論我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)

摘要：融資結(jié)構(gòu)不僅的市場價(jià)值，而且還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。而融資結(jié)構(gòu)不單是一個(gè)融資契約的選擇，更重要的是資金背后產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用，共同構(gòu)成的某種制衡的配置問題。我國上市公司偏好股權(quán)融資，導(dǎo)致股權(quán)與債權(quán)之間的比例關(guān)系并沒有真實(shí)合理地決定和體現(xiàn)公司基本權(quán)利分布狀況，其融資結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生應(yīng)有的治理效應(yīng)。本文在對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)進(jìn)行的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的改進(jìn)意見。
關(guān)鍵詞：上市公司 融資結(jié)構(gòu) 股權(quán)融資 債權(quán)融資 治理效應(yīng)

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)融資總額中股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。從Modigliani 和Miller于1958年提出著名的MM模型以來，融資結(jié)構(gòu)便成為財(cái)務(wù)領(lǐng)域的一項(xiàng)重要，而融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)更是備受關(guān)注。本文擬對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)進(jìn)行探討，以期能得到一些有用的啟示。
一、 回顧：融資結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)性
財(cái)務(wù)表明，融資結(jié)構(gòu)的選擇非常重要，它不僅影響企業(yè)的市場價(jià)值，而且還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。對融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間關(guān)系的研究，學(xué)術(shù)界近30年來取得了深入的進(jìn)展，積累了相當(dāng)多的文獻(xiàn)。詹森和麥克林（Jensen

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