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論金融市場風(fēng)險(xiǎn)測量模型—VaR原理及應(yīng)用
摘 要:詳細(xì)介紹目前測量市場風(fēng)險(xiǎn)的主流模型-VaR,包括VaR產(chǎn)生的背景、VaR的概念;概述VaR的各種計(jì)算方法,比較計(jì)算方法的優(yōu)缺點(diǎn);最后就VaR的作用,應(yīng)用及其局限性進(jìn)行討論。關(guān)鍵詞:VaR;歷史模擬法;應(yīng)力測試法;蒙特卡洛法;GARCH方法
1 VaR模型方法產(chǎn)生的背景
自20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰以來,浮動匯率制下匯率、利率等金融產(chǎn)品價(jià)格的變動日益趨向頻繁和無序。由于分散金融風(fēng)險(xiǎn)的需要,金融衍生工具應(yīng)運(yùn)而生并得到極大的發(fā)展。在各種因素影響下,當(dāng)衍生工具越來越多地被用于投機(jī)而非保值的目的時(shí),市場風(fēng)險(xiǎn)就成為金融風(fēng)險(xiǎn)的最主要形式。
于是,如何有效地測定的控制這些市場風(fēng)險(xiǎn)便成為金融證券機(jī)構(gòu)、投資者和有關(guān)監(jiān)管層所面臨的亟待解決的問題。VaR作為一個概念,最先起源于20世紀(jì)80年代末交易商對金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)測量的需要,作為一種市場風(fēng)險(xiǎn)測定和管理的新工具,則是由J.P.摩根最先提出的。30人集團(tuán)(Group of Thirty)在1993年發(fā)表的《衍生產(chǎn)品;慣例與原則》(Derivatives practices and principles)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告推薦各國銀行使用VaR分析方法。隨后,這一建議被銀行業(yè)廣泛接受,并已成為該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。
2 VaR的基本原理及其計(jì)算方法
2.1 VaR的概念
所謂VaR(Value at Risk),按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”,其實(shí)質(zhì)是指在一定的置信度內(nèi),由于市場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合在未來某個時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大價(jià)值損失的一種統(tǒng)計(jì)測度。在數(shù)學(xué)上,它表示為投資工具或組合的損益分布(P
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