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對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的再熟悉
[摘要]從現(xiàn)階段我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，通過(guò)對(duì)各種觀點(diǎn)進(jìn)行比較，找出比較可行的、適合我國(guó)現(xiàn)狀的企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。[關(guān)鍵詞]利潤(rùn)最大化；企業(yè)價(jià)值最大化；盈利能力
財(cái)務(wù)治理是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)全過(guò)程過(guò)程進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的治理活動(dòng)，實(shí)在質(zhì)是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程進(jìn)行綜合性的治理。財(cái)務(wù)治理作為企業(yè)治理的核心，其目標(biāo)必額與企業(yè)的目標(biāo)保持一致。
一、利潤(rùn)最大化與企業(yè)價(jià)值最大化
任何一種財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，都是一定、環(huán)境下的產(chǎn)物，隨著環(huán)境因素的變化，財(cái)務(wù)治理目標(biāo)也會(huì)發(fā)生變化。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，盡管財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)從未明確提出過(guò)，但財(cái)務(wù)治理是圍繞國(guó)家下達(dá)的產(chǎn)值指標(biāo)進(jìn)行的，故可以概括為“產(chǎn)值最大化”。
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)更加關(guān)心利潤(rùn)的多少，因而可以把財(cái)務(wù)治理目標(biāo)概括為“利潤(rùn)最大化”。企業(yè)要追求利潤(rùn)最大化，就要重視經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)治理，改進(jìn)技術(shù)，進(jìn)步勞動(dòng)效率。這些措施無(wú)疑有利于資源的公道配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的進(jìn)步。但是，以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)也存在如下缺陷：一是利潤(rùn)最大化末考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值；二是利潤(rùn)最大化未能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)職員不顧風(fēng)險(xiǎn)往追求最大的利潤(rùn)；三是利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)。
隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)價(jià)值最大化逐漸成為人們討論的熱門(mén)。企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的公道經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，可以解決時(shí)間價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)等題目，但也可能帶來(lái)新的題目。
其—，企業(yè)價(jià)值最大化是一個(gè)十分抽象而且很難具體確定的目標(biāo)。對(duì)非上市企業(yè)而言，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)確定，這種評(píng)估會(huì)受到標(biāo)準(zhǔn)或的，因而很難正確確定。對(duì)上市企業(yè)而言，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值固然可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)反映，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價(jià)格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司財(cái)富或價(jià)值的大小。這樣，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)在實(shí)際工作中難以被企業(yè)治理當(dāng)局和財(cái)務(wù)治理職員所把握。
其二，企業(yè)價(jià)值哺最大化目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，企業(yè)的財(cái)富終極都回所有者所有，所以企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)直接反映了所有者的利益，是所有者�？磳�(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)。這—目標(biāo)可能與債權(quán)人、經(jīng)理職員、內(nèi)部職工和公眾等希看實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)發(fā)生矛盾。
其三，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)章制度還很不完善，股票和債券往往受非經(jīng)濟(jì)因素的影響，并不能正確地反映企業(yè)的真正價(jià)值。
其四，追求股價(jià)的最高化可能導(dǎo)致企業(yè)偏離正常的經(jīng)營(yíng)軌道。如企業(yè)為迎合股市而作出某種決策，目的不是為了發(fā)展企業(yè)，而是為了迎合股東對(duì)某類題材的炒作等。
其五，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離，輕易誤導(dǎo)投資者，使其作出錯(cuò)誤的決策。另外，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)治理，在核算中使用的公式復(fù)雜，且多使用估計(jì)的方法，企業(yè)難以操縱，實(shí)用性不強(qiáng)。
事實(shí)上，即使在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，盡大多數(shù)企業(yè)也不是把企業(yè)財(cái)富最大化作為其財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)或唯一目標(biāo)。例如，法國(guó)企業(yè)選擇的是“稅后收益”和“資金的活動(dòng)性”兩個(gè)目標(biāo)。在日本，除了索尼、三菱等少數(shù)幾家至公司選擇“股東財(cái)富最大化”目標(biāo)外，大部分公司選擇的也是“稅后收益”和“資金的活動(dòng)性”兩個(gè)目標(biāo)。美國(guó)的企業(yè)多選擇“每股收益增長(zhǎng)”目標(biāo)。
由此可見(jiàn)，不同國(guó)家的企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)治理環(huán)境不同，其財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)也并不完全一致，即使是同一企業(yè)，由于其財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及不同主體的利益，其財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)也不是唯一的。
二、現(xiàn)階段我國(guó)財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)
在主義市場(chǎng)中，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)生存、和獲利的目標(biāo)，必然要求其財(cái)務(wù)治理完成張羅資金、有效使用資金之重任。企業(yè)的所有者為了實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值的目的，必然要求企業(yè)進(jìn)步資金使用率，維護(hù)其正當(dāng)權(quán)益。企業(yè)的債權(quán)人為了到期收回本金，并獲得利息收進(jìn)，必然要求企業(yè)進(jìn)步資金的使用效率和活動(dòng)性，維護(hù)其正當(dāng)權(quán)益。社會(huì)治理者為了建立一個(gè)規(guī)范、公平的企業(yè)理財(cái)環(huán)境，防止違規(guī)行為的發(fā)生，必然要求企業(yè)貫徹執(zhí)行國(guó)家有關(guān)經(jīng)濟(jì)法規(guī)，履行其監(jiān)視職能，維護(hù)社會(huì)公眾利益。
綜上所述，現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)應(yīng)由三個(gè)部分構(gòu)成。一是進(jìn)步企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)。從資本保全、資本保值增值、利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)效益四者的關(guān)系來(lái)看，進(jìn)步企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是關(guān)鍵。由于沒(méi)有經(jīng)濟(jì)效益，就沒(méi)有利潤(rùn)；沒(méi)有利潤(rùn)，就沒(méi)有資本保值與增值；沒(méi)有資本保值，就沒(méi)有資本保全。二是進(jìn)步企業(yè)“三個(gè)能力”目標(biāo)，即、有效地組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，不斷進(jìn)步企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力。三是維護(hù)利益目標(biāo)，即正確處理與協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面的財(cái)務(wù)關(guān)系，維護(hù)各方的正當(dāng)利益。這三個(gè)目標(biāo)的關(guān)系是：要進(jìn)步企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，就必須科學(xué)、公道地組織財(cái)務(wù)活動(dòng)；要進(jìn)步“三個(gè)能力”，也必須以各種財(cái)務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展和各方的正當(dāng)利益不受損害為條件。對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施科學(xué)而有效的決策與治理，實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)效益方面的決策與治理，進(jìn)步“三個(gè)能力”，實(shí)質(zhì)上是進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益的具體化，維護(hù)各方的正當(dāng)利益實(shí)質(zhì)上是使各方的經(jīng)濟(jì)效益***同一。因此，進(jìn)步企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，是企業(yè)財(cái)務(wù)治理的根本目標(biāo)，而進(jìn)步企業(yè)“三個(gè)能力”目標(biāo)和維護(hù)利益目標(biāo)則是企業(yè)財(cái)務(wù)治理的直接目標(biāo)或基本目標(biāo)。
那么到底應(yīng)該選取什么樣的目標(biāo)才更符合我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r呢？筆者以為，依然應(yīng)選取利潤(rùn)最大化目標(biāo)，但要對(duì)過(guò)往的觀念作必要的修正。
其—，利潤(rùn)最大化只是一個(gè)相對(duì)理想的概念。由于利潤(rùn)額的形成受諸多因素的，其中包括一些不可控因素，因此，在實(shí)際工作中，往往是選擇次優(yōu)化目標(biāo)。為了獲得利潤(rùn)而不惜任何代價(jià)的做法，是不必要的也是不可取的。
其二，利潤(rùn)最大化不即是效益最大化。利潤(rùn)最大化是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)凈成果的最大化，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收進(jìn)減往生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出后的余額，而效益最大化則是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。因此，利潤(rùn)最大化并不意味著投進(jìn)產(chǎn)出之比是最高的。這就提醒治理者在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，要進(jìn)步效益，使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)展與集約經(jīng)營(yíng)并重，效益和利潤(rùn)協(xié)調(diào)增長(zhǎng)。
其三，利潤(rùn)最大化不僅意味著報(bào)告期的利潤(rùn)最大化，而且應(yīng)包括更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)最大化。因此，在實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤(rùn)目標(biāo)時(shí)，要顧及本期決策可能賜與后各期帶來(lái)的不良影響。
鑒于我國(guó)企業(yè)普遍存在著壞賬過(guò)多、負(fù)債過(guò)大、本錢(qián)用度過(guò)高、凈資產(chǎn)收益率過(guò)低等，我們還應(yīng)考察一些輔助性指標(biāo)。（1）凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率＝稅后利潤(rùn)／均勻凈資產(chǎn)＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售利潤(rùn)率×權(quán)益乘數(shù)＝銷(xiāo)售收進(jìn)／均勻總資產(chǎn)×稅后利潤(rùn)／銷(xiāo)售收人×總資產(chǎn)／凈資產(chǎn)。從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的分解中可以看出，要進(jìn)步凈資產(chǎn)收益率，就要不斷進(jìn)步稅后利潤(rùn)，進(jìn)步銷(xiāo)售收進(jìn)，加強(qiáng)內(nèi)部治理，降低產(chǎn)品本錢(qián)，進(jìn)步銷(xiāo)售利潤(rùn)率，同時(shí)要求企業(yè)有適度的負(fù)債，利用財(cái)務(wù)杠桿的作用使企業(yè)獲利更大。（2）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)中兩個(gè)重要的項(xiàng)目。存貨的高低直接影響著企業(yè)占用資金的水平，影響著銷(xiāo)售本錢(qián)及銷(xiāo)售利潤(rùn)。這里要指出的是，不同行業(yè)或同一行業(yè)規(guī)模相差很大的企業(yè)存貨占用的盡對(duì)數(shù)和周轉(zhuǎn)率是不可比的。應(yīng)收賬款的長(zhǎng)期掛賬是企業(yè)壞賬的根源，應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)治理解決壞賬題目。（3）本錢(qián)用度利潤(rùn)率指標(biāo)。本錢(qián)用度過(guò)高是當(dāng)前企業(yè)中存在的主要題目，因而加強(qiáng)本錢(qián)用度的控制，進(jìn)一步挖掘降低本錢(qián)用度的潛力，已成為很多企業(yè)迫切需要解決的題目。（4）活動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。這是考查企業(yè)短期和長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)已為企業(yè)普遍采用，但負(fù)債過(guò)多會(huì)加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。能否償還到期債務(wù)是確認(rèn)企業(yè)破產(chǎn)與否的界限，同時(shí)也是投資者進(jìn)行投資和債權(quán)人據(jù)以借貸的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。這些指標(biāo)的結(jié)果至少不應(yīng)低于行業(yè)的均勻指標(biāo)水準(zhǔn)，否則就意味著該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化和經(jīng)營(yíng)的虧損。
總之，企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利，這就要求財(cái)務(wù)治理必須完成張羅和有效使用資金的任務(wù)。經(jīng)過(guò)變革后的利潤(rùn)最大化財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)該能夠滿足現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)生存及發(fā)展的需要。
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