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股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題初探
股份回購(gòu)是指公司按一定的程序購(gòu)回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為。國(guó)外對(duì)股份回購(gòu)作了普遍的規(guī)定，特別是在成熟資本市場(chǎng)中，股份回購(gòu)已經(jīng)成為一項(xiàng)重要的活動(dòng)。我國(guó)《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等法規(guī)對(duì)相關(guān)的作了一定規(guī)定，但實(shí)踐中還很少實(shí)施。較為典型的實(shí)踐出現(xiàn)在上市公司減持國(guó)有法人股中，如1994年陸家嘴就開(kāi)始回購(gòu)國(guó)有股；1999年底，申能股份又成為國(guó)有股回購(gòu)；之后，云天化、冰箱壓縮、長(zhǎng)春高新等也相繼以國(guó)有股回購(gòu)方式實(shí)施減持。我國(guó)的準(zhǔn)則對(duì)股份回購(gòu)引起的會(huì)計(jì)沒(méi)有具體的規(guī)定，本文擬針對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題作一簡(jiǎn)單的探討。股份回購(gòu)的目的
從我國(guó)的實(shí)踐和上看，公司購(gòu)回發(fā)行或流通在外的股份有不同的意圖，具體可以分為以下幾種情況：
1.國(guó)有股減持的目的。這主要從上市公司的角度而言。從已有的實(shí)踐看，國(guó)有股減持的主要有國(guó)有股購(gòu)回、國(guó)有股配售、增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種方式�？紤]到國(guó)有股購(gòu)回的市場(chǎng)定價(jià)、對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊較小以及減少公司股份可提高每股盈利水平從而提高凈資產(chǎn)收益率等優(yōu)點(diǎn)，股份回購(gòu)已成為國(guó)有股減持的一個(gè)非常重要的途徑。2000年11月，云天化股份有限公司通過(guò)協(xié)議回購(gòu)方式，以每股2.83元的價(jià)格用現(xiàn)金資產(chǎn)回購(gòu)，向公司第一大股東云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司協(xié)議回購(gòu)該公司持有的云天化國(guó)有法人股20000萬(wàn)股并注銷，回購(gòu)?fù)瓿珊�，�?guó)有股持股比例由82.40％減少至72.84％。2000年12月，長(zhǎng)春高新股份有限公司以1999年12月31日經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的每股凈資產(chǎn)3.40元為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮自年初至回購(gòu)實(shí)施期間的公司經(jīng)營(yíng)收益，以每股3.44元的回購(gòu)價(jià)格，以協(xié)議回購(gòu)的方式回購(gòu)并注銷公司國(guó)家股股東——長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總公司的7000萬(wàn)股國(guó)家股，回購(gòu)后，國(guó)家股占公司總股本的比例從57.36％降到34.63％。
2.作為減資的一個(gè)重要手段。這一般發(fā)生在公司經(jīng)營(yíng)方針和市場(chǎng)需求發(fā)生重大變化時(shí)，為了使經(jīng)營(yíng)規(guī)模與資本相稱并減少分派股利的壓力，公司可以購(gòu)回發(fā)行或流通在外的股份并注銷。我國(guó)《公司法》第149條第1、2款規(guī)定：“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司股票后，必須在10日內(nèi)注銷該部分股票，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告。”
3.作為公司有效調(diào)度資金的手段。如果上市公司手中有多余的資金，而又沒(méi)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以考慮用這部分多余資金買回本公司的股票，作為庫(kù)藏股份，這樣做的結(jié)果是除了可以減少股利的發(fā)放外，還可以在公司的股價(jià)上漲、公司缺乏資金時(shí)拋出（或重新發(fā)行、增發(fā)等），從而達(dá)到有效融通資金、調(diào)度財(cái)務(wù)收支的目的。從《公司法》及其他法規(guī)、條例看，我國(guó)不允許庫(kù)藏股份存在（但從上市公司的實(shí)踐中看，部分公司或高層管理人員從市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票，形成管理層持股或股票激勵(lì)，已構(gòu)成了實(shí)質(zhì)上的庫(kù)藏股票）。
4.作為員工激勵(lì)的手段。隨著股票期權(quán)激勵(lì)、管理層和員工持股計(jì)劃的不斷完善和發(fā)展，上市公司還可以回購(gòu)一部分股票作為獎(jiǎng)勵(lì)，以解決員工的激勵(lì)問(wèn)題。而且，就我國(guó)實(shí)際情況考察，股份回購(gòu)可以結(jié)合對(duì)國(guó)有股的減持、員工激勵(lì)共同完成，同時(shí)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的完善合理具有重要的意義，可謂一舉三得。具體做法是由上市公司大股東將國(guó)有法人股轉(zhuǎn)讓給公司員工持股機(jī)構(gòu)，員工通過(guò)員工持股機(jī)構(gòu)持有上市公司的股份。實(shí)踐中新天國(guó)際將公司控股股東所持有的9100萬(wàn)股國(guó)有法人股（占總股本50.30％）中的2700萬(wàn)股（占總股本的14.92％）股份轉(zhuǎn)讓給公司員工持股機(jī)構(gòu)，受讓價(jià)格暫定為3.41元／股（高于公司的每股凈資產(chǎn)3.26元），在公司實(shí)施員工持股制度。
5.改變股權(quán)結(jié)構(gòu)以達(dá)到法律相關(guān)規(guī)定的目的。我國(guó)絕大部分的上市公司中，國(guó)有股與國(guó)有法人股占很大的比例（截至2001年12月，上市公司股本家擁有股份2410.61億股，占總股本的46.198％）。我國(guó)《公司法》第152條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市，向公開(kāi)發(fā)行的股份應(yīng)達(dá)到公司股份總數(shù)的25％；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15％以上。因此公司可以通過(guò)股份回購(gòu)減少國(guó)有股的比例，從而符合25％（或15％）的股票上市條件。典型的案例如1994年10月，上海市陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開(kāi)發(fā)股份有限公司對(duì)國(guó)家股部分實(shí)施減資，即國(guó)家股部分減少20000萬(wàn)元，由64000萬(wàn)元減為44000萬(wàn)元，公司股本總額從73300萬(wàn)元減為53300萬(wàn)元，從而使國(guó)家股比例由87.3l％降為82.55％。1999年11月，上海申能股份有限公司以每股2.51元的凈資產(chǎn)價(jià)格協(xié)議回購(gòu)并注銷由申能集團(tuán)有限公司持有的10億股國(guó)有法人股，從而其注冊(cè)資本由26億元減少至16億元，股份總額由26億股減少到16億股，國(guó)有法人股由占總股本的80％減少到68％，而社會(huì)公眾股由占總股本的10％增加到15％。
6.股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)剝離和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目的。在我國(guó)主要是同時(shí)發(fā)行A、B股或A、H股的公司，可以在我國(guó)深滬兩個(gè)市場(chǎng)之外的股票市場(chǎng)購(gòu)回股票，同時(shí)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增發(fā)A股，從而調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。如青島啤酒在H股股價(jià)跌到0.5港元／股時(shí)，在香港股市購(gòu)回H股，同時(shí)在國(guó)內(nèi)增發(fā)。2001年8月15日，聯(lián)想集團(tuán)董事局主席柳傳志在港宣布，聯(lián)想集團(tuán)將以3400萬(wàn)元回購(gòu)820.2萬(wàn)股，以達(dá)到集團(tuán)分拆及重組的目的，并在固有的基礎(chǔ)上發(fā)展新業(yè)務(wù)，以期在兩年多的時(shí)間內(nèi)完成內(nèi)部的整合。柳傳志表示，這項(xiàng)決定是基于該公司對(duì)市場(chǎng)仍有信心，希望藉此提高股東的回報(bào)率（此舉一個(gè)最直接的后果就是大幅提高聯(lián)想集團(tuán)的每股盈利水平）。而此前的2001年2月，聯(lián)想已實(shí)行增發(fā)1億股A股的股東大會(huì)決議。
此外，從理論上看股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿作用也很明顯。公司在購(gòu)回股份并加以注銷后，在負(fù)債不變的前提下減少權(quán)益資本，很顯然會(huì)提高公司的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而公司的股價(jià)，結(jié)果一方面可以調(diào)整和優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面可以達(dá)到降低未來(lái)權(quán)益融資成本的目的。
股份回購(gòu)存在的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題
根據(jù)企業(yè)購(gòu)回股份的意圖不同，人們對(duì)股份回購(gòu)提出了兩種不同的處理方法：成本法和面值法。前者是指企業(yè)以股份回購(gòu)的成本記錄收回的股票，而不考慮股票的面值和原先發(fā)行的價(jià)格。后者則是指按照股票的面值處理購(gòu)回的股票。兩者的區(qū)別僅在于是將購(gòu)回股份和以后的重新發(fā)行或注銷看作是一筆業(yè)務(wù)還是兩筆獨(dú)立的業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，選擇“成本”或“面值”的對(duì)象主要是庫(kù)藏股的計(jì)價(jià)。本文的立足點(diǎn)是股份購(gòu)回時(shí)立即加以注銷，關(guān)注的是注銷的分錄，因此對(duì)上述兩種方法而言實(shí)質(zhì)是相同的，即最終注銷的股本都是按照面值計(jì)價(jià)。下文主要以一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明股票回購(gòu)后注銷的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題，同時(shí)結(jié)合實(shí)踐中的案例加以分析不同的公司在股份回購(gòu)中的賬務(wù)處理。
假設(shè)A公司當(dāng)前的所有者權(quán)益賬戶科目余額如下：
股本100萬(wàn)元（每股面值1元）
資本公積60萬(wàn)元
盈余公積10萬(wàn)元
未分配利潤(rùn)30萬(wàn)元
現(xiàn)在公司決定以90萬(wàn)元的價(jià)格贖回30萬(wàn)股發(fā)行在外的股票，則公司應(yīng)該如何進(jìn)行賬務(wù)處理？很顯然，股本應(yīng)該沖回的金額為30萬(wàn)元，而剩余的60萬(wàn)元應(yīng)該沖回的科目與順序在理論與實(shí)踐中有不同的處理方法，下文針對(duì)四種不同的方法加以分析。
1.主張依次沖減資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。理由是資本業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。在股份回購(gòu)時(shí)，應(yīng)該按照核心的項(xiàng)目依次沖減。同時(shí)考慮到公司在發(fā)行股票時(shí)，股票溢價(jià)的部分是記入資本公積賬戶的，因此本科目與股票回購(gòu)的相關(guān)性最大，在沖減時(shí)，首先考慮資本公積賬戶。特別是如果公司回購(gòu)股份的目的不是為了注銷，而是準(zhǔn)備將來(lái)再次發(fā)行或流通，則這部分回購(gòu)的股份再次發(fā)行時(shí)的溢價(jià)部分也是記入資本公積科目。結(jié)合本例的具體做法是沖減資本公積60萬(wàn)元，而盈余公積、未分配利潤(rùn)余額保持不變（如果在沖減完資本公積后還有余額，再依次沖減盈余公積和未分配利潤(rùn)賬戶）。會(huì)計(jì)分錄為：
借：股本 30萬(wàn)元
資本公積 60萬(wàn)元
貸：現(xiàn)金 90萬(wàn)元
實(shí)踐中申能股份在1999年11月以每股凈資產(chǎn)2.51元來(lái)減持10億股國(guó)有法人股時(shí)，賬務(wù)處理采用了這種方法。溢價(jià)的15.1億元依次沖減了資本公積中股本溢價(jià)的部分9.96億元、盈余公積5.14億元（其中法定公積金3.61億元，任意公積金1.53億元）。
2.主張全部沖減未分配利潤(rùn)。理由是股份回購(gòu)的決策是考慮到未來(lái)的戰(zhàn)略，有利于未來(lái)的發(fā)展，根據(jù)配比的原則，應(yīng)該由未來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)負(fù)擔(dān)相應(yīng)的成本，而不應(yīng)該由當(dāng)前所有的股東承擔(dān)其后果。因此主張尚未沖減的余額應(yīng)全部沖減未分配利潤(rùn)，由那些對(duì)公司未來(lái)充滿信心的股東承擔(dān)股份回購(gòu)的溢價(jià)部分。結(jié)合本例的分錄為：
借：股本 30萬(wàn)元
未分配利潤(rùn) 60萬(wàn)元
貸：現(xiàn)金 90萬(wàn)元
實(shí)踐中云天化股份有限公司在2000年11月以2.83元／股的價(jià)格回購(gòu)2億股國(guó)有法人股時(shí)采用了這種，溢價(jià)的3.66億元全部沖減了未分配利潤(rùn)。
3.主張按比例沖減相關(guān)權(quán)益科目。理由是所有者權(quán)益項(xiàng)目重要性是一致的，性質(zhì)是相同的，沒(méi)有先后的順序可言，因此應(yīng)該按同等比例沖減。如果按照第1種的做法，被注銷的30萬(wàn)股發(fā)行在外的股票享有了全部的資本公積，而擁有剩余60萬(wàn)股的股東則不享有任何的資本公積，這不符合配比的原則，也不符合同股同權(quán)的思想。具體到本例，沖減的比例為0.6（尚未沖減的金額60萬(wàn)元÷所有者權(quán)益科目的余額100萬(wàn)元=0.6），因而各科目應(yīng)沖減的金額分別為：資本公積為36萬(wàn)元（60萬(wàn)元×0.6）、盈余公積為6萬(wàn)元（10萬(wàn)元×0.6）、未分配利潤(rùn)18萬(wàn)元（30萬(wàn)元×0.6）。會(huì)計(jì)分錄為：
借：股本 30萬(wàn)元
資本公積 36萬(wàn)元
盈余公積 6萬(wàn)元
未分配利潤(rùn) 18萬(wàn)元
貸：現(xiàn)金 90萬(wàn)元
4.主張按贖回的30萬(wàn)股占總股本的比例沖減資本公積、盈余公積，不足部分全部沖減未分配利潤(rùn)。采用此法顯然兼顧了配比和同股同權(quán)的原則，具體到本例，相應(yīng)的比例為0.3（30萬(wàn)元÷90萬(wàn)元），應(yīng)沖減的資本公積為18萬(wàn)元（60萬(wàn)元×0.3）、盈余公積為3萬(wàn)元（10萬(wàn)元×0.3）、未分配利潤(rùn)39萬(wàn)元（60萬(wàn)元-18萬(wàn)元-3萬(wàn)元）。會(huì)計(jì)分錄為：
借：股本 30萬(wàn)元
資本公積 18萬(wàn)元
盈余公積 3萬(wàn)元
未分配利潤(rùn) 39萬(wàn)元
貸：現(xiàn)金 90萬(wàn)元
本文贊同上述第4種做法，理由如下：
首先，注銷的股份與留存的股份性質(zhì)一樣，應(yīng)該與留存的股份平等地享有公司的凈資產(chǎn)，所以按照比例沖減資本公積、盈余公積。以國(guó)有股減持為例，國(guó)務(wù)院2001年6月12日發(fā)布的《減持國(guó)有股籌集保障資金管理暫行辦法》第六條規(guī)定：國(guó)有股減持原則上采用市場(chǎng)定價(jià)方式。而實(shí)踐中通過(guò)股票回購(gòu)實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持的公司，基本上采用了凈資產(chǎn)定價(jià)的方式。很顯然，采用凈資產(chǎn)定價(jià)的方法暗含的一個(gè)假設(shè)是所有者平等地享有公司的權(quán)益，即權(quán)益的性質(zhì)是相同的，符合第4種的做法，而且操作上也較為簡(jiǎn)便。如果采用其他方法，則意味著人為地將不同的權(quán)益項(xiàng)目加以區(qū)分或排序，則定價(jià)方法應(yīng)該有所不同，相應(yīng)地執(zhí)行效果也會(huì)不同（如定價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，則不會(huì)有人愿意轉(zhuǎn)讓。如定價(jià)過(guò)高，則會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生沖擊。國(guó)家規(guī)定的國(guó)有股配售價(jià)格為凈資產(chǎn)之上，市盈率10倍以下。）
其次，公司作出股份回購(gòu)的決策是考慮到未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，體現(xiàn)了公司管理層的決策，也反映了公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)測(cè)傾向，理應(yīng)由未來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)負(fù)擔(dān)相應(yīng)的成本，達(dá)到?jīng)Q策與經(jīng)濟(jì)后果匹配的效果。因此，尚未沖減的余額應(yīng)全部沖減未分配利潤(rùn)，由那些對(duì)公司未來(lái)充滿信心的股東承擔(dān)股份回購(gòu)的溢價(jià)部分。以聯(lián)想集團(tuán)為例，其作出的回購(gòu)股份的決策目的是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)分拆及重組，在固有的基礎(chǔ)上發(fā)展新業(yè)務(wù)，并在兩年多的時(shí)間內(nèi)完成內(nèi)部的整合。這顯然是著眼于公司的未來(lái)發(fā)展，因而股份回購(gòu)的溢價(jià)部分由未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承擔(dān)是合乎情理的。
另外，股票回購(gòu)的決策一經(jīng)作出，在現(xiàn)有的條件下通常會(huì)提高每股的盈利水平，并提高凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提高股價(jià)，從而使未來(lái)的股東享有更高的市場(chǎng)回報(bào)，這部分超額回報(bào)與股票回購(gòu)的溢價(jià)部分應(yīng)該有一個(gè)配比的關(guān)系。如聯(lián)想集團(tuán)在宣布購(gòu)回股份后一周內(nèi)股價(jià)即上漲15％。長(zhǎng)春高新在2000年12月實(shí)施國(guó)有股減持后，使年度的每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別從0.15元、4.28％上升到0.23元、6.44％，分別上升了53.33％和50.47％。因此股份回購(gòu)的溢價(jià)應(yīng)該與回購(gòu)引起的市場(chǎng)反應(yīng)有一個(gè)配比的關(guān)系。
特別地，如果購(gòu)回股票的目的是為了實(shí)現(xiàn)某種股票的最終退出，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)重組、整合的目的，那么由未來(lái)的股東對(duì)此未來(lái)的決策承擔(dān)經(jīng)濟(jì)后果是可以理解的。
結(jié)語(yǔ)因?yàn)槲覈?guó)相關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)沒(méi)有提出具體的規(guī)范，實(shí)踐中出現(xiàn)了多種不同的財(cái)務(wù)處理方法，雖然本文傾向于上述第4種方法，但是實(shí)際上很難說(shuō)明孰優(yōu)孰劣。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)有股減持是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)，而作為減持重要手段之一的股份回購(gòu)?fù)瑯又档藐P(guān)注，由其引起的國(guó)有股回購(gòu)的定價(jià)、問(wèn)題、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題等應(yīng)予以重視并。特別是上市公司因員工激勵(lì)、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因進(jìn)行的股份回購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)的增多，由此會(huì)產(chǎn)生每股收益變動(dòng)、股價(jià)波動(dòng)等問(wèn)題，甚至?xí)绊懙秸麄�(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展，因此有必要對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入的探討，并在實(shí)踐中進(jìn)一步發(fā)展與完善，盡快形成統(tǒng)一的法律規(guī)范，使股份回購(gòu)更好地服務(wù)于我國(guó)的證券市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)。
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