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論套期保值對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要意義
摘要：通過分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)闡述企業(yè)利用套期保值工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的重要意義。
關(guān)鍵詞：價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);穩(wěn)健經(jīng)營;套期保值
在經(jīng)濟(jì)市場化、全球化的今天，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)面臨著多種外部不確定因素的影響，其中很多影響因素都會(huì)通過市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來顯現(xiàn)。近些年來的國際大宗商品價(jià)格的暴漲暴跌，使我國企業(yè)付出了缺乏價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理手段的慘痛代價(jià)。它表明全球化的企業(yè)再生產(chǎn)和財(cái)富增加能力，不僅要依靠科技生產(chǎn)力發(fā)展，也需要風(fēng)險(xiǎn)管理手段來保護(hù)。經(jīng)過長期的實(shí)踐探索，國外發(fā)達(dá)國家企業(yè)已經(jīng)累積了利用市場工具來防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的大量經(jīng)驗(yàn)，即利用期貨和期權(quán)等衍生品市場的套期保值功能，主動(dòng)管理價(jià)格波動(dòng)等市場風(fēng)險(xiǎn)。
隨著我國經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷提高，掌握期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，有效利用現(xiàn)代金融工具開展套期保值，已成為企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的必要選擇，對于我國企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和建立國際競爭優(yōu)勢具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。
一、套期保值是構(gòu)建企業(yè)核心競爭力的重要組成部分
1.1對企業(yè)核心競爭力的重新認(rèn)識(shí)
20世紀(jì)90年代，在哈佛商業(yè)評論雜志上關(guān)于“企業(yè)的核心競爭力”一文中明確提出了“核心競爭力”這一概念，其認(rèn)為企業(yè)核心競爭力是企業(yè)如何協(xié)同不同生產(chǎn)技能及整合多種資源的知識(shí)集合。此后，人們對這一概念有多角度的理解、擴(kuò)展和界定。有人認(rèn)為，企業(yè)核心競爭力是指企業(yè)的研發(fā)能力、生產(chǎn)能力和營銷能力，是在產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，把產(chǎn)品有效推向市場的能力。也有人認(rèn)為，企業(yè)核心競爭力是使企業(yè)別具一格并能為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的知識(shí)架構(gòu)�？偟膩碚f，社會(huì)對企業(yè)核心競爭力的定位更多的是如何給企業(yè)帶來超額利潤的能力，但確忽視了如何保護(hù)財(cái)富的能力。
然而，價(jià)格是市場經(jīng)濟(jì)的核心，無論企業(yè)具有什么樣的競爭優(yōu)勢，最終無法擺脫價(jià)格的控制，產(chǎn)品的價(jià)值最終是靠價(jià)格來體現(xiàn)的，價(jià)格嚴(yán)重影響著企業(yè)的生存和發(fā)展。如何創(chuàng)造剩余價(jià)值決定了企業(yè)的核心競爭力，然而，如何規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同樣也是企業(yè)核心競爭力的重要環(huán)節(jié)。
因此，如何管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為企業(yè)必須高度重視的核心問題之一。企業(yè)如何合理地利用價(jià)格管理工具，有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，熨平利潤曲線，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長，是企業(yè)必須思考面對的問題，而企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段便是套期保值。從這個(gè)意義上說，當(dāng)我們對企業(yè)核心競爭力有了重新認(rèn)識(shí)的時(shí)候，參與套期保值便成為企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。
1.2財(cái)富的創(chuàng)造與保護(hù)是企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的重要課題
套期保值作為企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的主要途徑，對于企業(yè)應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營具有多方面的重要意義。我們站在全球化的角度來看，這種意義也是我國企業(yè)如何樹立并保持國際競爭優(yōu)勢的客觀要求。
如何打造產(chǎn)業(yè)和企業(yè)核心競爭優(yōu)勢，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)融入到經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程后的重要戰(zhàn)略任務(wù)。近幾十年來，出現(xiàn)的多次國際金融危機(jī)和國際市場大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)都生動(dòng)地表明：在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，建立企業(yè)核心競爭力就必須面對如何進(jìn)行財(cái)富創(chuàng)造和財(cái)富保護(hù)的問題，科技和勞動(dòng)生產(chǎn)力的進(jìn)步是創(chuàng)造財(cái)富的核心動(dòng)力，而合理利用套期保值工具來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)則體現(xiàn)了財(cái)富保護(hù)的能力。站在全球化再生產(chǎn)的角度來看，僅會(huì)生產(chǎn)和依靠勞動(dòng)創(chuàng)造財(cái)富增加值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，如果一個(gè)企業(yè)不能使自己的產(chǎn)品在世界再生產(chǎn)過程中獲得市場和價(jià)格優(yōu)勢，那么，其創(chuàng)造的財(cái)富與價(jià)值體現(xiàn)實(shí)現(xiàn)很難成正比，就會(huì)導(dǎo)致制造業(yè)大國為發(fā)達(dá)國家打工的現(xiàn)象。
那么，如何使勞動(dòng)投入和財(cái)富創(chuàng)造盡可能地轉(zhuǎn)化為價(jià)值呢?從近些年我國參與經(jīng)濟(jì)全球化的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，必須要在大力發(fā)展科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，拓展思維，大力推動(dòng)企業(yè)管理方式的創(chuàng)新，尤其是要引入以套期保值為核心的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使企業(yè)具有科技創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理手段的雙重競爭力。我們不僅要善于創(chuàng)造財(cái)富，同時(shí)還要善于保護(hù)好自己所創(chuàng)造的財(cái)富價(jià)值，在外部環(huán)境存在大量不確定性和波動(dòng)常態(tài)化的情況下，能夠保持企業(yè)自身的穩(wěn)定健康發(fā)展。能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的，就是以套期保值為主的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
1.3套期保值為企業(yè)建立低成本策略提供了有力保障
以糧油企業(yè)為例，這類行業(yè)科技含量相對較低，企業(yè)的競爭策略基本為以下兩種：一種是差異化策略，另一種則是低成本策略。差異化策略，就是使自己經(jīng)營的產(chǎn)品與其他企業(yè)不一樣。而對于糧油企業(yè)來說，由于其科技含量和附加值響度較低，所以其主要的競爭策略是低成本策略，盡可能地降低從采購到物流運(yùn)輸再到加工等環(huán)節(jié)的成本。但是，對于一個(gè)壓榨企業(yè)來說，如果僅靠壓榨節(jié)省費(fèi)用，車間管理高效，加工一噸油脂也很難節(jié)省超過30元/噸的費(fèi)用，這說明企業(yè)要想通過單一環(huán)節(jié)來顯著降低生產(chǎn)成本是很難實(shí)現(xiàn)的。
那么，企業(yè)要該如何降低成本呢?必須依靠企業(yè)系統(tǒng)化、全方位的努力才能實(shí)現(xiàn)。在原材料采購環(huán)節(jié)就開始進(jìn)行成本控制，直到運(yùn)輸、加工、存儲(chǔ)和銷售環(huán)節(jié)，每一步都要進(jìn)行成本管控，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)成本控制的連續(xù)化、精細(xì)化和系統(tǒng)化。低成本策略中的一個(gè)重要保障就是要進(jìn)行合理的套期保值。得益于長期堅(jiān)持全方位系統(tǒng)性套期保值業(yè)務(wù)，國際四大糧商長期壟斷著世界糧油市場及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。通過套期保值，四大糧商實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的成本有效控制，控制了成本，也就控制了風(fēng)險(xiǎn)、左右了價(jià)格，從而與科技創(chuàng)新一樣，幫助企業(yè)控制國際競爭的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
所以，對于我國企業(yè)來說，迫切需要展開一場管理革命，一場引入現(xiàn)代金融管理工具、以套期保值為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理革命。企業(yè)對套期保值不應(yīng)再感到陌生，套期保值也不是可有可無，而是必須要做的事。
二、套期保值對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要意義
2.1套期保值的核心邏輯
企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中會(huì)經(jīng)常遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等。在這些風(fēng)險(xiǎn)中，有些風(fēng)險(xiǎn)是不可控風(fēng)險(xiǎn)，而有些則可控的，即可以通過一些方法來規(guī)避或降低的風(fēng)險(xiǎn)，譬如價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流通性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。通過在期貨市場中開展套期保值的實(shí)踐過程中，我們發(fā)現(xiàn)：不僅可以靠提升內(nèi)部管理水平和挖潛改造來克服這些風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過運(yùn)用市場機(jī)制和市場工具去化解，而這個(gè)市場機(jī)制則來自期貨市場，這個(gè)操作過程便是期貨市場套期保值。
2.1.1套期保值的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的對沖和轉(zhuǎn)移
套期保值的英文單詞是“Hedging”，又稱為“對沖”，所以我們也可以把套期保值稱為“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”或“風(fēng)險(xiǎn)對沖”�？茖W(xué)有效地用好期貨這一對沖機(jī)制，已成為企業(yè)防范外部風(fēng)險(xiǎn)尤其是市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
2.1.2套期保值的作用主要在于熨平企業(yè)利潤曲線
在實(shí)踐過程中，套期保值的作用不能簡單地理解為利用期貨盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損，而應(yīng)理解為在現(xiàn)貨與期貨的盈虧互補(bǔ)的作用下實(shí)現(xiàn)企業(yè)總體利潤的穩(wěn)定增長。即在套期保值交易具有熨平企業(yè)利潤曲線的作用。采用套期保值手段進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)，其利潤曲線大體圍繞著行業(yè)核心利潤線上下平緩波動(dòng)，基本呈均勻發(fā)展的軌跡;相反，沒有做套期保值的企業(yè)，其利潤曲線則呈大起大落的“W”型運(yùn)行曲線。
目前我國企業(yè)的利潤曲線基本是以“W”型運(yùn)行狀態(tài)為主。之所以產(chǎn)生這樣的走勢，一方面是因?yàn)槲覈髽I(yè)一定程度上缺乏價(jià)格波動(dòng)的周期意識(shí)，一旦什么東西賺錢，大家便一窩蜂地投資到這個(gè)行業(yè)中去，隨之而來的就是生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致企業(yè)的效益也隨之大起大落，如此往復(fù)。另一方面，也反映了我國企業(yè)缺少對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和手段，當(dāng)市場發(fā)生不利變化時(shí)，不能通過有效方法及時(shí)轉(zhuǎn)移和對沖所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
2.1.3套期保值在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)為企業(yè)提供了避風(fēng)港灣
回顧2008年的金融危機(jī)，我國期貨市場不但沒有出現(xiàn)危機(jī)，反而保持了發(fā)展速度和收入的雙增長。國際期貨市場的成交量呈現(xiàn)了高增長態(tài)勢，這也反映出期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)對沖功能在危機(jī)來臨時(shí)起到了巨大的作用。因此，越是價(jià)格波動(dòng)大，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積聚的時(shí)候，企業(yè)對期貨市場套期保值的需求也就越強(qiáng)。
2.2期貨市場助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
我國現(xiàn)有三家商品期貨交易所，一家金融期貨交易所，交易涉及47個(gè)品種，對相關(guān)的若干行業(yè)的定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管控產(chǎn)生了積極影響。盡管同國際成熟期貨市場相比，我國期貨市場的發(fā)展水平和功能作用的發(fā)揮還相對有限，但通過多年的實(shí)踐和觀察，對于已有期貨品種對應(yīng)的行業(yè)，期貨市場已通過其風(fēng)險(xiǎn)對沖和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在以下幾方面發(fā)揮了積極的作用：
2.2.1對產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)向作用日趨明顯
期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來越重要的價(jià)格指導(dǎo)作用，目前期貨價(jià)格已經(jīng)成為當(dāng)今國際貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)。我國的期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場和國際市場的關(guān)聯(lián)度不斷增強(qiáng)，對企業(yè)經(jīng)營者起到較強(qiáng)的指導(dǎo)作用，在引導(dǎo)投資和生產(chǎn)經(jīng)營方向等方面作用明顯�，F(xiàn)在，已有越來越多的生產(chǎn)、貿(mào)易、加工、消費(fèi)企業(yè)開始利用期貨價(jià)格，來組織企業(yè)的采購、生產(chǎn)、物流和營銷等經(jīng)營活動(dòng)。目前在有色金屬行業(yè)和油脂油料行業(yè)，幾乎所有企業(yè)都跟蹤利用期貨市場價(jià)格，通過點(diǎn)價(jià)貿(mào)易等方式，有效解決了現(xiàn)貨貿(mào)易中的定價(jià)難題和貿(mào)易方式缺陷等問題。
2.2.2有效保障了企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展
成熟企業(yè)真正的偏好是在長期的發(fā)展過程中保持利潤的持續(xù)穩(wěn)定增長，享受長期的平均利潤，而非追求一夜暴富。沒有參與淘氣保值的企業(yè)，雖然有機(jī)會(huì)享受價(jià)格有利時(shí)的超額利潤，但同樣有可能在價(jià)格不利時(shí)喪失企業(yè)生存發(fā)展的能力;而參與了套期保值的企業(yè)，可以避免在最惡劣環(huán)境下的不利沖擊，避免利潤大起大落，從而享受穩(wěn)定的平均利潤、保持平穩(wěn)發(fā)展。企業(yè)通過套期保值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)后，有利于企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，從而使得企業(yè)在同等風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，單位風(fēng)險(xiǎn)值降低，可以動(dòng)用的資金總量也就越大。所以，套期保值不僅可以使企業(yè)避免在市場極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的沖擊，還可以幫助企業(yè)保持穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)模和不斷拓寬市場空間，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定盈利，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供了重要保障。
2.2.3提高了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)效率
企業(yè)通過分析期貨市場價(jià)格走勢，并結(jié)合自身特點(diǎn)，可以大大提高生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的預(yù)見性和主動(dòng)性;根據(jù)價(jià)格趨勢和市場供求狀況，組織和調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，提高了生產(chǎn)的科學(xué)性，使企業(yè)的投資經(jīng)營方向、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，能夠最大限度地反映市場實(shí)際情況，增強(qiáng)了在企業(yè)在市場競爭中的主動(dòng)性和靈活性，促進(jìn)了企業(yè)投資經(jīng)營結(jié)構(gòu)和整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和優(yōu)化。
由于期貨市場是保證金交易，所以企業(yè)可以利用期貨市場的杠桿效應(yīng)，只需動(dòng)用相當(dāng)于現(xiàn)貨全額交易中5%-10%左右的保證金，便可實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于現(xiàn)貨市場中100%的交易，為企業(yè)節(jié)省了大量的資金成本，以較少的資金占用來實(shí)現(xiàn)原材料采購、產(chǎn)成品銷售和庫存的高效管理，甚至可以通過在期貨市場上建立虛擬庫存的方式來嘗試“零庫存”管理模式。
2.2.4增強(qiáng)了企業(yè)在國際市場的話語權(quán)
在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，有效參與和利用期貨市場，不僅能使企業(yè)的視野更加國際化，同時(shí)也使企業(yè)在開展國際貿(mào)易的過程中，掌握點(diǎn)價(jià)貿(mào)易等現(xiàn)代市場定價(jià)機(jī)制和定價(jià)策略;由于期貨上市的品種都有明確的標(biāo)準(zhǔn)化要求，所以企業(yè)能夠根據(jù)期貨市場的標(biāo)準(zhǔn)化要求，不斷提高生產(chǎn)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)化程度，目前我國已上市的大宗商品期貨涉及的行業(yè)中，很多企業(yè)在開展對外進(jìn)出口貿(mào)易中，都依據(jù)國內(nèi)期貨價(jià)格進(jìn)行談判，大大增強(qiáng)了談判的話語權(quán)、主動(dòng)性和競爭力，這也就是為什么有人總結(jié)說“搞好一個(gè)市場，會(huì)活躍一國經(jīng)濟(jì)，搞好一個(gè)期貨品種，能活躍一個(gè)產(chǎn)業(yè)。”
2.2.5穩(wěn)定了企業(yè)市場采購渠道和銷售規(guī)模
通過期貨市場的實(shí)物交割機(jī)制，為企業(yè)在原材料采購過程中節(jié)省了成本、增加了保障，減少了由于原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成的沖擊�，F(xiàn)代貿(mào)易中常用的“點(diǎn)價(jià)”貿(mào)易，可以幫助客戶提前鎖定成本、靈活選擇價(jià)格，在幫助企業(yè)控制成本風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為下游客戶提供價(jià)格選擇的權(quán)利，創(chuàng)造了有利的貿(mào)易條件，有利于維護(hù)貿(mào)易關(guān)系，促進(jìn)穩(wěn)定客戶群的形成。
三、總結(jié)與展望
綜合來看，隨著我國經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷提高，我國的期貨市場不斷成熟，很多企業(yè)能夠積極穩(wěn)妥地進(jìn)入期貨市場開展套期值業(yè)務(wù)，改變了其經(jīng)營管理理念，大大提升了企業(yè)的市場化和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，加深了以價(jià)格為核心的市場機(jī)制的理解。掌握期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，有效利用現(xiàn)代金融工具開展套期保值，已成為企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的必要選擇，對于我國企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展和建立國際競爭優(yōu)勢具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。
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