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企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析
復(fù)雜多變的市場環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營的不可控因素決定了風險的客觀存在。假如不能卓有成效地規(guī)避風險，危機便會在企業(yè)內(nèi)部機體滋生蔓延。而當各種不可預(yù)見風險發(fā)生后，首當其沖的是企業(yè)資金運動的中樞——財務(wù)系統(tǒng)，財務(wù)狀況的逐步惡化將引發(fā)財務(wù)危機，而當危機擴散到企業(yè)無法承受的限度時，全面危機則一觸即發(fā)。因此，企業(yè)若建立風險的監(jiān)控和預(yù)警指標系統(tǒng)，預(yù)先診斷出危機信號，并采取適宜措施，便能將危機消滅于萌芽階段。一、財務(wù)危機預(yù)警的基礎(chǔ)
危機預(yù)警分析系統(tǒng)的構(gòu)筑和良性運行必須基于以下條件：1．風險的普遍性。即企業(yè)理財環(huán)境的瞬變性和不可正確預(yù)見性要求樹立求雨綢繆的風險意識，這是系統(tǒng)運行的精神基礎(chǔ)；2．風險的差異性。預(yù)警信號與企業(yè)的決策和行為密切相關(guān)，不同的企業(yè)，其面臨危機的時間、領(lǐng)域以及危機信號的具體表現(xiàn)形式也千差萬別，必須根據(jù)企業(yè)的特性選擇適合的預(yù)警模式，及時有效地識別預(yù)警信號并加以控制；3．風險的效應(yīng)性。效應(yīng)是事物本身的一種內(nèi)在機制，正是由于效應(yīng)機制的存在和作用，才會引發(fā)某種形式的行為模式與行為趨向。即可以根據(jù)以往一系列事件防結(jié)果和關(guān)聯(lián)窺測出危機發(fā)生前的信號，同時追根溯源、對未來的損失程度進行衡量和估測。企業(yè)存有潛伏危機時，必然會引發(fā)某種效應(yīng)，可能突出地表現(xiàn)在某種或幾種財務(wù)要素上，也可能反應(yīng)為整體運營的不通暢。比如現(xiàn)金流量的信息對企業(yè)經(jīng)營狀況的預(yù)示便有著良好的效應(yīng)性。4.風險的治理根源性。即經(jīng)營治理不善是引致危機爆發(fā)的根源。缺乏有效的治理制度，通常會浮現(xiàn)出一些特定的癥狀，而且是逐步加劇的。一開始可能表現(xiàn)為：資源分配不當，疏忽日常風險治理，盲目拓展市場。市場營銷疲軟等；而當財務(wù)狀況日愈惡劣時，便突出地表現(xiàn)在：債務(wù)負擔沉重、市場銷售混亂、現(xiàn)金流量尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量匾乏等。因而企業(yè)能否謀求競爭上風，避免陷進危機，關(guān)鍵在于營運效率的高低，其趨勢變化就成為治理績效優(yōu)劣與否的最為深刻的原因。
二、財務(wù)危機預(yù)警分析指標體系
事實上，任何企業(yè)的危機由萌生到逐步惡化，通常都會經(jīng)歷一個逐漸累積和轉(zhuǎn)化的過程。在這一過程中。各種危機的因素都將直接或間接地反映在資金運動的“晴雨表”——敏感性財務(wù)指標的變化上。因此，可以通過設(shè)置并觀察敏感性財務(wù)指標的變化，及時預(yù)告危機信號，建立危機預(yù)警分析系統(tǒng)。
（一）財務(wù)危機預(yù)警指標的特征
既然預(yù)警系統(tǒng)是基于預(yù)警信息的分析和預(yù)告功能，則這種預(yù)警信息必須具備以下特性。1．高度敏感性。即一旦潛伏有危險因素時，指標數(shù)值的細微變化就能直接反映出風險的變化情況；2．前兆性。通過前兆性指標的揭示，不等到危機降臨或爆發(fā)，便將之識別和抹殺。這里，同時夸大了信息的高度及時性，即所謂“事不宜遲”的道理。3.潛伏性及“壞消息”的表現(xiàn)。預(yù)警信息分析與一般的信息治理不同，特別注重企業(yè)的“壞消息”或“陰暗面”。通常壞消息會更提早、更突出地表明企業(yè)呈現(xiàn)的緊張狀態(tài)。
（二）財務(wù)危機預(yù)警指標設(shè)置
1．單變量模式
即構(gòu)造單一變量構(gòu)造的財務(wù)比率來猜測財務(wù)危機的模型。當企業(yè)模型中所涉及的幾個財務(wù)比率趨勢惡化時，通常是財務(wù)危機發(fā)生的先兆。潛伏危機的根源，即治理績效的優(yōu)劣終極體現(xiàn)在財務(wù)成果上；而財務(wù)成果天生過程的質(zhì)量或可靠性又直接著危機的表現(xiàn)形式和后果；財務(wù)成果運行過程的持續(xù)性保障主要體現(xiàn)為營運效率。因而，可以通過潛伏危機的直接表現(xiàn)信號即現(xiàn)金流的匾乏、過程信號即盈利能力的衰減和終極表現(xiàn)信號即企業(yè)經(jīng)營效率的低下三個方面進行具體指標的設(shè)置。
（l）直接表現(xiàn)信號——現(xiàn)金流量類指標
風險一般都有一定的前置期，而現(xiàn)金流量的變化幾乎是企業(yè)前置期收益與風險狀況的“晴雨表”。現(xiàn)金流量開始惡化，一定程度上昭示著企業(yè)現(xiàn)金運轉(zhuǎn)的緊張狀況及可能的危機所在。其中，到期債務(wù)對企業(yè)的生存威脅最大，其次是一些金額較大的日常支出和資本性支出，而營業(yè)現(xiàn)金凈流量是企業(yè)財富增長或擺脫困境的終極源泉。主要指標包括：
上述比率揭示了公司以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付到期債務(wù)和當前股利的能力，同時衡量了公司是否可以正常支付其資本支出的能力。由于企業(yè)要，除了有能力償付所有的債務(wù)，還必須維持現(xiàn)有的資本性資產(chǎn)和必要的財務(wù)支出，以增強整體競爭力。而每股所含現(xiàn)金流量比率追蹤現(xiàn)金流量不同時期的軌跡，同時可與權(quán)責發(fā)生制下的每股收益率進行比較。
若上述預(yù)警指標經(jīng)�；蜷L期性地小于1，必須警惕現(xiàn)金支付不足的潛伏危機。并參照其他前兆性指標，如非付現(xiàn)本錢占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率、息稅前現(xiàn)金凈流量比率、營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率等，同時結(jié)合行業(yè)比較進行猜測。
（2）過程可靠性信號——收益類指標
資產(chǎn)收益是企業(yè)現(xiàn)金流量的源泉，只有通過主導(dǎo)業(yè)務(wù)不斷拓展市場增值能力，才可能真正地持續(xù)性地避免不確定性危機的侵襲。也只有布滿活力和競爭力的企業(yè)，才可能對經(jīng)營信息的變化具有高度敏感性。其中主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤及其所占比重大小是決定企業(yè)收益是否具有穩(wěn)定與可靠性的基礎(chǔ)。假如主導(dǎo)業(yè)務(wù)銷售率或收益率在總收益中所占的比重呈現(xiàn)出下降的趨勢，往往是企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的危險征兆。同時，假如所預(yù)期或業(yè)已出現(xiàn)的收益時間分布結(jié)果完全隨機或間距不，也說明這種收益的質(zhì)量亦非真正穩(wěn)定可靠。
為了評估收益的質(zhì)量，必須找出銷售收進或銷售利潤與凈利潤以及現(xiàn)金收支之間的差異，若銷售利潤、凈利潤與經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量之間沒有較大的差異時，才表現(xiàn)出較高的收益質(zhì)量。否則，對收益質(zhì)量的質(zhì)疑必須引起重視。
（3）終極表現(xiàn)信號（基礎(chǔ)保障）——營運效率類指標
預(yù)警分析系統(tǒng)，一般應(yīng)有兩個要素：即先行指標和扳機點。先行指標是用于早期評測運營不佳狀況的變動指標；扳機點則是指控制先行指標的臨界點，一旦評測指標超過預(yù)定的界限點，則預(yù)警方案應(yīng)隨之啟動。如前述的到期債務(wù)保障率、主導(dǎo)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率。經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等的臨界值可作為考察的扳機點。因此跟蹤考察企業(yè)時，對主要比率變化趨勢中所隱含的關(guān)鍵點應(yīng)予以特別留意。
2．財務(wù)危機預(yù)警分析的變量模式
單一財務(wù)指標往往難以從企業(yè)整體的角度揭示危機的具體程度和發(fā)生時機。因此，有必要綜合各項主要指標更加有效地檢查企業(yè)財務(wù)狀況的不穩(wěn)定現(xiàn)象，及早做好財務(wù)危機的規(guī)避或延緩危機發(fā)生的工作，其中愛德華·阿爾及（Altman）的Z計分多變量模型最為著名。其指標分別按活動率、收益率、穩(wěn)定性、交付能力。活動比例五項標準分類。在短期猜測中均具有很高的正確度，又被稱為公司破產(chǎn)猜測模型。公司可選擇性地加減指標以逐步構(gòu)建適合企業(yè)的特定多變量模式。
盡管危機預(yù)警十分有效，但把它視為一貼方應(yīng)靈藥又是很危險的。的財務(wù)預(yù)警分析系統(tǒng)，偏重于對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、篩選和簡單的模型，但單純的量化模型難以全面猜測和監(jiān)控潛伏的財務(wù)危機。財務(wù)危機預(yù)警模型本應(yīng)綜合多個財務(wù)變量，否則其靈敏性、全面性和嚴密性就會遭到懷疑。但所涉及的財務(wù)數(shù)據(jù)越多，其獲取的難度就越大，周期也會越長，本錢也將隨之攀升。另外，指標運動變化的“度”即警戒線也很難把握。這時，更應(yīng)結(jié)合一些非財務(wù)性指標或征兆，以正確判別潛伏危機的破壞性，如財務(wù)猜測在較長時期內(nèi)的不正確、過度大規(guī)模擴張、過度依靠貸款，報表不能及時公然等；國外通常還結(jié)合使用關(guān)鍵點分析法、治理評分法等。
事實上、任何時分危機預(yù)警模型都只能為分析職員提供關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生可能性的線索，而并不能確切地告知是否會發(fā)生財務(wù)危機，它并不能替換經(jīng)營者解決。無疑，它更需要分析者對企業(yè)財務(wù)狀況具有敏銳的洞察力，包括對整個宏觀走勢的判定和把握。企業(yè)應(yīng)根據(jù)本身的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)特質(zhì)，直接或間接、簡單或綜合地運用各項指標，并借助專業(yè)職員、咨詢公司等對企業(yè)行業(yè)地位、遠景分析的判定，在長期的實踐中構(gòu)造適合的猜測模式和尋找化解危機的。
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