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現(xiàn)金流量與上市公司價值關(guān)系研究
摘 要：以我國滬市房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為樣本，采取實證分析方法研究現(xiàn)金流量與上市公司價值的關(guān)系。實證結(jié)果表明，現(xiàn)金流量狀況與上市公司價值之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。因此，必須加強現(xiàn)金流管理，提高經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力和債務(wù)償還能力；同時，要制定合理的銷售政策，提高銷售獲取現(xiàn)金的能力，以實現(xiàn)公司價值的提升。?關(guān)鍵詞：上市公司；現(xiàn)金流量；公司價值；實證分析?
1 引言?
根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論的觀點，所謂公司價值是一項資產(chǎn)或索取權(quán)為其所有者提供稅后現(xiàn)金流量的基本能力，即用現(xiàn)有業(yè)務(wù)在未來獲取現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，無論是股東還是債權(quán)人都希望在未來獲得現(xiàn)金，公司價值本質(zhì)上仍是一個現(xiàn)金流量權(quán)衡的概念。現(xiàn)金流量反映了公司的收益質(zhì)量，公司的收益質(zhì)量決定了其內(nèi)在價值，公司價值的判斷最終仍依賴現(xiàn)金流量。公司現(xiàn)金流量質(zhì)量的高低直接影響著上市公司的價值。衡量現(xiàn)金流量質(zhì)量高低的指標(biāo)主要有：?
(1)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)�，F(xiàn)金凈流量的結(jié)構(gòu)分析，是通過將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行比較，分析公司一定時期內(nèi)運行的資金的來源及其組成，進(jìn)而可以了解公司現(xiàn)金的來龍去脈和現(xiàn)金收支構(gòu)成，評價公司經(jīng)營狀況、創(chuàng)現(xiàn)能力、籌資能力和資金實力。一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占現(xiàn)金總流量的比重越大，說明公司的經(jīng)營狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)較為合理。?
(2)每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量隱含著上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。該指標(biāo)反映了公司的股利支付能力。?
(3)現(xiàn)金流量比率。該指標(biāo)反映了公司的償債能力，便于投資者和債權(quán)人判斷公司的償債風(fēng)險。在公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，經(jīng)常通過舉債來彌補自有資金的不足。但是舉債是以能償債為前提的，如果公司到期不能還本付息，則生產(chǎn)經(jīng)營就會陷入困境，以至危害公司生存。?
(4)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。該指標(biāo)從現(xiàn)金流量角度反映了每股普通股的產(chǎn)出效率與分配水平，反映了公司實際支付股利和資本支出的能力。由于每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的計算不涉及有關(guān)會計政策的主觀選擇，因而分析該指標(biāo)比分析每股盈利更能說明公司的價值創(chuàng)造能力。?
(5)價現(xiàn)比。該指標(biāo)反映了公司的獲利能力，價現(xiàn)比越高，公司價值越大。許多投資者一直采用市盈率作為投資選股指標(biāo)，實際上它存在弊端，因為每股收益容易受到人為操縱。用每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量替代每股收益更好地反映了上市公司價值的真實性。?
(6)銷售現(xiàn)金比率。銷售現(xiàn)金比率反映了公司通過銷售獲取現(xiàn)金的能力，該指標(biāo)越高，公司價值越大。另外，該指標(biāo)也表明公司收益的含金量高低，揭示了公司盈利能力的質(zhì)量，因此它在現(xiàn)金流量分析中占主導(dǎo)作用。?
2 相關(guān)文獻(xiàn)回顧?
關(guān)于公司價值的研究，主要有以Myers、Jensen和McConnell
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