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我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)危機預警系統(tǒng)實證研究
【摘要】 加強財務(wù)危機的預防和控制是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理的熱門題目之一，制造業(yè)在我國現(xiàn)階段處于支柱地位，制造業(yè)的財務(wù)危機的預防和控制更為必要。建立一套具有制造業(yè)特點的財務(wù)預警系統(tǒng)已成為當務(wù)之急。本文采用實證分析法，對我國制造業(yè)建立財務(wù)危機多元分析預警系統(tǒng)進行研究。【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)；財務(wù)危機；預警系統(tǒng)
一、引言
隨著市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國的企業(yè)在面臨著無數(shù)機遇的同時，也面臨著前所未有的風險，眾多企業(yè)由于財務(wù)風險陷進困境，甚至宣告破產(chǎn)。然而，任何的危機都是一個逐漸惡化的過程，假如能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務(wù)治理中存在的題目，就可以猜測財務(wù)風險，使治理層能夠采取有效措施預防失敗。
目前我國尚處于社會主義的低級階段，產(chǎn)業(yè)尤其是制造業(yè)還是我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱，制造業(yè)的發(fā)展也在一定程度上決定了農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)以及國防的水平，制造業(yè)的健康發(fā)展關(guān)系到整個社會經(jīng)濟體系的健康發(fā)展。因此，及時猜測制造業(yè)面臨的財務(wù)風險，建立適當?shù)闹圃鞓I(yè)公司財務(wù)危機預警系統(tǒng)至關(guān)重要。
二、研究思路
本文以2005－2007年我國制造業(yè)上市公司的財務(wù)報表為研究對象，以上市公司因財務(wù)異常而被特殊處理（ST）做為企業(yè)陷進財務(wù)危機的標志，選取樣本組和猜測組，根據(jù)大量文獻證實有效的財務(wù)指標，構(gòu)建相應(yīng)的財務(wù)危機預警系統(tǒng)。通過銳思數(shù)據(jù)庫導出公司資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，通過公式計算財務(wù)預警系統(tǒng)中各指標的值，運用SPSS軟件得到建立模型所用的敏感性指標，采用定量分析法的Logistic回回分析得到預警系統(tǒng)，并通過猜測組對結(jié)果進行分析得出相關(guān)結(jié)論。
三、指標系統(tǒng)構(gòu)建
現(xiàn)代財務(wù)治理理論以為，企業(yè)的財務(wù)狀況主要取決于企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力，在世界上財務(wù)體系的研究和實踐中運用的財務(wù)指標也分別反映了上述內(nèi)容。而由于目前越來越多的企業(yè)開始關(guān)注自身的現(xiàn)金流量狀況，實踐中也證實了現(xiàn)金流量的大小直接決定了企業(yè)是否有足夠的資金進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動、能否到期還債，它與企業(yè)的生存、發(fā)展息息相關(guān)，因此也將現(xiàn)金流量納進到財務(wù)預警系統(tǒng)中。
本文在鑒戒前人研究的基礎(chǔ)上，考慮到指標數(shù)據(jù)取得的難易程度，通過以下指標建立了一套與財務(wù)預警相關(guān)的指標體系，并從償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力和現(xiàn)金流量狀況對財務(wù)危機預警進行分析，見表1 財務(wù)危機預警指標體系。
四、樣本選取
本文從我國證券市場上2005－2007年制造業(yè)企業(yè)中界定出32家（其中ST公司30家、非ST公司30家）作為研究樣本，鑒戒國外的經(jīng)驗并結(jié)合我國的實際情況制定取樣原則如下：
一是同門類。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》選取典型制造業(yè)企業(yè)作為研究對象。
二是同時期。為了保證研究對象所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境相同，從而保證模型分析有意義，本文選擇ST公司被“特別處理”的前三年即2005－2007年作為數(shù)據(jù)采集的時間范圍，ST公司和與其相配對的非ST公司的財務(wù)數(shù)據(jù)均以ST公司被“特別處理”的時間為限，從而使財務(wù)指標在時間上具有一致性。
三是規(guī)模相似。
四是樣本的分組，取ST公司、非ST公司各15企業(yè)作為估計組，另取非ST公司和ST公司各15企業(yè)作猜測組，根據(jù)對估計組進行研究分析得到的結(jié)論對猜測組進行猜測，從而驗證研究結(jié)果。
五、實證結(jié)果及分析
�。ㄒ唬┳兞康拿黠@性檢驗
下面利用選取的兩組共60家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，使用SPSS軟件中的明顯性檢驗功能對相關(guān)財務(wù)指標進行變量的明顯性檢驗，比較ST公司和非ST公司在這16個財務(wù)指標的均勻值上是否具有明顯性差異，從而對財務(wù)指標進行初步的篩選。
從ST公司和非ST公司備選財務(wù)指標T檢驗結(jié)果表（表略）中我們可以得到備選財務(wù)指標的明顯性檢驗結(jié)果， ST公司和非ST公司在現(xiàn)金營運指數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)利潤率等指標上不具有明顯性差異。綜上所述，活動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、主營業(yè)務(wù)收進增長率、利潤總額增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率等11項財務(wù)指標通過了0.05明顯性水平檢驗。
�。ǘ┳兞康南嚓P(guān)性分析
由于財務(wù)指標之間大多存在多重共線性關(guān)系，為了減輕這11項財務(wù)指標之間的多重共線性度，利用SPSS軟件分析這些指標的相關(guān)系數(shù)（表略）。
本文以0.6作為分界點即大于0.6則以為具有明顯的相關(guān)關(guān)系，從而得到：活動比率與資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)增長率與主營業(yè)務(wù)收進增長率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關(guān)關(guān)系。
根據(jù)上述分析，結(jié)合財務(wù)指標的明顯性分析以及各指標所能夠反應(yīng)企業(yè)相關(guān)能力的程度選取速動比率作為償債能力的指標；選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營運能力指標；選取凈資產(chǎn)利潤率作為盈利能力指標；選取利潤總額增長率、總資產(chǎn)增長率作為成長能力的指標；選取每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作為現(xiàn)金流量能力的指標，以上述六個指標，構(gòu)建財務(wù)預警系統(tǒng)體系。 �。ㄈ┙⒇攧�(wù)預警系統(tǒng)模型
將樣本組的上述六個指標通過SPSS軟件處理，得到Logistic回回模型：
u=26.423－10.989Ｘ2＋7.422Ｘ7－20.156Ｘ10＋0.237Ｘ12－25.743Ｘ13－1.022Ｘ16。根據(jù)上述Logistic回回方程，將相對應(yīng)的指標代進方程得到0.6467 將猜測組代進回回方程進行檢驗，判定結(jié)果見表2。（其中1代表財務(wù)陷進危機的公司，2代表財務(wù)狀況正常的公司，3代表在灰色地帶的公司）
從上述檢驗結(jié)果表可見，猜測組中15家ST公司中有2家誤判，正確率為86.7％；15家非ST中有2家誤判，正確率為86.7％。
從上述分析中可以發(fā)現(xiàn)，誤判率稍高，可能是有下列幾個原因：第一，樣本選擇的數(shù)目偏少，導致回回方程的系數(shù)發(fā)生偏差，從而導致模型精度稍低；第二，預警系統(tǒng)選擇的相關(guān)財務(wù)指標的數(shù)目偏少，未能完全反應(yīng)企業(yè)財務(wù)狀況；第三，指標的計算口徑不完全一致；第四，由于采集樣本的企業(yè)來自制造業(yè)的各個種別，企業(yè)特點、運行方式有細微的差別，從而導致建立的模型不精確。
六、結(jié)論及建議
本文建立的財務(wù)危機預警系統(tǒng)是通過6個財務(wù)指標，對我國制造業(yè)財務(wù)狀況作出的比較精確的判定。當0
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