股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性影響的分析

　　[摘 要] 隨著證券市場的發(fā)展，公司會計信息越來越重要，己經(jīng)成為一種能夠影響經(jīng)濟運行效率的重要產(chǎn)品。本文以上市公司 為研究對象，在分析高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)、適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)上，論述了我國股權(quán) 結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性的諸多影響，并對“一股獨大”導(dǎo)致大股東利用虛假信息欺騙中小股東、國有股產(chǎn)權(quán)主體缺位 導(dǎo)致大股東代表利用虛假信息損害國家利益、激勵與約束機制不配套為虛假會計信息提供滋生土壤等具體表現(xiàn)形式 進(jìn)行了分析，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)容易形成控股股東行為，從而造成股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性質(zhì)量影響。

　　[關(guān)鍵詞] 股權(quán)結(jié)構(gòu)；會計信息；可靠性

　　公司會計信息是由公司經(jīng)營管理部門生成并提供的，其信息內(nèi)容可靠性的高低會受“有限理性的”管理部門經(jīng)營動機行為影響，而經(jīng)營層的經(jīng)營行為又受到公司的既定股權(quán)結(jié)構(gòu)下各股東的權(quán)利行使方式的影響。首先，從經(jīng)營層產(chǎn)生的角度看，董事會是公司的決策機構(gòu)，高級經(jīng)理人員是在董事會領(lǐng)導(dǎo)下組成的公司執(zhí)行機構(gòu)，并在其授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)，構(gòu)成了公司的經(jīng)營層，董事會擁有對高級經(jīng)理人員等經(jīng)營層的聘用、獎懲及解雇權(quán)，并由股東大會選舉產(chǎn)生，這是大多數(shù)上市公司的典型組織結(jié)構(gòu)。顯然，股東的持股比例代表著選舉表決權(quán)，董事會可以看作是股東的化身。若股東行使其權(quán)利，積極參與公司治理，出席股東大會并選舉董事會，通過公司組織結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機制，勢必會對經(jīng)營層的行為產(chǎn)生重大影響，經(jīng)營層的行為必然偏向于持股比例多的股東利益。其次，從對經(jīng)營者監(jiān)督角度看，經(jīng)營層是運作股東資產(chǎn)的代理人，是直接從事企業(yè)經(jīng)營管理的當(dāng)事人，股東則是遠(yuǎn)離企業(yè)經(jīng)營活動之外的局外人，由于信息不對稱、契約的不完備性會存在經(jīng)營層道德風(fēng)險而需要股東參與公司治理，對經(jīng)營層的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督。持股比例不同的股東出于監(jiān)督成本收益的考慮而對經(jīng)營層監(jiān)督欲望會有所不同，欲望高、動機強的股東對經(jīng)營層的行為影響強。反之，則低。這種不同的權(quán)利行使方式導(dǎo)致監(jiān)管動機產(chǎn)生的差異，對經(jīng)營層的行為會產(chǎn)生影響。由此看來，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下股東所采取的不同權(quán)利行使方式會對經(jīng)營層的行為趨向產(chǎn)生重大的影響。而會計信息是對經(jīng)營層經(jīng)營行為的一種數(shù)量化反映，是經(jīng)營層對會計對象其經(jīng)營行為用貨幣進(jìn)行反映、處理及輸送的結(jié)果，經(jīng)營層不同的行為趨向勢必會影響到會計信息的可靠性。因此，有必要從股權(quán)結(jié)構(gòu)因素來研究對會計信息可靠性的影響。

　　一、股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性影響的理論分析

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性產(chǎn)生影響是通過股東不同權(quán)利行使方式(指是否積極參與公司治理)而實現(xiàn)的。股東的權(quán)利行使受其持股比例的影響，是其在既定持股比例下，對行使權(quán)利的收益與成本進(jìn)行權(quán)衡的結(jié)果。因此，在不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股東行使權(quán)利的方式存在較大的差異，對經(jīng)營層的行為產(chǎn)生不同的約束力，這勢必會對會計信息的可靠性產(chǎn)生巨大的影響。

　　(一)基于高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

　　股權(quán)高度分散是指第一大股東持股比例在10%以下的股權(quán)結(jié)構(gòu)。對于高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，公司股東人數(shù)很多，每一個股東持有的份額都很小，不存在控股股東和大股東。在這樣的公司中，小股東的行為通常具有以下特征：一是“搭便車”。由于對公司管理層的監(jiān)督成果在一定程度上具有“公共物品”的特征，每個小股東都希望其他股東行使監(jiān)督，自己從中獲利。二是“理智的冷漠”。由于小股東對公司要進(jìn)行監(jiān)督和參與投票需要付出相當(dāng)?shù)某杀�，才能獲取必要的信息，對其而言付出的成本往往大于所獲得的收益。因此，一個理智的小股東對公司的監(jiān)督、投票等會持冷漠的態(tài)度。三是股少言輕。由于小股東持股比例低，對公司在選舉董事、監(jiān)事、作出重大決策上很少能起到什么作用，其缺乏動力參與公司事務(wù)和監(jiān)督。由于以上的原因，對小股東來講，其理性選擇以及由此表現(xiàn)出來的行為特征則只能是“搭便車”。股東搭便車的行為使其采集、分析經(jīng)營層提供的會計信息動力明顯不足，對會計信息的監(jiān)督弱化導(dǎo)致會計信息的可靠性缺乏保障。另外，由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度分離，經(jīng)營層和股東追求的目標(biāo)函數(shù)并不總是一致，經(jīng)營層道德風(fēng)險的存在會產(chǎn)生高昂的代理成本。而為促使經(jīng)營層利益目標(biāo)和股東一致，降低代理成本，對經(jīng)營層進(jìn)行股票期權(quán)激勵又成為許多公司的選擇，由此導(dǎo)致經(jīng)營層實際控制權(quán)上的“第一大股東”，形成了“強經(jīng)營層、弱股東”經(jīng)營層內(nèi)部人控制的局面，這為經(jīng)營層違背會計可靠性原則而進(jìn)行信息操縱、實現(xiàn)利己目的打開了方便之門。

　　(二)基于適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

　　股權(quán)適度集中是第一大股東持股比例在10%-50%之間、同時有其他大股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)。對于適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，公司存在著少數(shù)幾個大股東。大股東在公司治理結(jié)構(gòu)中一方面起著積極的作用，是智豬博弈理論中的大豬，它有動機、有能力擔(dān)負(fù)起監(jiān)督經(jīng)營者的責(zé)任，其他中小股東則免費搭便車。這是由于大股東持股較多，其利益與公司利益更加密切，大股東將大量的資金集中于某一公司，與中小股東相比，承擔(dān)企業(yè)特定風(fēng)險大(因其未將資金進(jìn)行分散投資)，公司盈利越多，固然其獲利越多。但公司虧損越多，大股東損失也越大。大股東出于自身利益需要，他具有限制管理層犧牲股東利益謀取自身利益行為的經(jīng)濟激勵及能力，可以更有效地監(jiān)督管理層的行為，出于自身利益的需要，其有動力積極參與公司治理或監(jiān)督經(jīng)營。另外，由于大股東持有的表決權(quán)份額大，對股東大會提案及公司的重大經(jīng)營決策的通過與否有很大的影響甚至決定權(quán)。所以，對于這樣的公司盡管小股東選擇“搭便車”，但總有大股東積極“拉車”，對經(jīng)營管理部門進(jìn)行監(jiān)督，使管理部門的經(jīng)營行為和股東利益一致，對管理部門提供的會計信息進(jìn)行分析驗證，這些都有助于促使管理者提供可靠的會計信息。

　　(三)基于高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

　　股權(quán)高度集中一般是指在上市公司股本結(jié)構(gòu)中，某個股東能夠絕對控制公司運作，成為控股股東。包括：占據(jù)51%以上的絕對控股和雖不占絕對控股地位，但由于其他股東持股分散，聯(lián)合困難，仍然可以控制公司運作的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　在適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，大股東的權(quán)利行使方式促進(jìn)會計信息可靠性的提高，要求大股東持股比例在一定限度范圍之內(nèi)。如前所述，出于自身利益需要，無論是監(jiān)督者或是經(jīng)營者，其決策行為會更加謹(jǐn)慎，大股東的行為與公司的利益相一致，即大股東與小股東存在利益一致效應(yīng)。但大股東的股權(quán)超過某一限度成為上市公司的絕對控股股東(持股比例達(dá)50%以上)或相對控股股東(未達(dá)到絕對控股比例，但和其他股東持股比例相差較大并達(dá)20%以上)時，其在公司治理結(jié)構(gòu)中會產(chǎn)生負(fù)面作用。這是因為控股股東并不是甘愿免費“拉車”，由于其將大量資金集中到某一個公司，增加了投資組合風(fēng)險，風(fēng)險產(chǎn)生的損失需要通過參與公司治理來得到補償。而且，根據(jù)經(jīng)濟人假設(shè)，控股股東也是一個經(jīng)濟人，有最大化個人利益的欲望動機，在其對公司的重大事務(wù)擁有決定權(quán)、而相應(yīng)的制衡機制缺乏時，他們便有可能利用手中的權(quán)力來不擇手段地追求自身利益，損害其他中小股東的利益，產(chǎn)生利益侵占效應(yīng)。事實研究表明，當(dāng)控股股東掌握的控制權(quán)私人收入大幅超過其對公司現(xiàn)金流量請求權(quán)股利收入時，控股股東將會有強烈的動機去追求自身效用最大化而侵占小股東的利益。   二、我國股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計信息可靠性影響的分析

　　1.“一股獨大”導(dǎo)致大股東利用虛假信息欺騙中小股東。經(jīng)濟學(xué)假定人是有理性的，理性的個體追求自身利益(或效用)最大化。制度經(jīng)濟學(xué)進(jìn)一步考慮了交易成本之后，假定個體只有有限理性，每個個體都在他的依存體制所允許的有限范圍內(nèi)最大化自己的效用。由于個體利益的不同，在組織中將產(chǎn)生不同的利益主體。

　　公司各產(chǎn)權(quán)主體行為利已動機是明顯的。我國上市公司由于流通股種類多且比例低，股權(quán)高度集中，一股獨大，流通股以廣大個人散戶持股，缺乏參與公司治理的積極性，公司治理結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致權(quán)力失衡。產(chǎn)權(quán)主體之一控股股東就會利用掌握的控制權(quán)控制經(jīng)營層追求自身利益最大化。公司其他產(chǎn)權(quán)主體政府、債權(quán)人、經(jīng)營者和其他與公司相關(guān)的個體等幾大主體也有不同的行為目標(biāo)和經(jīng)濟特征，如政府最關(guān)心稅收的征繳；債權(quán)人最關(guān)注其是否能按時收回本金和利息；經(jīng)營者關(guān)心經(jīng)營業(yè)績的增加是否給自己帶來額外的經(jīng)濟收益；證券市場上的投資者關(guān)心股票的價值。不同產(chǎn)權(quán)主體由于不同的利益驅(qū)動，不可避免地會出現(xiàn)利益沖突�！坝邢蘩硇浴钡慕�(jīng)營者在信息不對稱的環(huán)境下，其經(jīng)營行為所提供的會計信息動機自然偏向于控股股東利益一方。這是由于經(jīng)營者的地位與其他利益主體相比有其獨特之處，即經(jīng)營者直接管理著企業(yè)，他對企業(yè)的經(jīng)營、運作負(fù)直接責(zé)任，因而他有著得天獨厚的信息優(yōu)勢。而基于其自身利益的考慮，經(jīng)營者只會提供信息披露邊際收益等于邊際成本這一點的信息量，即信息披露量滿足其自身利益最大化要求。許多信息從社會利益最大化角度考慮應(yīng)該披露，而經(jīng)理層從自身利益出發(fā)，只會選擇少量披露甚至不披露，從而損害社會利益。如協(xié)助控股股東間接轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)或無償占用公司資金；通過關(guān)聯(lián)交易將上市公司的財產(chǎn)向其他關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)移，即：將上市公司的資金以多種方式調(diào)撥至控股股東其他關(guān)聯(lián)公司，讓其長期占用；或以上市公司的資產(chǎn)為其債務(wù)提供擔(dān)保以達(dá)到掏空上市公司的目的。 所有這些行為都必須以隱瞞經(jīng)濟業(yè)務(wù)的真實情況為前提，此時提供的是有利于大股東經(jīng)濟利益的會計信息，其會計信息可靠性必然難以得到保證。

　　公司的股東，特別是占股東人數(shù)比重較大的中小投資者，由于身處公司經(jīng)營之外，在獲取信息的角色地位上處于劣勢，他們通過報表所了解到的公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果事實上并非是公司真實情況的反映，而是經(jīng)理在法規(guī)、制度允許的條件下(當(dāng)然也可能是在違反法規(guī)、制度條件下)選擇會計方法進(jìn)行利潤操作的結(jié)果，這樣的會計信息是不具有可靠性的，是不能據(jù)此作出正確決策的。

　　2.國有股產(chǎn)權(quán)主體缺位導(dǎo)致大股東代表利用虛假信息損害國家利益。經(jīng)營層的經(jīng)營行為及其提供的會計信息動機總是按照使自己利益達(dá)到最大化目標(biāo)來進(jìn)行的，其選擇行為應(yīng)是利于公司大股東利益的，為投資者提供的會計信息成了為大股東提供有利的會計信息。按此思路分析，對于國有上市公司來講，也就代表國家一方的利益，其提供的信息，利于國家管理需要，國家應(yīng)該贊成，但事實情況并非如此。對于國有上市公司來講，提供的虛假信息導(dǎo)致大量國有資產(chǎn)流失，為什么產(chǎn)生這一相反結(jié)果呢？這是因為國有資產(chǎn)代理名義是股東，但其并不是國有資本的真正終級所有者，國有資本的終級所有者是國家，國有股產(chǎn)權(quán)委托他人行使，他們是代理行使國有資本的代理人。這些代理人所關(guān)心的與真正所有者所關(guān)心的不完全一致，真正所有者關(guān)心的是其投入資本的增值和保值，而代理人關(guān)心的是自己區(qū)別于國家這個最終所有者利益的獨立利益。同時，這些代理人又是以國家所有者全權(quán)代表的身份出現(xiàn)，因而這些代理人就有可能運用他們掌握的控制權(quán)追求自身的利益。在信息不對稱、監(jiān)督與約束軟化時，這種利己動機就有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實行為，造成代理人之間的“合謀造假”，其目的是在總利潤的分割中盡量增加企業(yè)的份額。企業(yè)管理者與職工之間合謀，則盡量減少積累基金，擴大職工的消費。另外，國有產(chǎn)權(quán)代表雖然擁有國有資產(chǎn)的控制權(quán)，但并沒有索取控制權(quán)下使用收益的合法權(quán)益，這種控制權(quán)與利益索取權(quán)的分離，導(dǎo)致了國有產(chǎn)權(quán)代表對其控制權(quán)的漠視甚至濫用，從而強化了企業(yè)和個人在利益沖突中的優(yōu)勢，其結(jié)果是國有資產(chǎn)和利潤被不斷侵蝕。進(jìn)一步講，國有產(chǎn)權(quán)代表在利益目標(biāo)上與真正的所有者并不完全一致，他們更關(guān)注政績、聲譽及影響，對會計信息的關(guān)注也主要是基于其個人的利益目標(biāo)，于是便有了“官出數(shù)字，數(shù)字出官”的某些奇怪現(xiàn)象，這使會計信息不僅具有經(jīng)濟意義，還具有政治內(nèi)容。由于變造、虛構(gòu)會計信息的預(yù)期效益遠(yuǎn)大于成本或風(fēng)險，因而會計信息被扭曲、虛構(gòu)也就不足為奇了。在這樣的公司里不僅可能出現(xiàn)控股股東代表損害中小股東利益的現(xiàn)象，也會出現(xiàn)控股股東代表損害控股股東——國家利益的現(xiàn)象，這些都增加了公司會計信息失真的可能性。 這也正是在上市公司中國有股比例越高，公司越有可能發(fā)生財務(wù)報告舞弊行為的合理解釋。

　　3.激勵與約束機制不配套，為虛假會計信息提供了滋生土壤。在很多企業(yè)中，特別是國有上市公司中，激勵與約束機制不對稱的情況比較嚴(yán)重。許多公司與經(jīng)營者的勞動合同是采用完全合同形式簽訂的。合同的談判是一次完成，經(jīng)營者的業(yè)績與報酬在事前就被一次性規(guī)定。這種合同的最大弊端就在于不能及時地按照經(jīng)營者所作貢獻(xiàn)來對經(jīng)營者進(jìn)行對等的激勵。一方面，經(jīng)營者為公司作出了貢獻(xiàn)，但沒有得到相應(yīng)的回報，心理上的不平衡，加上物質(zhì)上的不滿足，成為個體實施違規(guī)行為的動機。另一方面，由于處于改革的年代，可變因素太多，制度不夠健全，企業(yè)缺乏嚴(yán)格的、科學(xué)的監(jiān)督、約束機制。所有者讓渡給經(jīng)營者的權(quán)力過多，并且對讓渡的權(quán)利不設(shè)監(jiān)督，“絕對的權(quán)力導(dǎo)致絕對的”，經(jīng)營者擁有過大的權(quán)力，無人監(jiān)督也無人敢監(jiān)督。因此，一方面是缺乏有效的激勵機制來抑制其“偷懶”動機；另一方面又沒有恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)督機制，減少經(jīng)營者“為所欲為”行為，這樣，個體實施違規(guī)行為的風(fēng)險很小，預(yù)期收益很大而預(yù)期成本很低，違反制度所得的好處大于受到懲罰導(dǎo)致的損失，造假者得好處，不造假者反而吃虧，這就使得個體有了實施違規(guī)行為的理性依據(jù)，因而促成了個體的違規(guī)行為。

　　由上所述，我國公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易形成控股股東行為，再加上激勵與約束機制的不健全，使得我國上市公司的會計信息可靠性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家，這可以從我國證券交易市場建立至今發(fā)生會計舞弊的公司數(shù)量與發(fā)達(dá)國家的一些會計舞弊公司數(shù)量相比較得出的結(jié)論。我們有必要充分借鑒其他國家治理公司的成熟經(jīng)驗，完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提高其會計信息的可靠性質(zhì)量。

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