房地產(chǎn)企業(yè)成本費用核算的兩個特殊問題

「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎之上，將資本成本定義為特定籌集和使用資本應承擔的機會成本。繼而論述了資本成本的構成及其四個層次，以及它在企業(yè)財務中的重要地位；在探討計量資本成本的“現(xiàn)代公式”、“MM”之后，作者認為“財務教科書方法”還是最有效的計量方法。本文運用新制度學的有關知識，將“加權平均資本成本”分拆為“債務成本”、“市場交易成本”、“所有權成本”等成本概念，開拓了現(xiàn)代企業(yè)財務理論的創(chuàng)新空間，增強了現(xiàn)代企業(yè)財務理論的解釋力。

　　關鍵詞：資本成本　債務成本　市場交易成本　所有權成本

　　一、對資本與成本范疇的厘定

　　要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

　　按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經(jīng)濟學中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認為，學中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經(jīng)濟學家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉手（資產(chǎn)轉讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉變?yōu)橘Y本；所以，資本是構成獨立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨立提供與本人勞動無關的權利租金的資產(chǎn)（1）。

　　會計學中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來源”，按會計恒等式“資產(chǎn)=負債 所有者權益”來解釋，“資本”即指“負債 所有者權益”。我認為，在公司財務理論中，資本成本中的“資本”應作會計學上的解釋。

　　張五常（2000）認為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”�？梢姡�經(jīng)濟學家是把成本定義為“機會成本”的。汪丁�。�1996）進一步認為，機會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價值標準作出選擇的基礎之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎上的成本。據(jù)此，在經(jīng)濟學家看來，沉沒成本、成本不是成本。在公司財務理論中，經(jīng)濟學的成本概念應是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔成本。公司財務中的籌資、投資等財務決策正是面向未來的，作為財務決策標準的“資本成本”要能面向未來，所以用面向未來的“機會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。

　　二、資本成本的定義與計量

　�。ㄒ唬┵Y本成本的定義及相關

　　在公司財務中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。根據(jù)上面的，這個“代價”應以“機會成本”作衡量，而且承擔資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應承擔的機會成本。

　　根據(jù)上述定義，資本成本由兩部分構成：（1）籌資費用，指在籌資過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等，屬于市場交易成本；（2）用資費用，指在使用資本過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之后所發(fā)生的費用。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對數(shù)，即“資本成本額=籌資費用 用資費用”；（2）相對數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實務中則常用“資本成本率=年平均用資費用/（籌資總額-籌資費用）”。通常，用到“資本成本”時，即指“資本成本率”。

　　資本成本有四層含義：（1）個別資本成本，指單獨使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權平均方法的綜合計量。（3）個別邊際資本成本（MCC），指單獨使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數(shù)學上的定義。若y=f（x）[y：個別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟學上的定義�！鱴=1時的△y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務管理實務上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本，即為MCC.這個定義的誤差大，但實用。（4）加權平均邊際資本成本，它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權平均方法的綜合計量。

　　在公司財務理論中，資本成本一般是指加權平均資本成本或加權平均邊際資本成本，而且并不嚴格區(qū)分加權平均資本成本與加權平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權平均資本成本”。

　�。ǘ�）資本成本概念在財務管理中的重要地位

　　1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù)）；加權平均資本成本是企業(yè)進行資本結構決策的基本依據(jù)；個別、加權平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。

　　2、資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟（財務）標準。人們通常將資本成本視為投資項目的“最低收益率”（Aminimumreturn

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