我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好原因探析

摘要：我國(guó)上市公司與西方成熟市場(chǎng)上市公司相比較，存在著明顯的股權(quán)融資偏好，但這并不是由于股權(quán)融資是一種低本錢的融資方式，相反，發(fā)行市場(chǎng)的高折價(jià)發(fā)行使上市公司承擔(dān)了很高的機(jī)會(huì)本錢。低效的公司治理才是形成這一現(xiàn)象的重要原因�！　￡P(guān)鍵詞：股權(quán)融資偏好；折價(jià)發(fā)行；公司治理
　　在我國(guó)，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展和企業(yè)融資渠道的多元化，如何安排公道的融資結(jié)構(gòu)，以改善公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，進(jìn)步公司的價(jià)值也越來(lái)越成為人們關(guān)注的話題。從目前我國(guó)上市公司的融資狀況看，股權(quán)融資偏好是一個(gè)重要的特征。黃少安、張崗（2001）指出，股權(quán)融資偏好不僅使資金使用效率低下，損害了投資者利益，而且對(duì)公司治理和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)都有不利影響，因此，分析上市公司股權(quán)融資偏好的原因，并提出相應(yīng)的政策建議就具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　一、文獻(xiàn)回顧
　　MM理論是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開(kāi)端，該理論模型在無(wú)摩擦的完美市場(chǎng)假設(shè)條件下，得出了企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)的結(jié)論。Ross首次系統(tǒng)地將不對(duì)稱信息理論引進(jìn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論分析中，在Ross的基礎(chǔ)上，Mayes

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