中美上市公司融資順序的差異及原因分析

本文通過對(duì)中美上市公司融資順序的實(shí)證描述，認(rèn)定二者存在巨大的差異，進(jìn)而尋找這種差異背后的原因。



一、中美上市公司融資順序的差異



美國財(cái)務(wù)學(xué)家梅耶斯（Ｍｙｅｒｓ）和馬基盧夫（Ｍａｊｌｕｆ）于１９８４年提出了融資優(yōu)序，其核心思想是：融資首選內(nèi)源融資，其次為外源融資，在外源融資中又首選債券融資，其次才是股權(quán)融資。隨后，納拉亞南（Ｎａｒａｙａｎａｎ）等人用不同的也得到類似的結(jié)論。盡管布楞南（Ｂｒｅｎｎａｌ）以為不存在融資優(yōu)序，即以為企業(yè)經(jīng)理對(duì)融資偏好沒有一種必然順序，但他以為內(nèi)部融資和舉債比發(fā)行股票融資更優(yōu)。



近半個(gè)世紀(jì)以來，美國的大部分企業(yè)在融資決策上自覺或不自覺地遵循了這一融資。美國非專業(yè)公司１９６５

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