，為了解決經(jīng)營(yíng)者與所有者之間行為目標(biāo)的差異，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束的問(wèn)題便被提出來(lái)了。
從控制權(quán)作用的機(jī)制分析，經(jīng)營(yíng)控制權(quán)受到約束或使之失去經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的威脅，可從以下兩個(gè)方面得到糾正：一是企業(yè)組織內(nèi)部所有者通過(guò)法人治理機(jī)制(股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì))對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施監(jiān)督約束;二是通過(guò)外部的自由競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制(資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng))對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施監(jiān)督約束。這兩個(gè)課題也是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)理論主要研究的問(wèn)題。值得一提的是，以上兩種方法是建立在企業(yè)產(chǎn)權(quán)理論、委托代理理論、契約理論以及交易費(fèi)用理論等一系列現(xiàn)代企業(yè)理論基礎(chǔ)上加以分析論證的。
以 d.romer(1996)為代表的新增長(zhǎng)理論，在技術(shù)內(nèi)涵和收益遞增的假定下研究了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因及增長(zhǎng)率的國(guó)際差異問(wèn)題。他們強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)的規(guī)模收益遞增和知識(shí)的外部性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，著重分析技術(shù)創(chuàng)新引起的產(chǎn)權(quán)多樣化對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用，認(rèn)為各國(guó)人力資本的差異是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的國(guó)際差異的主要原因。 他們的貢獻(xiàn)確定了人力資本在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中的地位，隨后經(jīng)濟(jì)學(xué)家將人力資本理論結(jié)合產(chǎn)權(quán)理論引入企業(yè)契約理論，提出人力資本是財(cái)產(chǎn)的一種特殊形式，與物質(zhì)資本一樣，也存在產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。只是人力資本的所有權(quán)只屬于個(gè)人，非激勵(lì)難以調(diào)動(dòng)，而企業(yè)則是眾多獨(dú)立要素所有者的人力資本和非人力資本的特別和約。也正是人力資本的產(chǎn)權(quán)特點(diǎn)，使市場(chǎng)中的企業(yè)和約不可能在事先規(guī)定一切，而必然保留一切事前說(shuō)不清楚的內(nèi)容由激勵(lì)機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)。
“激勵(lì)性契約”(制度的關(guān)鍵)不但要考慮各要素的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，而且要考慮各人力資本要素在企業(yè)中的相互作用，以及企業(yè)組織不確定性的市場(chǎng)需求關(guān)系。激勵(lì)得當(dāng)，企業(yè)契約才能節(jié)約一般(產(chǎn)品)市場(chǎng)的交易費(fèi)用，并使這種節(jié)約多于企業(yè)本身的組織成本，即達(dá)到企業(yè)的“組織贏利”(周其仁，1996)，公司制現(xiàn)代企業(yè)實(shí)質(zhì)成為財(cái)務(wù)資本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者知識(shí)成本這兩種資本及所有權(quán)之間的復(fù)雜契約(stigle & friedmen,1993)。這就從理論上提供了經(jīng)營(yíng)者憑借其人力資本的所有權(quán)取得剩余索取權(quán)，參與企業(yè)利潤(rùn)分配的依據(jù)，這表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐上，由于信息不對(duì)稱，普遍存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“道向選擇”。經(jīng)營(yíng)者的人力資本具有可激勵(lì)而不可壓榨的特征(陳佳貴等，2000)，企業(yè)所有者為了激勵(lì)職業(yè)經(jīng)理人，不僅要按期給高層管理者固定的工薪收入，往往還要讓渡一部分剩余索取權(quán)。
二、兩種股權(quán)激勵(lì)方式的特點(diǎn)和操作方法
國(guó)外公司的長(zhǎng)期激勵(lì)方式有多種選擇。筆者在此主要分析兩種主要形式：經(jīng)理股票期權(quán)和虛擬股票。
1. 經(jīng)理股票期權(quán)。
經(jīng)理股票期權(quán)是對(duì)公司管理者實(shí)行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，它授予公司高級(jí)管理者一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)。授予對(duì)象可以在一定的期限內(nèi)，以一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利，獲得激勵(lì)股票期權(quán)的管理者可以按預(yù)先確定的買(mǎi)入價(jià)(即執(zhí)行價(jià)或稱行權(quán)價(jià))購(gòu)買(mǎi)本公司股票而在高價(jià)位拋出以獲得收益。
在性質(zhì)上，經(jīng)理股票期權(quán)與通常所說(shuō)的股票不同，一般說(shuō)來(lái)，股票期權(quán)是一種可供市場(chǎng)投資者在證券市場(chǎng)交易的金融衍生品，具有較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性，較強(qiáng)的流動(dòng)性，以小博大的投機(jī)性。而經(jīng)理股票期權(quán)則不同，它主要是作為一種激勵(lì)措施，授予公司管理人員在未來(lái)某一時(shí)期以一定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)本公司股票的權(quán)力，以對(duì)公司管理人員起到長(zhǎng)期激勵(lì)作用，使得經(jīng)營(yíng)者與所有者利益相同。
經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制萌芽于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，在90年代得到長(zhǎng)足的發(fā)展，從世界發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，經(jīng)理股票期權(quán)的規(guī)模比重不斷增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年在《財(cái)富》雜志排名前1000家美國(guó)公司中，有90%實(shí)施了經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃。1998年，美國(guó)100家大公司管理人員的薪酬中，有53%來(lái)自股票期權(quán)，而這一數(shù)字在1994年為26%，80年代中期為2%。同時(shí)，受益面也有擴(kuò)大，擴(kuò)展到技術(shù)人員和普通雇員的激勵(lì)。
經(jīng)理股票期權(quán)的操作程序?yàn)椋?/p>
(1)經(jīng)理股票期權(quán)的授予由董事會(huì)下屬的薪酬委員會(huì)根據(jù)公司機(jī)制來(lái)執(zhí)行，薪酬委員會(huì)由3~4人組成，都是外部非雇員，該委員會(huì)一般是高級(jí)管理人員受聘，升職的每年一次的業(yè)績(jī)考評(píng)時(shí)，根據(jù)本人表現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)，行業(yè)情況等，對(duì)其授予合適數(shù)量的股票期權(quán)。
(2)經(jīng)理期權(quán)股票的行權(quán)價(jià)與分批授予時(shí)間。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)也就是管理人員行使股票購(gòu)買(mǎi)權(quán)的執(zhí)行價(jià)，在美國(guó)，經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)(執(zhí)行價(jià))不得低于市場(chǎng)公平價(jià)，所謂市場(chǎng)公平價(jià)是指認(rèn)股權(quán)授予日的市場(chǎng)最高價(jià)與最低價(jià)的平均值或前一日收盤(pán)價(jià)。
(3)經(jīng)理股票期權(quán)在授予后，需要經(jīng)過(guò)一段等待期之后才能夠行權(quán)，即按行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票。這表明公司在授予管理者股票期權(quán)時(shí)，并沒(méi)有同時(shí)授予行權(quán)的權(quán)利。經(jīng)理股票期權(quán)的行權(quán)權(quán)利是分批授予的，行權(quán)權(quán)利分批授予的按時(shí)稱為授予時(shí)間表，非勻速安排通常具有很強(qiáng)的長(zhǎng)期激勵(lì)性。同時(shí)，為了避免對(duì)股價(jià)的操縱，對(duì)每個(gè)管理者的行權(quán)時(shí)間作不同的安排。經(jīng)理股票期權(quán)一般有三種執(zhí)行方式，包括現(xiàn)金行權(quán)，無(wú)現(xiàn)金行權(quán)和無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售。
2. 虛擬股票。
虛擬股票也是一種長(zhǎng)期激勵(lì)方案，它只是一種賬面上的虛擬股票，為了避免經(jīng)營(yíng)者支付購(gòu)買(mǎi)股票的現(xiàn)金，可以授予經(jīng)營(yíng)者一個(gè)非真實(shí)的股票期權(quán)，當(dāng)約定的兌現(xiàn)時(shí)間和條件滿足時(shí)，經(jīng)理人員就可以獲得現(xiàn)金形式的虛擬股票在賬面上的增殖部分，從本質(zhì)上看，虛擬股票是一種遞延現(xiàn)金支付方式。虛擬股票的操作程序?yàn)椋?/p>
(1)虛擬股票由董事會(huì)與經(jīng)理人員根據(jù)公司制訂的激勵(lì)機(jī)制在計(jì)劃實(shí)行前簽定合約。約定給予虛擬股票的數(shù)量，兌現(xiàn)時(shí)間，兌現(xiàn)條件等以明確雙方的權(quán)利和義務(wù)。
(2)公司每年聘請(qǐng)專家，結(jié)合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，選擇一定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)虛擬股票進(jìn)行定價(jià)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度模擬市場(chǎng)。
(3)當(dāng)約定的兌現(xiàn)時(shí)間和條件滿足時(shí)，經(jīng)理人員就可以獲得現(xiàn)金形式的虛擬股票在賬面上的增值部分。對(duì)于溢價(jià)型虛擬股票，經(jīng)營(yíng)者的收入等于虛擬股票單位數(shù);對(duì)于股利收入型虛擬股票，經(jīng)營(yíng)者的收入等于股利與虛擬股票單位數(shù)的積。
三、我國(guó)應(yīng)用這兩種激勵(lì)方式存在的問(wèn)題與對(duì)策
實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)的目的在與將管理者的利益同公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來(lái)，從而形成對(duì)管理者的一個(gè)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，目前我國(guó)在實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)存在的主要問(wèn)題如下。
1. 股票市場(chǎng)有效性問(wèn)題。經(jīng)理股票激勵(lì)機(jī)制在西方得到廣泛應(yīng)用的一個(gè)重要原因是其資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，因而股票價(jià)格基本上能作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量的一個(gè)指標(biāo)。而在我國(guó)這樣的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家則很難滿足這一條件，股票價(jià)格往往不能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
2.經(jīng)理股票期權(quán)行權(quán)時(shí)對(duì)股票的來(lái)源和退出渠道存在問(wèn)題。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)理股票期權(quán)的股份來(lái)自于：大股東出讓一部分股權(quán)作為股票期權(quán)激勵(lì)高層經(jīng)理人員;發(fā)行新股，配股時(shí)，預(yù)占一部分股票作為股票期權(quán);公司在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)一部分股票。但這些做法都與我國(guó)的證券法和公司法有一定的抵觸。對(duì)于非上市公司，經(jīng)營(yíng)者所持有的股份還沒(méi)有一個(gè)正常的退出渠道，無(wú)法變現(xiàn)，使所持有股份不具有應(yīng)有的激勵(lì)作用。
3. 政策與法律完善存在問(wèn)題。到目前為止，中國(guó)還沒(méi)有有關(guān)股票期權(quán)制度的全國(guó)范圍的法律規(guī)定，尤其是這方面的證券市場(chǎng)，稅收法律規(guī)定還沒(méi)有出臺(tái)。
4. 經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)選聘機(jī)制存在問(wèn)題。經(jīng)理股票期權(quán)制度所解決的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制。如何讓最有能力的人成為經(jīng)營(yíng)者，就必須有有效的經(jīng)理市場(chǎng)，有競(jìng)爭(zhēng)選聘機(jī)制。而我國(guó)的國(guó)企經(jīng)營(yíng)者大都仍由行政任命，在這種情況下，允許經(jīng)理人員持股是否公平存在很多爭(zhēng)議。
與經(jīng)理股票期權(quán)相比，虛擬股票僅僅是公司內(nèi)部額外虛構(gòu)出一部分股票并在賬面上反映而已。由于這種做法實(shí)際上并沒(méi)有涉及企業(yè)股票的買(mǎi)賣(mài)，也不需要在企業(yè)內(nèi)部形成“庫(kù)存股”或回購(gòu)股票來(lái)保證其實(shí)施，這就解決了股票的來(lái)源問(wèn)題。由于虛擬股票不用股價(jià)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，因而其應(yīng)用范圍也可以用于非上市公司。但虛擬股票價(jià)格的確定是虛擬股票計(jì)劃實(shí)施的關(guān)鍵，由于虛擬股票的價(jià)格是由少數(shù)專家顧問(wèn)計(jì)算，因此選擇一個(gè)能正確反映經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的虛擬股票價(jià)格的確定方法就很重要，西方國(guó)家較為成功的經(jīng)驗(yàn)是經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加法，值得我們借鑒。
幾點(diǎn)對(duì)策建議：(1)為使經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃能夠得以有效實(shí)施，應(yīng)從根本上加大規(guī)范市場(chǎng)行為的力度;(2)修改完善現(xiàn)有法規(guī)，在有關(guān)法規(guī)中增加對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)的一些限制性條款;(3)推進(jìn)經(jīng)理的職業(yè)化，市場(chǎng)化，形成經(jīng)理市場(chǎng)，建立完善國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選聘機(jī)制;(4)在實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)存在困難，缺乏法律依據(jù)的情況下，虛擬股票不妨為一種有效的替換方式。
我國(guó)的一些企業(yè)在經(jīng)理股票期權(quán)方面進(jìn)行了一些有意義的探索，特別是一些高科技企業(yè)在港公司，如：聯(lián)想、方正，更是實(shí)施了與國(guó)外較為接近的經(jīng)理股票期權(quán)制。上海儀電控股(集團(tuán))公司也在虛擬股票方面進(jìn)行了有意義的嘗試。我國(guó)有關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)這些試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查，及時(shí)了解掌握情況，以便總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國(guó)經(jīng)理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制，提高企業(yè)績(jī)效。
參考文獻(xiàn)：
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