雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)問題研究

摘要：在分析道德風(fēng)險(xiǎn)中不確定性的基礎(chǔ)上，針對現(xiàn)實(shí)中委托人與代理人雙方面臨新的不確定性的現(xiàn)象，建立了雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)模型，擴(kuò)展了經(jīng)典道德風(fēng)險(xiǎn)模型的信息結(jié)構(gòu)。通過對雙方不確定性下道德風(fēng)險(xiǎn)模型的分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)類型是否進(jìn)入委托人的效用函數(shù)并不影響最優(yōu)契約設(shè)計(jì)，揭示了道德風(fēng)險(xiǎn)中不確定性與信息不對稱性對最優(yōu)契約的疊加規(guī)律。
　　關(guān)鍵詞：委托——代理；不確定性；信息不對稱；道德風(fēng)險(xiǎn)
　　Abstract: Based on the analysis of uncertainty in moral hazard, aiming at double-sided additional uncertainty phenomena in reality, a moral hazard model is constructed under double-sided uncertainty,which extends the information structure of classical moral hazard model. With such moral hazard model under double-sided uncertainty,it is found that whether assets type enters into utility function of principal or not has no influence on optimal contract design,which discloses the law of adding effects on optimal contract which uncertainty and asymmetric information have in moral hazard.
　　Key words: principal-agent; uncertainty; information asymmetric; moral hazard
　　
　　一、引言
　　
　　不確定性是指在一定時(shí)間范圍內(nèi)事物的特征和狀態(tài)不可充分地、準(zhǔn)確地加以觀察、測定和預(yù)見[ 1-3]。在委托——代理理論研究的道德風(fēng)險(xiǎn)問題中，委托人無法觀察或無法驗(yàn)證代理人的努力水平，從而在委托人與代理人之間存在信息差距，出現(xiàn)信息不對稱現(xiàn)象，導(dǎo)致委托人面臨代理生產(chǎn)產(chǎn)出水平的不確定性[ 4]。如果在努力水平和產(chǎn)出水平之間的映射是完全確定的，那么委托人或第三者就可以毫無困難地從觀察到的產(chǎn)出中推斷出代理人的努力水平。即使這個(gè)努力水平不能直接觀察到，也可以被間接契約化，因?yàn)楫a(chǎn)出本身是可以觀測和可以驗(yàn)證的。努力水平的不可觀測性不會(huì)給委托人與代理人達(dá)成協(xié)議的能力施加任何真正的約束，他們的利益沖突將不需要任何成本就可以解決[ 5]。然而，道德風(fēng)險(xiǎn)問題中委托人面臨的不確定性是一種內(nèi)生不確定性，因?yàn)椴煌�的自然狀態(tài)的概率以及產(chǎn)出水平明顯依賴于代理人的努力水平，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)出水平僅僅只是代理人行為的一個(gè)噪音信號。這一不確定性是經(jīng)典的道德風(fēng)險(xiǎn)問題研究的關(guān)鍵所在[ 6]。
　　導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的不確定性在委托人與代理人間是不對稱的，對于委托人來說，在產(chǎn)出前面臨的不確定性是一種內(nèi)生的不確定性，并且在產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)后，依然無法準(zhǔn)確了解代理人的努力水平大小或外界環(huán)境因素的好壞程度；對于代理人來說，在產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)前面臨的是外生的不確定性，并且在產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)后，他可以通過自己努力程度和產(chǎn)出水平推斷出外界環(huán)境因素的好壞程度。如果對委托代理過程施加新的外生不確定性，就會(huì)出現(xiàn)雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)問題在現(xiàn)實(shí)中是非常常見的，比如風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資者不僅面臨著創(chuàng)業(yè)者的努力程度、未來市場及價(jià)格的不確定性共同決定的企業(yè)銷售業(yè)績，甚至二者對新技術(shù)的實(shí)際效果都沒有充分把握，于是雙方同時(shí)面臨由新技術(shù)所帶來的影響企業(yè)未來績效水平的額外不確定性；在企業(yè)股東與經(jīng)理之間也存在這種雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，股東不僅面臨由經(jīng)理的努力水平與外部市場環(huán)境共同決定的企業(yè)績效水平的不確定性，而且企業(yè)股東與經(jīng)理還共同面臨來自企業(yè)本身競爭力的不確定性；此外，汽車租賃公司與租賃者之間、企業(yè)與銷售員之間等存在道德風(fēng)險(xiǎn)的大多數(shù)情形中，雙方往往會(huì)共同面對許多新的不確定性因素，這些不確定性因素都影響到隨機(jī)的產(chǎn)出。在委托人與代理人交易過程中，存在的各種內(nèi)生不確定性和外生不確定性因素是導(dǎo)致各種風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，尤其是道德風(fēng)險(xiǎn)的根源。
　　筆者在經(jīng)典道德風(fēng)險(xiǎn)模型[ 6]基礎(chǔ)上，研究雙方同時(shí)面臨不確定性的道德風(fēng)險(xiǎn)問題[ 7，8]，對現(xiàn)實(shí)中這一類問題做出分析，揭示存在的規(guī)律與特點(diǎn)，為契約設(shè)計(jì)、機(jī)制安排、風(fēng)險(xiǎn)防范等提供理論指導(dǎo)。 　　二、雙方不確定性下的道德風(fēng)險(xiǎn)模型
　　
　　?假設(shè)委托人與代理人雙方面臨的外生不確定性為委托人的資產(chǎn)類型b，b∈B={b[TXX-],[AKb-]} ，其中，b[TXX-]

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