基于新建投資理論的跨國并購研究

內容摘要：隨著企業(yè)國際化經營實踐的深化，越來越多的企業(yè)開始把跨國并購作為對外直接投資、開拓國際市場的新策略。本文從新建投資的理論視角，分析了跨國并購在我國發(fā)展的原因，以期對我國參與跨國并購提出相應的建議�！　￡P鍵詞：跨國并購 產品周期理論 國際生產折衷理論
　　
　　當前，跨國并購已成為世界各國對外直接投資的主要方式，我國也逐漸成為全球并購市場的注視焦點，本文以Vernon的產品周期理論和Dunning的國際生產折衷理論為基礎，將新建投資的理論適當擴展以解釋跨國并購行為，并對跨國并購在我國發(fā)展的原因作了分析，以期對我國參與跨國并購的對策做出有益的探討。
　　
　　新建投資理論概述
　　
　　（一）新產品周期理論
　　Vernon將產品周期分為產品創(chuàng)新、產品成長、產品成熟、產品標準化四個階段，企業(yè)的對外新建投資正是在產品的周期運動中，由于生產條件和競爭條件的變化而做出的投資決策。在產品創(chuàng)新階段，企業(yè)擁有技術壟斷上風，但是產量不大，生產的產品主要提供國內市場；隨著產品的逐漸被消費者認可以及企業(yè)生產規(guī)模的擴大，企業(yè)將富余產品用于出口，開始逐漸占領外國市場；進進到產品成熟階段，國外市場需求增加，同時新的競爭和同類產品大量出現(xiàn)，向原有生產企業(yè)的壟斷地位提出挑戰(zhàn)，將技術上風和當?shù)氐馁Y源上風相結合，繼續(xù)保持技術壟斷地位；當產品進進到標準化階段，技術差距縮小，勞動力本錢的價值凸現(xiàn)，此時企業(yè)最關心的是尋找本錢低的生產區(qū)位進行新一輪投資。與此同時國內市場又開始新一輪的產品創(chuàng)新。
　　傳統(tǒng)的產品周期理論可以解釋一個國內企業(yè)如何通過創(chuàng)新成長為國際企業(yè)，而新產品周期理論卻是以跨國公司的存在為條件的，固然仍然是以產品創(chuàng)新為出發(fā)點，但是其發(fā)展的脈絡卻是以不同階段的不同的“要素組合”為特征。
　　新產品周期理論與傳統(tǒng)的產品周期理論之所以可以解釋企業(yè)新建與并購的不同投資方式，關鍵的區(qū)別在于速度，包括產品創(chuàng)新的速度和產品供給市場獲取利潤的速度。由于科技進步日新月異，當前的產品周期較之以前已經大大縮短，時間變短成了知識經濟和信息時代的一個明顯特征。而跨國公司為了加快技術創(chuàng)新，力圖爭奪時間這一最大的稀缺要素，跨國并購相對于跨國新建投資便是搶時間的有效手段。
　　（二）OLI范式與跨國并購
　　Dunning的OLI模型簡單來說就是：所有權上風、區(qū)位上風和內部化上風決定了企業(yè)對外直接投資的能力。該范式容納了國際生產領域的大多數(shù)不完全的微觀和宏觀理論，曾經是解釋對外直接投資的通用理論。然而，隨著國際環(huán)境的巨大變化，OLI范式對國際生產活動中的一些新現(xiàn)象的分析也顯示了一定程度上的局限性。
　　因此，為分析跨國并購的動機因素，就需要考慮并購特定的OLI要素，并將合并與收購及其各自的三種方式分開考慮，如表1所示，合并發(fā)生在規(guī)模與能力大致相當?shù)钠髽I(yè)之間，企業(yè)雙方將它們的所有權上風聯(lián)合內部化，以獲得協(xié)同經濟、規(guī)模經濟和范圍經濟。假如跨國收購是被目標企業(yè)的無形資產所驅動，那么內部化就不是OLI范式中通常的內部化解釋，而是一種“反向內部化”。
　　
　　在最近的研究中，Dunning將OLI模型中加進了動態(tài)化的因素，并將模型進行了擴展和補充，將跨國并購和跨國同盟等國際生產的新形式納進到分析框架之中。Dunning以為，經過動態(tài)化和擴展之后的OLI范式，在經濟全球化、知識密集型和同盟為基礎的市場背景下，依然可以作為解釋國際生產決定因素的主導分析框架。
　　
　　我國參與跨國并購的對策
　　
　�。ㄒ唬┘訌姾暧^調控
　　根據(jù)我國經濟發(fā)展的實際，我國的跨國并購應當走“分層推進,重點突破”的發(fā)展之路。在實力雄厚的重點行業(yè)上進行突破，加大對外投資的力度，選好東道國和目標企業(yè)，通過并購實現(xiàn)向規(guī)模經營過渡；在部分大中型骨干企業(yè)和重點項目的內部進行突破，鼓勵有條件的大中型企業(yè)和團體積極走向世界，到國外吞并收購企業(yè)，就地獲取原材料，就地開發(fā)市場；在一部分高技術領域突破，我國出技術、出設備，利用國外資源，特別是第三世界國家的資源，開發(fā)出高技術含量、高附加值的產品，增強技術控制，占領國際市場。
　�。ǘ�）創(chuàng)造良好的金融環(huán)境
　　創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，可以從兩方面考慮：放開海外融資渠道，答應大型企業(yè)團體直接在國內外金融市場進行融資，并賦予其海外融資權和投資權，使得大量的對外并購資金都可以利用國際資本市場來張羅，從而擴大我國對外資的利用；放寬外匯管制，對國內經營業(yè)績好，又具跨國經營經驗，并能通過進出口貿易或B 股市場自我平衡外匯的大型企業(yè)團體，應賦予其外匯匯出權，放寬其海外子公司外匯使用、利潤匯回、資金調出等方面的限制，答應其利用境外盈利再投資。
　�。ㄈ�）推動產業(yè)集群的國際化經營
　　產業(yè)集群是由某些特定領域內相互連接的企業(yè)、研究機構、學術機構以及相關服務機構所組成的地理位置上緊密相連的集合體。它擁有本地內生的網絡和本地化的研發(fā)及教育機構，有為其服務的金融機構和合作區(qū)域系統(tǒng)，具備高水平的創(chuàng)新能力，能有效增強企業(yè)競爭力，提升區(qū)域經濟競爭力，引導集群內產業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
　�。ㄋ模┙�立完善相關的對外投資保障制度
　　我國應鑒戒國外有關跨國并購的立法經驗并結合國際法和國際慣例，建立符合我國國情的國際并購法律體系的基本框架，加緊制定我國的相關法律，對跨國并購的審批程序、外匯匯出、資金融通、稅收政策等題目作出法律上的明確規(guī)定，使我國企業(yè)在實施跨國并購時，有法可依、有章可循，使跨國并購活動步進健康的發(fā)展軌道。同時，應該加快建立與完善相關的對外投資保障制度，以降低企業(yè)對外投資的風險。為保證對外投資者的利益，政府應建立相應的風險保障機制并進一步完善國際稅收制度，以維護我國對外并購者在國民待遇和最惠國待遇的利益。
　　
　　參考文獻：
　　1.戴維

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