論保險投資證券化的發(fā)展趨勢

摘　要:保險投資證券化是國際保險業(yè)的新潮流,對各國市場結構和金融業(yè)發(fā)展產生了重大影
響,代表著保險業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經營的發(fā)展新方向。保險投資證券化是我國金融改革和發(fā)展的現實選擇,有利于形成銀行、保險、證券業(yè)三足鼎立的金融市場格局,因此我國應該有重點、有步驟地推進保險投資證券化發(fā)展。

　　保險投資證券化是保險公司為了取得預期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結構向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展,不僅促進了證券市場的發(fā)展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當可觀的投資收益,提高保險業(yè)經營的穩(wěn)定性和償付能力,是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經營的新趨勢,必將對各國金融市場產生深遠。

　　一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景

　　1.國際金融市場融資結構的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結構發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據了金融市場的主導地位,發(fā)行債券、股票日益成為融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產中的比重占到65%,證券市值占ＧＤＰ的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結構的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產結構中的比重越來越高。據統計,全球證券市場上有40%的投資資產為各國保險公司所控制。

　　2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產達到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

　　3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產結構和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

　　4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構之間業(yè)務相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應對經營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

　　5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務日趨競爭激烈,保險供給出現嚴重過�，F象。大多數保險公司在保險經營過程中不但沒有取得盈利,反而出現了巨額的經營虧損,不得不通過擴大資產投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內在動力(如表1)。
　

1975-1992年西方發(fā)達國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)


項目 美國 日本 德國 法國 英國 瑞士
承保收益率 -8.02 0.33 0.51 -11.6 -8.72 -8.48
投資收益率 14.44 8.48 8.72 13.01 13.29 11.55
綜合盈余率 5.8 4.56 4.99 1.38 4.57 3.07

資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期

　　二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

　　長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當大的差距。從長期效應來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經濟發(fā)展將產生深遠的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。