拓展的折衷范式與中國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)

內(nèi)容摘要：本文運(yùn)用拓展的“OLI折衷范式”對(duì)此次聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC部的活動(dòng)進(jìn)行了理論上的解釋，進(jìn)一步提出了：要運(yùn)用以內(nèi)部化特定上風(fēng)為核心的折衷理論，綜合分析該收購(gòu)的公道性和對(duì)未來發(fā)展進(jìn)行指導(dǎo)。同時(shí)回納了：拓展的折衷范式對(duì)中國(guó)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略的幾點(diǎn)啟示�！　￡P(guān)鍵詞：拓展的“OLI折衷范式” 聯(lián)想 并購(gòu) 內(nèi)部化 動(dòng)態(tài)性
　　
　　跨國(guó)并購(gòu)是當(dāng)代企業(yè)國(guó)際擴(kuò)展的重要形式，也是國(guó)際直接投資活動(dòng)的最主要形式之一。近年來，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大：1988—1996年跨國(guó)并購(gòu)年均僅有2.61億美元，而從1997年開始，并購(gòu)額逐年增加，2003年更是高達(dá)16.47億美元。其中最引人關(guān)注的是國(guó)內(nèi)的一些大型著名企業(yè)所從事的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，這不僅是由于其并購(gòu)的金額巨大；更是由于它們通過并購(gòu)國(guó)外企業(yè)，來取得和增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，以取得更快的發(fā)展，而這無疑代表著未來中國(guó)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的發(fā)展趨勢(shì)。2004年底，聯(lián)想團(tuán)體更是創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的記錄：以17.5億美元的價(jià)格（6.5億美元現(xiàn)金、6億股票，另承擔(dān)5億債務(wù)）收購(gòu)了IBM全球范圍內(nèi)的臺(tái)式機(jī)、筆記本業(yè)務(wù)部分，包括下屬的研發(fā)機(jī)構(gòu)；永久取得了全球著名的THINK系列品牌；收購(gòu)?fù)瓿芍�后，�?PC年出貨量將達(dá)到1190萬臺(tái)，從而將一舉躍居“世界500強(qiáng)”之列。由于傳統(tǒng)的跨國(guó)投資理論（包括OLI折衷范式）對(duì)發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資活動(dòng)，尤其是跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，缺乏很強(qiáng)的解釋力，因此，本文運(yùn)用鄧寧近年提出的拓展的“OLI折衷范式”,試圖對(duì)此次聯(lián)想并購(gòu)事件從理論上做出解釋，并由此希看能為中國(guó)企業(yè)未來從事跨國(guó)投資提供有益的鑒戒。
　　
　　拓展的“OLI折衷范式”理論簡(jiǎn)介
　　
　　“國(guó)際生產(chǎn)折衷理論”（OLI折衷范式）是英國(guó)里丁大學(xué)的鄧寧教授（Dunning）于1977年首次提出的。該理論在回納和吸收（即折衷了）以往各大國(guó)際直接投資（FDI）理論學(xué)派中公道內(nèi)容的基礎(chǔ)上，概括出三個(gè)相互聯(lián)系的、對(duì)FDI活動(dòng)起決定影響的變量，即“企業(yè)擁有特定變量”（簡(jiǎn)稱O）、“區(qū)位特定變量”（L）、“內(nèi)部化特定變量”（I），同時(shí)指出公司只有同時(shí)具備這三個(gè)變量，才可能從事FDI活動(dòng)。該理論由此成為當(dāng)時(shí)國(guó)際直接投資理論體系中概括性和綜合性最強(qiáng)的一種理論，然而，它在面對(duì)其后20多年里不斷變化的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境——產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)逐漸向知識(shí)經(jīng)濟(jì)過渡、經(jīng)濟(jì)和金融一體化程度加強(qiáng)（部分回功于電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展）以及各國(guó)投資政策的日益自由化等，對(duì)于新涌現(xiàn)出的一系列特定投資活動(dòng)和現(xiàn)象——跨國(guó)并購(gòu)及戰(zhàn)略同盟的興起、發(fā)展中國(guó)家之間的大量相互投資（平行投資）、發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)大對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資等的解釋力開始下降。為此，鄧寧等學(xué)者不斷對(duì)原“OLI折衷范式”進(jìn)行補(bǔ)充和修正，進(jìn)一步吸收和融合新的FDI相關(guān)研究成果，以便更好地解釋和反映新環(huán)境下跨國(guó)公司（MNCs）進(jìn)行跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)與特征。尤其是鄧寧于2000年發(fā)表的一篇論文中，對(duì)“OLI”這三大決定因素加進(jìn)了動(dòng)態(tài)化的分析，并將與資產(chǎn)增加型（Assets Augmenting）及同盟行為相關(guān)的跨國(guó)投資活動(dòng)納進(jìn)到理論框架中，這便是拓展的“OLI折衷范式”。
　　
　　拓展理論對(duì)收購(gòu)活動(dòng)的解釋
　　
　　擁有特定上風(fēng)是指公司所擁有的優(yōu)于其它國(guó)家企業(yè)的各類有形以及無形資產(chǎn)上的上風(fēng)，且無形資產(chǎn)如專利技術(shù)、商標(biāo)、治理技能、R＆D能力、資金張羅能力等，因具有更高的活動(dòng)性、獲利性和不易模仿性而相比有形資產(chǎn)更為重要。傳統(tǒng)理論中的擁有上風(fēng)，是一種靜態(tài)的比較上風(fēng)，是指在特定時(shí)間企業(yè)擁有和控制的能為其帶來收益的資源和能力；而在拓展的理論中，動(dòng)態(tài)的擁有上風(fēng)倍受重視，它指的是在考慮時(shí)間維度的條件下，公司保持及擴(kuò)大獲利資產(chǎn)的能力，更加夸大擁有上風(fēng)的可持續(xù)性和更新性，這對(duì)于面臨超越國(guó)界且日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的MNCs來說，無疑更為關(guān)鍵。聯(lián)想是中國(guó)最著名的公司之一，然而，聯(lián)想公司的這些上風(fēng)在面對(duì)其他跨國(guó)公司如DELL等的挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，正被不斷的削弱，這從聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)份額持續(xù)下降的事實(shí)中可見一斑。因此，聯(lián)想不僅要保持原有的上風(fēng)，而且期看通過此次收購(gòu)獲得新的上風(fēng)：通過獲得IBM的研發(fā)機(jī)構(gòu)，進(jìn)步和充實(shí)了自己的研發(fā)能力；獲得五年使用IBM品牌的權(quán)力以及永久擁有臺(tái)式電腦Thinkcentre品牌和筆記本電腦Thinkpad品牌；獲得大批高素質(zhì)的，從事開發(fā)、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、服務(wù)、治理等業(yè)務(wù)的專業(yè)人才；聯(lián)想公司治理者們還將培養(yǎng)和增強(qiáng)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和能力。通過收購(gòu)所獲得上述資源和能力（上風(fēng)），將進(jìn)一步提升聯(lián)想的競(jìng)爭(zhēng)力，也使聯(lián)想得以真正在世界市場(chǎng)上與對(duì)手展開競(jìng)爭(zhēng)。然而，另一方面，收購(gòu)也將帶來一系列削弱公司特定上風(fēng)的風(fēng)險(xiǎn)和本錢：公司能否在未來培養(yǎng)和創(chuàng)造出新的上風(fēng)，如原本聯(lián)想研發(fā)實(shí)力較為薄弱，是否能通過此次收購(gòu)使研發(fā)能力大大充實(shí)，以達(dá)到與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡的程度，尚難以猜測(cè)；原有上風(fēng)能否保持和鞏固，例如自有的Lenovo品牌和新購(gòu)進(jìn)的Think品牌之間的資源配置題目,假如過于傾向于投進(jìn)后者，則原自有品牌未來有覆滅的危險(xiǎn)。
　　區(qū)位特定上風(fēng)是指公司通過結(jié)合東道國(guó)資源要素來利用自身的擁有上風(fēng)相比單純利用本國(guó)要素投進(jìn)所具有的上風(fēng)。盡管跨國(guó)投資的目的，隨著投資企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、所處的行業(yè)以及東道國(guó)資源稟賦等不同而存在差異，但通�？煞譃橐韵滤姆N類型：資源尋求、市場(chǎng)尋求、效率尋求及戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求。從上述目的來看，近年來跨國(guó)投資日益呈現(xiàn)出下列趨勢(shì)：為尋求資源而從事的對(duì)外直接投資逐漸下降；考慮東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)等因素的市場(chǎng)尋求還是主要的投資目的；效率尋求型投資，從傳統(tǒng)的利用東道國(guó)的自然要素稟賦（勞動(dòng)力本錢、政府稅收和其他財(cái)政激勵(lì)等）的不同上風(fēng)，轉(zhuǎn)變到當(dāng)今更加注重通過開拓專業(yè)化經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)來進(jìn)步生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率；最后，戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資的重要性日益進(jìn)步。作為高科技公司的聯(lián)想，實(shí)在施收購(gòu)主要是出于后三種目的：通過收購(gòu)，獲得了原IBM全球PC市場(chǎng)5%的份額，使業(yè)務(wù)范圍從原來主要為亞洲地區(qū)擴(kuò)展到世界各地，如由此進(jìn)進(jìn)了需求巨大的美國(guó)市場(chǎng)以及南美等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速的新興國(guó)家市場(chǎng)，有利于其核心業(yè)務(wù)全球化戰(zhàn)略的實(shí)施；收購(gòu)后，更要進(jìn)行價(jià)值鏈的公道配置，與各區(qū)位的資源要素充分結(jié)合，以取得最大化效益；戰(zhàn)略資產(chǎn)的取得是公司保持和發(fā)展其核心競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵，聯(lián)想的多國(guó)經(jīng)營(yíng)便為其提供了積累知識(shí)、技術(shù)、人才、信息等戰(zhàn)略資產(chǎn)，用于提升現(xiàn)有能力的大好機(jī)會(huì)。從動(dòng)態(tài)的角度來看，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度、科技實(shí)力和投資政策等區(qū)位條件都不斷地發(fā)生著變化；而且在全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)下，公司通過FDI在各國(guó)配置的價(jià)值鏈不再是孤立的，而是相互聯(lián)系和影響的，因此便要求聯(lián)想公司FDI的全球價(jià)值鏈體系應(yīng)具有動(dòng)態(tài)適應(yīng)性、時(shí)機(jī)占先性和整體協(xié)調(diào)性，由此降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大收益。
　　內(nèi)部化特定上風(fēng)是指公司將所具有的擁有特定上風(fēng)在內(nèi)部使用而帶來的上風(fēng)。通過內(nèi)部化可以克服外部市場(chǎng)尤其是知識(shí)、技術(shù)等中間市場(chǎng)的不完全性，降低交易本錢，由此獲得內(nèi)部化收益；另一方面，跨國(guó)公司以內(nèi)部市場(chǎng)代替外部市場(chǎng)有要支付本錢，即內(nèi)部化本錢。但只要內(nèi)部化收益超過內(nèi)部化本錢，公司將實(shí)行內(nèi)部化特定上風(fēng)。然而，傳統(tǒng)的理論在分析內(nèi)部化題目時(shí)，往往只注重公司的交易功能，而忽視它的其它功能：如學(xué)習(xí)記憶、適應(yīng)環(huán)境、尋求新的能力；同時(shí)，傳統(tǒng)理論也沒從動(dòng)態(tài)角度，研究公司通過這一增值活動(dòng)期看獲得長(zhǎng)期利潤(rùn)最大化而非短期利潤(rùn)最大化，拓展的理論對(duì)上述不足都進(jìn)行了彌補(bǔ)。聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC部分后，將取得一系列傳統(tǒng)的內(nèi)部化收益：降低了市場(chǎng)開拓、渠道構(gòu)筑、職員培訓(xùn)、初始R＆D用度等本錢；生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大將帶來規(guī)模效應(yīng)，從而降低單位生產(chǎn)本錢；在采購(gòu)和制造供給鏈方面，將享受到協(xié)同好處。更為重要的是，它還將獲得如下收益：通過市場(chǎng)和產(chǎn)品線的整合，將更好地滿足現(xiàn)有顧客的需要，而且今后更可以憑借已整合好的平臺(tái)進(jìn)進(jìn)新的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)的長(zhǎng)期收益；將外部取得的如R＆D能力、品牌、人才、治理等關(guān)鍵要素與內(nèi)部要素整合在一起，通過協(xié)作、共享、分配等手段，進(jìn)步整個(gè)組織的效率，并在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)造新的知識(shí)和治理能力、培育新的核心技術(shù)和產(chǎn)品，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，收購(gòu)又帶來了下列內(nèi)部化本錢：市場(chǎng)產(chǎn)品的整合本錢（包括客戶和人才的流失）、R＆D和營(yíng)銷等用度的上升、組織機(jī)構(gòu)膨脹而帶來的治理本錢的增加等。
　從單個(gè)變量的角度，我們發(fā)現(xiàn)：此次并購(gòu)活動(dòng)將引起聯(lián)想各大上風(fēng)長(zhǎng)期和短期的變化，并由此帶來一系列收益和本錢。然而，OLI折衷范式的三大變量是相互聯(lián)系，共同決定著國(guó)際直接投資活動(dòng)，因此還應(yīng)進(jìn)行綜合解釋。
　　
　　拓展理論對(duì)收購(gòu)活動(dòng)的綜合解釋
　　
　　我們接下來將綜合擴(kuò)展的“OLI折衷范式”理論中的三大變量，研究此次聯(lián)想收購(gòu)活動(dòng)的公道性及猜測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。我們更將以其中的內(nèi)部化上風(fēng)變量為該拓展理論的核心，這主要是出于以下兩大原因：第一、內(nèi)部化決定著實(shí)施對(duì)外投資活動(dòng)的具體方式，而收購(gòu)本身屬于內(nèi)部化范疇；第二、內(nèi)部化上風(fēng)理論中的本錢收益分析方法可被擴(kuò)展，進(jìn)而對(duì)收購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行綜合分析。
　　收購(gòu)將給公司帶來收益R₀以及本錢C₀，都為收購(gòu)前估計(jì)的目標(biāo)值，其中收益R0不僅包括內(nèi)部化收益I，而且還包括因擁有特定上風(fēng)和區(qū)位特定上風(fēng)獲得和進(jìn)步所帶來的收益O和L，即R₀為O、I、L三個(gè)變量的函數(shù)R₀（O,I,L）；而C₀不僅包括內(nèi)部化本錢I’，包括收購(gòu)后因區(qū)位和擁有上風(fēng)削弱造成的損失O’和L’，還包括收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估的底價(jià)17.5億美元（反映為各期支付的價(jià)格V），即C₀為上述四個(gè)變量的函數(shù)C₀（O’,I’,L’,V）。由于拓展的“OLI折衷范式”中的三大變量具有長(zhǎng)期性，因此收益和本錢的取得和付出同樣具有長(zhǎng)期性，須對(duì)其各期值進(jìn)行折現(xiàn)。將未來各期的目標(biāo)收益額R0t折現(xiàn)匯總得到即期現(xiàn)值PR₀，用公式表示為：
　　
　　其中：t為并購(gòu)后的年份，t=0表示并購(gòu)當(dāng)年，i表示各期考慮風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率，n表示企業(yè)并購(gòu)后的預(yù)計(jì)壽命。類似的：目標(biāo)本錢的即期現(xiàn)值PC0，公式表示為：
　　
　　通過并購(gòu)希看給公司帶來正的凈收益，即PR₀－PC₀

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