企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法概述

內(nèi)容摘要：現(xiàn)代企業(yè)并購成為企業(yè)資本運(yùn)營的重要手段。但并購存在著很多風(fēng)險(xiǎn)。并購者在并購過程中應(yīng)該重視其風(fēng)險(xiǎn)。本文對評價(jià)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，以期為并購者提供一些鑒戒，使并購取得期看的效果�！　￡P(guān)鍵詞：并購 并購風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
　　
　　企業(yè)并購會對企業(yè)產(chǎn)生很多積極效應(yīng)，同時(shí)也存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)要重視并購風(fēng)險(xiǎn)的識別與評價(jià)。本文主要對并購的評價(jià)方法進(jìn)行了研究。
　　
　　基本評價(jià)方法
　　
　　模型1: R=P(r0)式中，R表示并購項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，P為概率，r表示并購項(xiàng)目的投資收益率（隨機(jī)變量），r₀表示并購前的基準(zhǔn)投資收益率。這一模型來源于概率統(tǒng)計(jì)，以為企業(yè)并購?fù)瑯邮且环N投資行為，要求企業(yè)通過并購來實(shí)現(xiàn)投資收益率的進(jìn)步，并將投資收益率下降的可能性作為企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購的早期階段，由于大多數(shù)企業(yè)采用定性分析方法，這種評價(jià)方法具有廣泛的使用價(jià)值。
　　模型2: R=p(f) 式中，f為隨機(jī)事件，表示:“并購項(xiàng)目失敗”。這一模型實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)定義為并購項(xiàng)目失敗的概率，實(shí)在質(zhì)來源于概率法。
　　
　　模型3: R=1-α₁α₂式中，R為企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)概率，α₁為企業(yè)并購交易期成功率，α₂為企業(yè)并購整合成功率。這一模型考慮到企業(yè)并購兩種不同時(shí)期的成功率，從并購風(fēng)險(xiǎn)的另一面企業(yè)并購的成功率來考慮并購風(fēng)險(xiǎn)題目。從公式可以看出，要想降低企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)就要進(jìn)步并購交易期和并購整合期的成功率，從而要求企業(yè)家從更長遠(yuǎn)的角度考慮并購風(fēng)險(xiǎn)題目，具有實(shí)用價(jià)值。
　　模型4：式中，R為投資收益率的均方差r₁,r₂,...r_n為并購項(xiàng)目收益率的各種可能狀態(tài)，p₁,p₂,...p_n為各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率，-r 為投資收益率期看值。這一模型基于方差法，把企業(yè)并購在各種狀態(tài)下收益率的發(fā)散性作為并購風(fēng)險(xiǎn)的一種度量方法，并購收益率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，并購風(fēng)險(xiǎn)越大;相反，并購風(fēng)險(xiǎn)越小。這就要求企業(yè)并購后，無論發(fā)生什么變化，企業(yè)并購都會取得穩(wěn)定的收益率。
　　模型5：式中，μ為投資收益率均值（即期看值），。該模型顯然是均勻值—方差法在并購項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)中的應(yīng)用，其計(jì)算結(jié)果為相對指標(biāo)，比模型4更精確地反映企業(yè)并購收益率的不確定性，從而更清楚地表明并購的風(fēng)險(xiǎn)大小。該比率越大，表明企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　模型6：R=1-θ₁(1-θ₂) 其中，R為企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)概率，θ₁為并購企業(yè)支持率，θ₂為被并購企業(yè)反對率。這一模型考慮到企業(yè)并購的兩種重要的比率，要想取得并購成功，離不開并購企業(yè)雙方的支持。并購企業(yè)的支持率越高且被并購企業(yè)的反對率越低，并購風(fēng)險(xiǎn)越低。這就要求企業(yè)并構(gòu)行為符合雙方的利益。
　　
　　綜合評價(jià)方法
　　
　　以上幾種模型只是從某一方面對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)和計(jì)量，而對企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)則有三種方法。
　　模糊測評
　　模糊測評法(Fuzzy Evaluation)，通過引進(jìn)模糊數(shù)學(xué)理論，建立企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊集合、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的隸屬函數(shù)和評價(jià)并購風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊矩陣，測評企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)，判定候選目標(biāo)企業(yè)的可行性并做出選擇。
　　模糊測評的應(yīng)用范圍：斷定一個(gè)候選目標(biāo)企業(yè)是否可行，以及如何在不同的候選目標(biāo)企業(yè)之間做出選擇;或一種備選并購方案是否可以作為并購方案，以及如何在對同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)的不同備選方案之間選擇最優(yōu)方案。但不能精確地計(jì)量企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)。假如并購專家按照一定的方法，通過分析和論證能夠識別出并購過程中的主要風(fēng)險(xiǎn)因子，并對其不確定性進(jìn)行估測，便可通過模糊測評法測評其并購風(fēng)險(xiǎn)。
　　灰關(guān)聯(lián)測評
　　根據(jù)灰色系統(tǒng)理論的基本思想，一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)中的企業(yè)可以看作是一個(gè)復(fù)雜的灰色系統(tǒng)，企業(yè)并購是該灰色系統(tǒng)運(yùn)作的一種重要方式。從風(fēng)險(xiǎn)的來源分析，影響企業(yè)并購有效性的風(fēng)險(xiǎn)因子有很多。在不同的并購方案中，各種風(fēng)險(xiǎn)因子對并購效果的影響程度也不盡相同，灰關(guān)聯(lián)測評法即應(yīng)用灰色系統(tǒng)理論測評不同并購方案中的風(fēng)險(xiǎn)程度。
　　灰關(guān)聯(lián)測評的應(yīng)用范圍：與模糊測評法一樣，應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)測評法可以量化測評企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)決定實(shí)施并購戰(zhàn)略，并通過風(fēng)險(xiǎn)識別初步選出兩個(gè)或兩個(gè)以上的候選目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險(xiǎn)，便可以在兩者之間做出進(jìn)一步的選擇。對同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)并購時(shí)，若有不同的備選方案供選擇，可以應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險(xiǎn)，從中選擇最優(yōu)方案。假如并購專家按照一定的方法，通過分析和論證能夠識別出并購中的主要風(fēng)險(xiǎn)因子，并采取專家調(diào)查等方法對其不確定性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)估測，即可通過灰關(guān)聯(lián)法測評其并購風(fēng)險(xiǎn)。但灰關(guān)聯(lián)測評法不能精確地計(jì)量企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)。

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