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B股市場(chǎng)政策面可能出現(xiàn)的變數(shù)
[摘要]B股市場(chǎng)政策面可能出現(xiàn)的變數(shù)：1、B股的繼續(xù)擴(kuò)容是必然的，但時(shí)間可能推后；2、B股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結(jié)合的發(fā)行方式；3、在條件成熟時(shí)，B股市場(chǎng)也有向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的可能；4、市場(chǎng)交易制度及交易費(fèi)用存在與國(guó)際接軌接軌的可能�！ 股的繼續(xù)擴(kuò)容是必然的，但時(shí)間可能推后 B股設(shè)立的初衷在于吸引境外資金，作為籌資功能的重要工具，B股的市場(chǎng)容量太小，很難吸引投資者，那么，B股的融資功能將要喪失。因此，B股擴(kuò)容是搞活市場(chǎng)的一個(gè)重要途徑，在一定程度上，一個(gè)市場(chǎng)只有先擴(kuò)容了，才會(huì)有增量資金的入市�？梢哉J(rèn)為B股擴(kuò)容是B股向境內(nèi)投資者開(kāi)放政策的必然結(jié)果，B股擴(kuò)容已經(jīng)刻不容緩。據(jù)了解，國(guó)務(wù)院正在制訂有關(guān)B股發(fā)行的辦法，但在一些關(guān)鍵問(wèn)題上出現(xiàn)分歧。有關(guān)執(zhí)行辦法呈交已經(jīng)兩個(gè)月，但遲遲未能出臺(tái)。數(shù)家原來(lái)計(jì)劃于7、8月在B股市場(chǎng)上市的新公司的有關(guān)籌備工作已經(jīng)放慢，目前集中做企業(yè)輔導(dǎo)，關(guān)于銷(xiāo)售的準(zhǔn)備工作已經(jīng)停止，種種跡象顯示，由于有關(guān)B股發(fā)行的政策一時(shí)難以明朗，B股的擴(kuò)容可能比預(yù)期的時(shí)間還要推后�！ ∥业呐袛嗍牵珺股市場(chǎng)的擴(kuò)容，是管理層向境內(nèi)個(gè)人投資者開(kāi)放B股、搞活B股市場(chǎng)的最終目的。盡管目前可能由于擴(kuò)容的條件或機(jī)會(huì)不成熟（如有關(guān)辦法難以出臺(tái)，B股市場(chǎng)自6月一路下跌，市場(chǎng)交投不暢等等），但擴(kuò)容是遲早的事。事實(shí)上，目前B股新股雖然還沒(méi)有發(fā)行，但是B股的擴(kuò)容已經(jīng)初露端倪。對(duì)于近期B股市場(chǎng)影響較大的一個(gè)因素就是B股市場(chǎng)的增發(fā)擴(kuò)容。繼深市的長(zhǎng)安B、閩燦坤B以及滬市的華源B股公告其增發(fā)B股的議案后，7月初又有振華B股公告了其增發(fā)B股的計(jì)劃。因此，暫時(shí)的剎車(chē)并不會(huì)表明管理層發(fā)展B股市場(chǎng)的政策有所改變。梁定邦透露，為了促成B股市場(chǎng)的興旺，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)下一步將加大B股的流通量，但中間有個(gè)過(guò)程，不是一蹴而就。估計(jì)B股在短期內(nèi)難以大量增加供應(yīng)。 B股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結(jié)合的發(fā)行方式 B股擴(kuò)容遲遲不見(jiàn)動(dòng)靜，其中的關(guān)鍵就是在目前B股市場(chǎng)投資主體已經(jīng)發(fā)生重大變化的情況下B股新的發(fā)行（包括增發(fā)）辦法難以出臺(tái)。在原來(lái)以境外機(jī)構(gòu)投資者為投資主體的時(shí)候，B股主要采取向海外機(jī)構(gòu)投資者私驀的方式。自3月以來(lái)，有關(guān)部門(mén)積極起草執(zhí)行辦法，研究新公司上市發(fā)行B股要解決的問(wèn)題，包括如何在新公司上市時(shí)，讓散戶也可以認(rèn)購(gòu)�！ ∥业呐袛嗍牵珺股新的發(fā)行辦法可能采取公募私募結(jié)合的發(fā)行方式。B股原先都是采用對(duì)境外投資者私募的方式發(fā)行新股，增加了境內(nèi)投資者群體之后，首次募集上市的新B股發(fā)行可能采取的方式是對(duì)境外投資者私募與對(duì)境內(nèi)投資者公募相結(jié)合。筆者認(rèn)為，如果繼續(xù)延續(xù)B股過(guò)去采用的向境外機(jī)構(gòu)配售股票的私募發(fā)行方式，境外機(jī)構(gòu)可能利用現(xiàn)在的市場(chǎng)活躍而在境內(nèi)套利；同時(shí)在目前B股投資者本土化和個(gè)人化的特征下，對(duì)于境內(nèi)中小投資者也不公平，這種方式在目前情況下明顯行不通。但如果完全參照國(guó)內(nèi)A股公募發(fā)行的辦法，境外投資者將完全喪失原有的申購(gòu)優(yōu)勢(shì)，真正想長(zhǎng)期投資的境外投資者將難以在一級(jí)市場(chǎng)獲得足夠的數(shù)量，從而使得B股一級(jí)市場(chǎng)也徹底喪失對(duì)境外投資者的吸引力，而很多投機(jī)機(jī)構(gòu)則可能通過(guò)透支、借貸等方式在短期內(nèi)籌集大量資金進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)，獲取暴利，這顯然有違開(kāi)放政策推出的初衷。因此，相比之下公私募相結(jié)合的方法是比較符合國(guó)際慣例的一種做法，目前市場(chǎng)也比較認(rèn)同這種發(fā)行方式。 在條件成熟時(shí)，B股市場(chǎng)也有向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的可能 自B股對(duì)內(nèi)開(kāi)放以來(lái)，B股市場(chǎng)已成為一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)，缺少機(jī)構(gòu)投資者的參與是造成市場(chǎng)脆弱性明顯、投機(jī)性嚴(yán)重和穩(wěn)定性差的主要原因之一。因此，我們認(rèn)為在B股市場(chǎng)運(yùn)行到目前狀態(tài)，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者參與B股投資的問(wèn)題將被提上議事日程。據(jù)了解，有關(guān)B股擴(kuò)容的辦法遲遲不能出臺(tái)的原因之一是如何對(duì)B股市場(chǎng)重新定位。由于目前B股市場(chǎng)內(nèi)多是國(guó)內(nèi)資金，最初吸引外資的定位已經(jīng)發(fā)生變化，因此只有確定了B股市場(chǎng)的定位和發(fā)展方向，才能談及擴(kuò)容。而B(niǎo)股擴(kuò)容首先是應(yīng)不應(yīng)該引入境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的問(wèn)題。當(dāng)然，B股擴(kuò)容甚至對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放都要受到包括外匯管制等多個(gè)方面的影響。我們認(rèn)為，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放B股市場(chǎng)可以逐步實(shí)現(xiàn)。目前市場(chǎng)議論較多的話題就是先以基金的形式介入，設(shè)立B股基金包括中外合作的B股基金，然后在相關(guān)條件成熟后再真正向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放�！ ∧壳癇股投資基金正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備，據(jù)了解，華夏等多家基金管理公司近期也已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立B股基金，B股基金將成為B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者開(kāi)放之后的又一重大利好。由于B股基金在洞悉市場(chǎng)發(fā)展前景、了解市場(chǎng)運(yùn)行特征方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，加上B股基金由足夠的專(zhuān)業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的職業(yè)投資人和專(zhuān)業(yè)投資者組成的，B股基金將具有越來(lái)越廣泛的市場(chǎng)需求。因此設(shè)立B股基金將在改善B股投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性等方面具有積極的意義。 市場(chǎng)交易制度及交易費(fèi)用存在與國(guó)際接軌接軌的可能 在B股市場(chǎng)交易制度方面，筆者認(rèn)為現(xiàn)行的“T＋0”交易制度已經(jīng)不合時(shí)宜。早期由于市場(chǎng)交投清淡，為了增強(qiáng)市場(chǎng)活躍性，實(shí)行“T＋0”交易制度。但隨著B(niǎo)股市場(chǎng)向境內(nèi)個(gè)人投資者開(kāi)放，市場(chǎng)活躍度已經(jīng)徹底改變，而且“T＋0”交易制度也開(kāi)始造成市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)和波動(dòng)。因此，B股很可能實(shí)行與A股一樣的“T＋1”交易制度，這樣更符合國(guó)際慣例； 在交易手續(xù)費(fèi)方面。目前B股實(shí)行的是固定傭金制，并且費(fèi)用偏高，B股的交易手續(xù)費(fèi)比A股交易手續(xù)費(fèi)高出10％，這顯然有違國(guó)際交易費(fèi)用浮動(dòng)化的大趨勢(shì)，由于B股市場(chǎng)還將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)存在，繼續(xù)發(fā)揮其向境外投資者融資的作用，所以B股的交易手續(xù)費(fèi)需要與國(guó)際慣例接軌，將面臨著調(diào)整的可能。
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