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Ｅｘｃｅｌ在投資決策中的應(yīng)用
【摘 要】 Excel在投資決策中的應(yīng)用是一個(gè)十分實(shí)用而又亟待解決的重要課題。本文針對投資決策的重點(diǎn)和難點(diǎn)，采用Excel技術(shù)，研究了利用函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率、年折舊額及方案選擇，利用公式計(jì)算項(xiàng)目資本本錢、總凈現(xiàn)值和利用跨表取數(shù)技術(shù)編制投資預(yù)算表以及利用規(guī)劃求解進(jìn)行資本限額情況下的投資組合決策等一系列題目，以為廣大財(cái)務(wù)工作者提供鑒戒。【關(guān)鍵詞】 Excel； 投資決策； 凈現(xiàn)值； 內(nèi)涵報(bào)酬率； 資本本錢； 資本限額； 線性規(guī)劃
在財(cái)務(wù)工作中，投資決策是最重要的決策。按照MM理論，企業(yè)價(jià)值取決于企業(yè)的投資決策。一個(gè)企業(yè)的興衰存亡，往往與投資的正確與否息息相關(guān)�！侗本┤嗽诩~約》中的王啟明之所以破產(chǎn)，《大世界風(fēng)云》中的黃楚九之所以失敗，都是由于投資的失誤。文藝作品中的情形如此，現(xiàn)實(shí)生活中的情況更是如此。
投資決策的正誤，既取決于體制因素，取決于決策理念，也取決于猜測水平，還取決于決策技術(shù)等等。假如不能快速、正確地作出決策，那么決策的方法再科學(xué)、公道，也難以得到普遍應(yīng)用，而要快速、正確地作出決策，就必須利用計(jì)算機(jī)。本文僅就決策技術(shù)中的計(jì)算機(jī)應(yīng)用題目——Excel在投資決策中的應(yīng)用題目略陳管見。
一、利用函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)涵報(bào)酬率
（一）利用NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值
投資決策中的折現(xiàn)法優(yōu)于非折現(xiàn)法，折現(xiàn)法中又以凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報(bào)酬率法最為普遍。而凈現(xiàn)值和內(nèi)涵報(bào)酬率都可以利用Excel函數(shù)解決。
1.NPV函數(shù)
在Excel中，可以利用PV函數(shù)計(jì)算現(xiàn)值進(jìn)而計(jì)算凈現(xiàn)值，也可以利用NPV函數(shù)直接計(jì)算凈現(xiàn)值。其中PV函數(shù)既可以計(jì)算一次性流量的現(xiàn)值，也可以計(jì)算多次性相同流量（即年金）的現(xiàn)值；而NPV函數(shù)可以計(jì)算多次性相同或不相同流量的現(xiàn)值。顯然，在投資決策中計(jì)算凈現(xiàn)值應(yīng)該利用NPV函數(shù)。
假定折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量資料如表1：
利用NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值的具體做法是：在目標(biāo)單元格單擊菜單中“∑”右側(cè)的下拉菜單，選擇“其他函數(shù)”單擊，然后在出現(xiàn)的“插進(jìn)函數(shù)”對話框中選擇“財(cái)務(wù)種別”單擊，再找到“NPV”選項(xiàng) ，單擊“確定”后，出現(xiàn)一個(gè)對話框。此時(shí)可根據(jù)其中的提示在“rate”一欄中填進(jìn)折現(xiàn)率；也可單擊此欄后的紅色箭頭，顯現(xiàn)出工作表，選定折現(xiàn)率的單元格（10%），再單擊紅色箭頭回到對話框，單擊“value”一欄后的紅色箭頭，顯現(xiàn)出工作表，拖動(dòng)鼠標(biāo)選定工作表中的第二列（現(xiàn)金流量），單擊紅色箭頭回到對話框，單擊“確定”，出現(xiàn)結(jié)果9 928.48，如圖1。
需要特別留意的是，9 928.48并不是終極結(jié)果。由于利用NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值，一定要留意時(shí)點(diǎn)，即折現(xiàn)后的具體時(shí)點(diǎn)。
時(shí)點(diǎn)的確定，可分一次性投資和多次性投資分別說明。對于一次性投資來說，要看其是否是投資起始年。假如不是投資起始年，一定要折算為投資起始年。對于多次性投資來說，一般要換算為建成待投產(chǎn)時(shí)。
2.一次性投資凈現(xiàn)值的計(jì)算
在一次性投資的情況下，假如所選數(shù)據(jù)包括投資額，則NPV所計(jì)算的凈現(xiàn)值是投資時(shí)（假定為0年）前1年（即－1年）的凈現(xiàn)值。因而還要乘一個(gè)1年期終值系數(shù)即（1＋利率），從而求得投資起始年的凈現(xiàn)值。假如所選數(shù)據(jù)不包括投資額，則可以在計(jì)算各年流進(jìn)現(xiàn)值總額后，再減往投資額。
因而，上述結(jié)果9 928.48還要乘以（1＋10%），最后在對話框點(diǎn)擊“確定”，在目標(biāo)單元格內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)A方案的凈現(xiàn)值10 921。B方案可用同樣的方法操縱。如表2：
順便指出，有人并未如此計(jì)算，因而導(dǎo)致結(jié)果不正確。例如：某項(xiàng)目投資期為6年，各年末凈現(xiàn)金流量分別為-500、200、200、200、200、100，該項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率為10%，要求通過NPV法分析該項(xiàng)目是否可行。其做法如下：在Rate欄內(nèi)輸進(jìn)折現(xiàn)率0.1，在Value欄內(nèi)輸進(jìn)一組凈現(xiàn)金流量，并用逗號(hào)隔開-500，200，200，200，200，
100，也可單擊紅色箭頭處，從Excel工作簿里選取數(shù)據(jù)，然后，從該對話框里直接讀取計(jì)算結(jié)果“計(jì)算結(jié)果=178.2411105”，或者點(diǎn)擊“確定”，將NPV的計(jì)算結(jié)果放到Excel工作簿的任一單元格內(nèi)。
筆者以為，這里存在兩個(gè)題目：第一，根據(jù)其提供的現(xiàn)金流量資料，該投資的投資期不是6年，而是5年；第二，其凈現(xiàn)值不是178.24，而是196.07。178.24乃是負(fù)1年（即投資開始前1年）的凈現(xiàn)值，而不是投資開始時(shí)（即0年）的凈現(xiàn)值。
為了說明該結(jié)果的正確性，也可以利用PV函數(shù)逐年計(jì)算現(xiàn)值，最后求和來驗(yàn)證，如表3。
由于計(jì)算結(jié)果的錯(cuò)誤，很可能導(dǎo)致該投資項(xiàng)目的放棄，或者在兩個(gè)備選方案中錯(cuò)誤地棄此選彼。因此，在應(yīng)用現(xiàn)成函數(shù)計(jì)算時(shí)，不僅要看到效率高的一面，而且要千萬留意計(jì)算結(jié)果的正確性。
3.多次性投資凈現(xiàn)值的計(jì)算
某些大型項(xiàng)目，往往多年建成，如京九鐵路、長江三峽工程，這就是多次性投資的情況。對于多次性投資，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，有三個(gè)題目值得留意：一是涉及投資期與現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)題目；二是涉及折現(xiàn)點(diǎn)選擇題目；三是涉及兩個(gè)折現(xiàn)率題目。
�。�1）投資期與現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)題目
假如說一項(xiàng)投資3年建成，建成后不需要展底資金，壽命周期5年，則其現(xiàn)金流量圖應(yīng)如圖2所示。
假如建成后需要展底資金，則在0年處會(huì)存在現(xiàn)金流出。不論如何，都不應(yīng)在第1年處產(chǎn)生現(xiàn)金流進(jìn)。但是不少著作卻在0年處產(chǎn)生了現(xiàn)金流進(jìn)，顯然是不正確的。由于不可能剛剛建成就馬上有現(xiàn)金流進(jìn)，也有的著作在0年有現(xiàn)金流出，而－3年卻沒有現(xiàn)金流出，這顯然不是3年建設(shè)期，而是2年。0年的流出，只應(yīng)理解為發(fā)生的展底資金。
鑒于現(xiàn)金流出在期初，現(xiàn)金流進(jìn)在期末的一般假定，多次性投資現(xiàn)金流量圖的描述在原點(diǎn)（0年）可以有空點(diǎn)，也可以有流出，但不大可能有流進(jìn)（即使是試生產(chǎn)也要在建成之后）。
（2）折現(xiàn)點(diǎn)選擇題目
多次性投資項(xiàng)目的折現(xiàn)點(diǎn)如何選擇，也是一個(gè)值得探討的題目�？偟目磥恚瑹o非兩個(gè)，一是建成投產(chǎn)時(shí)；二是開始投資時(shí)。從理論上說，二者均無不可。但由于投資決策需要計(jì)算固定資產(chǎn)折舊，而固定資產(chǎn)折舊要根據(jù)建成的固定資產(chǎn)價(jià)值計(jì)算提取。由于利息的資本化，故只有預(yù)計(jì)在固定資產(chǎn)建成時(shí)才能公道確定固定資產(chǎn)價(jià)值，因此，筆者以為折現(xiàn)點(diǎn)應(yīng)該選擇在建成投產(chǎn)時(shí)，即0年比較公道。
�。�3）兩個(gè)折現(xiàn)率題目
一項(xiàng)多次性投資的項(xiàng)目，需要將各個(gè)階段的現(xiàn)金流量換算為折現(xiàn)點(diǎn)的現(xiàn)值。這對于初始投資時(shí)點(diǎn)來說，實(shí)際是終值。由于投資的必要報(bào)酬率和建設(shè)階段的融資本錢往往不同，這就可能出現(xiàn)兩個(gè)折現(xiàn)率的題目。
�。�4）多次性投資凈現(xiàn)值的計(jì)算
在解決了上述幾個(gè)題目之后，就可以很輕易地計(jì)算多次性投資凈現(xiàn)值�？梢杂猛顿Y的必要報(bào)酬率和建設(shè)階段的融資本錢分別對營業(yè)及終結(jié)階段和建設(shè)階段的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，再將建設(shè)階段現(xiàn)金流出的現(xiàn)值利用終值計(jì)算技術(shù)換算成建成時(shí)的現(xiàn)值。由于全部換算成折現(xiàn)點(diǎn)的現(xiàn)值，則流進(jìn)現(xiàn)值與流出現(xiàn)值的差額就是多次性投資凈現(xiàn)值。
在Excel中，計(jì)算現(xiàn)值還應(yīng)用NPV函數(shù)，計(jì)算終值應(yīng)用FV函數(shù)。
例，假定根據(jù)下列資料，可求得現(xiàn)值和凈現(xiàn)值結(jié)果如表4。
由于凈現(xiàn)值由負(fù)為正，故該投資項(xiàng)目應(yīng)該接受。
（二）利用PMT函數(shù)計(jì)算年均凈現(xiàn)值
有時(shí)為了對不同期限的項(xiàng)目進(jìn)行比較，可以通過計(jì)算年均凈現(xiàn)值進(jìn)行。計(jì)算年均凈現(xiàn)值，只需利用PMT函數(shù)即可。
PMT函數(shù)基本格式如圖3。
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